2. Факторы дивидендной политики. Порядок начисления и формы выплаты дивидендов

Решение относительно распределения прибыли, а значит, выбора тех или других приоритетов при реализации дивидендной политики принимаются собранием владельцев предприятия. Задачами менеджмента в целом и финансового менеджмента в частности является обоснование необходимости принятия того или иного решения в области дивидендной политики. Для этого следует проанализировать факторы влияния на нее. К основным из таких факторов относятся:

1. Стадия жизненного цикла предприятия (для недавно созданных предприятий целесообразным является максимальное реинвестирование прибыли).

2. Наличие у предприятия прибыльных инвестиционных проектов. Если у предприятия отсутствуют обоснованные планы относительно прибыльного реинвестирования прибыли, то наиболее рациональным будет максимальное распределение прибыли (выплата дивидендов).

3. Альтернативные источники капитала. Этот фактор связан с доступностью и стоимостью привлечения средств из внешних источников, которые можно использовать для покрытия потребности в капитале, что зависит от:

- кредитоспособности предприятия и наличия у него кредитного обеспечения;

- стоимости привлечения заемного капитала;

- инвестиционной привлекательности и возможностей привлечения дополнительного акционерного или паевого капитала (шансы размещения новой эмиссии);

- накладных затрат, связанных с привлечением собственного капитала из внешних источников.

4. Ограничение. Законодательством, уставом или соглашениями предприятия могут быть установленные определенные ограничения на выплату дивидендов. Эти ограничения могут применяться, как правило, в таких случаях:

- в случае задолженности владельцев (участников) по взносам в уставный капитал;

- при наличии на момент выплаты дивидендов оснований относительно возбуждения дела о банкротстве предприятия или возникновение таких оснований в результате выплаты дивидендов;

- собственный капитал предприятия меньше по объему его уставного и резервного капитала;

- полностью не уплачены текущие и накопленные дивиденды по привилегированным акциям;

- отсутствие соответствующих финансовых источников выплаты дивидендов;

- наличие договорных ограничений, например с банком-кредитором.

5. Предпочтения важнейших групп владельцев: большинство из них ориентированы на потребление (дивиденды) или сбережение (тезаврация и увеличение стоимости предприятия).

6. Налоговые последствия применения того или другого типа дивидендной политики: для владельцев и для самого предприятия.

7. Уровень процентных ставок на рынке капиталов, а также ставки дивидендов у конкурентов и у других предприятий, которые принадлежат к той самой или сопредельной области производства.

Решение о выплате дивидендов и их размере по корпоративным правам каждой категории принимают владельцы (общее собрание владельцев) предприятия. Порядок сообщения владельцам корпоративных прав о выплате дивидендов регламентируется уставом общества. Как правило, предприятия дают соответствующее объявление в заранее определенных печатных средствах массовой информации.

В случае принятия решения о выплате дивидендов эмитент корпоративных прав, на которые начисляются дивиденды, проводит указанные выплаты владельцу корпоративных прав пропорционально его доле в уставном капитале предприятия. Величина дивидендов, которая принадлежит отдельному собственнику, зависит от трех основных показателей:

- величины чистой прибыли, резерва дивидендов (других источников выплаты);

- установленного соотношения между распределенной и нераспределенной прибылью;

- доли участника (владельца) в уставном капитале.

Порядок начисления дивидендов в значительной мере зависит от формы организации бизнеса и формы собственности. Так, право на получение дивидендов в АО имеют акционеры, являющиеся владельцами акций (учитываются в реестре акционеров) на начало срока выплаты дивидендов, который устанавливается общим собранием акционеров независимо от периода, на протяжении которого акционеры владели акциями. Дивиденды по акциям выплачиваются один раз в год по результатам календарного года в полном объеме.

В отличие от акционерных обществ, ООО могут выплачивать дивиденды на протяжении года. Кроме того, участнику общества с ограниченной ответственностью выплачиваются дивиденды, которые отвечают части прибыли, полученной обществом за период, на протяжении которого участник владел корпоративными правами предприятия. Это означает, что на получение дивидендов претендуют не только владельцы, которые владеют корпоративными правами общества на момент принятия решения о распределении прибыли, а и те, которые принадлежали к числу владельцев на протяжении периода, за который выплачиваются дивиденды.

Составляющей дивидендной политики предприятия является выбор наиболее приемлемой для всех заинтересованных сторон формы выплаты дивидендов. Дивиденды могут выплачиваться в таких формах:

- денежная;

- неденежная;

- смешанная форма;

- скрытые дивиденды.

Стандартной формой выплаты дивидендов является денежная. С принятием собранием владельцев решения о начислении дивидендов часть собственного капитала превращается в заемный. Выплачивая дивиденды, предприятие погашает упомянутый долг.

На практике довольно часто принимается решение о выплате дивидендов в неденежной форме: корпоративными правами, другими финансовыми инструментами, товарами, скидками на товары и т.п.. Наиболее распространенной неденежной формой является выплата дивидендов в форме дополнительных корпоративных прав, в частности акций.

Смешанная форма выплаты дивидендов предусматривает комбинацию разных форм выплаты вознаграждения владельцам: частично в виде денежных средств, а частично другими (неденежными) средствами.

Скрытые дивиденды. Руководство предприятия может манипулировать размером чистой прибыли, которая отражается в отчетности и является источником выплаты дивидендов и основой для принятия решения об этом на собрании владельцев. На Западе соответствующие манипуляции осуществляются, как правило, с помощью инструмента скрытых резервов. Исполнительные органы предприятий по согласованию с отдельными собственниками довольно часто прибегают к скрытому распределению прибыли. Скрытые выплаты дивидендов осуществляются непосредственно в пользу владельцев предприятия или в пользу так называемых связанных лиц. Эти доходы могут образовываться в результате осуществления таких операций:

- продажа товаров (работ, услуг) указанным лицам по заниженным ценам;

- приобретение товаров (работ, услуг) у таких лиц по завышенным ценам;

- выплата завышенных процентов по депозитам, кредитам и т.п.;

- получение кредитов по заниженным процентным ставкам;

- оплата фиктивных соглашений за невыполненные услуги, в т.ч. за ноу-хау, консультационные или рекламные услуги, другие виды нематериальных активов с дальнейшим получением денежной наличности для выплаты вознаграждения работникам и владельцам;

- оплата заграничных командировок и т.п..