2. Понятие инвестиций, их классификация, источники финансирования.

Под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и/или иной деятельности в целях получения дохода и/или достижения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность - это вложение инвестиций и осуще­ствление практических действий в целях получения дохода и/или дости­жения иного полезного эффекта.

Инвестиционная деятельность включает два этапа:

I Аккумуляция средств для инвестирования;

II Вложение этих средств в объекты, способные приносить доход.

Соответственно инвестиции носят двойственный характер, выступая вначале как ресурс (капитал), превращаемый затем в затраты (вложения), способные приносить доход.

В качестве ресурсов выступают:

1. денежные средства и другие финансовые инструменты;

2. материальные ценности;

3. имущественные, интеллектуальные и иные права, имеющие денежную оценку (нематериальные активы - НМА).

В качестве затрат (вложений) выступают:

1. приращение и совершенствование основного и оборотного капиталов;

2. создание НМА;

3. вложения в финансовый сектор (ценные бумаги, денежные вклады и др.).

По завершении инвестиционной деятельности наступает этап эксплуатационной (операционной) деятельности, когда сделанные вложения приносят доход. Инвестиционный цикл - это движение инвестиций от начала мобилизации инвестиционных ресурсов (капитала) до начала получения дохода и возмещения вложенных средств. Если часть дохода превращается в новые инвестиции (капитализируется, реинвестируется), имеет место кругооборот инвестиций.

Виды инвестиций. Классификация инвестиций производится по ряду признаков. Главные из них:

- направленность вложений,

- цель инвестирования,

- доходность,

-риск,

- форма собственности,

- страна, куда вкладываются средства.

По направленности различают вложения в финансовый и реальный секторы.

Финансовые инвестиции - вложение средств в финансовые активы (ценные бумаги; паи и долевые участия, банковские депозиты и т.п.).

Реальные инвестиции - вложения в реальные активы (основные средства, НМА, производственные запасы и т.п.). Основным видом реальных инвестиций являются капитальные вложения. По определению «капитальные вложения - это затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты».

Финансовый и реальный секторы не обособлены, они активно взаимодействуют. Но есть и различия:

1. прежде всего, по скорости получения дохода. Финансовые инвестиции не требуют создания основных фондов, доход от этих инвестиций может быть получен достаточно быстро. Осуществление капитальных вложений требует времени - 1,2 года или 5-7 лет.

2. ликвидности. Объекты капитальных вложений гораздо менее ликвидны, чем финансовые.

3. финансовые инвестиции не создают новой стоимости, их создает реальный сектор экономики.

4. в конкретных случаях финансовые инвестиции могут носить спекулятивный характер, например покупка акций в целях перепродажи после повышения их курсовой стоимости.

По цели инвестирования различают прямые и портфельные (непрямые) инвестиции.

При прямых инвестициях инвестор вкладывает средства в конкретное предприятие. Целью может быть не только получение дохода, но и право управлять предприятием как на этапе строительства, так и, особенно, в последующей операционной деятельности (право распоряжаться активами, финансовыми потоками, продукцией, производственной и коммерческой деятельностью). Считается, что для получения возможности участвовать в управлении предприятием нужно владеть не менее чем 10-20 % уставного капитала.

Портфельные инвестиции делаются одновременно в несколько объектов, различающихся доходностью и степенью риска. За счет усреднения обеспечивается стабильность доходов инвестора. Получение права управления объектами инвестирования не является главной целью портфельных инвестиций, хотя последнее не исключается, в частности, если инвестиционный портфель представлен объектами крупного предприятия (холдинга).

Широко распространенным заблуждением является отождествление прямых инвестиций с реальными и портфельных с финансовыми. В действительности прямые инвестиции могут быть как реальными, так и финансовыми (например, покупка акций конкретного предприятия). Портфельные инвестиции, как правило, являются финансовыми. Но они могут быть реальными. Это тот случай, когда инвестиционный портфель представлен реальными объектами капитальных вложений.

