32. Использование методов дисконтирования при оценке инвестиционных проектов

• Метод определения чистой текущей стоимости.

Метод анализа инвестиций, основанный на определении чистой текущей стоимости, на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта.

Чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков.

Метод чистой текущей стоимости (NPV) состоит в следующем.

1. Определяется текущая стоимость затрат (Io), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2. Рассчитывается текущая стоимость будуùих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате.

Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна барьерной ставке (для инвестора ставке процента в банке, в ПИФе и т.д., для предприятия цене совокупного капитала или через риски). Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта (PV):

Текущая стоимость инвестиционных затрат (Io) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV): NPV = PV - Io;

Чистая текущая стоимость (NPV) это один из основных показателей используемых при инвестиционном анализе, но он имеет несколько недостатков и не может быть единственным средством оценки инвестиции. NPV определяет абсолютную величину отдачи от инвестиции, и, скорее всего, чем больше инвестиция, тем больше чистая текущая стоимость. Отсюда, сравнение нескольких инвестиций разного размера с помощью этого показателя невозможно. Кроме этого, NPV не определяет период, через который инвестиция окупится.

Если капитальные вложения, связанные с предстоящей реализацией проекта, осуществляют в несколько этапов (интервалов), то расчет показателя NPV производят по следующей формуле:

CFt - приток денежных средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

r - барьерная ставка (ставка дисконтирования);

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 1, 2, ..., n (или время действия инвестиции).

Обычно для CFt значение t располагоется в пределах от 1 до n; в случае когда CFо > 0 относят к затратным инвестициям (пример: средства выделенные на экологическую программу).

• Метод расчета рентабельности инвестиций.

Рентабельность инвестиций PI (англ. profitability index) — это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает ценность фирмы (богатство инвестора) в расчете на 1 руб. инвестиций. Расчет этого показателя рентабельности производится по формуле:

PI=[∑CFt/(1+k)^t]/ Iо=PV/Iо

Очевидно, что если NPV положительна, то и PI будет больше единицы и, соответственно, наоборот. Таким образом, если расчет дает нам PI больше единицы, то такая инвестиция приемлема.

В отличие от показателя чистой текущей стоимости доходов индекс рентабельности является относительным показателем, что позволяет его использовать при выборе одного из ряда альтернативных проектов с одинаковым значением NPV либо формировании инвестиционного портфеля с максимальным значением NPV.

• Метод расчета внутренней нормы прибыли.

Метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций (другие названия − внутренняя норма доходности, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, ВНД, Internal rate of return, IRR). Внутренняя норма прибыли показывает то значение коэффициента k, при котором NPV будет равен 0. IRR – нижний гарантированный «порог» прибыльности инвестиционных затрат.

Данный показатель вычисляется путем решения уравнения: 0= -∑ It/(1+IRR)^t + ∑ CFt/(1+IRR)^t

33. Порядок расчета чистых активов и методика их анализа

Чистые активы – это величина, определяемая путем вычитания из суммы активов организации, суммы ее обязательств.

Расчет сводится к определению разницы между активами и пассивами (обязательствами), которые определяются следующим образом.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

14. внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);

15. оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы) за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

• долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

• краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

• кредиторская задолженность;

• задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов;

• резервы предстоящих расходов;

• прочие краткосрочные обязательства.

Т.е. формула расчета чистых активов по Балансу предприятия следующая:

ЧА = (стр.300-ЗУ)-(стр.590+стр.690-стр.640),

где ЗУ – задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (в Балансе отражается в составе строки "Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты))".

Методика анализа чистых активов, основные направления:

16. анализ динамики чистых активов. Для этого необходимо рассчитать их величину на начало и конец года, сравнить полученные значения, выявить причины изменения этого показателя;

17. оценка реальности динамики чистых активов, так как значительное их увеличение на конец года может оказаться не существенным по сравнению с ростом совокупных активов. Для этого необходимо рассчитать отношение чистых и совокупных активов на начало и конец года;

18. оценка соотношения чистых активов и уставного капитала. Такое исследование позволяет выявить степень близости организации к банкротству. Об этом свидетельствует ситуация, когда чистые активы по своей величине оказываются меньше или равны уставному капиталу. ГК РФ установлено, что если стоимость чистых активов общества становится меньше определенного законом минимального размера уставного капитала, то общество подлежит ликвидации;

19. оценка эффективности использования чистых активов. Для этого рассчитываются и анализируются в динамике показатели «оборачиваемость чистых активов» и «рентабельность чистых активов», проводится их факторное исследование.

