- •Методы оценки эффективности инвестиций.
- •Понятие о денежных поступлениях.
- •Сложные методы оценки эффективности инвестиций. Чистая текущая стоимость проекта (npv).
- •Рентабельность инвестиций.
- •Внутренняя норма доходности (irr - Internal Rate of Return).
- •Простые методы оценки эффективности инвестиций.
- •2. Метод бухгалтерской рентабельности инвестиций.
- •Определение потребности в инвестициях.
- •Источники финансирования инвестиционной деятельности.
- •Внешние источники. Достоинства и недостатки акционерного капитала.
- •Долговые ценные бумаги.
- •Понятие о средневзвешенной стоимости капитала и стоимости отдельных элементов капитала.
- •Стоимость отдельных элементов капитала.
- •Стоимость заёмного капитала.
- •Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и рисков.
- •Учёт риска при принятии инвестиционного решения.
- •Риск единичного проекта.
- •Проектное финансирование.
- •С полным регрессом на заёмщика
- •Финансирование с полным регрессом на заёмщика
- •Организация проектирования и подрядных отношений в строительстве.
Риск единичного проекта.
Предположим, что рассматривается изолированный инвестиционный проект.
Проект считается изолированным, если его реализация не оказывает влияние на реализацию других инвестиционных проектов.
Как правило, связан с вложением средств в 1 ???, либо в ценные бумаги.
1 из простейших способов оценки риска такого проекта - расчёт ожидаемой ценности проекта.
Предположим, что компания рассматривает вопрос приобретения отдельного здания для его последующего коммерческого использования. Расчёты показывают, что такое использование будет давать фирме ежегодно по 1 миллиону рублей денежных поступлений. Проблема - возможный срок эксплуатации проекта до следующего капремонта неизвестен. У менеджеров компании имеются данные о 50 аналогичных объектах:
-
Лет экспл-ии до капремонта
Число зданий
15
5
20
20
25
15
30
10
Средний срок – 23 года.
Лет экспл-ции |
DCF |
I |
NPV |
Вероятн-ть |
Ожид. доходн-ть |
15 |
7,6 |
5 |
2,6 |
10% |
0,261 |
20 |
8,5 |
5 |
3,5 |
40% |
1,405 |
25 |
9,1 |
5 |
4,1 |
30% |
1,223 |
30 |
9,4 |
5 |
4,4 |
20% |
0,885 |
Итого: |
Х |
Х |
Х |
100% |
3,775 |
r = 10%
Полученную величину ожидаемой ценности данного проекта можно сравнивать с ценностью альтернативных проектов, которые может реализовать компания на имеющиеся в её распоряжении средства.
Такой подход к оценке риска может быть применён только для ограниченных случаев. 1е условие - показатель ожидаемой ценности можно рассчитывать только для независимых инвестиционных проектов.
2е условие - величина инвестиций должна быть относительно небольшой для организации, чтобы минимизировать возможные убытки при неблагоприятном исходе (фактическое значение NPV<0).
3е условие - инвесторы или лица, принимающие решения, относятся к риску нейтрально. (Не учитывается отношение к риску).
В процессе анализа изменения фактических норм доходности по акциям компании было установлено, что доходность меняется по графику, близкому к нормальному распределению. Это утверждение справедливо, когда изменение доходности происходит через короткие интервалы времени.
Важнейшее свойство нормального распределения - его можно охарактеризовать 2 показателями: матожиданием доходности и коэффициентом вариации (стандартным отклонениям).
Матожидание доходности
Наиболее общей статической характеристикой риска является стандартное отклонение.
Коэффициент вариации = Стандартное отклонение / Матожидание
Eg: 3 независимые проекта: А, Б и В. Ожидаемая доходность зависит от состояния конъюнктуры рынка в течение года. Каждому ожидаемому состоянию рынка можно присвоить определённую вероятность его появления.
Ожидаемое состояние конъюнктуры |
р |
Доходность |
|
||||
А |
Б |
В |
А |
Б |
В |
||
Пессимистический |
0,25 |
10 |
9 |
14 |
3,06 |
4,52 |
1 |
Наиболее вероятное |
0,5 |
14 |
13 |
12 |
0,13 |
0,03 |
0 |
Оптимистический |
0,25 |
16 |
18 |
10 |
1,56 |
5,64 |
1 |
Мат. ожидание доходности |
|
13,5 |
13,25 |
12 |
|
|
|
|
|
Стандартное откл-е |
2,18 |
3,19 |
1,41 |
||
|
|
К-т вариации |
0,16 |
0,24 |
0,12 |
Нужно проранжировать проекты.
По доходности: А, Б, В.
По риску: В, А, Б.
Б отпадает сразу.
Если инвестор склонен к максимизации доходности, то проект А. Если к минимизации риска, то проект Б.
Как правило, в компаниях деньги вкладываются в несколько активов, чтобы диверсифицировать риски. Это портфельная стратегия инвестирования. Она ведёт к получению доходов в будущем и сокращении риска. Любые новые вложения должны рассматриваться с точки зрения влияния на риск и доходность уже имеющегося портфеля активов. Обычно любой инвестор стремится создать эффективный портфель, который либо максимизирует доходность при определённом уровне риска, либо минимизирует риск при данном уровне доходности.