Тема 4. Внутренние источники финансирования предприятий

1. Самофинансирование предприятий

К внутренним источникам финансирования предприятий относятся:

- чистая прибыль;

- амортизационные отчисления;

- обеспечение будущих затрат и платежей.

Основным внутренним источником финансирования является самофинансирование, связанное с реинвестированием (тезаврацией) прибыли в открытой или скрытой форме. Эффект самофинансирования проявляется с момента получения чистой прибыли до момента ее определения, распределения и выплаты дивидендов, поскольку полученная на протяжении года прибыль вкладывается в операционную и инвестиционную деятельность. Решение владельцев предприятия про объемы самофинансирования является одновременно и решением о размере дивидендов, которые подлежат выплате.

В мировой экономической литературе, в зависимости от способа отображения прибыли в отчетности, в частности в балансе, выделяют:

а) скрытое самофинансирование;

б) открытое самофинансирование (тезаврация прибыли).

Скрытое самофинансирование

Эта форма финансирования предприятия связана с использованием скрытой прибыли. Утаивание прибыли осуществляется (в понимании западных специалистов) в результате формирования скрытых резервов. Поскольку скрытые резервы проявляются лишь при их ликвидации, скрытое самофинансирование осуществляется за счет прибыли до налогообложения. Таким образом, происходит отсрочка уплаты налогов и выплаты дивидендов.

Скрытые резервы - это часть собственного капитала предприятия, которая не отображена в его балансе, таким образом, объем собственного капитала в результате формирования скрытых резервов будет меньше, чем это есть на самом деле.

Существует два способа формирования скрытых резервов в балансе:

1. недооценка активов (преждевременное списание, применение ускоренной амортизации);

2. переоценка обязательств (например, по разделу пассива «Обеспечение будущих затрат и платежей»)

Величина скрытых резервов в активной стороне баланса равняется разности между балансовой стоимостью отдельных имущественных объектов предприятия и их реальной (высшей) стоимостью. Достаточно часто величину скрытых резервов акционерных обществ, акции которых котируются на бирже, рассчитывают как разность между рыночным курсом акций и их балансовым курсом.

Мобилизация скрытых резервов осуществляется:

- путем реализации отдельных объектов основных и оборотных средств;

- в результате индексации балансовой стоимости имущественных объектов, которые невозможно реализовать без нарушения нормального производственного цикла (данный метод реструктуризации активов не связан с реальным улучшением платежеспособности, однако оказывает непосредственное влияние на повышение кредитоспособности предприятия).

К существенному недостатку скрытого самофинансирования следует отнести нарушение принципа достоверности при составлении отчетности и повышение уровня асимметрии в информационном обеспечении ее внешних пользователей.

Тезаврация прибыли

Тезаврация прибыли - это направление ее на формирование собственного капитала предприятия с целью финансирования инвестиционной и операционной деятельности.

Величина тезаврации отвечает объему чистой прибыли, которая осталась в распоряжении предприятия после уплаты всех налогов и начисления дивидендов. Увеличение собственного капитала в результате тезаврации прибыли предприятия обозначается также как открытое самофинансирование. Информация об этом приводится в официальной отчетности.

Для определения уровня самофинансирования рассчитывают коэффициент самофинансирования:

Ксф = Тезаврированная прибыль / Чистая прибыль

Тезаврированная прибыль отображается в балансе по таким позициям:

- в пассиве по статьям: нераспределенная прибыль; резервный капитал; уставный капитал. При тезаврации прибыли, как правило, повышается курс корпоративных прав предприятия;

- в активе она может быть направлена на финансирование любых имущественных объектов: оборотных и необоротных; краткосрочных и долгосрочных.

Необходимо помнить, что нераспределенная прибыль является собственностью основателей (участников) и потому увеличивает сумму собственного капитала, а сумма убытка соответственно уменьшает сумму собственного капитала.

Финансирование предприятия за счет тезаврации прибыли имеет как преимущества, так и недостатки. К основным преимуществам самофинансирования относятся:

- привлеченные средства не нужно возвращать и платить вознаграждение за пользование этими средствами;

- отсутствие затрат при мобилизации средств;

- не нужно предоставлять кредитное обеспечение;

- повышается финансовая независимость и кредитоспособность предприятия.

Недостатки самофинансирования (тезаврации):

- поскольку на реинвестирование направляется чистая прибыль, предварительно она подлежит налогообложению, в результате чего стоимость этого источника финансирования увеличивается;

- ограниченные возможности контроля за внутренним финансированием снижают требования к эффективному использованию средств;

- ошибочность инвестиций (поскольку рентабельность реинвестиций может быть ниже среднерыночной процентной ставки, возможно снижение эффективности рынка капиталов в целом).

Решение в пользу реинвестиций владельцами будет приниматься в том случае, если рентабельность вложений в данное предприятие будет выше, чем прибыльность возможных внешних альтернатив.