Модель Блека

Модель Блека аналогична модели Марковица, но в отличие от последней в ней отсутствует условие неотрицательности на доли активов портфеля. Это означает, что инвестор может совершать короткие продажи, т.е. продавать активы, предоставленные ему в виде займа. В этом случае инвестор рассчитывает на снижение курса ценной бумаги и планирует вернуть заем теми же ценными бумагами, но приобретенными по более низкому курсу.

В следствии отсутствия ограничений на доли активов в портфеле потенциальная прибыль инвестора не ограничена максимальной доходностью одного из активов, входящих в портфель.

Индексная модель Шарпа

В 1960-х годах Уильям Шарп первым провел регрессионный анализ рынка акций США. Для избежания высокой трудоемкости Шарп предложил индексную модель.

10.Анализ финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности организации.

Финансовая устойчивость характеризуется стабильным превышением доходов над расходами, свободным маневрированием денежными средствами и эффек-м их использованием в процессе текущей деят-ти.

Фин. устойчивость – это такое состояние денежных ресурсов предприятия, кот. обеспечивает развитие предприятия преимущественно за счет собственных средств (не менее 50% фин. ресурсов – собственные) при сохранении платеже- и кредитоспособности, а также при минимальном уровне предпринимательского риска.

На финансовую устойчивость оказывают влияние следующие факторы:

1. положение предпр-я на товарном и фин. рынках;

2. выпуск и реализация конкурентоспособной и пользующейся спросом продукции;

3. рейтинг предпр-я в деловом сотрудничестве с партнерами;

4. степень зависимости предпр-я от внешних источников фин-ния;

5. наличие неплатежеспособных кредиторов;

6. размер оплаченного УК;

7. структура и величина издержек произв-ва и их соотношение с ден. доходами;

8. эфф-ть коммерч-х и фин. операций;

9. соотношениее оборотных и внеоборотных активов;

10. наличие высококвалифиц. управленческого персонала.

Анализ устойчивости финансового состояния на ту или иную дату позволяет выяснить, насколько правильно предприятие управляло финансовыми ресурсами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия, поскольку недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствию у него средств для развития производства, а избыточная - препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Таким образом, сущность финансовой устойчивости определяется эффективным формированием, распределением и использованием финансовых ресурсов.

Анализ ФУ осущ-ют с помощью абсолютных и относительных показателей.

Для определения типа ФУ рассчитывают 3 абсолютных показателя:

1) собственные оборотные средства, СОС = СК – ВОА, где СК – собств. капитал; ВОА – внеоб. активы. (итог раздела 3+доходы буд. периодов) – итог раздела 1 форма 1.

2) собственные и долгосрочные заемные источники финансирования СДИ = СОС + ДО, где ДО – долгосрочные обязательства. (итог раздела 3+доходы буд. периодов) – итог раздела 1 + итог раздела 4 форма 1.

3) общая величина основных источников формирования оборотных средств (запасов) ОИЗ = СДИ +КО, где КО – краткосрочные обязательства. (итог раздела 3+доходы буд. периодов) – итог раздела 1 + итог раздела 4 + итог раздела 5 – доходы буд. периодов форма 1.

Наиболее обобщающим абсолютным показателем финансо­вой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов. Смысл анализа финансовой устойчивости с помощью абсолютного показателя заключается в том, чтобы проверить, какие источники средств и в каком размере используются для покрытия запасов. На основе абсолютных показателей финансовой устойчивости можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования:

- Излишек (недостаток) собственных оборотных средств для финансирования запасов:

СОС = СОС – Запасы. (стр. Запасы форма 1),

- Излишек (недостаток) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов:

СДИ = СДИ – Запасы. (стр. Запасы форма 1),

- Излишек (недостаток) общей величины источников пополнения запасов:

ОИЗ = ОИЗ–Запасы. (стр. Запасы форма 1).

Данные показатели излишков или недостатков позволяют построить трехфакторную модель, которая характеризует тип финансовой устойчивости предприятия. М(СОС; СДИ; ОИЗ)

Всего существует 4 типа фин. устойчивости:

1. Абсолютная фин.устойчивость. Трехмерная модель: М=(1,1,1). Источники финансирования: собственные оборотные сред-ва (чистый оборотный кап-л). Краткая хар-ка: высокий уровень платежеспособности (т.е. способности своевременно и в полном объеме погашать свои фин.обязательства перед внутр. И внешними партнерами и перед гос-вом). Предприятие не зависит от внешних кредиторов. Такая ситуация на практике встречается крайне редко.