По показателю доходности инвестиционные проекты делятся на высокодоходные, умеренные, низкодоходные. Ориентировочно шкалу для градации можно представить следующей:

- при доходе на вложенный капитал свыше 30 % - высокодоходные,

- при доходе 15-25 % - умеренные,

- при доходе 10 % и менее - низкодоходные.

Промежуточные значения относятся в ту или иную группу с учетом дополнительных факторов, важнейшими из которых являются срок окупаемости и риск.

По критерию риска инвестиции делятся на рискованные, умеренные, консервативные. Степень риска определяется вероятностью сохранения капитала и достижения проектных показателей, прежде всего, доходности.

По форме собственности различают инвестиции:

1) частные,

2) государственные (осуществляемые из средств федерального и регионального бюджетов органами государственной власти, а также предприятиями государственной формы собственности),

3) иностранные,

4) совместные (смешанные, осуществляемые за счет разных форм собственности).

В зависимости от страны, где делаются инвестиции, они делятся на внутренние (в России) и зарубежные.

Зарубежные инвестиции широко распространены в мировой практике. Они позволяют использовать чужие природные ресурсы, более дешевую рабочую силу, вывести за рубеж вредные производства, обойти таможенные барьеры, получить новые рынки сбыта. Образуется дополнительный источник налоговых поступлений в бюджет страны-инвестора.

Иное дело в условиях современной России. В результате зарубежного инвестирования (вывоза капитала) из страны уходит инвестиционный ресурс, который мог быть использован в отечественной экономике.

Финансовые инвестиции в зарубежные ценные бумаги и банковские депозиты - это чистая потеря для экономики России. Реальные инвестиции выгодны в случаях, когда они делаются в добывающие отрасли других стран, позволяя российским предприятиям получать дефицитное сырье.

В остальных случаях никакой пользы зарубежные инвестиции России не дают: рабочие места создаются за рубежом, там же создаются производственные активы, налоговых платежей от зарубежных предприятий (и их владельцев - граждан России) в российский бюджет не поступает.

Классификация капитальных вложений. Применительно к объектам капитальных вложений дополнительно нужно рассмотреть следующие классификационные признаки:

1. масштаб объектов инвестирования,

2. срок осуществления,

3. отраслевая принадлежность,

5. целевая направленность,

6. влияние инвестиций на состав основных фондов предприятия.

По масштабу инвестиции в реальном секторе делятся на

- малые (до 10 млн. руб.),

- средние (от 10 до 500 млн. руб.),

- крупные (свыше 500 млн. руб.),

- мегапроекты (измеряемые в миллиардах рублей).

Приведенная градация является примерной.

По сроку осуществления различают краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные вложения.

Краткосрочные вложения сроком до одного года, как правило, ориентированы на коммерческую деятельность, а также на условия малого и среднего бизнеса, где сумма вложений не велика и период их освоения со­ответственно мал.

Среднесрочные инвестиции рассчитаны на срок от одного года до трех.

Долгосрочные инвестиции - свыше трех лет.

При делении на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные инвестиции возможна и другая шкала временных оценок. Например, краткосрочные до 2 лет, среднесрочные 2-5 лет, долгосрочные - свыше 5 лет. Выбор шкалы зависит, в частности, от формы собственности, отраслевой принадлежности. В отраслях, характеризующихся большой фондоемкостью (к ним относятся, в частности, предприятия металлургии, особенно горнодобывающие, гидроэнергетика, железнодорожный транспорт), сроки строительства, естественно, больше, чем в отраслях с небольшой стоимостью основных фондов. Предприятия частного сектора строятся быстрее, чем государственные.

Деление капитальных вложений по отраслевому признаку. Отрасли различаются по эффективности (доходности вложений, срокам окупаемости). Они также по-разному влияют на экономику страны. Так, вложения в машиностроение, высокие технологии, науку способствуют развитию экономики, увеличению добавленной стоимости отечественной продукции. Наоборот, преимущественное инвестирование сырьевых отраслей замораживает отсталую отраслевую структуру, ориентирует на превращение страны в сырьевой придаток развитых государств.

