Бібліографічний список до самостійної роботи

[1,2,5,6,7,13,17, 24,26,37,40,42,43,51,66,68]

Тема 19	Поняття базису
Мета заняття	Ознайомитися з поняттям базису, значення базису під час прогнозування нових тенденцій на ринку ф’ючерсних контрактів та під час здійснення операцій хеджування.

План вивчення теми

1. Нормальний та перевернутий ринок .

2. Поняття базису. Сфера застосування величини базису.

3. Поняття хеджування.

4. Основні види хеджування.

Методичні рекомендації до самостійної роботи

Ціна, що фіксується при укладанні ф'ючерсного контракту, є ф'ючерсною ціною. У момент укладання контракту ця ціна може бути вище й нижче ціни спот у цей час для даного активу. Можна сказати, Що це та ціна на даний актив, за якою його вигідно буде купити та про­дати в момент завершення контракту, це прогноз ціни.

Якщо в контракті ф'ючерсна ціна вище діючої ціни спот, то ця ситуація називається контанго (це надбавка до ціни при укладанні угоди), якщо ф'ючерсна ціна нижче ціни спот, то ця ситуація називається беквардеишн (знижка в ціні називається депорт). До моменту завершення терміну дії контракту ф'ючерсна ціна дорівнює ціні спот (інакше можливі арбітражні операції).

Ситуація контанго характерна для такого стану ринку, коли про­позиція даного активу на цей момент повністю забезпечує поточний попит на даний актив або є значні запаси. Такий ринок називається нормальним, чи таким, що враховує необхідні витрати на зберігання. Це типово тільки для ринків товарів із тривалими строками зберігання (зернові, бавовна, метали, нафтопродукти тощо).

Ситуація беквардеишн характерна при різкій нестачі товару, низьких його запасах. У цій ситуації у виграші виявляється спеку­лянт, що має наявний товар. Спекулянт продає цей товар з негайною поставкою й закуповує його з поставкою в майбутньому. Якщо при цьому до моменту закінчення контракту ціна спот упаде, то по цій операції буде збиток.

Для формування ф'ючерсних цін велике значення мають очікування учасників торгівлі. Відповідно до гіпотези очікувань передбачається, що поточна ціна ф'ючерсного контракту дорівнює очікуваній спотовій ціні на дату поставки. Якщо, наприклад, січневий контракт на пшеницю продається в жовтні по 4,2 при поточній ціні спот 4,0, то можна зробити висновок про очікування учасників ринку в жовтні, що у січні ціна спот буде 4,0. Але надалі це очікування може й не підтвердитися.

Ф'ючерсні контракти на той самий актив мають різні дати закінчен­ня, і якщо ціна найближчого контракту менше ціни більш віддаленого контракту, то така ситуація називається нормальним контанго.

Наприклад: травень - 124 од.; червень - 129 од.; липень - 137 од.

Якщо ф'ючерсна ціна першого по строку контракту вище ціни більш віддаленого контракту, то це нормальне беквардейшн. Для кож­ного конкретного активу може укладатися кілька різних ф'ючерсних контрактів з різними датами виконання.

До моменту поставки або закінчення контракту ф'ючерсна ціна звичайно дорівнює або майже дорівнює ціні спот, що, звісно, не до­зволяє проводити в цей момент арбітражні операції.

Різниця між ціною спот у цей момент і ф'ючерсною ціною на даний актив на конкретний місяць поставки називається базисом. Залежно від того, вище ф'ючерсна ціна або нижче від ціни спот, базис буває по­зитивним і негативним. Тому до моменту закінчення базис стає рівним нулю. Якщо учасники ринку обговорюють величину базису, то йдеться про різницю між місцевою готівковою ціною (наприклад, на зерно) і ф'ючерсною ціною на найближчий місяць поставки. У січні базисом на зерно буде різниця між місцевою готівковою ціною й березневою ф'ючерсною ціною.

Хеджування - це один із методів управління фінансовими, зокрема ціновими, ризиками, який дозволяє уникнути їх, або мінімізувати втрати від них, отримані на реальних ринках, шляхом укладання строкових контрактів (біржових та позабіржових).

Види хеджування

Хеджування може бути повним або неповним. Повне хеджування намагається повністю уникнути ризику втрат у певних межах. Найпростіша схема хеджування полягає у відкритті на ф'ючерсній біржі стількох позицій на визначений період часу, у скількох зацікавлений власник. Ринкова ситуація, що постійно змінюється, дозволяє хеджерові регулярно переглядати свої позиції у процесі хеджування.

Хеджеві операції реєструються на ф'ючерсній біржі шляхом відкриття спеціального хеджевого рахунку. Хеджер може страхувати свою позицію за допомогою продажу або купівлі ф'ючерсного контракту. До страхування продажем хеджер вдається тоді, коли в майбутньому йому потрібно виконати аналогічну операцію на реальному ринку.

