Тема 2. Концепція організованого ринку і її реалізація в біржовій торгівлі

2.1. Поняття організованого ринку. Біржова торгівля - одна з форм організованого ринку, тобто ринку, що функціонує за встановленими правилами, записаним у тих або інших нормативних актах.

Виникнення організованого ринку в різних формах, або різних форм організованих ринків, порозумівається потребами розвитку як властиво виробництва, так і сфери обігу, що зв'язує виробників між собою й з кінцевими споживачами товарів і послуг.

Поняття ринку взагалі включає вся безліч процесів, що відбуваються в умовах виробничих відносин, що ґрунтуються на фундаменті приватної власності на капітал. Однак з погляду біржової діяльності під ринком будемо розуміти відносини, пов'язані із процесом купівлі-продажу. У цьому змісті організований ринок - це організовані певним чином відносини із приводу купівлі-продажу будь-якого роду активів: товарів, послуг, цінних паперів й ін.

В залежності від того, який вид активу звертається на ринку, останній може мати специфічні риси своєї організації, але, проте, будь-якому організованому ринку звичайно присуши наступні риси:

• наявність затверджених правил торгівлі, розрахунків і поставки активів;

• існування організації, що керує роботою ринку;

• концентрація попиту та пропозиції в часі й у просторі;

• регулювання з боку держави й громадських організацій роботи ринку.

Організований ринок - це, інакше кажучи, упорядкований ринок, але ступінь цієї впорядкованості може бути різної, що знаходить своє відбиття, насамперед у правилах торгівлі, які можуть у різній мері регламентувати процеси купівлі-продажу того або іншого товару або будь-якого іншого активу.

Правила торгівлі виробляються багаторічним досвідом роботи, але повинна бути якась організація, що ці правила опише, затвердить, доведе до відома всіх учасників даного ринку, буде контролювати їхнє дотримання. Форма цієї організації може бути різної, але вона обов'язково повинна бути.

Організований ринок не відбудеться, якщо число його учасників не досягне певного числа. Можна розробити правила торгівлі, створити необхідну організацію, але відсутність достатнього числа продавців і покупців зведе нанівець всі зусилля організаторів ринку, будь те знову организуемый ринок або давно діючий, але не поспіває за змінами кон'юнктури.

Держава завжди проводить певну політику відносно ринку. Це може стосуватися тільки чисто фіскальної сторони справи, тобто одержання податків від ринкової діяльності, або мати на меті стимулювання розвитку ринків тих або інших активів. І в тім й в іншому випадках має місце регулюючий вплив держави, що практично неможливо або важко здійсненно у випадку неорганізованого, стихійного ринку, що не піддається достатньому контролю ні з боку державних органів, ні з боку організацій самих торговців.

Організовані ринки можна класифікувати залежно від:

• виду торгуемого активу;

• рівня організованості;

• походження;

• форми торгівлі.

Залежно від виду торгуемого активу організовані ринки діляться на:

• організовані товарні ринки;

• ринки цінних паперів (як правило, організовані ринки);

• ринки банківських позичок;

• валютні ринки.

За рівнем організованості ринки умовно можна класифікувати як:

• малоорганизованные, на яких правила торгівлі регулюють далеко не всі сторони процесу торгівлі;

• організовані, на яких правила торгівлі регулюють всі основні елементи процесу торгівлі;

• високоорганізовані, на яких правила торгівлі регулюють практично весь процес торгівлі.

По походженню організовані ринки можуть бути:

• самоорганізованими, тобто їх організували самі учасники процесу торгівлі;

• централізованими, тобто ринок організований з ініціативи держави.

За Формою торгівлі можуть розрізнятися:

• організовані оптові ринки;

• організована роздрібна торгівля;

• біржові ринки.

В історико-науковому плані слід зазначити, що розподіл ринків на організован і неорганізовані мало більше важливе значення приблизно до 30-х років нашого століття. За останні п'ятдесят років зовсім очевидним став той факт, що у всіх розвинених країнах ринок практично повністю став організованим, керованим і контрольованим. Це не означає, що неорганізованих, неконтрольованих ринків немає. Останні будуть існувати, поки жваво саме ринкове господарство. Просто роль і значення організованих ринків таке, що вони визначають у цей час весь ринковий процес.

2.2. Відмітні риси біржової торгівлі. Найменування «біржова» торгівля веде своє походження від назви організації, що здійснює цю торгівлю, - біржі. У цьому змісті можна затверджувати, що біржова торгівля із самого свого зародження - це організована торгівля, тому що її спеціально створювала особлива організація, що одержала назву біржі.