Фондоемкие отрасли требуют крупных вложений, осуществление которых занимает большой срок. Наоборот, инвестиции в торговые предприятия, сельское хозяйство, легкую промышленность меньше по масштабу и могут быть реализованы за более короткий срок.

По целевой направленности капитальные вложения делятся на «оборонительные», «наступательные» и прочие (термины жаргонные).

К «оборонительным» относятся вложения, направленные на внутреннюю среду предприятия: повышение эффективности производства, снижение издержек, обеспечение собственных или дешевых источников сырья и комплектующих, защиту от конкурентов.

К «наступательным» относятся капитальные вложения, воздействующие на внешнюю среду: расширение объемов производства, создание новых продуктов, повышение качества продукции, расширение старых и выход на новые рынки сбыта.

К прочим относятся капитальные вложения, направленные на получение социального и экологического эффекта: улучшение условий труда, повышение безопасности производства, соблюдение экологических стандартов.

По влиянию на состав и структуру основных средств различают следующие виды вложений:

1) замена изношенного оборудования (простое воспроизводство);

2) модернизация оборудования (в целях снижения издержек производства, улучшения качества продукции);

3) приобретение дополнительных основных средств в целях расширения производства;

4) внедрение оборудования под новые технологии, новую продукцию.

Источники финансирования инвестиций

На национальном уровне источники финансирования инвестиций делятся на внутренние (собственные средства предприятий, сбережения населения, национальный финансовый рынок, бюджетные ассигнования) и внешние (иностранные прямые и портфельные вложения, а также займы).

На уровне предприятий источники финансирования инвестиций делятся на собственные, привлеченные и заемные. Из них собственные являются внутренними, а привлеченные и заемные - внешними.

Собственные источники включают:

а) учредительский капитал,

б) чистую прибыль,

в) амортизационные отчисления,

г) реинвестируемую часть внеоборотных активов,

д) оборотные активы, используемые на строительно-монтажных работах,

е) устойчивые пассивы.

Учредительский капитал. Капитал, внесенный учредителями предприятия при его создании, который может быть использован в качестве источника финансирования инвестиций, квалифицируется как собственный источник.

В последующем может проводиться увеличение уставного капитала, как путем дополнительной эмиссии акций, так и внесением собственни­ками личных (или корпоративных) средств в качестве взносов, паев (если фирма не является акционерным обществом). При использовании для финансирования инвестиций эти средства будут рассматриваться как привлеченные.

Чистая прибыль используется для выплаты дивидендов, реинвестирования, а также на другие цели по усмотрению акционеров (социальные, благотворительные и т.д.).

Растущие компании с хорошей перспективой могут выплачивать меньшие дивиденды, а больше реинвестировать, что увеличит прибыль последующих лет.

Амортизационные отчисления. В настоящее время предприятия не обязаны создавать специальный амортизационный фонд, и могут использовать амортизационные отчисления на разные нужды: пополнение оборотных средств, текущие расчеты и т.д. Тем не менее, если предприятие намерено осуществлять хотя бы простое воспроизводство, оно должно использовать эти средства в качестве источника обновления и модернизации основных средств.

Существуют различные методы начисления амортизации: линейный, нелинейные. Последние предусматривают более быструю амортизацию в начальном периоде эксплуатации основных средств, что благоприятно с точки зрения финансирования инвестиционной деятельности на предприятии.

Реинвестируемая часть внеоборотных активов. Выручка от реализации излишнего неиспользуемого оборудования, продажи неиспользуемых объектов незавершенного строительства, ликвидационная стоимость отработавших свой срок основных средств могут быть использованы в качестве источника финансирования новых вложений на предприятии.

Часть своих оборотных активов (материальных запасов) предприятие может передать на нужды капитального строительства. Тем самым они послужат для финансирования капитальных вложений из собственных средств предприятия.

