- •§ 1. Общая характеристика...294
- •§ 1. Общая характеристика ...324
- •§ 1. Общие положения...336
- •§ 1. Общие положения...359
- •Глава I
- •§ 1. Законодательство о корпорациях в период
- •§ 2. Законодательство о корпорациях в период
- •§ 3. Законодательство о корпорациях в период
- •Глава II
- •§ 1. Область применения корпоративной формы в сша
- •§ 3. Преимущество корпораций перед другими формами
- •§ 6). Но это особый случай, по существу ничего общего не имею-
- •Глава III
- •§ 1. Исторические корни концепции юридического лица
- •§2 Предшествующей главы. В таком виде концепция
- •§ 2. Понятие юридического лица в современном праве
- •§ 401 Нового закона для учреждения каждой новой кор-
- •§ 3. Правосубъектность предпринимательских
- •§ 4. Иные аспекты правосубъектности корпораций
- •Глава IV
- •§ 1. Общие положения
- •§ 2. Юридико-технические теории
- •§ 3. Юридико-социальные теории
- •Глава V
- •Глава VI
- •§ 1. Закон
- •§ 2. Акты административных органов
- •§ 3. Судебная практика
- •Глава VII
- •§ 1. Вводные замечания
- •§ 2. Экономические мероприятия по образованию
- •§ 3. Правовая характеристика отношений, возникающих
- •§ 5. Отношение организаторов корпораций
- •§ 6. Выбор штата инкорпорации. Учредители корпорации
- •§ 7. Разработка устава корпорации и его регистрация
- •§ 43 (Е) Примерного закона о предпринимательских кор-
- •§ 8. Организационные мероприятия, завершающие
- •Глава VIII
- •§ 1. Общая характеристика
- •§ 2. Акционерный капитал
- •§ 3. Займы
- •§ 4. Тенденция к сближению правового положения
- •§ 5. Соотношение акционерного капитала и займов
- •§ 6. Облигации
- •§ 7. Гибридные фондовые бумаги
- •Глава IX
- •§ 1. Понятие акции
- •§ 2. Обыкновенные акции
- •§ 3. Общая характеристика привилегированных акций
- •§ 4. Привилегированные акции и гарантии
- •§ 5. Цена акций и выплачиваемое за них вознаграждение
- •§ 6. Ответственность акционеров в случае частичной или
- •§ 7. Выпуск акций
- •§ 8. Право акционеров на преимущественную покупку
- •§ 9. Свидетельства об акциях. Иные бумаги, связанные
- •Глава X
- •§ 1. Основные права акционеров в контроле и руководстве
- •§ 2. О юридической силе решений акционеров,
- •§ 3. Принцип голосования акционеров в корпорациях
- •§ 4. Собрания акционеров
- •§ 5. Голосование по доверенности
- •§ 6. Система голосования
- •§ 7. Соглашения акционеров по вопросу о голосовании
- •§ 8. Право акционеров на ознакомление с документацией
- •§ 624 (С) закона штата Нью-Йорк акционер, желающий
- •§ 9. Иски акционеров
- •Глава XI
- •§ 1. Общая структура органов управления
- •§ 2. Состав правлений директоров корпораций и порядок
- •§ 3. Права правления директоров
- •§ 4. Комитеты правления директоров
- •§ 26: N. J. Bus. Corp. Act, § 14 (7- 4).
- •§ 5. Управляющие корпораций и их права
- •Глава XII
- •§ 1. Общая характеристика
- •§ 2. Должная степень заботливости (duty of саге)
- •§ 3. Лояльное отношение к корпорации (duty of loyalty)
- •§ 4. Сделки, совершаемые заинтересованными и общими
- •§ 5. Использование возможностей, принадлежащих
- •§ 6. Недобросовестная конкуренция директоров
- •§ 7. Ущемление прав меньшинства акционеров
- •§ 8. Сделки по купле-продаже акций
- •§ 9. Сделки по продаже контроля в корпорациях
- •§ 11. Ответственность директоров и управляющих
- •Глава XIII
- •§ 1. Общая характеристика
- •§ 2. О характере соглашений акционеров по объединению
- •§ 3. Повышенные требования в отношении кворума и
- •§ 4. Ограничения, вводимые в отношении передачи акций
- •§ 5. Способы разрешения конфликтов в закрытых
- •Глава XIV
- •§ 1. Общие положения
- •§ 2. Методы индивидуализации дивидендных фондов
- •§ 3. Фонды корпораций для выплаты дивидендов
- •§ 4. Правовые основания получения дивидендов
- •§ 5. Дивиденды по привилегированным акциям
- •Глава XV
- •§ 1. Общие положения
- •§ 2. Реорганизация корпораций
- •§ 3. Отчуждение корпорациями принадлежащего им
- •§ 4. Право акционеров на получение стоимости акций.
