6. Залежно від місця й ролі бірж у світовій торгівлі, виконуваних функцій й орієнтації на ринок їх прийнято ділити на міжнародні й національні.

Международные біржі являють собою особливий вид постійно діючого оптового ринку, що охоплює кілька держав, на якому відбуваються угоди купівлі-продажу на певні біржові товари.

Міжнародні біржі обслуговують конкретні світові товарні й фондові ринки. У роботі таких бірж можуть брати участь представники ділових кіл різних країн. Відмінними рисами міжнародних бірж є забезпечення вільного перекладу прибутку, одержуваної по біржових операціях, а також висновок спекулятивних (арбітражних) угод, які дають можливість одержання прибутку на різниці котирувальних цін на біржах різних країн. Країни, де розташовані міжнародні біржі, повинні дотримувати відповідних валютних, торговельний і податковий режимів, що забезпечують їхня діяльність. Міжнародні біржі підрозділяються на товарні, фондові й валютні.

Міжнародні товарні біржі в основному зосереджені в трьох країнах: Англії, США і Японії. На частку цих країн в 90-х роках доводилося 98% усього міжнародного біржового обігу. До міжнародних товарних бірж відносять: в Англії - Лондонську біржу ФОКС (Ф'ючерс энд Опшнс эксчейндж), Лондонську біржу металів й ін.; у США - біржі, розташовані в Нью-Йорку й Чикаго; у Японії - біржі, що роблять угоди з товарами, що звертаються на світовому ринку. Міжнародними товарними біржами вважають і деякі біржі, що обслуговують регіональні ринки, на яких відбуваються угоди по окремих видах товарів, наприклад, Виннипегская (США), Паризька, Сиднейская, Сянганская (Гонконгська) біржі.

До міжнародних фондових бірж відносять Нью-Йоркської, Лондонської, Токійську фондової біржі.

Національні біржі діють у межах однієї окремо взятої держави, ураховують особливості розвитку виробництва, обігу й споживання товарів, властивій даній країні. Валютний, податковий і торговельний режими даної держави перешкоджають проведенню арбітражних угод й участі в біржовій торгівлі осіб і фірм - нерезидентів країни місцезнаходження біржі.

Багато хто з бірж, що діють у Росії, називаються міжнародними (наприклад, Московська міжнародна фондова). Здається, у цей час у нашій країні подібні установи вважати міжнародними не можна, тому що ні валютний, ні торговельний і податковий режими, що діють зараз у Росії, не забезпечують вільного переміщення прибутку, одержуваної в процесі біржової торгівлі. А участь у торгах або навіть у складі членів окремих іноземних компаній не дає підстави відносити такі біржі до міжнародного.

7. Залежно від сфери діяльності біржі в нашій країні можна умовно розділити на центральні (столичні), міжрегіональні й регіональні (локальні). Російські біржі, їхнє розміщення й характер діяльності майже не орієнтуються на регіональні особливості товарних і фондових ринків, економічне районування країни.

8. По характері біржових угод, що укладають, світова практика виділяє наступні види бірж:

• реального товару;

• ф'ючерсні;

• опціонні;

• змішані.

Біржа реального товару характерна для початкового етапу біржової торгівлі, її відмітними рисами вважають регулярність поновлення торгу, приуроченість торгівлі до певного місця й підпорядкованість установленим правилам, торгівлю масовими, однорідними, порівнюваними по якості товарами. На біржах реального товару здійснення угод здійснюється при відсутності товару як такого на основі його описової характеристики. При цьому мають місце зустрічні пропозиції покупців і продавців. Самою істотною рисою біржі реального товару є обов'язкова поставка й одержання товару після проведення торгів, тобто фактична зміна власника й переміщення проданого товару від продавця до покупця.