Устойчивые пассивы образуются в процессе эксплуатационной деятельности предприятия. Это, во-первых, постоянная задолженность по заработной плате эксплуатационного персонала; во-вторых, задолженность по налоговым платежам (если закон не предусматривает авансовую уплату налогов). Устойчивые пассивы не могут быть использованы в качестве источника финансирования в период капитального строительства, поскольку последнее должно быть завершено до начала эксплуатационной деятельности, т.е. до образования устойчивых пассивов. Но они являются реальным источником погашения финансовой задолженности предприятия, образовавшейся в период строительства (возврата кредитов, уплаты процентов). Это должно быть учтено при расчете финансового плана инвестиционной деятельности.

Привлеченные средства. Привлеченные средства – это выпуск акций, дополнительные взносы владельцев и безвозвратное финансирование из бюджета, фондов и т.п.

Предприятие может привлекать средства со стороны, увеличивая за счет этого свой уставный капитал. Эти средства могут быть использованы на разные нужды, в том числе на инвестиционную деятельность. Последнее может быть специально оговорено при получении средств. Поскольку привлеченные средства включаются в состав уставного капитала, они не подлежат возврату. Вносители могут получать свою долю прибыли предприятия или продать право владения этой долей другим лицам.

Способы привлечения средств: эмиссия акций, взносы владельцев, безвозвратное финансирование (из бюджета и др.).

Дополнительная эмиссия акций. Этот способ возможен для предприятий с акционерной формой собственности. Положительными моментами такого способа привлечения являются:

1. расширение уставного капитала на долгосрочной основе, полученные средства не требуют возврата;

2. размещение акций не требует гарантий или залога;

3. срок выплаты дивидендов относится к тому времени, когда инвестиции начнут приносить доход. При отсутствии прибыли по решению собрания акционеров возможно уменьшить или вообще не выплачивать дивиденды (по обыкновенным акциям).

Со своей стороны для инвесторов, приобретающих акции, положительным является возможность получать доход в форме дивиденда, который выше, чем при вложении в банк (это не в российских условиях). Другой положительный момент - доступ к управлению предприятием (при покупке достаточно большого пакета акций).

Отрицательные моменты привлечения средств через эмиссию акций:

1) эмиссия и размещение акций связаны с расходами;

2) данный способ привлечения инвестиционных ресурсов эффективен только для прибыльных предприятий, в противном случае акции не будут покупать;

3) опасность обесценивания предыдущих выпусков акций. По этой причине акционерам предприятия предоставляется преимущественное право приобретать новые акции в целях сохранения своей доли в капитале акционерного общества;

4) опасность поглощения акционерного общества другой фирмой, особенно, если учесть, что при приватизации стоимость фирм (их уставный капитал) была в большей степени недооценена;

5) опасность потери стоимости фирмы, если новая эмиссия акций приведет к падению курсовой стоимости. (Примечание: акции новых выпусков продаются по рыночной цене, в бухгалтерском уче­те числятся по номиналу. Разность между рыночной ценой и номиналом относится в балансе на добавочный капитал).

Для предприятий, не относящихся к акционерным обществам, способом привлечения средств могут быть дополнительные паи (взносы) владельцев. В том числе это могут быть инвестиционные взносы. В таком случае может быть предусмотрено право вкладчика на дополнительный доход.

Собственный капитал предприятия может быть увеличен за счет безвозвратного финансирования из бюджета или от других организаций.

Заемные средства. Как источник финансирования своей деятельности предприятие получает их на определенный срок с последующим возвратом и выплатой за пользование установленного процента. Варианты получения заемных средств: а) получение кредита банка или других кредитных учреждений,

б) авансы поставщиков и подрядчиков,

в) эмиссия облигаций фирмы.

Кредит банка. Из перечисленных способов получение кредита – это лучший. Принципы кредитования:

- возвратность,

- срочность,

- обеспеченность,

- платность,

- целевое использование.

Понятие возвратности очевидно. Что касается срочности, то получение долгосрочного кредита на инвестиционные нужды в современных российских условиях достаточно проблематично. Причины - недостаток финансовых ресурсов у коммерческих банков; превалирование на рынке коммерческого и спекулятивного капиталов, избегающих долгосрочные операции; низкая рентабельность производственного сектора экономики; высокая инфляция; отсутствие надежной залоговой базы; общая ненадежность экономической ситуации в стране.

