6.2. Методические рекомендации по изучению дисциплины и организации самостоятельной работы студентов

Цель самостоятельной работы:

• получить развернутое представление о базовых концепциях оценки финансовых и реальных активов, методах и инструментарии управления ими;

• получить практические навыки по проведению анализа количественных показателей отчетности, динамики показателей за ряд лет (как правило, 2 года);

• получить возможность самостоятельно анализировать объект исследования, делать выводы, оценивать тенденции и защищать свою точку зрения при групповых дискуссиях.

Следует обратить внимание на:

-стратегическую цель управления финансовыми ресурсами предприятия, решаемые задачи для ее достижения;

-содержание информационного обеспечения финансового менеджмента и его роли в принятии управленческих решений;

- теоретические и методологические основы управления финансовой деятельностью предприятия в условиях рыночной экономики;

-источники формирования и направления эффективного использования финансовых ресурсов предприятия:

- формирование оптимальной структуры пассивов, обеспечивающей рост рентабельности используемого собственного капитала;

- использование финансового и операционного рычагов в управлении финансовой деятельностью предприятия;

- принципы разработки и реализации инвестиционной политики предприятия, использование наиболее точных методов оценки инвестиционных проектов, в том числе с использованием ППП MS Excel.

- методологические основы управления оборотными активами предприятия и т.д.

Помимо вышеизложенного, студенту необходимо подготовиться к защите своих выводов и результатов исследований на практических занятиях, деловых играх. При этом следует обратить внимание на:

• работу с нормативными документами и законодательной базой, в частности, с Федеральными законами «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ; «О несостоятельности (банкротстве)» № 127-ФЗ и др.законодательных и нормативно-правовых актах, регулирующих финансовую деятельность;.

• поиск и обзор научных публикаций;

• обработку статистических материалов;

• анализ и диагностику финансово-хозяйственной деятельности;

• формулирование выводов на основе проведенного анализа.

• решение задач по изучаемым темам дисциплины.

6.3. Примеры решений типовых задач

Представленные задачи имеют обучающий характер, будут способствовать пониманию изученного материала, самостоятельному решению аналогичных задач на практических занятиях, выполнению самостоятельных и контрольных работ. Например, по теме практического занятия «Методы учета фактора времени в финансовых расчетах» студентам предстоит решать задачи на определение будущей и настоящей стоимости, аннуитета и перпетуитета с помощью методов наращения и дискантирования, в основу которых положена техника процентных вычислений ( в качестве примера предлагается решение задач № 1 – 7). Вопросы управления структурой капитала, ее формирования и оптимизации, оценки эффекта финансового рычага, дивидендной политики обстоятельно рассматриваются на практических занятиях, где помимо обсуждения теоретических вопросов решаются задачи, предусмотрено проведение контрольной работы. Задачи № 8 – 10 помогут решить аналогичные при самостоятельной работе студента. При изучении раздела «Инвестиционная стратегия предприятия» (типовые задачи по данной теме представлены № 11 – 13).

Задача 1. 250 тыс.руб инвестированы на 4 года под 6 % годовых. Определите сумму сложных процентов, начисленных к концу срока.

Решение:

FV = PV х (1+i) = 250 х (1+0,06)4 = 250 х 1,26 = 315 тыс.руб.

(1 + i) за 4 года = 315 – 250 = 65 тыс.руб.

Ответ: На вклад 250 тыс.руб. за 4 года начислены проценты в сумме 65 тыс.руб.

Задача 2. Используя формулу сложных процентов, определите сумму средств к погашению краткосрочного кредита в размере 100 млн. руб. через 30 дней. Годовая ставка – 20 %.

Решение:

FV = PV х ( 1 + nd) = 100 х ( 1 + 30/360 х 0,2) = 101,6 тыс.руб.

Ответ: Сумма средств к погашению составит 101,6 тыс. руб.

Задача 3. Простой вексель на сумму 100000 руб. с оплатой через 90 дней учитывается в банке немедленно после получения. Учетная ставка банка равна 15 %. Определите сумму, полученную владельцем векселя.

Решение:

PV = 100000 ( 1 – 0,15 х 90 : 360) = 96250 рублей -

Дисконт = 3750 руб.

Задача 4. Выплачиваемая по трехлетнему депозиту сумма – 100 тыс. руб.

Определить первоначальную сумму вклада, если ставка по депозиту равна 8 % годовым ?

Решение:

PV = 100000 / (1 + 0,08)3 = 79,38 тыс.руб.

Ответ: Первоначальная сумма вклада равна 79,38 тыс. руб.