У цей час за рубежем біржі реального товару збереглися лише в деяких країнах і мають незначні обороти. Вони являють собою, як правило, одну з форм оптової торгівлі товарами місцевого значення, ринки яких відрізняються низькою концентрацією виробництва, збуту й споживання або створюються в країнах, що розвиваються, у спробі захистити національні інтереси при експорті найважливіших для цих держав товарів. Уважають, що в економічно розвинених країнах бірж реального товару майже не залишилося, хоча у всіх західноєвропейських державах дотепер існують товарні біржі, що поєднують торговців, посередників, транспортні й переробні фірми. Сьогодні ці біржі займаються в основному розробкою типових контрактів, а також збором інформації про ринки реальних товарів.

Розширення біржової торгівлі привело до створення бірж нового типу - ф'ючерсних бірж. Їхнє утворення відображає перетворення біржі з ринку реального товару в ринок прав на товар. Основними ознаками ф'ючерсної торгівлі є:

• фіктивний характер угод;

• зв'язок з ринком реального товару через страхування (хеджирование), а не через поставку товару;

• заздалегідь строго певна й уніфікована, позбавлена яких-небудь індивідуальних особливостей, потребительная вартість товару, погоджене кількість якого відображається в біржовому контракті, що стає об'єктом торгівлі і являє собою право на товар;

• повна уніфікація умов поставки товару;

• знеособленість угоди й замінність її контрагентів, забезпечувана Розрахунковою палатою біржі.

Ф'ючерсні біржі є своєрідними фінансовими інститутами, що обслуговують торгівлю. Найчастіше вони створюються в місцях найбільшої концентрації грошових ресурсів, тобто в провідних фінансових центрах.

Без банківського кредитування, достатньої маси вільних коштів ф'ючерсна торгівля неможлива. Перетворення біржі з ринку товарів у ринок прав на товари, з ринку реального товару в ринок фіктивного капіталу - це невід'ємна частина процесу посилення фінансового капіталу.

Будучи специфічним фінансовим інститутом, що обслуговує потреби фондових, валютних і товарних ринків, ф'ючерсна біржа являє собою ринок цін відповідних товарів і впливає й на біржові котирування, і на фактичні ціни конкретних угод з реальним товаром (через хеджирование), і в остаточному підсумку на конкурентноздатність фірм.

Ф'ючерсна біржа як фінансовий інститут доповнює й удешевляет банківське кредитування фірм на стадії реалізації й наступного зберігання товару.

Опціонні біржі також відіграють більшу роль у світовій економіці. Вони використаються для посилення страхування учасників біржової торгівлі, тому що дають можливість покупцям опціонів обмежити можливі збитки при висновку біржових угод.

Якщо ф'ючерсні біржі виникли вже давно (у США вони активно працюють із 1865 р.), то опціонні біржі з'явилися зовсім недавно (в 80-х роках XX в.). Тому на багатьох біржах можуть укладатися як ф'ючерсні, так й опціонні угоди (Лондонська біржа ФОКС). Для російських бірж можливий висновок на одній біржі всіх видів угод: з реальним товаром, ф'ючерсних й опціонних. Тому їх можна віднести до змішаних бірж.

2.5. Поняття й склад біржового товару. Біржовий товар - це товар, що є об'єктом біржової торгівлі. Не кожний із числа існуючих в економіці товарів може продаватися й купуватися на біржі, а лише той, котрий відповідає певним вимогам. Яким саме? Для того щоб відповісти на це питання, згадаємо описані раніше характерні риси біржової торгівлі.

По-перше, біржова торгівля ведеться під час відсутності товару. Отже, продаваний і товар, що купує на біржі, повинен бути стандартним, тобто відповідати встановленим вимогам по якості й інших параметрах, передбаченою чинним законодавством. Стандартизація біржових товарів робить їх взаємозамінними в межах певних груп і видів товарів.

В-других, на біржах торгують великими партіями товарів. Це означає, що біржовий товар характеризується масовістю: випускається у великому обсязі більшим числом виробників і призначається для широкого кола споживачів.