2. Нормальная ФУ. Модель: М=(0,1,1). Источники финансирования: собственные об.средства плюс долгосрочные кредиты и займы. Хар-ка: нормальная платежесп-сть, рациональное исп-е заемных средств. Высокая доходность текущей деят-ти.

3. Неустойчивое фин.состоянние. Модель: М=(0,0,1). Источники: собственные об.средства плюс долгосрочные кредиты и займы плюс краткосрочные кредиты и займы. Хар-ка: Нарушение нормальной платежесп-ти. Возникает необх-ть привлечения доп. источников финансирования. Возможность восстановления платежесп-ти.

4. Кризисное (критическое), на грани банкротства финн. состояние. Модель: М=(0,0,0). Хар-ка: предприятие полностью неплатежесп-но и находится на грани банкротства. Данная ситуация означает, что предприятие не может вовремя расплатиться со своими кредиторами, имеет кредиты и займы, не погашенные в срок, а также просроченную дебиторскую и кредиторскую задолженность.

Относительные показатели финансовой устойчивости характеризуют степень зависимости предприятия от внешних источников фин-ния. Основные относительные показатели финансовой устойчивости:

1. К-т (К) финансовой автономии (независимости) (Кфн) – в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала. Показ-ет долю собственного кап-ла в валюте баланса. Кфн = Собств. Кап-л/Валюту Баланса. ((итог раздела 3 + доходы буд. периодов) / Баланс форма 1). Рекомендуемое значение пок-ля – выше 0,4≤Кфн≤0,6. Превышение указывает на укрепление фин. незав-ти предпр-я от внешних источников.

2. К финансовой зависимости (Кфз) – в какой степени предприятие зависит от внешних источников финансирования, т.е. сколько заемных средств привлекло предприятие на 1 рубль собственного капитала. Показ-ет также меру способности предпр-я, ликвидировав свои активы, полностью погасить кредиторскую зад-ть. Кфз= Заемн.Кап-л / Собств.Кап-л. ((итог раздела 4 + итог раздела 5 – доходы буд. периодов) / итог раздела 3+доходы буд. периодов) форма 1). Рекомендуемое значение – менее 0,7. Превышение указанной границы означает потерю ФУ.

3. К самофинансирования (Ксф) – показывает какая часть деятельности финансируется за счет собственных, а какая - за счет заемных средств. Ксф = Собств.Кап-л / Заемн.Кап-л. ((итог раздела 3+доходы буд. периодов / (итог раздела 4 + итог раздела 5 – доходы буд. периодов) форма 1). Рекомендуемое значение ≥ 0,7. Оптимальное значение – 1,5. Указывает на возможность покрытия собственным капиталом заемных средств.

4. К обеспеченности СОС (Ко) – хар-ет наличие собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала), необходимых для ФУ предприятия. Ко = СОС/ ОбАктивы. ((итог раздела 3+доходы буд. периодов – итог раздела 1) / итог раздела 2) форма 1). Рекомендуемое значение ≥ 0,1 (или 10%). Чем выше этот показатель, тем больше возможностей у предпр-я в проведении независимой фин.политики.

5. К маневренности (Км) - какую долю занимает собственный капитал, инвестированный в оборотные средства, в общей сумме собственного капитала предприятия. Км = СОС/Собств.Кап-л. ((итог раздела 3+доходы буд. периодов – итог раздела 1) / (итог раздела 3 + доходы буд. периодов) форма 1) Рекомендуемое значение 0,2-0,5. Чем ближе значение к верхней границе, тем больше у предпр-я фин.возможностей для маневра.

6. К фин. напряженность (Кфнапр) (Фин. Левередж или коэф-т фин.устойчивости) – он отражает долю заемных средств в валюте баланса заемщика. Кфнапр. = Заемн.Кап-л / ВалютаБаланса. Не более 0,5. Превышение верхней границы свидетельствует о большой зависимости предпр-я от внешних источников.