Задача 5. Предлагается сдать в аренду участок на 3 года, выбрав один из двух вариантов оплаты аренды:

1. 100 тыс. руб. в конце каждого года;

2. 350 тыс.руб. в конце периода;

Какой вариант более предпочтителен, если банк предлагает 20 %

годовых?

Решение:

Первый вариант оплаты представляет собой аннуитет постнумерандо при n = 3 и А = 100 тыс.руб. Имеется возможность ежегодного получения арендного платежа и инвестирования полученной суммы на условиях 20 % годовых. К концу периода сумма составит:

FVa/ post = АFM3(20 %,3) = 100 х 3,640 = 364 тыс.руб.

Таким образом, мы видим, что 1-ый вариант более выгоден.

Задача 6. На счете в банке 200 тыс. руб. Банк платит 11 % годовых. Вкладчику предлагают войти всем капиталом в организацию венчурного предприятия Представленные экономические расчеты показывают, что через 6 лет ваш капитал удвоится. Стоит ли принимать это предложение?

Решение:

Данное предложение нужно оценивать либо с позиции будущего, либо с позиции настоящего. В первом случае сравниваются суммы:

- полученная от вложения в рисковое предприятие;

- в банке с гарантированным доходом;

Первая равна 400 тыс. руб., вторая определяется по формуле:

6

FV = 200 х FM1 (11 %,6) = Р (1 +0,11) = 374 тыс.руб.

То есть, сделанное предложение экономически более выгодно.

Второй вариант анализа основан на дисконтированных оценках. Допустим, учитывается риск путем введения премии в размере 3 % к безрисковой доходности, т.е. ставка дисконтирования будет равна 14 %. Необходимо рассчитать приведенную стоимость ожидаемого поступления (PV) при участии в венчурном предприятии:

1

PV = 400 х FM2 (14%, 6) = 400 х ------------ = 182,4 тыс.руб.

(1+0,14)6

Вложив в венчурное предприятие 200 тыс.руб., обратно вкладчик получит сумму, величина которой равна 182,4 тыс.руб., т.е. меньше величины исходной инвестиции. Инвестиция не окупиться.

Задача 7 Технологическое оборудование стоимостью 5 млн. долл. Поставляется на следующих условиях: 50 % стоимости оплачивается сразу, а оставшаяся часть выплачивается в рассрочку равными платежами в течение трех лет, выплата производится раз в квартал. Чему должна быть равна одна срочная уплата, если квартальная ставка сложного процента (начисление раз в квартал, под которую предоставляется рассрочка, равна 6 %?

Решение:

Составим уравнение: 5 млн.руб. х 0,5 = Х х А12 : 0,06,

Где 12 = 4 квартала/год х 3 года – число платежей;

0,06 – квартальная ставка кредитования;

1-(1-0,06)-12

2,5 млн.долл. = Х----------------,

0,06

Х = 289,19 тыс.долл.

Ответ: Один платеж равен 289,19 тыс. долл.

Задача 8. Целесообразно ли для предприятия взять дополнительный кредит, если финансовая отчетность имеет следующие показатели:

Баланс:

Актив, млн.руб.	Пассив, млн.руб.
Денежные средства - 4	Собственные средства – 9
Дебиторская задолженность – 2	Заемные средства – 5
Товарные запасы – 1
Здания и сооружения – 5
Машины и оборудование – 2

Прибыль до вычета процентов и налогов – 5 млн. руб., финансовые издержки – 1 млн. руб., ставка налога на прибыль – 20 %.

Решение:

ЭФР = (1 – Н) х (ЭР – СРСП) х ЗС/СС;

1. ЭР = 5 : 14 х 100 = 35,7 %;

2. СРСП = 1 : 5 х 100 = 20 %;

3. ЭФР = (1 – 0,20) (35,7 – 20) х 5/9 = 0,80 х 15,7 х 0,55 = 6,908 %.

Вывод: высокий уровень дифференциала позволяет предприятию

дополнительно прибегать к заимствованию и, тем самым, увеличить рентабельность собственных средств.

Задача 9. Определите эффект финансового рычага предприятия при 9-кратном соотношении собственных и заемных средств, средней ставке процента в 22 % по кредиту и уровне экономической рентабельности (ЭР) = 20 %..

Решение:

Финансовый рычаг (ФР) = 1 / (0,9 – 0,22) = 1,138

ЭФР = ЭР х ФР – ЭР = 20 х 1,138 – 20 = 2,76 %

Ответ: ЭФР (без учета налогового щита) составляет 2,76 %, предприятию следует повысить отдачу активов.

Задача 10.