Обеспечение кредита осуществляется через залог, поручительство, гарантию, страхование кредитного риска. Кредит под залог недвижимости именуется ипотекой.

Платность. Базовая процентная ставка кредита устанавливается с учетом процентных ставок финансового рынка. Дополнительно учитываются сумма кредита, срок погашения, степень риска, в том числе расходы на страхование, расходы по контролю заемщика (анализ финансового состояния, периодическая проверка сохранности залога) и др. Процентные ставки по долгосрочным кредитам могут быть фиксированными и плавающими. В последнем случае кредитный договор предусматривает возможное изменение процентной ставки с учетом инфляции, изменений валютного курса, условий финансового рынка.

Банк может выступать не только в качестве кредитующей организации, но и как инвестор. В этом случае он приобретает часть акций предприятия, может участвовать в реализации инвестиционного проекта. Обычно в дальнейшем банк продает свои акции на вторичном рынке, после того как курс их возрастет.

Авансы поставщиков материальных ресурсов, подрядчиков, выполняющих строительно-монтажные работы, представляют неденежную форму обеспечения инвестиционной деятельности. В соответствии с за­ключенными договорами предприятие оплачивает поставки и услуги в более поздний срок, может быть, после начала эксплуатационной деятельности, с выплатой процента за полученный товарный аванс. Ставка процента, как правило, ниже банковской кредитной ставки.

Облигации. Эмиссия облигаций предприятия является (в отличие от акций) источником получения заемных средств. По истечении определенного срока облигации погашаются, т.е. деньги по ним предприятие возвращает. При ликвидации фирмы владельцы облигаций получают право на возврат вложенных средств прежде акционеров. Облигации менее рискованны, чем акции, но и менее доходны. Они не дают права участвовать в управлении фирмой. В свете изложенного следует считать, что облигации предприятий не представляют собой значимый источник финансирования инвестиционной деятельности.

Кроме рассмотренных выше источников финансирования, имеющих определенную правовую форму (собственные, привлеченные, заемные), существуют источники, которые могут реализоваться в различных формах. Среди них государственное финансирование, иностранные инвестиции, венчурные инвестиции, франчайзинг и другие.

Государство как источник финансирования инвестиций. Бюджет (федеральный, региональный) может осуществлять финансирование инвестиций в следующих формах:

1) в форме собственных вложений путем прямого инвестирования в строительство объектов государственной (также муниципальной) собственности в оборонной, социальной и других сферах;

2) в форме привлечения средств бюджета путем долевого участия последнего в строительстве негосударственных объектов. Право на привлечение бюджетных средств коммерческие предприятия получают на конкурсной основе. Доля государства должна быть не более 20 % общей стоимости проекта. Возможно увеличение доли до 30 % при создании объектов, производящих импортозаменяющую продукцию по более низкой цене, и до 40 и 50 % - при организации производства продукции, не имеющей аналогов в мире;

3) в форме грантов и дотаций на безвозмездной основе для венчурных предприятий на начальном этапе их развития (см. ниже). Такие бюджетные средства относятся в уставный капитал предприятия, т.е. являются привлеченными;

4) в форме кредита, в том числе в виде льготных кредитов по программам поддержки малого и среднего бизнеса, инвестиционного налогового кредита (снижения налоговых платежей на определенный срок), це­левых кредитов на льготной основе (выдаются в конкурсном режиме);

5) в форме гарантии при получении коммерческой фирмой инвестиционного кредита, в частности иностранного.

Особенности государственной поддержки инвестиций - это, во-первых, малый объем выделяемых на эти цели средств из бюджета. Во-вторых, несвоевременное и неполное выделение запланированных средств (практически в пределах до 50-60 % от плана), широкомасштабное нецелевое использование бюджетных средств на пути к предприятию, вплоть до прямого разворовывания. В этих условиях не приходится говорить о государстве как надежном партнере в инвестиционной деятельности.

