Глава 4. Диагностика предприятия

70ИМ0СТИ

:апример

рассмат-екс. При

тоимость активов :ается на тоимость -гередь от Поэтому тоимости

: баланса На этом участка,

■:тивов по

Для всех

::>сть;

зают про-

"Ы СПИСЫ-

:ли пред-и активы -:ые дохо-ключают.

я (креди-

:ятия как элговыми :-эт к рас-

Метод рыночных сравнений является общим способом определения оценочной стоимости предприятий, долей в капитале предприятий и ценных бумаг, эмитируемых предприятиями, основанным на сравнении данного предприятия с аналогичными компаниями, долями в их капитале и ценными бумагами, которые были реально проданы на рынке.

Компания, используемая для сравнения с оцениваемым предприятием, должна представлять собой надежную базу для сравнения по инвестици­онным характеристикам. Следует прежде всего искать компании в той же отрасли, что и оцениваемое предприятие. Однако, если по предприятиям данной отрасли отсутствует достаточная информация о сделках, можно рассматривать другие компании, сходные с оцениваемой по таким инвес­тиционным характеристикам, как рынки сбыта, продукция, темпы роста, зависимость от циклических колебаний рынка и др.

При наличии различий в методах ведения бухгалтерской отчетности между оцениваемым предприятием и компаниями, отобранными для сопо­ставления, следует внести поправки в соответствующие статьи финансовых отчетов, чтобы максимально снизить влияние этих различий на стоимост­ные показатели. Кроме того, следует провести корректировки чрезвычай­ных и единовременных статей финансовых отчетов (доходов и расходов).

Непосредственное определение величины стоимости оцениваемого предприятия производится на основе применения к нему одного или нескольких оценочных коэффициентов-мультипликаторов, рассчитанных по данным о сопоставимых компаниях и представляющих собой в общем виде отношение фактической цены продажи компании и одного из ее финансовых показателей. Наиболее часто применяется мультипликатор (рыночная цена/доход акционеров на акцию), который характеризует мнение участников рынка ценных бумаг о перспективах роста предприятия и уровне его риска. Среди других финансовых показателей применяют: доход до выплаты процентов по кредитам и налогов, прибыль до выплаты налогов плюс амортизация, балансовая стоимость, прибыль, денежный поток, валовая выручка и т.д.

Использовав разные мультипликаторы, получают несколько значений текущей стоимости предприятия, в качестве конечного результата берут обычно среднее значение. Надежность расчетов значительно повышается, если удается подобрать не одно, а несколько аналогичных предприятий и путем сравнения с каждым из них получают несколько оценок стоимости предприятия, из которых на основе анализа выбирают наиболее приемле­мую величину.

При этом оценщик должен учитывать остающиеся количественные и качественные различия между оцениваемым предприятием и сопоставимы­ми компаниями и при необходимости корректировать величину избранного оценочного коэффициента.

После определения показателя стоимости методом рыночных сравнений следует сделать соответствующие поправки на действие таких факторов, как наличие или отсутствие контрольного пакета акций, а также на уровень ликвидности.

211

И. И. Мазур, В. Д. Шапиро. Реструктуризация предприятий и компаний

В рамках доходного подхода возможно применение как метода капи­тализации дохода (прибыли), так и метода дисконтирования будущих доходов (прибылей). При использовании метода капитализации репрезен­тативная величина дохода за один временной промежуток пересчитывается в стоимость предприятия с помощью коэффициента капитализации.

Метод дисконтирования будущих доходов основан на оценке доходов в будущем для каждого из нескольких временных промежутков. Эти доходы пересчитываются в стоимость при помощи ставки дисконта.

Ожидаемые доходы рассчитываются с учетом ретроспективных данных о деятельности предприятия, его доли на соответствующем рынке, перспек­тив развития отрасли в целом и непосредственных конкурентов, а также общеэкономических показателей.

При пересчете прогнозных доходов в стоимость предприятия учитыва­ются предполагаемые темпы роста, время и периодичность получения доходов, относительный риск неполучения этих доходов, а также стои­мость денег во времени.

При определении величины коэффициента капитализации и ставки дисконта оценщику следует руководствоваться такими показателями, как среднерыночные ставки процента по кредитам, ставки дохода по безрис­ковым вложениям, ожидаемые инвесторами ставки дохода по альтернатив­ным инвестициям.

В результате оценок необходимо получить обоснованное согласование расчетных оценок стоимости активов (предприятия), полученных в ре­зультате использования различных методов оценки, исходя из относитель­ных весов, придаваемых каждому методу. При этом в качестве окончатель­ного заключения об оценке стоимости предприятия могут выступать как единая величина, так и диапазон стоимостей.

В табл. 4.7.1. приведена типовая структура отчета по оценке предпри­ятия как имущественного и производственного комплекса.

Таблица 4.7.1

Типовая структура отчета об оценке предприятия как имущественного и производственного комплекса

Раздел	Содержание
Титульный лист	Наименование заказчика, фирмы, выполнившей оценку, наименование и адрес объекта, дата оценки
Введение	В краткой форме освещаются следующие пункты: описание задания по оценке с указанием объекта и даты оценки, общее описание компании, структура собственности, определение применяемого типа стоимости, источники информации
Результаты оценки и заключения	Должны быть приведены результаты по каждому используе­мому подходу и итоговая величина стоимости
Экономическая информация	Данный раздел занимает особое место в отчете об оценке пред­приятия. Характеристика макроэкономической и региональ­ной (если необходимо) ситуации должна содержать инфор­мацию, которая важна для данного предприятия

212