Инвестиции на развитие инвестиции на развитие

производства непроизводственной сферы

реконструкция и жилищное строительство

техническое

перевооружение сооружение спортивных

и оздоровительных

расширение производства объектов

выпуск новой продукции на улучшение условий

труда

Рисунок 8 - Классификация реальных инвестиций

- портфельные (номинальные, финансовые) инвестиции - вложения средств в некоторый набор ценных бумаг других предприятий (акции, облигации и др.), который называется портфелем ценных бумаг; вложения средств в долю (пай) другого предприятия; выдача за счет собственных средств кредита.

2. По направленности действий:

• инвестиции на основание проекта – начальные инвестиции или нетто-инвестиции, осуществляемые при основании предприятия;

• инвестиции на расширение – инвестиции, направляемые на увеличение производственного капитала;

• реинвестиции – связывание вновь свободных инвестиционных средств посредством направления их на приобретение или изготовление новых средств производства (инвестиции на замену, рационализацию, изменение программы выпуска);

• брутто-инвестиции – инвестиции, состоящие из нетто-инвестиций и реинвестиций.

3. По характеру участия в инвестиционном процессе:

• прямые – предполагают непосредственное участие инвестора в выборе объекта инвестирования и вложения средств;

• косвенные – осуществляются через различного рода посредников (инвестиционные фонды), которые аккумулируют и размещают собранные средства по своему усмотрению.

4. В зависимости от периода инвестирования:

• краткосрочные (на срок не более года);

• долгосрочные.

5. По региональному признаку:

• внутренние – инвестиции внутри страны;

• иностранные инвестиции;

• зарубежные инвестиции – вложения за рубежом.

6. По источникам финансирования инвестиции могут быть:

• собственные, включая следующие источники финансирова­ния: амортизационные отчисления; прибыль, остающуюся в рас­поряжении предприятия; средства от реализации активов; сред­ства акционеров;

• заемные, включая банковские и бюджетные кредиты, обли­гационные займы;

• лизинговые инвестиции в форме финансового, оперативного и возвратного лизинга;

• инвестиционные ассигнования из республиканского и мес­тного бюджета и внебюджетных фондов;

• зарубежные инвестиции, включая источники: капитал и кре­диты иностранных юридических и физических лиц;

• международные инвестиции, состоящие из кредитов Все­мирного банка, Европейского банка реконструкции и развития, средств международных фондов и т.п.

7. В зависимости от вида (предмета) инвестиций:

• материальные (движимое и недвижимое имущество, иму­щественные права, включая право владения землей и природными ресурсами);

• финансовые (денежные средства, права на участие в делах других фирм, долговые права);

• нематериальные инвестиции (опыт и знания специалистов, патенты, авторские права и т.п.).

Инвестиционный проект представляет собой целостный объект, сущность которого многогранна:

• от момента зарождения идеи проекта до стадии его осуществления требуется определенное время, которое составляет жизненный цикл проекта;

• прежде чем вкладывать в проект деньги, необходимо провести его комплексную экспертизу, чтобы доказать его целесообразность и возможность воплощения, а также оценить его эффективность в техническом, коммерческом, социальном, экологическом и экономическом аспектах.

В самом общем смысле инвестиционный проект – это вложение капитала с целью последующего получения дохода. Форма и содержание инвестиционного проекта могут быть самыми разнообразными – от плана строительства нового предприятия до приобретения имущества. В официальной трактовке инвестиционный проект – дело, деятельность, мероприятие, предполагающее осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей. Существуют и другие определения. Проект – система сформулированных в его рамках целей, создаваемых или модернизируемых для их реализации физических объектов, технологических процессов, технической и организационной документации для них, материальных, финансовых, трудовых и иных ресурсов, а также управленческих решений и мероприятий по их выполнению. Инвестиционный проект – комплексный план мероприятий, направленных на создание нового или модернизацию (расширение) действующего производства товаров и услуг с целью получения экономической выгоды. Таким образом, инвестиционный проект – это комплекс взаимосвязанных мероприятий, предназначенных для достижения в течение ограниченного периода времени и при установленном бюджете поставленных целей.

В инвестиционном проекте излагаются основные характеристики проекта и финансовые показатели, связанные с его реализацией.

Инвестиционные проекты классифицируются следующим образом:

1. По степени обязательности:

• обязательные. Эти проекты требуются для выполнения правил или норм. Они могут быть предназначены для критического обновления активов, для поддержания существующих активов в рабочем состоянии. К этому типу относятся контрактные проекты, то есть призванные обеспечить контрактные обязательства (инвестиционный проект по охране окружающей среды);

• необязательные – любые необязательные проекты развития (внеплановая замена оборудования).