Иностранные инвестиции могут осуществляться в форме прямых вложений, в том числе путем создания смешанных предприятий; в форме связанных кредитов для оплаты приобретаемого за рубежом оборудования; в форме товарного кредита. В сфере реального инвестирования иностранные фирмы проявляют интерес к приобретению доли в высокодоходных российских компаниях (особенно действующих в сырьевых отраслях). Привлечение иностранного капитала целесообразно, если это направлено на расширение и модернизацию производства в России, создание новых предприятий. К сожалению, известны случаи, когда зарубежные фирмы покупают российские предприятия в целях их ликвидации как конкурентов своим фирмам.

Венчурные инвестиции (англ. venture - риск). Предприятия, для которых применяется венчурное инвестирование (назовем их «венчурные предприятия»), работают в области высоких технологий, с большой степенью риска в части осуществимости проекта. В своем развитии и методах организации финансирования венчурное предприятие проходит несколько этапов.

1-й этап - НИОКР. Объемы финансирования требуются небольшие. Источники финансирования: собственные средства инициаторов проекта, взносы отдельных заинтересованных лиц, бюджетные ассигнования на науку, гранты и т.п.

2-й этап - маркетинговые исследования, начало осуществления инвестиционного проекта. Потребность в средствах возрастает. Создается венчурный фонд (трасты, ограниченные партнерства). Фирма-организатор венчурного фонда вносит свой капитал, а также собирает паевые взносы инвестиционных и других заинтересованных в портфельном инвестировании фондов (пенсионных, страховых и т.п.).

3-й этап - создания венчурного предприятия. Требуются крупные инвестиции, прибыли нет. Вместе с тем перспективы создаваемого предприятия делаются более ясными. Это позволяет осуществить эмиссию акций, которые приобретают менеджмент и персонал венчурного предприятия, а также другие частные инвесторы на фондовом рынке.

Особенности венчурного инвестирования следующие:

1. значительный срок создания предприятия. Потребность инвестиций возрастает по мере развития дела;

2. значительный риск проекта, особенно на начальном этапе. Это ограничивает использование внешних источников финансирования. По мере развития проекта и снижения риска возможности привлечения внешних источников возрастают;

3. венчурный капитал имеет длительный срок ожидания прибыли. Доход от венчурных предприятий возмещается не столько за счет дивидендов, сколько за счет роста стоимости венчурного предприятия и соответственно его акций. Венчурные инвестиции являются высокорисковыми, но зато вместо обычных 6 % годовых (западные оценки) они могут принести 20-25 % (до 80 %) годовых.

Для уменьшения риска венчурные инвесторы распределяют свои средства между несколькими проектами. Они также стараются активно участвовать в управлении венчурным предприятием в сферах менеджмента и финансов.

Франчайзинг. Франчайз (франшиза) - это право на ведение бизнеса под товарным знаком головной фирмы.

Головная фирма (франчайзер) продает лицензию и обеспечивает ее покупателю возможность использования ноу-хау фирмы, приобретения в аренду необходимого оборудования.

Франчайзодержатель - это фирма (обычно малая, работающая в сфере услуг, общественного питания и т.п.), покупающая франшизу (лицензию).

Инвестиционный капитал франчайзодержатели формируют за счет личных накоплений, залога имущества, коротких банковских кредитов и других аналогичных источников. Данный способ мобилизации инвестиционных ресурсов отличается быстротой при незначительном риске.

Лизинг не является источником финансирования инвестиций. Это аренда оборудования, затраты которой относятся на себестоимость. В договоре лизинга может быть предусмотрен выкуп арендуемого оборудования. Но это делается на более поздней стадии, после нескольких лет эксплуатации, когда инвестиционный период завершен.

Рассматривать лизинг в контексте источников финансирования инвестиционной деятельности следует с точки зрения того, что он уменьшает потребность в капитальных вложениях.