34. Общая оценка финансовой устойчивости по данным бухгалтерского баланса

Анализ финансовой устойчивости ориентирован на оценку надежности предприятия с точки зрения его текущей и будущей платежеспособности. Он основывается на исследовании системы абсолютных и относительных показателей, в совокупности отражающих тип устойчивости финансового состояния:

- абсолютная устойчивость финансового состояния, если собственные оборотные средства обеспечивают запасы и затраты;

- нормальная устойчивость финансового состояния, если запасы затраты обеспечиваются суммой собственных оборотных средств и долгосрочными заемными источниками;

- неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при которой сохраняется возможность восстановления равновесия, если запасы и затраты обеспечиваются за счет собственных оборотных средств, долгосрочных заемных источников и краткосрочных кредитов и заемных средств, т.е. за счет всех источников формирования запасов и затрат. При этом ситуация является допустимой, если величина привлекаемых для формирования запасов и затрат краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости производственных запасов и затрат:

- кризисное финансовое состояние, если запасы и затраты не обеспечиваются всеми источниками их формирования. В такой ситуации предприятие находятся на грани банкротства.

Анализ финансовой устойчивости на определенную дату (конец квартала, года) позволяет установить, насколько рационально предприятие управляет собственными и заемными средствами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние источников собственных и заемных средств отвечало стратегическим целям развития предприятия, так как недостаточная финансовая устойчивость может привести к его неплатежеспособности, т. е. отсутствию денежных средств, необходимых для расчетов с внутренними и внешними партнерами, а также с государством. В то же время наличие значительных остатков свободных денежных средств усложняет деятельность предприятия за счет их иммобилизации в излишне материально-производственные запасы и затраты.

Таким образом, состояние финансовой устойчивости характеризуется эффективным формированием и использованием денежных ресурсов, необходимых для нормальной производственной деятельности. К собственным ресурсам для финансирования текущей деятельности предприятия относят, прежде всего, чистую (нераспределенную) прибыль и амортизационные отчисления. Высшим типом финансовой устойчивости является способность предприятия развиваться преимущественно за счет собственных источников финансирования, для этого оно должно иметь гибкую структуру финансовых ресурсов и возможность при необходимости привлекать заемные средства, т. е. быть кредитоспособным. Кредитоспособным считается предприятие при наличии у него предпосылок для получения кредита и способности своевременно возвратить кредитору взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счет собственных финансовых ресурсов.

За счет прибыли предприятие не только погашает ссудную задолженность перед банками, обязательства перед бюджетом по налог на прибыль, но и инвестирует средства на капитальные затраты. Для поддержания финансовой устойчивости необходим рост не только абсолютной массы прибыли, но и ее уровня относительно вложенного капитала или операционных затрат, т.е. рентабельности.

Следовательно, финансовая устойчивость предприятия — это такое состояние его денежных ресурсов, которое обеспечивает развитие преимущественно за счет собственных средств при сохранении платежеспособности и кредитоспособности при минимальном уровне риска. Обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат, т. е. разница между величиной источников средств и величиной запасов и затрат.

Общая величина запасов и затрат рассчитывается на основе данных актива баланса:

ЗЗ=З+ТО+Н

где 33 - общая величина запасов и затрат;

З — запасы (стр. 240);

ТО — текущие обязательства;

Н — налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (стр. 220).

Для характеристики источников формирования запасов и затрат используются три показателя, которые отражают различные виды источников:

1. Наличие собственных оборотных средств (СОС):

СОС = СК – ВА,

где СК — собственный капитал (стр. 490);

ВА — внеоборотные активы (стр.190).

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (КФ — капитала функционирующего)

КФ = СК + ДО – ВА,

где ДО - долгосрочные обязательства (стр. 590).

3. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ОИФзз):

ОИФзз= СК + ДО + КК3 – ВА,

где ККЗ — краткосрочные кредиты и займы (стр. 610).

Трем показателям наличия источников формирования запасов и затрат соответствуют три показателя обеспеченности запасов и затрат источниками формирования:

1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств: +(-) Фсос = СОС - 33.

2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (капитала функционирующего): +(-) Фкф = КФ —33

З. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат: +(-) Фоиф = ОИФзз — 33.

С помощью этих показателей определяется трехкомпонентный показатель типа финансовой устойчивости:

S (Фi) = 1, если Фi>0

S (Фi) = 0, если Фi<0

При этом различные типы финансовой устойчивости имеют следующие значения

абсолютная устойчивость S = (1,1,1);

нормальная устойчивость S = (0,1,1);

неустойчивое финансовое состояние S (0,0,1);

кризисное финансовое состояние S = (0,0,0).

35. Расчет и оценка финансовых коэффициентов рыночной устойчивости

Особое место в оценке финансового положения предприятия занимает расчет относительных показателей — финансовых коэффициентов. Они рассчитываются в основном как соотношение абсолютных показателей актива и пассива, которые существенно дополняют оценку дополнительных показателей финансовой устойчивости.

1. Коэффициент капитализации указывает, сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 руб. вложенных в активы собственных средств. Определяется соотношением всех обязательств к собственным средствам:

Кк = (стр. 590 + стр. 690) /стр. 490.

Кк норм < 1 и выше при высокой оборачиваемости капитала.