2. По срочности:

• неотложные - разного рода приобретения, которые могут быть недоступны в будущем либо потеряют свою привлекательность;

• откладываемые. Существует довольно большой спектр инвестиций, которые можно отложить, при этом их привлекательность хоть и меняется, но довольно незначительно.

3. По степени связанности:

• альтернативные – проекты, в связи с которыми принятие одного проекта исключает принятие другого – это «конкуренты» за ресурсы предприятия (установка спутниковой связи и разработка нового месторождения одновременно);

• независимые – могут осуществляться одновременно (реконструкция двух несвязанных подразделений в фирме);

• взаимосвязанные – принятие одного проекта зависит от принятия другого, они оцениваются одновременно как один проект (освоение нового нефтяного месторождения и комплекс мероприятий по рекультивации земли после его отработки)

Общие критерии коммерческой привлекательности инвестиционных проектов можно обозначить как финансовая состоятельность проекта и эффективность проекта. По этим критериям проводится:

1. Финансовая оценка (анализ) проекта. Она используется для анализа финансовой состоятельности инвестиционного проекта путем расчета различных финансовых коэффициентов на основе данных баланса, отчета о прибылях и убытках и отчета о движении денежных средств.

2.Экономическая оценка проекта (оценка эффективности инвестиций). Используется для анализа способности проекта сохранять покупательную ценность вложенных средств и обеспечивать достаточный темп их прироста.

Основные принципы оценки инвестиционных проектов:

1. Моделирование денежных потоков. Денежные потоки проекта – это совокупность денежных поступлений и выплат, которые имеют место в ходе реализации инвестиционного проекта.

Обычно денежные потоки состоят из потоков по трем видам деятельности: операционной, инвестиционной и финансовой.

При расчете показателей эффективности инвестиций учитываются денежные потоки только по операционной и инвестиционной деятельности. Денежные потоки от финансовой деятельности рассматриваются при разработке схемы финансирования проекта.

2. Учет фактора времени, то есть обязательное приведение к настоящей стоимости как инвестируемого капитала, так и денежных потоков (дисконтирование).

3. Выбор дифференцированной процентной ставки в процессе дисконтирования денежного потока для различных инвестиционных проектов.

4. Вариация форм используемой ставки процента. В качестве ставки дисконта могут быть использованы:

- средняя кредитная или депозитная ставка;

- индивидуальная норма доходности инвестиций с учетом уровня риска;

- альтернативная норма доходности по другим видам инвестиций;

- норма дохода по текущей хозяйственной деятельности.

5. Учет влияния инфляции, факторов неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.

6. Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом:

- продолжительности инвестиционного цикла;

- средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования;

- требований инвесторов;

- достижения заданных характеристик прибыли (массы и/или нормы прибыли).

Горизонт расчета измеряется количеством шагов расчета. Шагом расчета могут быть месяц, квартал или год.

Смысл оценки любого инвестиционного проекта состоит в ответе на вопрос: оправдают ли будущие выгоды сегодняшние затраты? Найти однозначный ответ на него крайне сложно. Именно поэтому теория инвестиционного анализа предусматривает использование определенной системы аналитических методов и показателей, которые в совокупности позволяют прийти к достаточно надежному и объективному выводу.

Методы оценки инвестиций делятся:

1. методы, основанные на применении концепции дисконтирования, которые включают в себя расчет таких показателей, как чистый дисконтированный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости, индекс рентабельности;

2. методы, не предполагающие использование концепции дисконтирования (простейшие методы оценки).

Показатели, основанные на технике расчета временной ценности денег, называются дисконтированными показателями или критериями. Чистый дисконтированный доход. Расчет этого показателя сводится к расчету чистой текущей стоимости, которую можно определить следующим образом: текущая стоимость денежных притоков за вычетом текущей стоимости денежных оттоков. То есть данный метод предусматривает дисконтирование денежных потоков с целью определения эффективности инвестиций.

ЧДД – это сумма дисконтированных денежных потоков, относящихся к данному инвестиционному проекту.

Если NPV>0 – проект эффективен; NPV<0 – проект убыточен; NPV=0 – проект ни прибыльный, ни убыточный.

,

где CFi – денежный поток, приуроченный к i-му моменту (интервалу) времени;

CF₀ - инвестиции, необходимые для реализации проекта;

n – срок жизни проекта;

r – ставка дисконта.

Существует 2 подхода к определению ЧДД. Первый из них предполагает определять ЧДД на основе будущих доходов, полученных от реализации проекта. При этом под будущими доходами понимается чистая прибыль. Таким образом, ЧДД определяется по формуле:

,

где П₁, П₂, П₃, …, П_n – чистая прибыль, полученная по отдельным годам от реализации проекта.