Рис. 1. Ринкові характеристики біржової торгівлі

У загальній формі місце біржової торгівлі в системі ринкових відносин представлене на мал. 1.

Біржова торгівля має справу з активами, що ставляться або до групи капіталів (наприклад, цінні папери, валюта), або до групи товарів (наприклад, кольорові метали, сільськогосподарські товари). Основна операція при біржовій торгівлі – це купівля-продаж відповідних активів. Учасники біржової торгівлі можуть проводити між собою будь-які операції із приводу купівлі-продажу біржового активу, наприклад, брати в позичку гроші, цінні папери, брати в заставу товар і т.п., але властиво біржова торгівля - це завжди тільки купівля-продаж відповідного активу.

Брати участь у біржовій торгівлі, тобто купувати або продавати актив на біржі, можуть будь-які учасники ринку, але робити вони це можуть, як правило, тільки через біржових посередників.

У результаті безпосередньо біржова торгівля зводиться до купівлі-продажу біржових активів біржовими посередниками, однак це не означає, що вона не має тісних взаємозв'язків з іншими видами ринкових операцій, активів, ринків й їхніх учасників.

Таке розуміння біржової торгівлі відображає її специфіку й відмінності від інших видів і форм торгівлі. Що ж стосується зв'язку з усіма іншими атрибутами ринкових відносин, то вони так само природні для біржової торгівлі, як сама ця торгівля є необхідна складова частина ринку взагалі.

Без біржової торгівлі, так само, як і без розподілу торгівлі товарами на оптов і роздрібну, був би неможливий прогрес у ринкових відносинах. А в цей час взагалі можна достатно серйозно затверджувати, що біржова торгівля – це головна форма торгівлі з погляду своїх масштабів, обсягів, учасників. Але це зовсім не означає другорядності інших організованих ринків, інших товарів і послуг.

Торговля, здійснювана на біржі, або біржова торгівля, на відміну від будь-яких інших видів торговельної діяльності має наступні основні риси:

• приуроченість до певного місця й часу, тобто біржова торгівля проводиться тільки в спеціально відведеному для цього процесу місці й тільки у встановлені годинники роботи біржі;

• підпорядкованість установленим правилам біржової торгівлі. Кожна біржа виробляє свої Правила торгівлі на даній біржі й всіх учасниках біржової торгівлі зобов'язані дотримувати цих Правил. Недотримання Правил карається штрафами або виключенням зі членів біржі;

• публічність, тобто біржова торгівля ведеться в присутності всіх членів біржі або з них ведена;

• гласність, тобто, результати біржової торгівлі є відкритими для широкої публіки, відомості про їх надходять у суспільство через засоби масової інформації,

• регулируемость із боку держави й громадськості; держава через свої законодавчі й нормативні акти встановлює правила, відповідно до яких біржі будують свою діяльність;

• концентрація попиту та пропозиції по товарах, реалізованим на біржі, тому що біржа - це саме підходяще місце, де легко можна знайти покупця на продаваний товар або продавця необхідного вам товару. На цій основі складаються представницькі біржові (ринкові) ціни на товари.

Отже, поняття біржової торгівлі включає те, що поєднує її з іншими формами торгівлі, і те, що відрізняє її. У табл. 1.1 наведені порівняльні характеристики ряду основних форм товарної торгівлі, з яких треба, що біржа відрізняється від кожної іншої форми торгівлі по декількох характеристиках, але щораз це можуть бути різні показники. Наприклад, від торгівлі з оптових баз біржа відрізняється по характері торгів і по наявності самого товару, а від магазинної торгівлі біржа відрізняється ще й по розмірі партії товару.

2.3. Функції сучасної біржі. У функціях біржі відображається діяльність, властива тільки їй самої і якою не займаються звичайно будь-які інші організації торгівлі.

Рис. 5. Функції сучасної біржі

Основними функціями біржі є наступні.

1. Організація біржових зборів для проведення голосних публічних торгів (мал. 5). Дана функція включає:

організацію біржових торгів;

розробку правил біржової торгівлі;

матеріально-технічне забезпечення торгів;

навчання персоналу біржі;

розробку кваліфікаційних вимог для учасників торгів.

Для організації торгівлі біржа, насамперед, повинна мати у своєму розпорядженні добре обладнаним «ринкове місце» (біржовим залом), що могло б уміщати досить велика кількість продавців і покупців, ведучих відкритий біржовий торг. Використання сучасних електронних коштів зв'язку не вимагає фізичної присутності торгуючих в одному місці, а дозволяє вести торгівлю через електронні комп'ютерні термінали. Але й у цьому випадку біржа покликана забезпечити високоефективну систему електронної торгівлі.

