7.2. Капитал: сущность, трактовки

Ключевую роль в понимании логики и техники финансирования субъекта хозяйствования играет адекватная трактовка понятия «капитала». Можно обособить два базовых подхода к определению этой категории: экономический и бухгалтерский.

Первая концепция говорит о том, что капитал следует понимать как совокупность ресурсов, являющихся универсальным источником доходов общества в целом и отдельных его элементов, а потому в приложении к фирме капитал — это совокупность ее производственных мощностей. Здесь акцентирует внимание на производительных мощностях фирмы как единого имущественного комплекса и самостоятельного участника бизнес-отношений. В соответствии с этой концепцией величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу.

Согласно второй концепции капитал трактуется как интерес собственников фирмы в ее активах, а его величина равна сумме чистых активов, т.е., разности между суммой активов субъекта и величиной его обязательств. Здесь акцент делается на динамику покупательной способности средств, вложенных собственниками в активы фирмы. Капитал в этом случае представлен разделом баланса «Капитал и резервы».

Выбор той или иной концепции важен при определении конечного финансового результата текущей деятельности фирмы. Дело в том, что любая экономика функционирует в условиях меняющихся цен — искажающее их влияние, которое может определяться по-разному, и должно быть учтено при определении прибыли.

В финансовом менеджменте довольно широко распространена некая разновидность второго подхода, согласно которому под капиталом понимают долгосрочные источники финансирования, представленные в разделах III и IV баланса (собственный и заемный капиталы).

Следует обратить внимание на то, что при проведении финансового анализа необходимо различать «балансовую стоимость капитала» и «рыночную стоимость капитала». Дело в том, в бухгалтерском учете одним из основополагающих является принцип оценки по себестоимости в неизменной оценке, а именно по стоимости приобретения. Этому принципу традиционно следуют в большинстве стран мира, а потому оценки по себестоимости стали олицетворяться с балансовыми оценками: когда говорят «балансовая оценка объекта», имеют в виду его оценку по себестоимости. Вместе с тем понятно, что теоретически баланс можно составлять и в рыночных оценках, т.е. в этом случае балансовая оценка уже будет оценкой в рыночных ценах, соответствующих дате составления баланса. Уместно отметить, что в МСФО принцип оценки и представления данных по балансовым ценам уже не рассматривается как единственно возможный. Указанная коллизия распространяется на все объекты учета, в том числе и на капитал. Несложно понять, что текущая рыночная оценка чаще всего существенно отличается от оценки по историческим ценам. В качестве примера можно привести акционерный капитал: величина уставного капитала в балансе исчислена, исходя из номинала акций, однако их рыночная стоимость, а следовательно, и текущая рыночная оценка уставного капитала, как правило, может быть значительно выше.

Что касается заемного капитала, то говорить о рыночной оценке в прямом смысле можно только в отношении займов, оформленных ценными бумагами, обращающимися на вторичном рынке. Суммы банковского кредита и финансового лизинга оговорены в соответствующих договорах и после их заключения, как правило, уже не зависят от конъюнктуры рынка ссудного капитала. Безусловно, косвенное влияние на рыночную оценку облигационного займа оказывают и другие долгосрочные источники заемных средств.

Переход от исторических цен к текущим рыночным ценам существенно меняет стоимостные оценки многих объектов бухгалтерского учета, в том числе и капитала. Какое же оценивание важнее — в ценах приобретения или в текущих рыночных ценах? Однозначного ответа на этот вопрос не может быть в принципе. Если оценки по себестоимости вполне устраивают бухгалтеров, то для финансовых менеджеров и потенциальных инвесторов не меньший интерес представляет не только оценка сложившегося финансового положения, но и перспективы компании, ее привлекательность как объекта инвестирования, что находит свое выражение в рыночных ценах ее акций. Не случайно показатель рыночной капитализации компании является одним из ключевых в большинстве рейтингов ведущих компаний мира. Вместе с тем с рыночными оценками гораздо труднее работать во многих отношениях. Прежде всего в отличие от исторических цен, которые относительно легко верифицируемы, поскольку в учете всегда должны иметься сопроводительные документе, подтверждающие их формальность, рыночные оценки весьма субъективны. Если оценки по себестоимости устойчивы по определению, то рыночные — изменчивы. Поэтому первыми легче пользоваться при разработке планов, что, в частности, находит свое отражение при планировании структуры источников финансирования капитала. Если еще принять во внимание временной отрезок между составлением баланса и его опубликованием, то использованные в балансе текущие рыночные цены текущими в полном смысле этого слова уже не являются.