2. Коэффициент обеспеченности текущих активов показывает, какая часть оборотных средств предприятия была сформирована за счет собственного капитала. Определяется соотношением собственных оборотных средств к текущим активам:

Коа = [(стр. 290 — стр. 230) — (стр. 690 — стр. 630 — стр. 635 — стр. 640 — стр. 660)] /

(стр. 290 — стр. 230)

Коа норм >0,1

3. Коэффициент автономии (финансовой независимости) показывает долю собственных средств в общей сумме источников финансирования. Определяется отношением собственного капитала к валюте баланса

Ка = стр. 490/стр. 700

Ка норм ≥ 0,5

4 Коэффициент обеспеченности материально-производственных запасов собственными оборотными средствами показывает, в какой мере материальные запасы покрыты собственными источниками и что они не нуждаются в привлечении заемных средств. Определяется соотношением собственных оборотных средств к материально- производственным запасам:Коз = [(стр. 290 — стр. 230) — (стр. 690 — стр. 630 — стр. 633 — стр. 640— стр. 660)]/ (стр. 210— стр. 215 + стр. 220) Коз норм ≥ 1

5. Коэффициент финансирования показывает, какая часть деятельности финансируется за счет собственных средств, а какая за счет заемных. Определяется отношением собственного капитала к заемным средствам:

Кф = стр. 490 / (стр. 590 + стр. 690)

Кф норм ≥ 1

6. Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников. Определяется соотношением суммы собственного капитала и долгосрочных обязательств к валюте баланса за минусом убытков:

К фу = (стр. 490 — стр. 590) / [стр. 700 — (стр. 465 + стр. 475)]

К фу норм 0,8 — 0,9 (тревожно ниже 0,75)

7, Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных источников или за счет приравненных к ним источников долгосрочных кредитов и займов. Определяется соотношением разницы между собственным капиталом и внеоборотными активами к оборотным активам:

К оиф = (стр. 490— стр. 190) / стр. 290

К оиф норм > 0,6 – 0,8.

8. Коэффициент финансовой независимости в части формирования запасов определяется соотношением разницы между собственным капиталом и внеоборотными активами к сумме запасов и НДС:

К фн = (стр. 490 — стр. 190) / (стр. 210 + стр. 220)

К фн норм ≥ 1

№36. Финансовый рычаг. Расчёт эффекта финансового рычага.

Финансовый рычаг (кредитный рычаг, финансовый леверидж) — это отношение заёмного капитала к собственным средствам. Так же финансовым рычагом называют эффект от использования заёмных средств с целью увеличить размер операций и прибыль, не имея достаточного для этого капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость.

Плата за заёмный капитал обычно меньше, чем дополнительная прибыль, которую он обеспечивает. Эта дополнительная прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет увеличить коэффициент его рентабельности.

На фондовом и валютном рынках финансовым рычагом называют коэффициент, показывающий отношение цены сделки к средствам, которыми должен обладать участник рынка для её заключения.

Финансовый рычаг может возникать только в случае использования торговцем заёмных средств, например, при маржинальной торговле. Обычно на товарном рынке требуется обеспечение не менее 50 % от общей суммы сделки, то есть для заключения контракта на 200 долларов торговец должен обладать не менее, чем 100 долларами. На рынке производных финансовых инструментов или валютного обмена заключение, например, фьючерсного контракта обязывает внести гарантийное обеспечение в размере от 2 до 15 процентов стоимости контракта, то есть для заключения контракта на 200 долларов достаточно реально иметь в наличии от 4 до 30 долларов.

Массовая торговля с использованием финансового рычага является потенциальной предпосылкой для финансового кризиса. Одним из ярких примеров этого является крушение британского банка Беринг (англ. Barings Bank), одного из самых старых и самых крупных банков в мире.

Показатель отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) × (КР - Ск) × ЗК/СК,

где:

ЭФР	эффект финансового рычага, %.
Сн	ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.
КР	коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.
Ск	средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.
ЗК	средняя сумма используемого заемного капитала.
СК	средняя сумма собственного капитала.

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя:

(1-Сн)	—	не зависит от предприятия.
(КР-Ск)	—	разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).
(ЗК/СК)	—	финансовый рычаг (ФР).

Запишем формулу эффекта финансового рычага короче:

ЭФР = (1 - Сн) × Д × ФР.

Можно сделать 2 вывода:

• Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов — использование заемного капитала убыточно.

• При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

№37. Оценка ликвидности бухгалтерского баланса на основе группировки активов по уровню их ликвидности и обязательств по срочности их оплаты.