Організація торгівлі жадає від біржі розробки й строгого дотримання правил торгівлі, тобто норм і правил поведінки учасників торгу в залі.

Матеріально-технічне забезпечення торгів включає встаткування біржового залу, робочих місць учасників торгів, комп'ютерне забезпечення всіх процесів на біржі й т.д.

Для ведення біржових торгів біржа повинна мати у своєму розпорядженні висококваліфікований штат співробітників.

Члени біржі, що приймають участь у біржових торгах, повинні знати правила роботи на біржі, мати необхідні знання й практичні навички у всіх сферах діяльності, пов'язаних з біржовою торгівлею.

2. Розробка біржових контрактів. Дана функція біржі включає:

• стандартизацію, вимог до якісних характеристик біржових товарів;

• стандартизацію розмірів партій активу, що лежить в основі контракту;

• вироблення однакових вимог до розрахунків по біржових угодах (включаючи умов і строки поставки по контрактах, взаєморозрахунки й розрахунки з біржею).

3. Біржовий арбітраж, або дозвіл споровши, що виникають по укладених біржових угодах у ході біржових торгів. Дана функція біржі має дуже велике значення. З одного боку, як міра виявлення торговців, які намагаються діяти шляхом обману, шахрайства й т.п. З іншого боку, як спосіб улагоджування помилок, що виникають у ході торгів через неточність записів про угоди, збоїв у системі комп'ютерного забезпечення й інших чисто людських або технічних помилок.

4. Ціннісна функція біржі. Дана функція біржі має два аспекти. Перший - це те, що завданням біржі стає виявлення «щиро» ринкових цін, але одночасно і їхнє регулювання з метою недопущення незаконних маніпуляцій із цінами на біржі.

Другий аспект - це ценопрогнозирующая функція біржі:

а) виявлення й регулювання біржових цін. Біржа бере участь у формуванні й регулюванні цін на всі види біржових товарів. Концентрація попиту та пропозиції на біржі, висновок великої кількості угод виключають вплив неринкових факторів на ціну, роблять її максимально наближеної до реального попиту та пропозиції. Біржова ціна встановлюється в процесі її котирування, що розглядається як найбільш важлива функція біржі. При цьому під котируванням розуміють фіксування цін на біржі протягом кожного дня її роботи: реєстрацію курсу валюти або цінних паперів, ціни біржових товарів.

б) ціноутворююча й ценопрогнозируюшая функція. Зосередження на біржі продавців і покупців товарів, масовий характер біржових угод й їхні величезні масштаби в чинність того, що торгівля ведеться звичайно великими партіями товарів, перетворює біржові ціни в представницькі ринкові ціни на біржові товари, які звичайно лежать в основі утворення цін на багато інших товарів. У результаті біржові ціни виконують функцію ціноутворення, стають його базисом поряд зі ставками заробітної плати, нормами амортизаційних відрахувань і т.п. На біржі торгують товарами (контрактами) з поставкою через кілька місяців після дати висновку угоди, тим самим відбувається процес щоденного прогнозування цін на майбутні дати поставки товару, тобто має місце реальне ценопрогнозирование й не тільки цін на біржові товари, але й на всі ті активи, які засновані на цих біржових товарах.

5. Функція хеджирования, або біржове страхування учасників біржової торгівлі від несприятливих для них коливань цін. Для цього на біржі використаються спеціальні види угод і механізми їхнього висновку. Виконуючи завдання страхування учасників біржових торгів, біржа не стільки організує торгівлю, скільки її обслуговує. Біржа створює умови для того, щоб покупці й продавці реального (наявного) товару по своєму бажанню могли б одночасно брати участь у відповідних біржових торгах як клієнтів або учасників. Це підвищує довіру до біржі, залучає до неї ринкових спекулянтів, збільшуючи число торгуючих як безпосередньо, так і через посередників.

Функція хеджирования ґрунтується на використанні механізму біржової торгівлі ф'ючерсними контрактами. Суть цієї функції полягає в тому, що торговец-хеджер (тобто той, хто страхується) повинен стати одночасно й продавцем товару, і його покупцем. У цьому випадку будь-яка зміна ціни його товару нейтралізується, тому що виграш продавця є одночасно програш покупця й навпаки. Така ситуація досягається тим, що хеджер, займаючи, наприклад, позицію покупця на звичайному ринку, повинен зайняти протилежну позицію, у цьому випадку продавця, на ринку біржових ф'ючерсних контрактів. Звичайно виробники товару хеджируются від зниження цін на їхню продукцію, а покупці - від підвищення цін на закуповувану продукцію.