7. Мультипликатор собственного капитала: отражает соотношение всех средств, авансированных в предприятие, и собственного капитала. Кск=ВалютаБаланса/Собств. Капитал. Индивидуален для каждого предпр-я. Чем выше значение, тем больше средств авансируется в предпр-е.

Анализ этих коэф-тов состоит в расчете каждого на конец и начало отчетного периода, в сравнении полученных значений с установленными Нормативами, и в анализе динамики изменения каждого коэф-та на конец отчетного периода по сравнению с началом.

Одним из важнейших критериев оценки финансового состояния организации является ее платежеспособность и ликвидность.

Платежеспособность предприятия – способность своевременно и в полном объеме погашать свои обяз-ва перед внутр. и внешними партнерами, а также перед гос-вом.

Платежесп-ть является одним из основных показателей непосредственно влияющих на форму и условия осуществления ком. сделок, а также на возможность получения кредитов и займов.

Платежесп-ть бывает удовлетворит. и неудовлет.

Признаки удовлетворительной платежеспособности: 1) наличие денежных средств в кассе и на счетах в банках; 2) отсутствие просроченной кредиторской задолженности и не погашенных в срок долго- и краткосрочных кредитов и займов 3) наличие собственных оборотных средств на начало и конец отч. периода.

Низкая платежеспособность может быть как случайной (временной), так и постоянной (хронической). Постоянная неплатежеспособность ведет к банкротству.

Различают ликвидность активов и ликвидность баланса. Ликвидность активов – это способность предприятия быстро и с минимальным уровнем финансовых потерь преобразовывать свои активы в денежные средства.

Понятие ликвидности и платежесп-ти на практике тесно взаимосвязаны, близки по содержанию, но не идентичны. Напр-р, при достаточно высоком уровне платежесп-ти фин.положение предпр-я хар-ся как устойчивое, но в то же время высокий уровень платежесп-ти не всегда подтверждает выгодность вложения средств в активы, т.е. излишний запас ТМЦ, затоваривание гот. прод., наличие безнадежной дебит зад-ти снижают уровень ликвидности активов.

Для оценки ликвидности и платежесп-ти используют след. методы: 1. анализ ликвидности баланса. 2. расчет и оценка фин. коэф-тов ликвидности и платежесп-ти. 3. анализ денежных потоков.

Ликвидность баланса - степень покрытия обязательств орг-ции ее активами, срок превращения кот. в деньги соответствует сроку погашения обязательств. То есть, чем меньше времени требуется для того чтобы актив превратился в деньги, тем выше ликвидность этого актива.

Для определения ликвидности баланса необходимо статьи актива и пассива объединить в следующие группы.

А1 – самые ликвидные активы (все виды денежных средств = ДС + КФВ); строки ден. средства и фин.вложения форма1

А2 – быстрореализуемые активы – краткосрочная дебиторская задолженность (в том числе краткосрочные фин. вложения - ценные бумаги со сроком погашения до 12 месяцев); = КДЗ. стока дебиторская зад-ть форма 1.

А3 – медленно реализуемые активы–долгосрочные финансовые вложения (все остальные ценные бумаги), запасы сырья, материалов, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, НЗП, дебиторская зад-ть, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты, прочие запасы и затраты, НДС; Форма 1: Запасы + НДС + прочие оборотные активы

А4 – труднореализуемые активы – имущество, предназначенное для текущей хоз. деятельности (НМА, ОС и оборудование к установке, кап. и долгосрочные фин. вложения); = итог раздела 1 актива баланса.

В сравнительно-аналитич. балансе группы актива располагаются в порядке убывания ликвидности.

П1 – наиболее срочные обязательства: краткосрочная кредиторская задолженность + кредиты и займы;

П2 –менее срочные обязательства: задолженность перед участниками по выплате доходов + прочие краткосроч. пассивы; кредиторская зад-ть + прочие обяз-ва по разделу 5 форма 1

П3 – долгосрочные пассивы: долгосрочные обязательства, резервы предстоящих расходов и платежей; итог раздела 4 форма 1 + ?

П4 – постоянные или устойчивые пассивы: капитал и резервы + доходы будущих периодов; итог раздела 3 + доходы буд. периодов форма 1

Анализ ликвидности бухгалтерского баланса заключается в сравнении групп по активу и пассиву бухгалтерского баланса, которые объединяются при построении сравнительно – аналитического баланса.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются следующие условия: А1  П1, А2  П2,А3  П3,А4 <П4.