Бухгалтерский баланс представляет собой финансовый отчёт, в котором в стоимостном выражении отражается состояние имущества во взаимосвязи с источниками финансирования, а также полученные финансовые результаты. Необходимо отметить, что одной из основных целей годового баланса является получение информации о финансовом положении организации и его изменениях, которое представляет интерес для различных пользователей (инвесторов, поставщиков и прочих кредиторов) в принятии настоящих и будущих стратегических решений.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия долговых обязательств организации её активами, срок превращения которых в денежную форму соответствует сроку погашения платёжных обязательств. Иными словами, это способность организации обратить активы в наличность и погасить свои обязательства. Для получения достоверных результатов в процессе анализа ликвидности совокупность активов организации группируется в зависимости от их способности трансформироваться в денежные средства.

В зависимости от степени ликвидности, т. е. скорости превращения в денежные средства, активы организации делятся на следующие группы :

А₁ включает абсолютно ликвидные активы, такие как денежные средства. Иногда к данной группе относят также стоимость краткосрочных инвестиций, что не всегда приемлемо в условиях недостаточно развитого рынка ценных бумаг.

А₂ содержит быстро реализуемые активы - краткосрочные инвестиции и дебиторскую задолженность. Ликвидность этих активов зависит главным образом от платёжеспособности покупателей, от условий рынка ценных бумаг.

А₃ - объединяет медленно реализуемые активы, к которым относятся товарно-материальные запасы, другие текущие активы. Ликвидность данной группы активов зависит от спроса на продукцию и товары, от её конкурентоспособности, от особенностей производственного процесса в организации.

А₄ - это трудно реализуемые активы: долгосрочные нематериальные, материальные и финансовые активы, прочие долгосрочные активы. Эти активы предназначены для использования в хозяйственной деятельности в течение длительного периода времени.

Наряду с группировкой имеющихся активов, анализ ликвидности предполагает классификацию источников их финансирования, отражённых в пассиве бухгалтерского баланса. В зависимости от необходимости и срочности погашения обязательств, выделяются следующие группы пассивов:

П₁ - содержит наиболее срочные обязательства, то есть обязательства с истекшими сроками платежей.

П₂ - охватывает текущие обязательства, срок оплаты которых не истёк.

П₃ - объединяет долгосрочные обязательства

П₄ - включает собственный капитал.

Классификация активов и пассивов организации в зависимости от данного критерия, рассмотрение соотношений между выделенными группами позволяет оценить ликвидность бухгалтерского баланса. Бухгалтерский баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются неравенства:

А1>П_1,   А₂>П₂,   А_З>П_З,   А₄<П_4.

Последнее неравенство имеет, с одной стороны, результативный характер, а с другой стороны - очень глубокий экономический смысл. Выполнение этого условия означает существование положительных чистых активов у организации.

Изучение соотношений этих групп активов и пассивов в динамике позволяет установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности. При этом следует учитывать риск недостаточной ликвидности, когда недостаёт высоколиквидных средств для погашения обязательств, и риск излишней ликвидности, когда из-за избытка высоколиквидных активов, которые, как правило, являются низкодоходными, происходит потеря прибыли.

Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет вычислить следующие показатели: текущую ликвидность, которая свидетельствует о платежеспособности (+) и неплатежеспособности (-) организации на ближайший промежуток времени: ТЛ = (А1 + А2) – (П1 + П2); перспективную ликвидность – это прогноз платежеспособности на основе будущих поступлений и платежей: ПЛ = А3 – П3.

№38 Расчет и оценка показателей ликвидности и платежеспособности предприятия

Соотношением ликвидных средств и обязательств вычисляют относительные показатели ликвидности, которые могут дать информацию о тенденциях платежеспособности и перспективной ликвидности:

• показатель текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия) – отношение всей суммы оборотных активов, включая запасы, к общей сумме краткосрочных обязательств. Имеет нормативный предел > 2;

• показатель быстрой (срочной) ликвидности – отношение совокупности денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и краткосрочной дебиторской задолженности к сумме краткосрочных обязательств. Нормативный интервал 0,7-1

• показатель абсолютной ликвидности – отношение совокупности денежных средств и краткосрочных финансовых вложений к сумме краткосрочных обязательств. Данный показатель не нормируется, он показывает, какая часть краткосрочных обязательств покрывается имеющейся денежной наличностью, однако предприятие может быть вполне платежеспособным и при его близком к нулевому значении, если способно эффективно управлять денежными потоками доходов и расходов по срокам и объемам.

Для общей оценки платежеспособности основные показатели ликвидности могут быть дополнены рядом коэффициентов:

• коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами показывает, достаточно ли собственных оборотных средств предприятию для финансовой устойчивости. Он определяется отношением собственных оборотных средств к общей величине оборотных средств предприятия и имеет нормативный интервал 0,1 – 0,5;

• коэффициент маневренности капитала показывает, какая часть функционирующего капитала обездвижена в запасах и дебиторской задолженности. Если этот показатель в динамике уменьшается, то это является положительным фактом;

• коэффициент общей платежеспособности показывает способность предприятия покрыть все свои обязательства имеющимися активами. Он определяется отношением всех активов ко всем обязательствам предприятия. Нормативное ограничение ≥ 2;

• коэффициент восстановления платежеспособности рассчитывается на преиод 6 месяцев по формуле: К_вп = (ТЛ₁ + 6 ∕ t (ТЛ₁ – ТЛ₀)) ∕ ТЛ_н;

где ТЛ₁, ТЛ_0, ТЛ_н – коэффициенты текущей ликвидности соответственно в конце, в начале периода и в нормативной величине;

t – количество месяцев в отчетном периоде.