По-третє, біржова торгівля характеризується вільним ціноутворенням. Тому до біржових товарів можуть бути віднесені лише ті товари, ціни на які вільно встановлюються у відповідності з попитом та пропозицією й конкуренцією, що має місце.

В світовій практиці виділяються наступні основні класи біржових товарів:

• речовинні товари;

• цінні папери;

• іноземна валюта.

У кожному з названих класів також не вся маса вироблених товарів може стати об'єктом біржової торгівлі, а лише ті товари, які відповідають перерахованим вище вимогам.

• є масовими;

• стандартні й взаємозамінні;

• ціни на які формуються вільно.

З розвитком біржової торгівлі перелік біржових товарів ускладнюється й множиться, у першу чергу це ставиться до класу цінних паперів. З появою ф'ючерсних контрактів на індекси фондового ринку й процентних ф'ючерсів перелік класів біржових товарів можна було б збільшити на два, а саме додавши:

• зведені індекси біржових цін;

• процентні ставки по державних облігаціях.

Зведений індекс біржових цін по групі біржових товарів або по всіх товарах, продаваним на даній біржі, є ідеальний біржовий товар, оскільки для нього нехарактерні ніякі обмеження, властиві перерахованим раніше класам біржових товарів. Індекс цін - це число, що відображає стан цін на цілий ряд біржових товарів безвідносно до конкретних видів самих цих товарів. Торгівля індексом заснована на прогнозуванні зміни цін ринку в цілому, а не ціни одного товару. Те ж саме ставиться й до процентних ставок по державних облігаціях, які не є заздалегідь фіксованими. Технологія біржової торгівлі індексами цін і процентних ставок нічим принципово не відрізняється від технології біржової торгівлі іншими похідними інструментами. Тому в дійсному підручнику ми обмежимося розглядом трьох класів біржових товарів: речовинних товарів, цінних паперів й іноземної валюти.

2.6. Характеристика біржових угод. Основне призначення біржі — створення оптимальних умов продавцям і покупцям для здійснення біржових угод. Відповідно до Закону України «Про товарні біржі» угода вважається біржовий при відповідності наступним умовам: а) якщо вона представляє покупку-продаж, поставку й обмін товарів, допущених до обігу на товарній біржі; б) якщо її учасниками є члени біржі; в) якщо вона подана до реєстрації й зареєстрована на біржі не пізніше наступного за здійсненням угоди дня.

Сделки, зареєстровані на біржі, не підлягають нотаріальному засвідченню. Зміст біржової угоди (за винятком найменування товару, кількості, ціни, місця й строку виконання) не підлягає розголошенню. Ця інформація може бути надана тільки на вимогу органів слідства й судна. Угода вважається укладеної з моменту її реєстрації на біржі. Здійснювати біржові угоди на Україні дозволено тільки членам біржі або брокерам (у ряді держав такі угоди можуть здійснювати й відвідувачі біржі, що купили пропуск на торги).

На біржі укладаються три основних види угод (див. мал. 21.1): угоди з реальним товаром; ф'ючерсні угоди (угоди на строк) і опціонні угоди (угоди із премією).

1. Угоди з реальним товаром (див. мал. 21.2) передбачають покупку або продаж конкретної партії зробленого або підмета виробництву в конкретному періоді товару. Особливістю цього виду угод є те, що її предметом може бути будь-який товар, допущений до обігу на даній біржі, у будь-якій кількості, будь-якої якості, з будь-якими базисними умовами поставки (транспортування) і формами розрахунку. Угоди з реальним товаром можуть укладатися як із правом перепродажу товару, так і без права його перепродажу. Вони не підлягають ліквідації й завершуються обов'язковою поставкою товару (або передачею права розпорядження їм).

