Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции и рисков.

При анализе инвестиционных проектов всегда учитывается влияние инфляции на возможные результаты проектов.

Учитывать влияние инфляции можно 2 способами:

• корректировка денежных поступлений на индекс инфляции

• корректировка коэффициента дисконтирования

М учитывать 2 типа инфляции: общий уровень и структурная инфляция. Если использовать общий индекс инфляции, то у менеджеров д.б. сделан соответствующий прогноз изменения индекса дефлятора на весь расчетный период. На практике м пользоваться соответствующими прогнозами, ктр делает МЭРТ. Используется в тех случаях когда у аналитика отсутствует необходимая информационная база, для учета структурной инфляции.

Если такая информационная база доступна менеджеру, то лучше пользоваться индексами инфляции по отдельным составляющим денежного потока проекта. Такой способ учета информации более трудоемок, но в то же время обеспечивает более точные результаты. Если при реализации инвестиционного проекта предполагается осуществление каких-либо внешнеэкономических операций, то нужно учитывать и инфляцию иностранной валюты.

Наиболее корректная и трудоёмкая методика предусматривает корректировку всех факторов, влияющих на поступление денежных средств по проекту. К числу таких факторов относятся:

• выручка

• расходы по отдельным видам ресурсов

• величина затрат на капитальные вложения

По каждому из этих факторов должны быть спрогнозированы индексы изменения, которые и используются при прогнозе денежных потоков. Такая инфляция называется структурной.

После корректировки денежных поступлений на инфляционные индексы рассчитывается показатель чистой текущей стоимости проекта.

В условиях инфляции различают номинальную и реальную ставку %.

1 + rном = (1 + rреал) * (1 + лямбда), где

лямбда - индекс инфляции.

Если лямбда мала, то

rном = rреал + лямбда

При расчёте эффективности проектов могут быть использованы как номинальная ставка, так и реальная. Если расчёты производятся в постоянных ценах, то для дисконтирования лучше брать реальную ставку %. Если расчёт в прогнозных ценах, то нужно брать номинальную ставку %а.

Выбор способа учёта инфляции зависит от информации, которой располагает менеджер. Если объём доступной информации позволяет рассчитывать индексы по каждой составляющей денежного потока, то лучше использовать 1й метод (учёт структурной инфляции). Если такая информационная база отсутствует, то можно корректировать нормы дисконта.

Данный метод можно использовать, когда динамика изменения цен на готовую продукцию и ресурсы, необходимые для изготовления этой продукции, идёт в одном направлении.

Выбор того или иного способа учёта инфляции зависит от специфики реализуемого проекта.

Учёт риска при принятии инвестиционного решения.

Любые инвестиционные решения принимаются в условиях неопределённости и риска. Различия между этими понятиями:

Риск относится к ситуациям, когда существует несколько возможных результатов каких-то действий. Также имеются необходимые статистические данные по прошлым периодам, на основании которых можно построить статистические зависимости и спрогнозировать будущие результаты.

В ситуации неопределённости также существует несколько возможных результатов, но отсутствует статистика по данным прошлых периодов.

В ситуации риска можем определить вероятность наступления определённого результата. В состоянии неопределённости это сделать невозможно.

Большинство экономических решений принимается в условиях неопределённости.

Риск можно определить и более формально: как вариационность дохода по какому-либо активу.

Риск дохода по краткосрочным казначейским обязательствам США равен 0, т.к. за всю историю не было ни 1 случая невыполнения обязательств. Чем выше вероятность получения дохода, тем меньше вариационность - меньше риск.

При анализе альтернативных вариантов вложения средств пользоваться показателями дохода не очень удобно.

Это связано с тем, что у разных проектов различаются первоначальные затраты и источники получения доходов. В экономической практике применяется отночительный показатель - доходность.

Доходность - мера изменения цены актива и любых денежных поступлений от использования актива, выраженная в %ах к первоначальной стоимости.

, где

Rt - действительная, требуемая или ожидаемая доходность в периоде t,

Pt - цена актива в период t,

Ct - денежный поток от использования актива в период с (t-1) до t.

Данное уравнение можно использовать для любого момента времени. Обычно период = 1 году => годовая норма доходности.

На величину доходности и рисков существенное влияние оказывают различные факторы.

Все факторы, которые могут влиять на доходность, перечислить невозможно. Можно выделить 4 основных фактора:

• возможная неточность оценок, которые используются в исследованиях

• вид бизнеса

• возможность использования основных средств на другие цели

• продолжительность прогнозируемого периода

Оценка риска любого инвестиционного проекта зависит от того, как относится к риску лицо, принимающее решение.