______________________________ Тысяч рублей. Доходный подход

Расчет доходным подходом производится двумя методами:

1. Дисконтирования чистого денежного потока;

2. Капитализации чистого денежного потока.

Формула расчета метода ДДП:

РС^ДП =

где: РС^ДП - оценка рыночной стоимости объекта доходным подходом;

q - текущий номер периода;

FV - денежный поток q-того периода;

Yq - норма отдачи на капитал (ставка дисконтирования q-того периода)

FV(t) - денежный поток терминального года (первый год постпрогнозного периода);

g - средний ожидаемый комбинированный темп прироста

Формула расчета методом капитализации: ,

где: РС - стоимость объекта на дату оценки;

Д - величина дохода;

К - соответствующая ставка капитализации

Расчет чистого денежного потока

Чистый денежный поток можно рассматривать как часть чистой прибыли которая может быть выплачена в качестве дивидендов или распределена между собственниками компании и рассчитывается по формуле:

	Чистая прибыль
+	Не денежные расходы
+ или —	Чистые изменения в оборотном капитале
+ или —	Чистые изменения в основных и иных не оборотных активах
+ или —	Чистые изменения в долгосрочной задолженности Чистый денежный поток
=

Амортизационные отчисления (собственные средства которые были исключены при расчете прибыли) принимаем в размере годовых отчислений за 2001 год- 1200 тыс. рубл. 2002 год - 1 600 тыс. рублей. 2003 год - 1843 тыс. рублей

Изменения оборотного капитала Таблица Д. П. 1

	Год
Оборотный капитал ( текущие активы - текущие обязательства)	Факт				Прогноз
Изменение оборотных средств

Изменения основных и иных необоротных активах Таблица Д. П. 2

	Год
Оборотный капитал ( текущие активы - текущие обязательства)	Факт				Прогноз
Изменение оборотных средств

Расчет денежного потока Таблица Д.П. 3

	Год
	Факт				Прогноз

Расчет ставки дисконтирования и капитализации

Таблица Д. П. 4

Знак	Расчет ставки дисконтирования и капитализации	Показатель	Показатель
	Безрисковая ставка дохода на капитал
	Инвестиционный риск
	Другие факторы риска: отраслевой риск региональный риск Риск на уровне предприятия
	Ставка дисконтирования
	Корректировка ставки дисконтирования
	Средний ожидаемый комбинированный темп прироста
=	Коэффициент капитализации

Определение безрисковой ставки дохода на капитал.

безрисковая ставка рассчитывается по формуле (Постановления Правительства РФ № 1470 от 22.11.97 «Об утверждении порядка предоставления государственных гарантий на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов бюджета развития РФ»):

1+d = ,

где: d - ставка без учета риска; rf - ставка рефинансирования, установленная ЦБ РФ (13 % c 06.2004 г. ) ТИ - темп инфляции объявленный на текущий год (2004 г. – 10 %)

Итого безрисковая ставка равна: __________ %.

Ставка дохода по рублевым вкладам для юридических лиц на сумму от 500 000 руб. до 1 000 000 руб. по данным агентства «Росбизнесконсалтинг» в среднем за полугодие 2004 г. составила 10,76% годовых (по выборке банков с надежностью группы В ИЦ «Рейтинг»). Таким образом, поправка на инвестиционный риск определяется как 10,76 % - _____% = ________ %.

Надбавку за отраслевой риск выберем в размере ____ %, учитывая, что предприятие работает в сфере оптовой торговли, где конкуренция достаточно высока (число крупных и средних предприятий по РФ увеличилось с 5 тыс. в 1999 г. до 5,8 тыс. в 2001 году).

Риски на уровне предприятия определялись также экспертным подходом. Итоговая оценка риска для исследуемого объекта получается как средневзвешенное значение нормированной бальной оценки факторов по шкале от 0 до 10. Расчет надбавки производился по формуле:

где: r - надбавка за риски конкретного предприятия : V I -удельный вес i-того фактора в группе из 8 факторов R i- оценка j-того фактора в баллах от 0 до 10.