Залежно від строків поставки реального товару угоди з ним підрозділяються на два основних види:

А) з негайною поставкою] (угоди «спот» або «кэш»). У цьому випадку реалізований на біржі товар обов'язково повинен бути в наявності, а після висновку угоди — відразу ж передаватися покупцеві (у строк від 1 до 15 днів). У сучасній біржовій практиці України цей вид біржових угод є переважним;

Б) з поставкою в майбутньому періоді (угоди «форвард») – (строк поставки до 6 місяців.) Необхідність таких угод обумовлена тим, що вони дозволяють виробничому або торговельному підприємству забезпечити безперервність технологічного процесу (за рахунок передбачає ритмичности, що, поставки), а також знизити витрати по складському зберіганню товарів. Однак при форвардних угодах виникає ризик непостачання товару у зв'язку з изменившимися виробничими або іншими умовами, тому що при цьому реалізується товар, якого, як правило, у продавця ще немає в наявності. Окремі несумлінні продавці можуть при висновку форвардної угоди продати «повітря», тобто товар, що свідомо не передбачений ними до поставки (предметом наживи в цьому випадку є авансовий платіж покупця, яким продавець користується як безкоштовним кредитним ресурсом). І, нарешті, при форвардних угодах існує ризик зміни ціни на товар, у результаті чого один з біржових контрагентів по угоді може понести фінансові втрати. У звичайній біржовій практиці країн з розвитий ринковою економікою цей ціновий ризик однаковий для продавців і покупателей|

У наших же умовах постійної інфляції фінансові втрати від зміни ціни при здійсненні поставок товарів по форвардних угодах, як правило, несе продавець. Однак біржа виробила спеціальні механізми страхування цінового ризику продавця й покупця при здійсненні форвардних угод, які будуть розглянуті далі.

Залежно від умов ознайомлення з товаром угоди з ним можуть бути укладені:

А) без попереднього ознайомлення з товаром. У цьому випадку предметом угоди є товар, добре відомий покупцеві, що не має різновидів зовнішнього оформлення або якісних характеристик (наприклад, пиво «Жигулівське», горілка «Столична» і т.п., випущені певним виробником);

Б) на основі попереднього огляду всієї партії товару або окремих його зразків. На більшості товарних бірж Укpaины обладнані спеціальні кімнати або стенди зразків товарів, представлених до торгів. При пропозиції до торгів товарів, які в чинність їх особливих фізико-хімічних властивостей або більших габаритів не можуть бути представлені на біржі, продавець указує, де перебувають ці товари і як покупець може ознайомитися з ними;

В) по стандартах, технічним умовам або іншим мінімальним і середнім параметрам якості товару. Цей вид попереднього ознайомлення з товаром практикується, як правило, при здійсненні форвардних угод, тобто по товарі, що ще не зроблений або не доставлений у регіон, у якому перебуває біржа.

Порядок ознайомлення з товаром регулюється Правилами роботи відповідних бірж.

Залежно від особливостей формування контрактних цін розрізняють угоди з реальним товаром, що укладають:

- за ціною, що зложилася на біржовому ринку в момент проведення торгів. Тому що в наших умовах основними видами угод з реальним товаром є угоди типу «спот» (або «кэш»), те ціна, як правило, фіксується в біржовому контракті за результатами торгів, на яких ця угода була зроблена;

- за ціною, фиксируемой згодом (у момент поставки, по довідкової котируемой ціні на місяць поставки, по інших періодах). Така угода зветься «онкольної угоди» - вона являє собою покупку реального товару, при якій ціна не фіксується доти, поки цього не зажадає покупець. Наступне фіксування ціни характерно лише для біржових угод типу «форвард».