Данное уравнение дает описание чистой прибыли фирмы от инвестиций (фирме следует производить капитальные вложения только тогда, когда чистая прибыль положительна, то есть NPV>0).

Второй подход предполагает определять ЧДД на основе чистой прибыли и амортизационных отчислений:

,

где А₁, А₂, А₃, …, А_n – амортизационные отчисления в i-м периоде.

Второй подход к исчислению ЧДД является более объективным, поскольку амортизационные отчисления – это средства, необходимые для осуществления процесса воспроизводства основных производственных фондов, а также это приток денежных средств, а не их отток (так как амортизационные отчисления включаются в себестоимость продукции и возвращаются затем на предприятие в составе выручки от реализации продукции).

Если по окончании периода реализации проекта планируется поступление дохода от ликвидации оборудования или высвобождение оборотных средств, то эти доходы также должны быть учтены как доходы соответствующих периодов.

Дисконтированный срок окупаемости равен продолжительности наименьшего периода, по истечении которого чистый дисконтированный доход становится и продолжает оставаться неотрицательным.

То есть под сроком окупаемости понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

ⁿ =

Данный показатель аналогичен простому сроку окупаемости, но использует дисконтированные значения затрат и выгод. Значение срока окупаемости не должно превышать срока жизни проекта.

Период окупаемости зависит от двух факторов:

- от распределения доходов и затрат во времени;

- от величины ставки дисконта.

Основной недостаток показателя срока окупаемости как показателя эффективности заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования инвестиций и на него не влияет та отдача, которая лежит за пределами срока окупаемости. Поэтому показатель срока окупаемости не должен служить критерием выбора, а может использоваться лишь в виде ограничения при принятии решения. То есть, если срок окупаемости проекта больше, чем принятое ограничение, то он исключается из списка возможных инвестиционных проектов.

Внутренняя норма доходности является показателем, широко используемым при анализе эффективности инвестиционных проектов.

Реализация любого инвестиционного проекта требует привлечения финансовых ресурсов, за которые всегда необходимо платить.

Показатель, характеризующий относительный уровень этих расходов, является ценой за используемый капитал. При финансировании проекта из различных источников этот показатель определяется по формуле средней взвешенной арифметической.

Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или по крайней мере их окупаемость, необходимо добиться такого положения, когда чистая текущая стоимость (ЧДД) будет больше нуля или равна ему.

Для этого необходимо подобрать такую процентную ставку для дисконтирования членов потока платежа, которая обеспечит получение выражений ЧДД  0 или ЧДД= 0.

Такая ставка должна отражать ожидаемый усредненный уровень ссудного процента на финансовом рынке с учетом фактора риска.

Поэтому под внутренней нормой доходности понимают ставку дисконтирования, использование которой обеспечивает равенство текущей стоимости ожидаемых денежных оттоков и текущей стоимости ожидаемых денежных притоков, то есть при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности, обеспечивается получение распределенного во времени дохода.

Показатель внутренней нормы доходности характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта.

Смысл этого показателя заключается в том, что инвестор должен сравнить полученное для инвестиционного проекта значение ВНД с ценой привлеченных ресурсов (cost of capital – CC).

Если ВНД > CC, то проект следует принять.

Если ВНД < CC – проект следует отвергнуть.

Практическое применение данного метода сводится к последовательной итерации, с помощью которой находится дисконтирующий множитель, обеспечивающий равенство ЧДД = 0.

Для расчета можно использовать формулу:

IRR =i₁₊ *(i2-i1)

Длина интервала, в котором выбираются две ставки, принимается минимальной (1%).

Индекс доходности (прибыльности) инвестиций – это отношение суммы дисконтированных денежных потоков от операционной деятельности к сумме дисконтированных денежных потоков от инвестиционной деятельности.

,

где Д₀ – сумма дисконтированного денежного потока от операционной деятельности;

CF₀ - инвестиции, необходимые для реализации проекта.

Если PI > 1, то проект следует принять; PI < 1, проект следует считать убыточным; PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс доходности применяется при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV (эффективнее тот проект, индекс доходности по которому больше).

Данный показатель дает возможность для исследования инвестиционного проекта в 2 аспектах:

• с его помощью можно найти что-то вроде меры устойчивости такого проекта;

• дает аналитикам инвестиций надежный инструмент для ранжирования различных инвестиций с точки зрения их привлекательности.

Часто предприятие сталкивается с необходимостью выбора из множества возможных для реализации инвестиционных проектов одного или нескольких. Поэтому встает проблема выбора основного показателя (критерия). Обычно отдается предпочтение показателю ЧДД:

- характеризует прогнозируемую величину прироста капитала предприятия в случае реализации данного проекта;

- проектируя использование нескольких инвестиционных проектов, можно суммировать показатели ЧДД каждого из них, что дает величину прироста капитала.