- •§ 5. Ликвидация корпораций
- •§ 6. Права держателей привилегированных акций при
- •Глава XVI
- •§ 1. Степень воздействия антитрестовского
- •§ 2. Неразумные способы ограничения междуштатной
- •§ 3. Разумные способы ограничения междуштатной
§ 4. Тенденция к сближению правового положения
акционеров и облигационеров
В период империализма в законодательстве и прак-
тике США наметились вполне определенные тенденции
к сближению правового положения акционеров и дер-
жателей облигаций.
В области законодательства это нашло выражение
в следующем.
а) Законы большинства штатов, в том числе таких
ведущих в области инкорпорации штатов, как Дела-
вер, (*6), Калифорния, (*7), Массачусетс, (*8), Нью-Джерси, (*9), Пен-
сильвания, (*10), Нью-Йорк, (*11), предоставили корпорациям
право выпуска так называемых <неголосующих акций>,
официально узаконив тем самым существовавшую до
этого практику отстранения определенных групп акцио-
неров от участия в управлении корпорациями. Так, Форд
до самого последнего времени осуществлял контроль за
всемирно известной автомобильной компанией именно
с помощью неголосующих акций, которые он продавал
широкой публике. В своих же руках он сосредоточивал
все голосующие акции, что давало ему возможность
быть единоличным хозяином компании.
б) С другой стороны, законы таких штатов, как Де-
лавер, (*12), Калифорния, (*13), Пенсильвания, (*14), Мичиган, (*15) и
Нью-Йорк, (*16), разрешили корпорациям выпускать обли-
гации, предоставляющие их держателям право голоса
(**6) Del, Gen. Corp. Law, § 151 242
(**7) Cal. Corp. Cade, § 1100.
(**8) Massachusetts. General Laws (в дальнейшем-Mass. Gen.
Laws), c. 156, § 14.
(**9) New Jersey General Corporation Law § 14
(**10) Penn. Bus. Corp. Law, § 601.
(**11) N. Y. Bus. Corp. Law, § 501.
(**12) Del. Gen. Corp. Law, § 221.
(**13) Cal. Corp. Code, § 306.
(**14) Penn. Bus. Corp. Law, § 317.
(**15) Mich. Gen. Corp. Act, § 450 36.
(**16) N. Y. Bus. Corp. Law, § 518 (b).
-181-
при выборе директоров и при решении других вопросов,
относящихся к управлению корпорациями. Более того,
в соответствии с законами о корпорациях штатов Дела-
вер, Калифорния, Мичиган, Пенсильвания, Небраска,
Канзас и Нью-Йорк корпорации вообще могут наделить
облигационеров всеми правами, которыми пользуются
акционеры. Например, согласно § 518 (в) закона о
предпринимательских корпорациях штата Нью-Йорк
<корпорация может своим уставом наделить держателя
любой уже выпущенной облигации и облигации, кото-
рая еще только должна быть выпущена, правом озна-
комления с книгами и документами корпорации, правом
голоса в вопросах деятельности и управления корпора-
цией, а также всеми другими правами, которые предо-
ставляются акционерам>.
в) Законодательные акты штатов не запрещают кор-
порациям выпускать облигации, которые в пределах
установленного правлением директоров срока по жела-
нию их держателей могут быть свободно обменены на
акции.
г) Наконец, в связи с тем, что правовые позиции ак-
ционеров и держателей облигаций в соответствии с за-
коном могут быть сближены настолько, что между ними
невозможно провести какого-либо существенного
различия, появилась реальная возможность выпуска кор-
порациями так называемых гибридных фондовых бумаг
(hybrid securities), объединяющих в себе черты акций
и облигаций. К их числу относятся в первую очередь
облигации с доходом на прибыль корпорации (income
bonds) и подчиненные облигации (subordinated debente-
res).
Что касается практики, то она давно уже встала на
путь фактического сближения общих позиций акцио-
неров и владельцев облигаций. Могущественные байки,
страховые компании и другие капиталистические объ-
единения, а также отдельные капиталисты, являющиеся
основной категорией держателей облигаций, захватили
контроль над управлением многих корпораций, не счи-
таясь с мнением и правами тех мелких и средних акцио-
неров, которых по старинке все еще продолжают назы-
вать <собственниками корпораций>.
Для держателей облигаций и во многих других от-
ношениях оказалось более выгодным теснее связать
-182-
свою судьбу с судьбой корпораций, в которые они вло-
жили свои капиталы, нежели играть роль разгневанных
кредиторов. Так, при просрочке в уплате корпорацией
установленных по займам процентов держатели облига-
ций часто предпочитают не объявлять такую корпорацию
банкротом, на что в соответствии с законом они имеют
полное право. Вместо этого они прибегают к другим ме-
рам: удлинению сроков платежей по займам, обмену об-
лигаций на вновь выпускаемые акции, вложению допол-
нительных капиталов и совершению других необходимых
действий, имеющих своей целью сделать бизнес пошат-
нувшейся корпорации прибыльным. И это понятно, так
как при объявлении корпорации банкротом держатели
облигаций, как правило, не вернут даже того, что они
в свое время предоставили корпорации. При возобнов-
лении же деятельности последней они вновь будут иметь
возможность получить свою долю прибыли на вложен-
ный ими капитал.