Залежно від особливих умов здійснення угод у нашій біржовій практиці виділяють наступні їхні види:

А) бартерні біржові угоди. Ці угоди здійснюються лише на окремих вітчизняних біржах (на більшості товарних бірж України такі угоди заборонені). У процесі здійснення бартерних угод продавець і покупець виступає в одній особі, так само як і його біржовий партнер. Варто очікувати, що в міру розвитку біржової торгівлі, розширення товарної пропозиції на біржах цей вид біржових угод припинить своє існування;

Б) угоди з умовою. Під цим терміном розуміється угода з реальним товаром, при якій продаж одного товару здійснюється за умови одночасної покупки іншого товару. Відмінність цього виду угод від бартерних полягає в тому, що вони укладаються в процесі публічних торгів за посередництвом брокера, а розрахунки по них носять грошову форму;

В) угоди із заставою. Цей вид угоди з реальним товаром передбачає, що при її здійсненні один контрагент виплачує іншому певну суму грошової застави як гарантія виконання своїх зобов'язань за біржовим контрактом. Залежно від ризику невиконання зобов'язань розділяють угоду із заставою на покупку (у якій платником застави є покупець - у цьому випадку забезпечується страхова гарантія платоспроможності й своєчасності розрахунків покупця) і угоду із заставою на продаж (у якій платником застави є продавець - у цьому випадку забезпечується страхова гарантія поставки реального товару в передбачений термін).

Перераховані особливі умови угод характерні тільки для нашої біржової практики й викликані нестабільністю ринку в умовах спаду виробництва й інфляції, нечіткою договірною дисципліною поставок і розрахунків, а в окремих випадках і несумлінністю партнерів по угоді. У світовій біржовій практиці перераховані вище види угод з особливими умовами не застосовуються.

2. Ф'ючерсні угоди (угоди на строк) передбачають покупку або продаж не реального товару, а тільки контрактів на нього на майбутній період. Цей період на більшості товарних бірж прийнятий до 1 року (хоча є світові товарні біржі, які допускають висновок ф'ючерсних контрактів на строк до 5 років).

Для багатьох наших підприємців дуже важко зрозуміти, чому об'єктом торгівлі на біржі є не реальний товар, а його паперовий еквівалент - ф'ючерсний контракт (раніше вже відзначалося, що ф'ючерсні угоди становлять гнітючу частку біржових угод практично на всіх провідних товарних біржах миру).

Справа в тому, що торгівля реальним товаром вимагає більших матеріальних, трудових і фінансових витрат. Адже в гнітючому числі випадків для пред'явлення товару до торгів він повинен бути доставлений на біржу або, щонайменше, перебувати в тім регіоні, у якому вона розміщена. Навіть в умовах України при всьому різноманітті бірж радіус доставки товару на біржу дуже високий. А при світовій спеціалізації товарних бірж і відносно невеликому їхньому числі цей радіус багаторазово зростає. Якщо ж урахувати такі ситуації, коли продавець і покупець товару перебувають в одній країні, а біржа в інший, або якщо доставлений на біржу товар з обмеженим строком зберігання не буде на ній вчасно реалізований, то стає зрозумілим відсутність необхідності в реалізації зробленого реального товару через біржу.

Можна висунути й такий довід - завозити товар на біржу зовсім не обов'язково. Досить укласти на біржі форвардну угоду, а товар при її виконанні направити покупцеві найкоротшим шляхом. Однак раніше відзначалося, що форвардні угоди відрізняються високим ступенем цінового ризику для однієї йз сторін - при її висновку може бути одна біржова ціна, а при її виконанні - зовсім інша. Крім того, зберігається ризик порушення договірних зобов'язань як продавцем, так і покупцем товару. Ф'ючерсні угоди позбавлені багатьох із цих нецінових ризиків й у значній мірі згладжують ціновий ризик. Це пов'язане з тим, що ф'ючерсні угоди, будучи сконцентровані на найбільших товарних біржах, дозволяють нівелювати коливання регіональних цін на товари. Сукупність цих угод дозволяє товарній біржі здійснювати її головну функцію - ціноутворення. Установлювані в процесі висновки ф'ючерсних угод біржові ціни служать орієнтиром і для конкретних регіональних ринків реального товару. Крім того, як буде показано далі, тільки за допомогою ф'ючерсних угод на біржі може бути забезпечене страхування цінового ризику по угодах з реальним товаром типу «форвард».