6. Спекулятивна біржова діяльність. Це форма комерційної діяльності на біржі, що має метою одержання прибутку від гри на різниці в цінах купівлі-продажу біржових товарів. Спекулятивна функція біржі нерозривно пов'язана з її функцією хеджирования. Ризик, від якого позбувається хеджер на біржі, приймає на себе спекулянт. Спекулянт - це не обов'язково професійний біржовик. Це будь-яка особа, компанії, які бажають дістати прибуток, діючи за принципом: «купити дешевше, продати дорожче».

7. Функція гарантування виконання угод. Досягається за допомогою біржових систем клірингу й розрахунків. Для цього біржа використає систему безготівкових розрахунків, залік взаємних вимог і зобов'язань учасників торгів, а також організує їхнє виконання.

8. Інформаційна функція біржі. Біржа надає в засоби масової інформації численні дані про біржові ціни, компанії, що торгують на біржі, про ринкову кон'юнктуру, прогнози по різних ринках і т.д. Інформаційна діяльність сучасної біржі настільки значна, що до 30% своїх доходів у розвинених країнах біржі одержують від продажу біржової інформації.

Функції ф'ючерсних бірж. Ціль ф'ючерсних бірж - полегшити торгівлю ф'ючерсними контрактами. Біржі забезпечують організацію ф'ючерсної торгівлі. Економічна вигода біржі випливає з того інтенсивного й конкурентного середовища, що створюють успішні ф'ючерсні біржі. Торговельний ринг активного ф'ючерсного контракту містить безліч учасників, що колективно представляє тисячі продавців і покупців із усього миру. Це означає, що ф'ючерсні біржі являють приклад вільного, конкурентного ринку.

Ф'ючерсні біржі виконують специфічні для економіки в цілому функції: перенесення ризику, виявлення ціни, підвищення ліквідності й ефективності, збільшення потоку інформації.

• Перенесення ризику було основною причиною розвитку ф'ючерсних контрактів і ф'ючерсних бірж. Звичайно хеджеры використають ф'ючерсні контракти для зменшення ризику цінових коливань, у той час як спекулянти приймають цей ризик у надії на прибуток від точного передбачення цих коливань. Таким чином, небажаний для один ризик стає привабливою можливістю для іншого.

Необхідно розуміти, що ціновий ризик є фактом повсякденного життя, він існує незалежно від того, хоче хтось цього чи ні. Питання лише в тім, хто прийме цей ризик й як він буде поділений. Ф'ючерсні біржі й створюють такий механізм.

• Виявлення ціни. Ф'ючерсні ціни являють собою точку зору ринку на те, яка буде ціна лежачі в основі ф'ючерсного контракту товару в момент настання строку контракту. Ринок включає тисячі учасників, які продають і купують залежно від того, чи вважають вони ціни високими або низькими. Звичайно, існують солідні прогнози динаміки цін практично для всіх товарів. Однак істотна різниця полягає в тому, що кожний з учасників ф'ючерсного ринку підкріплює свою думку про ф'ючерсну ціну готівкою у вигляді застави. Крім того, якщо через дії неінформованої частини ф'ючерсного ринку ціни відійдуть від рівня, на якому вони повинні бути, цим можуть скористатися із прибутком для себе інформовані учасники.

Реальний факт — постійні коливання ф'ючерсних цін. Однак ці коливання просто відображають постійно, що змінюється крапку, зору різних учасників ринку в процесі аналізу нової інформації, що показує значну чутливість ф'ючерсного ринку до цих постійних інформаційних потоків.

• Ліквідність й ефективність. Ф'ючерсні біржі - самі ліквідні й ефективні ринки. Ефективність може бути обмірювана швидкістю й простотою здійснення ф'ючерсної угоди. Ф'ючерсні біржі досить доступні, і будь-який, що має рахунок у брокерській фірмі й телефон, протягом декількох хвилин зможе довідатися поточні ціни, дати наказ на угоду й одержати підтвердження про його виконання. Це вигідно для всієї економіки, тому що звільняє виробників, споживачів і торговців від пошуку партнерів і тим самим дозволяє їм зосередитися на своєму основному бізнесі.

• Ринкова інформація. Додаткова важлива функція ф'ючерсних бірж - поліпшення потоку інформації. Оскільки біржі і їхні члени зацікавлені в максимально активній торгівлі (тому що це збільшує їхні доходи), вони активно спонукують учасників до ф'ючерсних операцій. Один з ефективних шляхів - збір і поширення ділової інформації. Інтенсивна конкуренція між брокерами й біржами забезпечує велику кількість доступної інформації по будь-якому товарі, що є об'єктом торгівлі на ф'ючерсній біржі.

