2. Курсовая валютная политика и политика резервов российской федерации

Основными стратегическими задачами валютной политики России, начиная с 1991 года и по настоящее время, продолжают оставаться следующие задачи³⁰:

• укрепление валютно-финансового положения страны;

• формирование национальной валютной системы и эффективной системы мер ее адаптации к изменяющимся условиям международного рынка;

• восстановление платежеспособности и кредитоспособности государства;

• усиление позиции национальной валюты.

Общие принципы действующего в России валютного механизма предполагают равенство всех валют и отсутствие каких-либо преференциальных или дискриминационных рычагов, применяемых в отношении отдельных валют. Однако на практике для существующей системы характерно фактическое преобладание доллара США. Оно складывается из ряда элементов:

• Основной объем торговли на внутреннем валютном рынке приходится на операции с долларом, спрос и предложение других валют незначительны;

• Все многообразные факторы образования курса на международных валютных рынках передаются на российский рынок через доллар США: все остальные валюты выступают в этом процессе как производные от доллара США, их рублевые эквиваленты устанавливаются через систему кросс-курсов на основе рыночного курса доллара. В результате для подавляющего большинства экономических агентов курс российского рубля к доллару США является синтезированным показателем реальной ценности российской национальной валюты.

По существу, в России утвердилась бивалютная система: доллар США обращается параллельно с российским рублем.

Образование курса рубля с использованием курса доллара США обладает определённым количеством опасностей. Курс доллара на мировых валютных рынках нестабилен. Если при этом курс рубля к доллару не меняется, то результат - укрепление или ослабление рубля по отношению к прочим валютам одновременно с долларом. Негативный эффект этого процесса особенно чувствителен в связи с тем, что в нынешней ситуации до сих пор доля США во внешнеэкономических связях России относительно невелика. Все перекосы, возникающие при формировании курса рубль/доллар, в условиях рыночной экономики автоматически распространяются и на курс рубль/евро.

Данные Центробанка РФ дают следующую картину динамики курса рубля к доллару и евро на 2011 год и начало 2012 года (http://info.minfin.ru):

Дата	Номинальный курс доллара США к рублю на конец периода	Номинальный курс евро к рублю на конец периода	Динамика курса рубля по отношению к доллару, в % к предыдущему периоду	Динамика курса рубля по отношению к евро, в % к предыдущему периоду
2012 год
Январь	30,36	39,97	94,29	95,92
Февраль	28,95	38,91	95,36	97,35
Март	29,33	39,17	101,31	100,67
2011 год
Январь	29,67	40,65	97,34	100,79
Февраль	28,94	40,01	97,54	98,43
Март	28,43	40,02	98,24	100,02
Апрель	27,50	40,81	96,73	101,97
Май	28,07	40,06	102,07	98,16
Июнь	28,08	40,39	100,04	100,82
Июль	27,68	39,52	98,58	97,85
Август	28,86	41,84	104,26	105,87
Сентябрь	31,88	43,40	110,46	103,73
Октябрь	29,90	42,38	93,79	97,65
Ноябрь	31,32	41,85	104,85	98,75
Декабрь	32,20	41,67	102,81	99,57

Посмотрев на динамику курса рубля за 2011 год, нельзя не заметить, что рубль является нестабильной валютой: укрепление в одном месяце часто менялось проигрышем в другом. Такая же тенденция пока сохраняется и на начало 2012 года. Во многом, она является следствием долгового кризиса еврозоны и проблем с госдолгом в США. Происходившее время от времени укрепление рубля объяснялось ростом цен на нефть из-за холодной зимы в Европе и иранских страхов.

Стоит отметить, с учетом возрастающей роли евро во внешнеэкономических операциях России и по мере развития соответствующего сегмента внутреннего валютного рынка доля евро в структуре бивалютной корзины последовательно увеличивалась. С февраля 2007 года структура бивалютной корзины включает 45 центов евро и 55 центов США³¹. Использование данного механизма позволило сглаживать колебания курса рубля к основным мировым валютам, при этом обеспечив более гибкое курсообразование.