Если К_вп > 1, то это говорит о возможности восстановления платежеспособности;

• коэффициент утраты платежеспособности рассчитывается аналогично, но на период 3 месяца: К_вп = (ТЛ₁ + 3 ∕ t (ТЛ₁ – ТЛ₀)) ∕ ТЛ_н;

Если К_вп < 1, то это говорит о возможности сохранения платежеспособности в течение 3 месяцев.

39. Использование рейтингового анализа при проведении диагностики предприятия.

Основы проведения рейтингового анализа

Одним из вариантов анализа, позволяющего получить комплексную оценку финансового состояния предприятий и провести их сравнение, является рейтинговый анализ. Рейтинг— это метод сравнительной оценки деятельности нескольких предприятий. В основе рейтинга лежит обобщенная характеристика по определенному признаку (признакам), позволяющая выстраивать (группировать) предприятия в определенной последовательности по степени убывания (возрастания) данного признака. Признаки (критерии) классификации предприятий могут отражать отдельные стороны деятельности предприятий (прибыльность, ликвидность, платежеспособность) или деятельность предприятия в целом (объем операций, надежность, имидж). В качестве оценочного критерия может также выступать уровень экономической состоятельности предприятия.

Характер формирования и назначение рейтингов различны. Рейтинги независимых рейтинговых агентств основываются на изучении официальной отчетности предприятий, как правило, балансов (и именно они становятся доступными массовой печати). Адекватность таких рейтингов реальному положению дел в значительной мере зависит от достоверности отчетных данных и системы показателей, используемой для характеристики надежности предприятий. Такими рейтингами пользуются как профессионалы (специалисты банков, бирж, ассоциаций предприятий, аудиторских фирм), так и непрофессионалы (вкладчики, акционеры).

Существует ряд недостатков, снижающих эффективность применения рейтинговых оценок при определении финансового состояния предприятий. Рассмотрим некоторые из них.

1. Остается нерешенной проблема достоверного отражения финансового состояния предприятия в балансе.

2. Обычно рейтинг рассчитывается по отчетности на конец года или полугодия, реже используются балансы на конец квартала. В печати рейтинг появляется через 2—4 месяца после составления анализируемых балансов (время необходимо на сбор и обработку информации).

3. Формализовать мнения экспертов и выработать усредненный критерий влияния экспертной оценки на положение того или иного предприятия в рейтинге пока не удалось.

40. Виды и формы финансового анализа

Финансовый анализ российского предприятия по используе¬мым видам и формам принципиально не отличается от аналогичных процедур в рамках традиционного (западного) подхода. В зависимости от конкретных задач финансовый анализ может осуществляться в сле¬дующих видах:

- экспресс-анализ (предназначен для получения за 1-2 дня об¬щего представления о финансовом положении предприятия на базе форм внешней бухгалтерской отчетности);

- комплексный финансовый анализ (предназначен для получе¬ния за 3-4 недели комплексной оценки финансового положения пред¬приятия на базе форм внешней бухгалтерской отчетности, а также расшифровок статей отчетности данных аналитического учета, резуль¬татов независимого аудита и др.);

- финансовый анализ как часть общего исследования бизнес- процессов предприятия (предназначен для получения комплексной оценки всех аспектов деятельности предприятия - производства, фи¬нансов, снабжения, сбыта и маркетинга, менеджмента, персонала и

др);

- ориентированный финансовый анализ (предназначен для ре¬шения приоритетной финансовой проблемы предприятия, например оптимизации дебиторской задолженности на базе как основных форм внешней бухгалтерской отчетности, так и расшифровок только тех ста¬тей отчетности, которые связаны с указанной проблемой);

- регулярный финансовый анализ (предназначен для постанов¬ки эффективного управления финансами предприятия на базе пред¬ставления в определенные сроки, ежеквартально или ежемесячно, спе¬циальным образом обработанных результатов комплексного финансо¬вого анализа).

В зависимости от заданных направлений финансовый анализ может проводиться в следующих формах:

- ретроспективный анализ (предназначен для анализа сло¬жившихся тенденций и проблем финансового состояния предприятия; при этом, как правило, бывает достаточно квартальной отчетности за последний отчетный год и отчетный период текущего года);

- план-фактный анализ (требуется для оценки и выявления причин отклонений отчетных показателей от плановых);

- перспективный анализ (необходим для экспертизы финансо¬вых планов, их обоснованности и достоверности с позиций текущего состояния и имеющегося потенциала).