Впровадженню ф'ючерсних угод на біржі передує більша робота по вивченню товарного ринку й розробці типового біржового контракту. У той час як біржовий контракт по угодах з реальним товаром (типу «спот» або «форвард») може бути в максимальному ступені індивідуалізований по всіх основних параметрах, по ф'ючерсних угодах він, навпаки, повинен бути в максимальному ступені стандартизований для того, щоб у продавця й покупця не виникало різночитання про предмет такого біржового контракту.

Стандартизація біржового контракту по ф'ючерсний угоді охоплює наступні параметри (мал. 21.3):

А) кількість товару, охоплюваного одним контрактом (у біржовій термінології використається термін «лот»). Так, наприклад, розмір одного ф'ючерсного контракту на біржах миру по пшениці дорівнює 5 тис. бушелів (приблизно 136 т); по бавовні - 50 тис. англійських фунтів (приблизно 23 т) і т.п. Ф'ючерсні угоди можна укладати на будь-яку кількість товару, кратна цим розмірам. При цьому для характеристики загальної партії товару по ф'ючерсній угоді користуються показниками не його натуральних вимірників, а кількості біржових контрактів (наприклад, обсяг ф'ючерсної угоди - 6 біржових контрактів);

Б) якісний стандарт товару. Як правило, ф'ючерсні угоди можуть відбуватися тільки по одному якісному стандарті того або іншого товару, тобто тільки по одному його сорті, іменованому базисним. У тих випадках, коли крім базисного сорту біржа встановлює для ф'ючерсних угод ще кілька сортів товару, то розрахунок при цьому провадиться на основі котирування цін базисного сорту з надбавкою («премією») за товар більше високого сорту, або йз знижкою («дисконтом») за товар більше низького сорту;

В) базис поставки товару (тобто місце, куди він повинен бути поставлений). Цей параметр біржового контракту передбачається на той випадок, якщо по окремих ф'ючерсних угодах продавець або покупець зволіють при виконанні реальний товар (це не заборонено правилами здійснення біржової торгівлі). Базис поставки повинен бути вв'язаний із залізничними, водними або автомобільними магістралями й відповідними складськими приміщеннями для зберігання товарів;

Г) строк завершення контракту. При ф'ючерсних угодах він називається «тривалістю позиції» і встановлюється, як правило, у місяцях. Тривалість позиції може мати інтервал в один, два або три місяці. Так, наприклад, біржові контракти по ф'ючерсних угодах на каучук укладаються на кожен наступний місяць; на пшеницю - на кожну наступну двомісячну позицію; на цукор, какао, кольорові метали - на кожну наступну тримісячну позицію. Це дозволяє уникнути зайвого дроблення строків реалізації ф'ючерсних угод.

Д) останній день торгівлі ф'ючерсними контрактами. Він установлює на кожній конкретній біржі останній строк продажу купленого контракту або покупки проданого в місяці виконання. Якщо цей строк порушений, то з наступного дня контракт повинен почати здійснюватися шляхом поставки або одержання реального товару. Наприклад, якщо позиція контракту завершується в червні, те останнім днем торгівлі може бути визначений десятийий робочий день від кінця червня;

Е) останній день поставки товару при реалізації ф'ючерсного контракту. У цей день товар повинен бути доставлений до місця поставки. Звичайно таким днем призначається останнійій робочий день того місяця, по якому передбачена позиція контракту по ф'ючерсній угоді.

При таких стандартизованих параметрах біржового контракту предметом торгів по ф'ючерсній угоді може бути тільки ціна. На відміну від угод з реальним товаром ціна по ф'ючерсній угоді фіксується в момент висновку біржового контракту.