Слід зазначити, що ф'ючерсні біржі не визначають ціни на товари, якими ведеться торгівля, вони лише забезпечують місце, на якому ринкові чинності спільно визначають ці ціни. Ф'ючерсні біржі часто критикують споживачі, коли ціни занадто високі, і виробники - коли ціни занадто низки, але це подібно тому, коли вболівальник обвинувачує стадіон у програші улюбленої команди.

2.4. Види бірж. Вивченню особливостей роботи бірж, їхньої структури, складу органів керування допомагає їхня класифікація, тобто об'єднання в певні групи, відповідно до обраній ознаці класифікації. (Під ознакою класифікації варто розуміти характерні, відмінні риси, властивим біржам, які дозволяють поєднувати їх у певні групи.) Ознаками класифікації бірж є

1. вид біржового товару;

2. принцип організації (роль держави в організації біржі);

3. правове положення (статус біржі);

4. учасники біржових торгів;

5. склад товарів, що є об'єктом біржового торгу;

6. місце й роль у міжнародній торгівлі;

7. сфера діяльності;

8. переважний вид біржових угод.

1. У світовій практиці залежно від виду біржового товару прийнято виділяти товарні (сировинний-сировинну-сировинне-сировинна-товарно^-сировинні), фондові, валютні біржі. У Росії товарну біржу розглядають як організацію із правами юридичної особи, «формуючий оптовий ринок шляхом організації й регулювання біржової торгівлі, здійснюваної у формі голосних публічних торгів, проведених у заздалегідь певнім місці й у певний час за встановленими нею правилами»¹.

Создание акціонерних товариств, ріст випуску підприємствами акцій, використання державою цінних паперів для довгострокового інвестування й фінансування державних програм і боргу приводять до появи інтенсивно, що розширюється ринку, цінних паперів і викликають необхідність

ліцензію комісії з товарних бірж на право проведення торгів з ф'ючерсними контрактами (на право створення секції термінового ринку).

2. За принципом організації (ролі держави в створенні бірж) за рубежем розрізняють три види бірж:

• правовий-правову-правове-правова-публічно^-правові (державні біржі),

• частно-правовые (частки біржі);

• змішані біржі.

Біржі, що носять правовий^-правовий-публічно-правовий характер, контролюються державою й створюються на основі Закону про біржі. Членом такої біржі може стати будь-який підприємець даного району, занесений до торговельного реєстру й певний розмір, що має, обороту. Особи, що не є членами біржі, також допускаються до здійснення угод відповідно до разових квитків, що здобувають ними.

Такі біржі поширені в Європі (Франції, Бельгії, Голландії).

Біржі, що мають частно-правовой характер, властиві Англії, США. На ці біржі відкритий доступ тільки вузькому колу осіб, що входять у біржову корпорацію. Число членів таких бірж обмежено. Біржі цього виду, як правило, є пайовими суспільствами. Їхній статутний капітал ділиться на певну кількість паїв (сертифікатів). Кожен член біржі повинен бути власником хоча б одного паю (сертифіката), що дає йому право укладати угоди в приміщенні біржі.

Змішані біржі також характерні для континентальної Європи. Найбільше поширення вони одержали серед фондових бірж. Наприклад, Віденська фондова біржа. Для таких бірж характерно те, що в руках держави перебуває частина акцій біржі (якщо вона створена у формі акціонерного товариства), що дає йому право направляти в органи керування представників виконавчої влади й у такий спосіб контролювати діяльність біржі.

Історично біржі в Росії мали статус публічно-правового інституту, що перебуває під контролем або в безпосереднім веденні спеціальних державних органів керування. Такий статус російських бірж обумовлювався нерозвиненістю торгово-посередницької діяльності в той час і недоліком великих приватних капіталів, здатних забезпечити нормальне функціонування створюваних бірж.

При організації бірж у Росії в 1990-1991 р. була зроблена спроба додати їм статус частно-правового інституту, у діяльності якого велика роль самоорганізації й самоврядування біржового співтовариства. Біржі створювалися не як державні організації, що займають певне місце в ієрархії державного керування по типі органів колишнього Госснаба, а як акціонерні товариства, хоча в перші роки свого існування вони використали державну власність. Російські біржі відносять до часток у чинність того, що вони керуються поряд з офіційним законодавством власними правилами самоврядування, що встановлюють обов'язок Біржової ради (комітету) звітувати тільки перед Загальними зборами її членів, що зізнається вищим органом керування біржею.