41. Необходимым условием проведения финансового анализа рос­сийским предприятием было и остается безупречное знание основ тра­диционного подхода. Изучению и освоению техники финансового ана­лиза способствуют:

• обширная методическая база западных (Э. Хелферт,Т. П. Карлин, А. Р. Макмин и др.) и российских (H. Блатов, А. Шере­мет, М. Крейнина и др.) ученых и специалистов;

• широкий диапазон специальных программных средств (от простых аналитических программ стоимостью 200 долл. до интегриро­ванных систем управленческого учета стоимостью более 1 млн. долл.);

• накопленный опыт практических исследований.

Алгоритм традиционного финансового анализа включает сле­дующие этапы:

1. Сбор необходимой информации (объем зависит от задач и вида финансового анализа).

2. Оценку достоверности информации (как правило, с исполь­зованием результатов независимого аудита).

3. Обработку информации (составление аналитических таблиц и агрегированных форм отчетности).

4. Расчет показателей структуры финансовых отчетов (верти­кальный анализ).

5. Расчет показателей изменения статей финансовых отчетов (горизонтальный анализ).

6. Расчет финансовых коэффициентов по основным аспектам финансовой деятельности или промежуточным финансовым агрегатам (финансовая устойчивость, платежеспособность, деловая активность, рентабельность).

7. Сравнительный анализ значений финансовых коэффициен­тов с нормативами (общепризнанными и среднеотраслевыми).

8. Анализ изменений финансовых коэффициентов (выявление тенденций ухудшения или улучшения).

9. Расчет и оценку интегральных финансовых коэффициентов (многофакторные модели оценки финансового состояния предприятия, наиболее известной из которых является Z-счет Альтмана).

10. Подготовку заключения о финансовом состоянии предпри­ятия на основе интерпретации обработанных данных.

В настоящее время традиционный финансовый анализ россий­ского предприятия может проводиться как сотрудниками самого пред­приятия - бухгалтерии, финансовой службы, планово-экономической службы, так и привлеченными специалистами - арбитражными управ­ляющими, штатными аналитиками партнеров, аудиторами и консуль­тантами. Как правило, процедуры № 1-6 не вызывают трудностей у специалистов и не нуждаются в комментариях, а процедуры № 7-10 уже требуют учета «российской специфики», вызванной резким вступ­лением хозяйствующих субъектов в рыночные отношения в 1990-х годах.

В современных экономических условиях деятельность каждого хозяйствующего субъекта является предметом внимания обширного круга участников рыночных отношений (организаций и лиц), заинтересованных в результате его функционирования.

На основании доступной им отчетно-учетной информации указанные лица стремятся оценить финансовое положение предприятия.

Основным инструментом для этого служит финансовый анализ, при помощи которого можно объективно оценить внутренние и внешние отношения анализируемого объекта: охарактеризовать его платежеспособность, эффективность и доходность деятельности, перспективы развития, а затем по его результатам принять обоснованные решения.

Предприятие, стремящееся обеспечить свою конкурентоспособность на рынке, должно осуществлять управление ресурсосбережением. Конечным результатом такого управления должна быть последовательная практическая реализация утвержденной хозяйствующим субъектом ресурсосберегающей политики, как одного из основополагающих внутренних нормативных документов.

При этом ресурсосбережение можно определить как совокупность плановых и практических мер, направленных на повышение эффективности функционирования предприятия, с учетом рационального использования всех факторов производства: земля, труд, капитал, предпринимательская деятельность.

Ресурсосберегающая политика предприятия должна включать в себя реализацию комплекса мер по техническому, экономическому, финансовому и правовому аспектам рационального использования различных видов ресурсов.

Приоритетными направлениями в проведении активной ресурсосберегающей политики на предприятиях должными быть следующие:

     изучение и внедрение передового опыта в осуществлении режи­ма экономии,

     материальное и моральное стимулирование работни­ков за экономию ресурсов,

     сокращение непроизводительных расходов и потерь

     повышение уровня ответственности и контроля за рациональным использованием всех видов ресурсов;

     приобретение или собственная разработка и выпуск современных  перспективных средств производств, отвечающих требованиям ресурсосберегающей политики;

     совершенствование и реконструкция систем теплоэнергоснабжения предприятий на основе выявления и вовлечения в технологический процесс вторичных энергоресурсов, комплексной оптимизации технологических процессов;

     осуществление технического переоснащения, обеспечивающее ориентацию на снижение себестоимости выпускаемой продукции;

     проведение энергетических обследований с целью выявления потерь и непроизводительных расходов энергоресурсов, составление энергетических балансов с разработкой энергетических паспортов, включающих данные по динамике и тенденциям изменения энергоемкости производств и оценка степени влияния выявленных факторов на энергопотребление в перспективе;

     создание и внедрение в практику планирования научно обоснованной нормативной базы расходов всех видов ресурсов;

     формирование системы ресурсоаудита, включающей весь комплекс работ, от диагностики нерационального использования ресурсов на предприятии до внедрения и реализации ресурсосберегающих проектов и мероприятий;

     внедрение безотходных или малоотходных технологий, максимальное использование вторичных ресурсов, попутных и побочных продуктов производства;

     повышение эффективности использования производственных площадей и оборудования;

     диспетчеризация и компьютеризация отдельных производств предприятия, их взаимная кооперация и интеграция.