Оскільки учасники ф'ючерсних угод не мають на увазі поставку або одержання реального товару, те, уклавши таку угоду, вони передають її для виконання розрахунковій палаті біржі (і надалі мають справу не один з одним, а тільки з розрахунковою палатою, що служить гарантом її виконання). Біржовий контракт по ф'ючерсній угоді не може бути просто анульований після закінчення його строку, а вимагає спеціальної процедури - «ліквідації контракту».

Ліквідація контракту по ф'ючерсній угоді може бути здійснена двома шляхами: 1) висновком протилежної (зворотної) угоди на рівну кількість товару (така угода в біржовій практиці зветься «офсетної»). Так, наприклад, якщо продавець продав у березні контракт на певний товар з позицією на вересень за ціною 10 т.р., а у вересні реальна ціна склала 12 т.р., то продавець як, що програла сторона, в угоді повинен сплатити різницю в 2 т.р. шляхом висновку зворотної (офсетної) ф'ючерсної угоди на такий же контракт на суму 12 т.р. - тим самим контракт по ф'ючерсній угоді буде ліквідований; 2) поставкою або одержанням реального товару в кількості, передбаченій контрактом по ф'ючерсній угоді (у цьому випадку учасник угоди буде мати додаткові витрати по транспортуванню товару, його зберіганню й т.п.). Здача реального товару проти ф'ючерсної угоди зветься «тендер».

Ф'ючерсні угоди є найбільш складним видом біржових угод. Над впровадженням цих угод у нашу практику працює в цей час ряд товарних бірж, хоча сучасні економічні умови й характер розвитку біржового ринку багато в чому не благоприятствуют можливостям здійснення ф'ючерсних угод.

3. Опціонні угоди (угоди із премією) передбачають покупку права або продаж зобов'язання укласти біржовий контракт на обумовлену кількість товару по заздалегідь установленій ціні в межах взаємно погодженого періоду. Контракт між контрагентами такої угоди зветься опціон. Відповідно до цього контракту продавець опціону одержує премію й бере на себе зобов'язання продати або купити, а покупець опціону сплачує премію й одержує право купити або продати конкретний товар на обговорені вище умовах. Таким чином, ціною опціону (опціонного контракту) виступає розмір премії, тобто суми, що сплачує покупцем опціону його продавцеві.

Опціонна угода може бути здійснена як по реальному товарі, так і за ф'ючерсним контрактом. Покупець опціону, сплативши продавцеві премію, не несе перед ним ніяких інших зобов'язань (тобто він не зобов'язаний до моменту завершення строку опціонної угоди купити або продати товар або ф'ючерсний контракт по заздалегідь обговореній ціні). У той же час продавець опціону, одержавши від покупця премію, зобов'язаний протягом обговореного опціонним контрактом періоду продати або купити передбачений товар, як би не змінилися умови біржового ринку (якщо тільки покупець захоче реалізувати своє право).

Опціонна угода так само, як і ф'ючерсна, відбувається на основі стандартизованого типового біржового контракту. Однак період здійснення опціонних угод трохи коротше й звичайно не перевищує 9 місяців. Куплений опціонний контракт може бути потім перепроданий іншому покупцеві.

Принциповий механізм формування опціонної угоди розглянемо на наступному прикладі.

Приклад. На минаючих торгах запропонований реальний товар на суму 500 т.р. Покупець опціону пропонує власникові товару премію в сумі 50 т.р. за право придбати цю партію товару через три місяці. Протягом цього строку власник товару продати його нікому не має права. Якщо за зазначений в опціонному контракті період ціна на товар знизилася й вся партія коштує вже 400 т.р., то покупець опціону може відмовитися від його покупки. Якщо ж ціна на товар зросла й вся партія коштує за біржовими цінами вже 600 т.р., то покупець опціону зажадає у власника товару висновку біржового контракту на реальний товар у сумі 500 т.р.

Розрізняють наступні основні види опціонних угод (мал. 21.4).