При проведении операций на внутреннем валютном рынке Банк России использует механизм плавающего операционного интервала допустимых значений стоимости бивалютной корзины, границы которого корректируются в зависимости от объема совершенных Банком России валютных интервенций. С 1 марта 2011 года ширина указанного интервала составляет 5 рублей.

Действующий механизм сглаживания колебаний курса рубля предполагает возможность осуществления покупок или продаж иностранной валюты не только при нахождении стоимости бивалютной корзины на границах широкого плавающего операционного интервала, но и внутри него. При этом в центральной части плавающего операционного интервала выделяется "нейтральный" диапазон, в котором Банком России не совершаются валютные интервенции. При выходе стоимости бивалютной корзины за пределы данного диапазона Банк России начинает осуществлять операции по покупке/продаже иностранной валюты на внутреннем рынке, интенсивность которых возрастает по мере приближения рыночной стоимости бивалютной корзины к границам операционного интервала.

Корректировка границ операционного интервала осуществляется автоматически при достижении накопленным объемом операций Банка России установленной величины. С 1 марта 2011 года параметры сдвига границ операционного интервала установлены таким образом, что при накоплении объема покупки (продажи) Банком России иностранной валюты в размере 600 млн. долларов США происходит автоматический сдвиг границ на 5 копеек вниз (вверх)³².

При этом в целях компенсации факторов систематического дисбаланса спроса и предложения иностранной валюты на внутреннем рынке в расчёт указанной суммы не включается объем целевых интервенций. В случае если нетто - объем операций Банка России в течение дня выше (ниже) установленного целевого объема, разница (положительная или отрицательная) между этими двумя объемами учитывается для корректировки интервала по установленному правилу внутри торгового дня или в последующие дни, когда его накопленная величина достигнет установленного значения, необходимого для сдвига границ.

Параметры механизма курсовой политики определяются с учетом основных факторов формирования платежного баланса, показателей бюджетной системы и конъюнктуры российского денежного рынка с учетом целей денежно-кредитной политики.

Также Центробанк России проводит политику обязательных резервов, которая заключается в формировании кредитными организациями резервов на возможные потери по ссудам.

Минимальные резервы – это наиболее ликвидные активы, которые обязаны иметь все кредитные учреждения, как правило, либо в форме наличных денег в кассе банков, либо в виде депозитов в Центральном Банке или в иных высоколиквидных формах, определяемых центральным банком. Норматив резервных требований представляет собой установленное в законодательном порядке процентное соотношение суммы минимальных резервов к абсолютным (объемным) или относительным (приращению) показателям пассивных (депозитов), либо активных (кредитных вложений) операций³³.

Минимальные резервы выполняют две основные функции. Во-первых, они как ликвидные резервы служат обеспечением обязательств коммерческих банков по депозитам их клиентов. Периодическим изменением нормы обязательных резервов Центральный Банк поддерживает степень ликвидности коммерческих банков на минимально допустимом уровне в зависимости от экономической ситуации. Во-вторых, минимальные резервы являются инструментом, используемым Центральным Банком для регулирования объема денежной массы в стране. Посредством изменения норматива резервных средств Центральный Банк регулирует масштабы активных операций коммерческих банков (в основном объем выдаваемых ими кредитов), а, следовательно, и возможности осуществления ими депозитной эмиссии. Когда масса денег в обороте (наличных и безналичных) превосходит необходимую потребность, центральный банк проводит политику кредитной рестрикции путем увеличения нормативов отчисления, то есть процента резервирования средств в Центральном Банке. Тем самым он вынуждает банки сократить объем активных операций³⁴.

Недостаток этого метода заключается в том, что некоторые учреждения, в основном специализированные банки, имеющие незначительные депозиты, оказываются в преимущественном положении по сравнению с коммерческими банками, располагающими большими ресурсами³⁵.

Важно понимать, что максимизация валютных резервов не является самоцелью. Главное для обеспечения стабильности в денежно-кредитной сфере – управлять чистой валютной позицией. Падение российских международных резервов ниже 300 миллиардов долларов – вполне вероятный сценарий при углублении валютного кризиса, однако это некритично при условии, что на соответствующую величину сократятся валютные обязательства российских компаний и банков³⁶.