43. анализ финансово-хозяйственной деятельно­сти предприятия можно рассматривать как деятельность, способст­вующую принятию обоснованных управленческих решений, направ­ленных на повышение его эффективности.

Виды анализа хозяйственной деятельности (АХД) классифи­цируются по следующим признакам: отраслевому, временному, про­странственному, объектам управления, методике исследования объек­тов, степени охвата изучаемых объектов.

По отраслевому признаку АХД делится на отраслевой и меж­отраслевой. Отраслевой АХД учитывает специфику отдельных отрас­лей экономики (например, промышленность, строительство, торговля), а межотраслевой является теоретической и методологической основой отраслевых методик анализа.

Но признаку времени в зависимости от момента совершения операции ЛХД делится на перспективный (предварительный) и ретро­спективный (последующий). Предварительный и последующий анализ гссно связаны между собой, так как без анализа результатов прошед­ших периодов невозможно строить прогноз дальнейшего развития предприятия. В свою очередь перспективный анализ подразделяется на краткосрочный и стратегический (долгосрочный охватывает период свыше года); ретроспективный анализ - на оперативный (проводится сразу после совершения хозяйственной операции) и итоговый (изучает результаты работы предприятия за отчетный период).

По пространственному признаку анализ хозяйственной дея­тельности делится на внутрифирменный (исследуется деятельность изучаемого предприятия) и межфирменный (сравниваются результаты деятельности нескольких предприятий).

По объектам управления выделяют в первую очередь финан­совый анализ. Его назначение состоит в диагностике и прогнозирова­нии финансового состояния предприятия и выявлении резервов повы­шения его устойчивости. В свою очередь финансовый анализ подраз­деляется на внутренний (проводится предприятием) и внешний (про­водится инвесторами, банками и т. д.). По объектам управления выде­ляют и другие виды анализа: производственный, инвестиционный, маркетинговый, социально-экономический, эколого-экономический и

др.

По методике исследования объектов различают качественный, количественный (факторный) анализ, экспресс-анализ, фундаменталь­ный анализ, ситуационный анализ (анализ чувствительности) и др. (табл. 1).

По степени охвата изучаемых объектов анализ делится на сплошной (изучаются все объекты) и выборочный (изучается только часть объектов).

Предметом анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия являются причинно-следственные связи экономических явлений и процессов. При этом его основные задачи состоят в сле­дующем:

• своевременной и объективной диагностике финансового со­стояния предприятия, установлении его «болевых точек» и изучении причин их образования;

• поиске резервов улучшения финансового состояния пред­приятия, его платежеспособности и финансовой устойчивости;

Таблица 1

Виды анализа по методике исследования объектов

Вид	Характеристика
Качественный	Основан на качественных сравнительных ха­рактеристиках и экспертных оценках изучаемых явлений и процессов
Количественный (фактор­ный)	Основан на количественных сопоставлениях и исследовании степени чувствительности эконо­мических явлений к изменению различных фак­торов
Экспресс-анализ	Способ диагностики состояния предприятия на основе типичных признаков, характерных для определенных экономических явлений
Фундаментальный анализ	Комплексное исследование сущности изучае­мых явлений с использованием математического аппарата и другого сложного инструментария
Ситуационный анализ (анализ чувствительности)	Решение конкретных управленческих задач в условиях изменившейся ситуации (экономиче­ской, политической, правовой и т. п.)

• разработке конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование ресурсов и укрепление финансового со­стояния предприятия;

• прогнозировании возможных результатов деятельности и разработке моделей финансового состояния при разнообразных вари­антах использования ресурсов.

Для проведения финансового анализа необходимо владение методикой, адекватно отвечающей конкретным целям анализа, и глу­бокое понимание информационной базы.

44. Объектом анализа и диагностики финансово-хозяйственной деятельности предприятия является работа предприятия в целом и его структурных подразделений (цехов, бригад, участков), а субъек­тами могут выступать органы государственной власти, научно-ис­следовательские институты, фонды, центры, общественные орга­низации, средства массовой информации, аналитические службы предприятий.

Предметом анализа и диагностики финансово-хозяйственной деятельности предприятия является анализ производственных и экономических результатов, финансового состояния, результатов социального развития и использования трудовых ресурсов, состояния и использования основных фондов, затрат на производство и реализацию продукции (работ, услуг), оценка эффективности.

Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия основаны на комплексном изучении процессов и результатов технико-экономического развития предприятия и выявлении основных причинно-следственных связей. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия включает исследование совокупности технологических, социально-экономических, правовых, экологических и иных процессов, закономерностей формирования, построения и функционирования систем управления; принципов построения организационных структур, оценку эффективности применяемых методов информационного, материально-технического и кадрового обеспечения. В процессе анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия рассматриваются следующие основные направления деятельности предприятия: научно-техническая, производственная, инвестиционная, социальная и функциональная деятельность.

Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия включает ряд основных направлений:

♦  изложение методик анализа результатов производственно-хозяйственной, коммерческой, социальной и других видов деятельности предприятия;

♦  выявление основных приемов анализа состояния и использования материальных, трудовых и финансовых ресурсов; -

♦  установление путей повышения эффективности хозяйствующего субъекта на основе комплексного технико-экономического анализа;

♦  оценка финансового состояния и диагностика банкротства, оценка финансового риска;

♦  оценка экономических результатов работы предприятия с позиций конкурентоспособности продукции (работ, услуг), уровня рейтинга предприятия, деловой активности и деловой репутации;

♦  оценка производственных результатов работы предприятия;

♦  оценка затрат на производство и реализацию продукции (работ, услуг), использования материальных ресурсов и состояния их запасов, состояния и использования основных фондов;

♦  оценка экологических последствий деятельности предприятия;

♦  оценка использования трудовых ресурсов и результатов социального развития предприятия;

♦ оценка эффективности работы предприятия и основных факторов, ее определяющих.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия объединяет ретроспекцию (анализ прошлого, истории развития объекта), диагноз (систематизированное описание настоящего) и проспекцию (определение возможного состояния в будущем).

45. Какова цель осуществления мониторинга текущего состояния предприятия?

Мониторинг текущего состояния предприятия Процесс диагностики, как правило, является достаточно трудоемким и не столько по техническим причинам, связанным с расчетом финансовых показателей, сколько из-за необходимости правильной интерпретации результатов диагностики. В самом деле, при налаженной системе учета на предприятии несложно автоматизировать расчет показателей, и посчитать их можно в таком количестве, какое пожелает финансовый менеджер или его босс. Гораздо сложнее разобраться в том, о чем говорят эти показатели. Мониторинг текущего состояния предприятия осуществляется для оперативной диагностики, которая должна своевременно сигнализировать о негативных тенденциях изменения в деятельности предприятия. По этой причине финансовые показатели, используемые в мониторинге, должны быть высоко информативными. Вместе с тем, количество таких показателей не должно быть очень велико. В противном случае сложно будет их совместно проанализировать и принять адекватное решение. Есть еще одно достаточно специфическое свойство системы показателей, которые могут использоваться для мониторинга. Эти показатели должны отражать текущее состояние и оперативную динамику предприятия. Каждому понятно, что "измерять" каждый месяц рентабельность активов и делать на этой основе выводы о текущем состоянии предприятия, вряд ли разумно. Этот показатель формируется на протяжении всего года и по этой причине рассчитывать и анализировать его следует, скорее всего, один раз в году. В то же время показатель ликвидности, очевидно, следует рассчитывать и контролировать ежемесячно. Количество и состав показателей для мониторинга финансовый директор предприятия выбирает на основе собственных представлений о важности влияния тех или иных факторов на состояние бизнеса. Для мониторинга следует использовать те из них, которые определяют оперативные характеристики бизнеса, и сравнивать их во временном аспекте имеет смысл не реже одного раза в месяц. И, наконец, на выбранные показатели менеджмент предприятия должен иметь возможность влиять на основе принятия тактических решений. По существу, мониторинг состояния предприятия создает систему раннего обнаружения надвигающегося кризиса, который потенциально грозит каждому предприятию. Задача составления списка показателей для мониторинга формально решается достаточно просто. Рассматриваются все финансовые коэффициенты, распределенные по группам. Из каждой группы выбираются те показатели, которые подходят для мониторинга по приведенным ранее критериям. Не исключено, что из каких-либо групп финансовый менеджер не сможет выбрать ни одного показателя. Еще раз подчеркнем, что задача выбора показателей для мониторинга является индивидуальной, но, тем не менее, какие-то общие рекомендации все же могут быть даны. Далее предлагается и обосновывается список показателей, которые автору удавалось использовать для построения конкретных систем мониторинга на отечественных предприятиях. Этот список образует систему минимальной конфигурации. Другими словами, чтобы достичь результата, необходимо контролировать как минимум показатели из этого списка. Этот список может быть расширен и дополнен. Но, как говорит народная мудрость, "лучшее - враг хорошего". Не следует увлекаться обилием показателей для мониторинга. Итак, система показателей для мониторинга состояния предприятия, как минимум, должна включать следующие финансовые коэффициенты: * тенденция изменения выручки; * относительный валовый доход; * средний период погашения дебиторской задолженности; * оборачиваемость товарно-материальных запасов; * коэффициент быстрой ликвидности.