11)Дивидендная политика: сущность, факторы, ее определяющие, теории, типы.

Дивидендная политика – это процесс формирования доли собственника в полученной прибыли в соответствии с его вкладом.

Цель дивидендной политики – решение двух основных проблем:

1)Выплата дивидендов должна обеспечить защиту интересов собственников и создать предпосылки для роста курсовой цены акций,

2)Максимизация выплаты дивидендов сокращает доли прибыли, реинвестируемой в развитие производства.

Источник выплаты дивидендов – это чистая прибыль. Дивиденды выплачиваются и по обыкновенным, и по привилегированным акциям.

В практике финансового менеджмента различают три основных подхода к формированию дивидендной политики:

I.Консервативный. В нем выделяют 2 подтипа:

1)Остаточная политика дивидендных выплат: дивидендный фонд образуется только после того, как за счет прибыли были удовлетворены все инвестиционные потребности общества.

Преимущество: политика направлена на развитие и рост финансовой устойчивости компании,

Недостаток: возможно снижение рыночной стоимости акций.

2)Политика фиксированного размера дивидендных выплат на протяжении длительного времени.

Преимущество: простота исчисления дивидендов, сглаживание колебаний рыночной стоимости акций.

Недостаток: слабая связь с финансовыми результатами компании.

II.Умеренный или компромиссный. В нем выделяют подтип – Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в определенные периоды (или политика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов).

Преимущество: обеспечиваются стабильные гарантированные выплаты дивидендов и высокий уровень связи с финансовыми результатами компании. Недостаток: если долго не выплачиваются надбавки, то снижается инвестиционная привлекательность акций и падает их рыночная стоимость.

III.Агрессивный подход. Выделяют 2 подтипа:

1)Политика фиксированной нормы дивидендных выплат от суммы чистой прибыли.

Преимущество: простота начисления и прямая связь с финансовыми результатами компании. Недостаток: зависимость дивидендов от размера чистой прибыли вызывает постоянные перепады в рыночной стоимости акций.

2)Политика постоянного возрастания размеров дивидендных выплат в размере на 1 акцию. Возрастание дивидендов, как правило, происходит в процентном соотношении к их размеру в предшествующем периоде.

Преимущество: обеспечивается рост стоимости акций; простота начисления; формирование положительного имиджа для инвесторов. Недостаток: постоянное возрастание финансовой напряженности с вытекающими последствиями.

Большинство хозяйственных обществ в России используют консервативный подход.

Практика формирования дивидендной политики складывается из ряда этапов:

1)Оценка основных факторов, определяющих тип дивидендной политики:

-Стадия жизненного цикла компании,

-Необходимость расширения инвестиционных программ,

-Величина нераспределенной прибыли прошлых лет,

-Стоимость привлечения дополнительного заемного капитала,

-Уровень налогообложения дивидендов,

-Уровень дивидендных выплат компаний-конкурентов,

-Возможность утраты контроля над фирмой,

-Прочее.

2)Выбор типа дивидендной политики, соответствующей стратегии компании,

3)Оценка эффективности дивидендной политики компании на основе следующих оценочных показателей:

-Прибыль на 1 акцию:

Dna – фонд выплаты дивидендов по привилегированным акциям,

Noa – количество обыкновенных акций в обращении.

Этот показатель определяет инвестиционную привлекательность фирмы: чем он выше, тем вероятнее привлечение инвестиций через дополнительную эмиссию акций.

-Доходность акций с учетом курсовой стоимости:

∑D – сумма дивидендов в течение всего периода владения акцией,

Цр – цена реализации акции,

Цп – цена покупки акции.

-Дивидендный выход:

Общество, в соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах», не вправе объявлять о выплате дивидендов:

1)До полной оплаты всего уставного капитала общества,

2)Если на день принятия решения о выплате дивидендов общество отвечает признакам несостоятельности, или если указанные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов,

3)Если не принято решение о выплате в полном размере дивидендов по всем типам привилегированных акций, размер дивидендов по которым определен Уставом общества.