Чистая прибыль организации составляет 100000 тыс.руб. Количество обыкновенных акций – 5 млн. шт. Рыночная цена одной акции – 100 руб. Организация планирует направить половину чистой прибыли на финансирование проектов модернизации основных фондов. Определите прибыль на акцию (EPS), дивиденд на акцию и коэффициент выплаты дивидендов.

Решение:

1. Прибыль на акцию составит:

EPS = 100 млн.руб. / 5 млн.акций = 20 руб. на акцию;

2. Дивиденд на акцию:

DPS = 0,5 х 100 млн.руб / 5 млн. акций = 10 руб. на акцию;

3. Коэффициент выплаты дивидендов:

DPR = 1 – 10 руб. на акцию / 20 руб на акцию = 1 – 0,5 = 0,5.

Оценка инвестиционных проектов, критерии привлекательности

Задача 11. Имеются два объекта инвестирования с одинаковой прогнозной суммой требуемых капитальных вложений. Величина планируемого дохода (в млн.руб.) в том и другом случае неопределенна и приведена в виде распределения вероятностей.

Вариант А		Вариант Б
Доход	Вероятность	Доход	Вероятность
30 35 40 45 50	0,10 0,20 0,40 0,20 0,10	20 30 40 50 80	0,10 0,15 0,30 0,35 0,10

Необходимо ранжировать проекты по степени предпочтительности.

Решение:

В качестве критерия ранжирования инвестиционных проектов можно выбрать критерий максимизации математического ожидания дохода. Его значение для оцениваемых проектов будет следующим:

Е (RA) = 30х0,10 + 35х0,20 + 40х0,40 + 45х0,20 + 50х0,10 = 40 млн.руб.

Е(RБ) = 44 млн.руб.

Таким образом, проект В более предпочтителен. Однако следует обратить внимание и на относительно больший риск этого проекта.

Задача 12. Инвестор вложил в строительство кафе 4000 тыс.руб. и в будущем рассчитывает на денежные поступления, распределенные по годам следующим образом:

Год	1	2	3	4	5
Денежные поступления, тыс.руб.	1100	1300	1400	900	900

Определите срок, за который инвестор окупит свои затраты.

Решение:

Год : 0 1 2 3 4 5

Инвестиции: 4000 - - - - -

Чистый опера-

ционный поток: - 4000 1100 1300 1400 900 900

Ко -4000 -2900 -1600 -200 +700 +900

РР = 3,2 года

Ответ: Срок окупаемости проекта приблизительно 3,2 года.

Задача 13. Доходы от инвестиций на три года составили: в первый – 200 млн. руб., во второй – 350 млн.руб., в третий – 480 млн.руб. при годовой ставке дисконта 20 %. Какова величина приведенного дохода от инвестиций, полученного за три года.

Решение:

NPV = 200 / (1 + 0,2) + 350 / (1 + 0,2)2 + 480 / (1 + 0,2)3 = 687,3 млн.руб.

Ответ: Приведенный доход от инвестиций составляет 687,3 млн.руб.

Задача 14. Определить точку безубыточности (порог рентабельности) и запас финансовой прочности, если общая выручка от продаж – 2000 тыс. руб., постоянные расходы – 400 тыс. руб., переменные расходы – 1500 тыс.руб.

Решение:

1.Коэффициент валовой маржи = (Выручка – переменные расходы) : выручку = (2000 – 1500) : 2000 = 0,25;

Пост.затраты 400

2.ПР = ---------------- = --------------- = 1600 тыс.руб.

Коэф. ВМ 0,25

3.ЗФП = Выручка – порог рентабельности = 2000 – 1600 = 400 тыс. руб.

Вывод: предприятию следует обратить внимание на управление затратами и прибылью. ЗФП составляет всего лишь 20 %, его рекомендуемая величина - 60 - 70 %.

Задача 15. Стоимость оборотных средств предприятия за анализируемый период – 40000 тыс. руб., стоимость внеоборотных активов – 10000 тыс.руб.; продажи составили 60000 тыс.руб.; прибыль после налогообложения – 1500 тыс.руб.; величина финансового левериджа – 1, 15. Используя формулу Дюпона, рассчитайте рентабельность собственного капитала и оцените факторы, влияющие на этот показатель.

Решение:

Прибыль Продажи Активы 1500 60000

POE = ------------ х ------------ х ------------- = ----------- х --------- х 1,15 х100 =

Продажи Активы Соб капит. 60000 50000

= 3,4 %;

Вывод Рентабельность собственного капитала равна 3,4 %, предприятию следует обратить внимание на низкую рентабельность продаж.