Ідеальним вважається таке хеджування, коли можливий ризик витрат повністю нівелюється за рахунок укладення ф'ючерсних контрактів. Однак у реальному житті так майже не буває. Актив, який продається/купується на спотовому ринку, може суттєво відрізнитися від об'єкта ф'ючерсного контракту (наприклад, на реальному ринку продається кукурудза, пшениця і кава різних сортів, а на ф'ючерсному - лише одного стандартного сорту). Терміни ф'ючерсного контракту можуть не збігатися з термінами купівлі-продажу активу на спотовому ринку. Тому на практиці хеджерам не завжди вдається повністю уникнути втрат.

Виграші або програші учасника ринку характеризуються таким поняттям, як базисний ризик, тобто ризик, пов'язаний sз різницею між спотовою та ф'ючерсною цінами на момент закінчення хеджування. Найвищий рівень базисного ризику властивий для сировинних товарів та фінансових інструментів. Ф'ючерсні ціни на них залежать не лише від попиту та пропозиції, як спотові, але й рівня трансакційннх видатків при укладанні ф'ючерсних контрактів (депозити, варіаційна маржа, комісійні тощо). Тому на момент закінчення хеджування вони можуть суттєво відрізнятися від спотових і знизити ефективність хеджування.

Хеджування поділяється на звичайне (чисте), селективне, випереджувальне і арбітражне.

Звичайне (чисте) хеджування використовується для запобігання ціновим ризикам. При ньому ф'ючерсні контракти укладаються при повному балансі за часом і кількістю, але протилежними за напрямками до зобов'язань на ринку реального товару Чисте хеджування у діловій практиці використовується дуже рідко.

Арбітражне хеджування - повністю враховує витрати на зберігання, використовується тільки для отримання вигоди від очікуваного співвідношення цін на реальний товар і біржові котирування з різними термінами поставок, Застосовується переважно торговцями, представниками торговельних ТНК.

Селективне хеджування відрізняється тим, що угода на ф'ючерсному ринку укладається одночасно з угодою на реальний товар, але, як правило, на меншу кількість. Якщо очікується підвищення цін на реальний товар, селективний хеджер не хеджуватиме власних запасів реального товару.

Випереджувальне хеджування полягає в купівлі або продажі ф'ючерсного контракту ще до укладення угоди з реальним товаром. Це своєрідний тимчасовий замінник товарного форвардного контракту.

Інша класифікація операцій хеджування на фінансових ринках пов'язана з технікою конкретної операції, до її складу належать п'ять широко використовуваних в світовій практиці типів хеджу. Автором цієї класифікації є А.Б. Фельдман.

Хедж "без одного". Для хеджування повної касової позиції протягом усього хеджу (тобто від початку операції) використовується лише один віддалений місяць закінчення терміну контракту. Ф'ючерси на весь термін і обсяг хеджування купуються разом з одним майбутнім терміном виконання і відшкодовуються поступово, за окремими термінами хеджування. Цей хедж сам приносить додатковий ризик через ймовірну зміну (в т.ч. несприятливу) базису ф'ючерса за час хеджування. Даний тип хеджу придатний для агресивних стратегій.

"Стрічковий" хедж, тобто порівняння терміну відшкодування деяких ф'ючерсних контрактів з конкретними термінами "незахищеності" від ризику. В цьому й полягає його перевага перед хеджем "без одного". Ф'ючерси на весь термін хеджування купуються одразу за окремими термінами виконання і відшкодовуються поступово. Кожен контракт триває стільки, скільки триває "незахищеність", що підлягає хеджуванню, і відшкодовується тільки щодо певного терміну. Відповідно, якщо даний хедж послаблює ризик несприятливої зміни базису, то останні обставини додають свого ризику у зв'язку з низькою ліквідністю віддалених за строками поставки контрактів. Поряд з цим даний тип хеджу вважається пріоритетним.

Хедж "стрічка, що згортається", заснований на підвищеній (нормальній) ліквідності близьких за строками поставки контрактів. Технологія цього хеджу передбачає за термінами та обсягами хеджування послідовну купівлю та продаж відповідних контрактів. Спочатку купуються ф'ючерси на повний обсяг з терміном відшкодування, що припадає на найближчий термін хеджування. Після цього вони відшкодовують відповідно до даного терміну і купуються контракти на наступні обсяги і нові (віддаленіші) терміни хеджування. Тоді ці контракти погашаються і купуються нові на об'єми і терміни, що залишились. Інакше кажучи, близькі контракти стають більш віддаленими і стрічка хеджу неухильно згортається. Перевагою даного типу хеджу перед попередніми є вища ліквідність.

Хедж, що згортається ("безперервний" хедж). При цьому варіанті послідовно хеджується кожна незахищена від ризиків позиція. На початку кожного окремого терміну хеджування купується необхідна кількість контрактів і, відповідно, у свій термін виконання вони відшкодовуються, купуються нові ф'ючерси для наступного терміну. Цей тип хеджу менш ефективний, ніж попередні, оскільки віддалені позиції хеджу незахищені до останнього моменту.

«Спредовий» хедж. Використовується лише на ринку США для хеджування короткострокових відсоткових ставок. Складніша технологія цього хеджу заснована на припущенні, що маржа між двома контрактами на довгострокові фінансові інструменти відповідає прогнозованій короткостроковій відсотковій ставці для місяців поставки за ф'ючесами. Вважається, що даний тип хеджу, як правило, можна замінити хеджем "стрічкою, що згортається".