Сравнительная характеристика источников финансирования

Источники финансирования	Достоинства	Недостатки
Собственные средства предприятия	1) доступность и быстрота мобилизации; 2) более высокая прибыльность в виду отсутствия дивидендных и процентных платежей; 3) снижение риска банкротства (при большой кредиторской задолженности).	1) ограничен объем привлекаемых средств; 2) отвлечение собственных средств из оборота.
Внешние источники	1) возможность привлечения средств в больших масштабах; 2) организация зависимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов.	1) сложность и длительность привлечения средств; 2)необходимость залога или гарантии возврата полученных средств; 3) снижение прибыли из-за выплаты дивидендов и процентов; 4) возможная утрата управления фирмы.

Реальное состояние между собственными и внешними источниками различается в разных странах и разных периодах (например, в США и Англии высокая доля собственных средств, ФРГ и Япония высокая доля заемных средств).

Периоды подъема и бума инвестиционного риска повышается спрос на внешние источники. В период ослабления и спада повышается доля собственных средств.

В России преимущество имеют собственные средства (60 %, что говорит о недостаточной развитости финансового и банковского рынков).

3. Инвестиционный процесс: сущность, структура. Содержание инвестиционного проекта.

В рыночной экономике инвестиционный процесс осуществляется через инвестиционный рынок. Участниками рын­ка являются инвестиционный спрос, представляющий инвестиционные ресурсы (капитал), и инвестиционное предложение, представленное объ­ектами вложения. Посредством инвестиционного рынка инвестиционные ресурсы преобразуются во вложения.

Условиями успешного функционирования инвестиционного рынка являются, во-первых, достаточный ресурсный потенциал, т.е. инвестици­онный спрос, во-вторых, достаточное количество объектов вложения, в-третьих, наличие механизма трансформации инвестиционных ресурсов во вложения.

В отличие от рынка товаров и услуг, на котором спрос и предложе­ние выступают равноправными участниками, на инвестиционном рынке ведущим является предложение. Есть предложение - будет спрос (появит­ся капитал), масштабы инвестиций возрастут. Нет достаточного числа до­ходных предложений - капитал уходит на другие рынки (в другие стра­ны).

Инвестиционное предложение, представленное объектами вложения капитала, делится на объекты реального и финансового инвестирования.

К объектам реального инвестирования относятся:

• объекты капитальных вложений;

• объекты недвижимости;

• прочие объекты реального инвестирования (нематериальные активы и др.).

К объектам финансового инвестирования относятся:

• денежный (банковский) рынок;

• фондовый рынок;

• прочие объекты финансового инвестирования.

Основные характеристики объектов инвестиционного предложения - рыночная цена, норма доходности, срок окупаемости, уровень риска вложений. Чем выше норма доходности, рыночная цена, меньше срок окупаемости и ниже риск, тем привлекательнее такие объекты. К числу других факторов, влияющих на инвестиционное предложение, относятся издержки вложений, налоговая ситуация, ожидания участников рынка, конкуренция.

Особенностью конкуренции на инвестиционном рынке в сфере предложения является неравноправное положение инвесторов. Крупные инвесторы находятся в более благоприятном положении. Они контролируют предложение, манипулируют ценами на объекты инвестирования. Вследствие своего высокого рейтинга они могут использовать средства финансового рынка на более выгодных условиях, нежели другие фирмы, даже если у последних норма ожидаемой чистой прибыли выше. Из ска­занного следует, что в реальных условиях инвестиционный рынок не обеспечивает оптимальное распределение инвестиций.

Инвестиционный спрос. Кроме зависимости от объема предложения он также зависит от других макро- и микроэкономических факторов.

К макроэкономическим факторам относятся:

• рост ВВП(внутренний валовой продукт равен рыночной стоимости всех конечных товаров и услуг, произведенных внутри страны как ее гражданами, так и нерезидентами за определен­ный период времени, например год. ВВП - потребление + инвестиции + государственные за­купки + чистый экспорт, что при прочих равных условиях ведет к росту инвестиционной активности в целом, в том числе спроса на капитал);

• рост доли накоплений в составе ВВП;

• снижение внутренних цен на потребительском рынке, что высвобождает средства для накопления;

• рост чистой прибыли предприятий;

• приток иностранного капитала.