А) простий опціон, при якому його покупець одержує право вибору - зажадати від продавця опціону виконання його зобов'язань або «відступитися» від угоди, скориставшись «правом відходу». Розрізняють два види простого опціону: опціон-запит (або опціон на покупку) і опціон-пропозиція (або опціон на продаж). Покупець опціону-запиту має право купити реальний товар або ф'ючерсний контракт, а покупець опціону-пропозиції має право продати наявний у нього реальний товар або ф'ючерсний контракт. Відповідно продавець опціону-запиту бере на себе зобов'язання продати реальний товар або ф'ючерсний контракт (при пред'явленні покупцем запиту), а продавець опціону-пропозиції зобов'язаний (при пред'явленні відповідної пропозиції) купити в покупця наявний у нього реальний товар або ф'ючерсний контракт;

Б) подвійний опціон, при якому його покупець здобуває право вибору між позицією продавця або позицією покупця реального товару або ф'ючерсного контракту, а також право відмовитися від наступної угоди. У цьому випадку права покупця опціону стають удвічі ширше в порівнянні з його правами при простому опціоні. Як правило, удвічі збільшується у зв'язку із цим і розмір премії, що сплачує за такий опціон;

В) кратний опціон, при якому його покупець здобуває право за певну додаткову премію продавцеві опціону збільшити в кілька разів партію товару або ф'ючерсних контрактів у майбутній угоді. Ця нова партія повинна бути 2-х, 3-х, 4-х і т.д. кратної стосовно спочатку обговореного розміру, але в межах максимального розміру, обумовленого опціонним контрактом.

Опціонні угоди, так само як і ф'ючерсні, тільки починають впроваджуватися в практику нашої біржової торгівлі. Їхнє впровадження також обмежує нестабільність економіки, високі темпи інфляції, які практично виключають зниження рівня біржових цін на товари в майбутньому періоді.

Рис. 21.4 Класифікація опціонних угод, що укладають на товарних біржах

Розглянуті види біржових угод дозволяють здійснювати різноманітні біржові операції.

Ключові слова

Організований ринок, риси організованого ринку, види організованого ринку, біржова торгівля, риси біржової торгівлі, ф'ючерсна торгівля, біржа, функція біржі, класифікація бірж, інфраструктура ринку.

Контрольні питання

1. Які ринки вважаються організованими?

2. Перелічите основні риси організованого ринку

3. На які ринки діляться організовані ринки залежно від:

- виду торгуемого активу;

- рівня організованості;

- походження;

- форми торгівлі.

4. Перелічите основні риси біржової торгівлі.

5. Перелічите основні етапи еволюції біржової торгівлі.

6. Укажіть основні причини відродження біржової торгівлі.

7. У яких умовах відбувалося відродження бірж в 1990-1991 р.

8. Укажіть основні причини занепаду біржової торгівлі.

9. Перелічите форми вдосконалювання й трансформації біржової торгівлі.

10. Дайте визначення біржі.

11. Охарактеризуйте складені елементи поняття біржі.

12. Охарактеризуйте основні етапи еволюції біржі.

13. Перелічите основні функції біржі.

14. Дайте визначення товарній, фондовій і валютній біржам.

15. Чим відрізняються приватні біржі від державних? До яких бірж за принципом організації варто віднести російські біржі?

16. Яку організаційно-правову форму можуть мати біржі в Росії?

17. Що розуміють під відкритою й закритою біржею?

18. Що відрізняє спеціалізовану біржу від універсальної?

19. Перелічите основні риси, властивим міжнародним і національним біржам.

20. Охарактеризуйте біржі реального товару, ф'ючерсні й опціонні.

21. Хто може виступати як організатор торгівлі цінними паперами? У чому укладаються основні вимоги, пропоновані до організаторів?

22. дайте характеристику депозитарної діяльності й депозитарію.

23. Охарактеризуйте основні види робіт, виконувані власниками реєстрів.

24. Для чого існують розрахунково-клірингові організації?

25. Які мети переслідує регулювання біржової діяльності?

26. Ким може здійснюватися регулювання біржової діяльності?