Расчет оценочных мультипликаторов

Отчет о доходах (прибылях и убытках)	Рыночная стоимость (цена) собственного капитала = 36,000	Оценочные мультипликаторы
Выручка о реализации (В)	45,000
Расходы	35,000
Операционная прибыль	10,000
Износ	5,600
Прибыль до уплаты процентов и налогов	4,400
Проценты к уплате	400
Прибыль до налогообложения (Евт)	4,000	36,000/4,000 = 9,0
Налоги	1,600
Чистая прибыль (Е)	2,400	36,000/2,400 = 15,0
Денежный поток: чистая прибыль плюс износ (СF)	8,000	36,000/8,000 = 4,5
Денежный поток до налогов: прибыль до налогов плюс износ (СF%)	9,600	36,000/9,600 = 3,8

Наиболее часто используемым и широко публикуемым в печати и различных финансовых обзорах является мультипликатор Цена собственного капитала/Прибыль (Р/Е), который в точности соответствует своему названию, то есть отношение цены к прибыли. На практике необходимо точно установить, какие показатели цены и прибыли следует использовать при его расчете. Коэффициент может быть рассчитан как для предприятия в целом, так и на одну акцию.

Следует отметить, что если количество акций в обращении меняется от года к году, то соотношение Р/Е, рассчитанное на агрегатной основе, будет отличаться от коэффициента для одной акции, взвешенного по числу акций в различные периоды времени.

Рыночная стоимость собственного капитала – это цена одной акции, помноженная на число выпущенных акций. Оценочные мультипликаторы следует применять к скорректированным данным по текущей деятельности оцениваемой компании.

Если для оцениваемого предприятия используются соотношения Цена / Прибыль, рассчитанные по сопоставимым компаниям, то цены собственного капитала этих компаний, должны браться на дату оценки или быть в максимально возможной степени приближены к ней. В случае если оцениваемое предприятие оказывается настолько уникальным, что подбор компании аналога становятся невозможным, расчет цены может быть произведен на основе использования методов статистического анализа. Двумя наиболее важными критериями сопоставимости являются относительный уровень риска и ожидаемый темп роста потока. Следует отметить, что различные субъекты, действующие в одной отрасли, подвержены воздействию, по крайней мере, частично сходного набора факторов риска и факторов, влияющих на ожидаемый рост.

Например, в таблице 7 представлены данные по четырем компаниям, работающим в одной отрасли:

Таблица 7

Определение стоимости предприятия

Предприятие	В / Е (Выручка / Прибыль)	Р / В (Цена / Выручка)
А	10,1	0,40
Б	9,0	0,36
В	7,5	0,25
Г	6,0	0,30

Необходимо определить стоимость оцениваемого предприятия, если коэффициент В/Е для оцениваемого предприятия ранец 8,0 и выручка от реализации продукции составляет 10 млрд. руб.

Решение:

1. По имеющимся данным о соотношениях В/Е и Р/В с помощью метода наименьших квадратов строим на графике (рисунок 3) трендовую прямую У= В*Х, где У=Р/В, Х = В/Е.

Рис. 3. Построение трендовой прямой

2. Наносим на трендовой прямой значение соотношения В/Е, получаем точку Д, по оси координат находим значение Р/В = 0,28.

3. Стоимость оцениваемого предприятия (Р) = 0,28 *10 (млрд. руб.) = 2, 8 млрд. руб.

Степень применимости к оцениваемому предприятию коэффициентов Р/Е, рассчитанных по сопоставимым предприятиям, будет значительно меняться от числа сопоставимых предприятий и от того, насколько последние действительно сравнимы с оцениваемым предприятием.

Таким образом, в большинстве случаев коэффициент Р/Е, соответствующий оцениваемому предприятию, может быть выбран в диапазоне Р/Е, заданном сопоставимыми предприятиями.