К факторам, снижающим инвестиционный спрос, относятся:

• инфляция, которая, во-первых, обесценивает будущие доходы и тем самым уменьшает интерес к инвестированию, во-вторых, она уменьшает реальные доходы, что сокращает возможность накопления;

• рост налогов, что уменьшает чистую прибыль предприятий, т.е. источник формирования инвестиционного капитала;

• бюджетный дефицит;

• бегство капитала из страны.

Неоднозначно влияет ставка банковского ссудного процента. Инве­стиционный спрос складывается из двух источников: кредитного (банков­ского) и фондового (прямая покупка акций). При низкой ставке ссудного и депозитного процентов у населения нет интереса к вложениям в банки. По мере роста банковского процента интерес населения к сбереже­ниям растет. В результате растет инвестиционный спрос. При дальнейшем росте процентной ставки вложения в банки с учетом меньшего риска делаются предпочтительными, покупка акций относительно уменьшается. Но в отличие от средств, направленных прямо на покупку акций, банковские вложения не полностью идут на рост инве­стиционного капитала. Часть средств расходуется на потребительские кредиты. Нужно также вычесть банковскую маржу. В результате инве­стиционный спрос несколько снижается.

Не влияет на инвестиционный спрос изменение обменного курса ва­люты. (Вернее влияет частично на увеличение, частично на уменьшение, в итоге получается нулевая равнодействующая).

К микроэкономическим факторам, влияющим на инвестиционный спрос, относятся рентабельность вложений, издержки осуществления ин­вестиций, риск и некоторые другие.

Понятие инвестиционного проекта относится к сфере реального инвестирования, осуществляемого с помощью капитальных вложений. В сфере реального инвестирования термин «инвестиционный проект» имеет два различающихся по содержанию значения.

Первое значение - документация, необходимая для осуществления капитальных вложений. В состав документации входят:

- проектно-сметная документация;

- бизнес-план, включая обоснование необходимых инвестиций, расчет экономической эффективности;

- график (календарный или сетевой) осуществления проекта с указанием объемов работ и сроков исполнения.

Разработке документации должно предшествовать технико-экономическое обоснование (ТЭО) проекта. В ТЭО дается укрупненная оценка целесообразности и эффективности проекта: назначение, на какого потребителя ориентирована продукция, возможность создания в выбранном месте, доступность необходимых производственных ресурсов, размер капитальных вложений, источники финансирования, ожидаемый эко­номический эффект, поддержка органов власти.

Другое значение термина «инвестиционный проект» - это сам процесс осуществления капитальных вложений. В этом значении инвестиционный проект включает три этапа:

- предынвестиционный;

- инвестиционный;

- освоения производства с выходом на проектную мощность.

Предынвестиционный этап предусматривает разработку проектно-сметной документации, бизнес-плана, графика осуществления проекта. Должно быть проведено предварительное изучение рынка. Вопрос о включении в данный этап научных исследований зависит от степени завершенности последних. Они, как минимум, должны находиться на ста­дии завершения опытно-конструкторских работ и полупромышленных испытаний. На базе исследований, находящихся на более ранних стадиях, планировать капитальные вложения преждевременно.

Инвестиционный этап - это создание объекта. Сюда входят: регистрация (юридическое оформление) исполнителя, решение вопросов финансирования, проведение строительного цикла, приобретение, доставка и монтаж оборудования, заключение договоров на поставку сырья, материалов и создание необходимых материальных запасов, организация производственной кооперации, завершение маркетинговых исследований рынка, проведение рекламной компании, организация сбытовой сети, получение заказов на продукцию, наем и обучение рабочей силы и другие необходимые мероприятия. Инвестиционный этап является наиболее продолжительным и по существу определяет общий срок осуществления проекта он может составлять от одного (краткосрочные) до пяти и более лет (долгосрочные проекты).

Этап освоения производства по трудоемкости и длительности зависит от новизны продукции и технологии, качества проектно-сметной документации, эксплуатационных характеристик оборудования, профессионализма инженерного персонала, квалификации рабочих. В любом случае этот этап короче инвестиционного и не должен превышать полгода - год.