12.2 Механизм прямых иностранных инвестиций
Количественным критерием разграничения прямых и портфельных инвестиций в развитой рыночной экономике считается 10% общего объема вложений в объект инвестирования. Целесообразно подчеркнуть опережающий рост объемов прямых иностранных инвестиций по сравнению с увеличением валового национального продукта в мире. Если в 1985г. объем прямых инвестиций составлял 58,4 млрд. долл. США, а в 1991г. – 183,0 млрд., то в 2001г. эта цифра превышала 450 млрд. долл. США. При этом доля 12 развитых стран составляет 92% в источниках инвестирования.
Преобладающая часть инвестиций используется также в развитых странах. Доля 12 ведущих стран-реципиентов составляет около 70%. В составе этих стран лишь две (Китай и Мексика) не относятся к развитым. Это положение полностью соответствует приведенному выше парадоксу Фельдстейна-Хориоки.
Прямые иностранные инвестиции, при прочих равных условиях, являются более дорогим и рискованным способом получения прибыли, чем экспорт и лицензирование.
Значительная часть концепций основывается на том, что все другие условия не являются равными. Среди этих условий – транспортные затраты, несовершенство рынка, “эффект наследования” у фирм-конкурентов, жизненный цикл продукции, конкурентно-географические преимущества местоположения. Другая теория базируется на идее стратегической конкуренции между фирмами на глобальном рынке (Ф. Т. Кникерброкер). В основе еще одной концепции лежит теория жизненного цикла товара, в соответствии с которой пионеры в освоении определенной продукции на каком-либо этапе должны создавать с помощью прямых иностранных инвестиций зарубежное производство (Р.Вернон). Однако наиболее распространенной является концепция конкурентно-географических преимуществ британского экономиста Дж.Денинга, известная под названием OLI (“Оwnership” – собственность, “Location” – местонахождение, “Internalization” – интернализация). В соответствии с этой концепцией, успех прямого инвестирования связан с объединением собственных уникальных активов (технологии, патенты, научно-исследовательские разработки и др.), ресурсов и активов, объединенных определенным местоположением, а также развитием внутрикорпоративных отношений. В теории прямого иностранного инвестирования эта концепция была названа Дж.Денингом электичной парадигмой.
Классификация прямых иностранных инвестиций включает горизонтальные и вертикальные прямые иностранные инвестиции в зависимости от отраслей в зарубежных странах, в которые международная корпорация вкладывает средства.
12.3 Портфельные инвестиции международных корпораций
Предметом портфельных инвестиций международных корпораций являются ценные бумаги. К курсу “Международный менеджмент” имеет отношение движение ценных бумаг, которое связано с разными валютами, в частности листинг материнской корпорацией на зарубежных рынках, покупка ценных бумаг, эмитированных в других странах и т.д. В этой связи существуют две формы инвестиционного процесса: прямая (без посредников) и фондовая (рис 12.1).
Рисунок 12.1 – Фондовая форма международного инвестиционного процесса
В основе практики портфельного инвестирования лежит концепция международной диверсификации портфелей, которая содержит такие положения:
модель оценки капитальных активов;
многострановая модель;
арбитражное ценообразование;
эффективность и несовершенство рынка;
валютный фактор;
рациональные ожидания и оценка международных активов;
линия рынка капиталов;
построение портфелей;
корреляция доходов между национальными рынками акций;
сокращение портфельных рисков путем международной диверсификации;
разработка международных портфельных стратегий;
оценка доходности и риска портфеля.
Однако с точки зрения курса “Международный менеджмент” более важное значение имеет международный портфельный менеджмент, который состоит из трех основных этапов:
Обоснование международных институциональных портфельных стратегий.
Управление международным портфелем.
Оценка международных инвестиционных характеристик.
Наиболее распространенные портфельные стратегии:
индексация портфеля с учетом крупных рынков;
агрессивное проникновение и выход из рыночных секторов;
глобальные стратегии.
Управление международными портфелями строится на применении таких подходов:
пассивное управление, основой которого является гипотеза о рыночной эффективности;
активное управление с проведением всестороннего анализа, составлением прогнозов и принятием решений “топ-даун” (“сверху-вниз” – отбор национальных фондовых рынков и диверсификация) или же “боттом-ап” (“снизу-вверх” – отбор отрасли и диверсификация по отрасли);
модифицированное активное управление на основе построения кривой предельного уровня портфельной эффективности 20 и больше национальных фондовых индексов ведущих акций;
международное портфельное страхование на основе использования индексных опционов.
Оценка международных инвестиционных характеристик включает такие этапы:
выяснение проблем, которые возникают в процессе оценки (качество портфеля или способности менеджера, сложность определения риска альтернативных портфелей, специфические ограничения разных видов инвесторов);
использование разных методов оценки портфельного риска;
построение объединенных таблиц институциональных инвесторов с учетом влияния рынка.