Все это вместе взятое вынудило американских бур-
жуазных авторов признать факт сближения правового
положения акционеров и держателей облигаций в кор-
порациях. Так, Фрэнк еще в 1933 г. писал: <...все более
и более позиции владельца облигации и акционера в
крупных корпорациях сближаются>. (*17).
Подобное сближение является прямым следствием
сращивания банковского капитала с промышленным в
период империализма. Именно корпорации, применяв-
шие в своем производстве в широких масштабах наряду
с акционерным капиталом также банковские займы, ста-
ли той организационной формой, в рамках которой про-
ходил процесс сращивания этих двух видов капитала.
Превратившись в фактических хозяев многих корпо-
раций, банки и другие воротилы финансового капитала
не хотели больше оставаться юридически на положении
их обычных кредиторов. Поэтому в штатах были прове-
дены определенные законодательные изменения, направ-
ленные на сближение правового положения владельцев
облигации и акционеров корпораций.
В связи с изменением правового и фактического ста-
туса акционеров и держателей акций в значительной
мере потеряло свое прежнее значение, особенно в круп-
(**17) G. Frank. Book Review. 42 Yale L. J., 989. at 992 (1933).
-183-
ных корпорациях, деление фондовых бумаг на акции и
облигации. В американской литературе вместо этого
предлагается все фондовые бумаги, выпускаемые корпо-
рациями, делить на привилегированные фондовые бу-
маги (senior securities) и обыкновенные фондовые бу-
маги (equity securities). (*18). К первым помимо облигаций
относят также обычные привилегированные акции, ко
вторым - обыкновенные акции и участвующие привиле-
гированные акции. (*19).
Держатели привилегированных фондовых бумаг
имеют первоочередное право требования к корпорации
о выплате им заранее установленного размера прибыли
в форме зафиксированного процента (по облигациям)
или определенного дивиденда (по обычным привилегиро-
ванным акциям). В случае ликвидации корпорации их
претензии к имуществу ликвидированной корпорации
удовлетворяются предпочтительно перед аналогичными
претензиями держателей обыкновенных фондовых бу-
маг.
В отличие от держателей привилегированных фондо-
вых бумаг размер прибыли (дивиденда), на который
имеют право держатели обыкновенных фондовых бумаг,
заранее не определяется. Этот размер ставится в прямую
зависимость от ежегодных доходов корпорации. При
возрастании доходов корпорации соответственно увели-
чиваются и дивиденды, выплачиваемые акционерам.
И наоборот. Если доходы корпорации падают, дивиден-
ды или уменьшаются или же вообще не выплачиваются.
Таким образом, прибыли, получаемые держателями
обыкновенных фондовых бумаг, менее стабильны, чем
прибыли держателей привилегированных фондовых бу-
маг. Но вместе с тем они обладают одним существенным
преимуществом. При процветании корпорации прибыли
держателей обыкновенных фондовых бумаг резко воз-
растают.
В связи с этим в практике капитал, вкладываемый в
обыкновенные фондовые бумаги, называют обычно рис-
кованным (азартным) капиталом (venturesome capital),
(**18) См. R. Baker and W. Gary. Cases and Materials on Corpo-
rations, pp. 934-937.
(**19) О понятии обычных и участвующих привилегированных акций
см. в гл. IX.
-184-
а капитал, помещаемый в привилегированные фондовые
бумаги,-устойчивым капиталом (stable capital).
Оценивая значение только что рассмотренного деле-
ния фондовых бумаг корпораций, следует сказать, что
оно более реалистично по сравнению с ранее приведен-
ной классификацией фондовых бумаг (акции и облига-
ции). Это деление оперирует наиболее осязаемым важ-
ным для капиталистов критерием при определении их
прав в корпорации: получаемой ими прибылью на вкла-
дываемый капитал, отбрасывая в сторону все другие
провозглашаемые законами права, такие, как право на
осуществление контроля в управлении корпорациями,
которые для средних и мелких акционеров носят не бо-
лее чем демагогический характер.
Однако, учитывая, что законодательные акты о пред-
принимательских корпорациях, действующие в настоящее
время в штатах, и основная юридическая литература
по вопросу о праве корпораций до сих пор продолжают
придерживаться, как правило, старой, традиционной схе-
мы деления всех фондовых бумаг корпораций на акции
и облигации, мы также вынуждены в дальнейшем поль-
зоваться этой уже по существу устаревшей схемой.
-185-