Если выполняются только первых 2 неравенства, то баланс имеет текущую ликвидность. Если только третье – баланс имеет перспективную ликвидность. Если ничего не выполняется – баланс неликвиден.

Текущую ликвидность свидетельствует о платежесп-ти или неплатежесп-ти предпр-я на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени.

Тек. ликвидность можно рассчитать: ТЛ = (А1 + А2) – (П1 + П2)

Если данный показатель меньше нуля, то это свидетельствует об отсутствии текущей ликвидности и как следствие неплатежесп-сти организации на ближайшее время.

Перспективная ликвидность – это прогноз долгосрочной платежесп-сти на основе сравнения будущих поступлений и платежей.

ПЛ = А3 – П3,

Если данный показатель больше нуля, то в перспективе данное предпр-е будет платежесп-но.

Расчет и оценка финансовых К-тов ликвидности и платежеспособности К-ты рассчитывают на начало и конец года, сравнивают их с рекомендуемым значением и анализирует их динамике.

Обобщенным показателем платежеспособности предприятия является: , - предпр-е платежеспособно.

Для анализа ликвидности и платежеспособности предприятия разработано множество относительных показателей. Наиболее приемлемыми являются:

1. К абсолютной ликвидности - показывает, какая часть краткосрочных обязательств предприятия может быть погашена в ближайшее время (на дату составления баланса) имеющимися денежными средствами и средствами в краткосрочных ценных бумагах.

, где КО - краткосрочные обяз-ва; (фин. вложения + ден. средства) / (итог по разделу 5 – доходы буд. периодов) форма 1,

Рекомендуемое значение 0,1-0,7. (зависит от отраслевой принадлежности). Низкое значение указывает на снижение платежесп-ти.

2. К текущей ликвидности - показывает, в какой степени все краткосрочные обяз-ва обеспечены оборотными активами. Характеризует также запас фин. прочности вследствие превышения оборотных активов над краткосрочными обяз-ами.

, (итог раздела 2 – ?расходы буд. периодов?) / (итог по разделу 5 – доходы буд. периодов) форма 1,

Необходимое знач-е 1,5. Оптимальное значение от 2 до 3,5. Низкое значение указывает на необх-ть систематической работы с дебиторами, чтобы обеспечить ее преобразование в ден. средства.

3. К промежуточной платежеспособности и ликвидности - показывает, какая часть краткосрочных обяз-тв предприятия может быть немедленно погашена за счет ден. средств, средств в краткосрочных ценных бумагах, а также поступлений по расчетам. Отражает прогнозируемые платежные возможности предприятия в условиях современного проведения расчетов с дебиторами.

, (ден. средства + фин. вложения + дебиторская зад-ть) / (итог по разделу 5 – доходы буд. периодов) форма 1,

Допустимое значение 0,1-0,7. Желательно ≥1.

Чистый оборотный кап-л - показывает превышение оборотных активов над краткосрочной кредит. зад-стью, а также часть оборотных активов, кот. финансируется собственным кап-лом и долгосрочными заемными средствами.

ЧОК (СОС) = ОА – КО, ((итог раздела 2 – ?расходы буд. периодов?)-(итог по разделу 5 – доходы буд. периодов)) формы 1.

Рост показателя в динамике является положительной тенденцией.

4. К собственной плат-ти – харак-ет долю ЧОК в краткосрочн. обяз-вах, т.е. способность предпр-я возместить за счет ЧОК его краткосрочные долговые обяз-ва.

К_сп = ЧОК/КО, ((итог раздела 2 – ?расходы буд. периодов?)-(итог раздела 5 – доходы буд. периодов))/( итог раздела 5 – доходы буд. периодов) формы 1.

Показатель индивидуален для каждого предпр-я и зависит от специфики его произвосдтвенно-коммерческой деят-ти.

5. К соотношения ден.средств и ЧОК – характеризует долю ЧОК в ден. средствах.

Кмфк = ДС/ЧОК. (ден. средства/(( итог раздела 2 – ?расходы буд. периодов?)-(итог раздела 5 – доходы буд. периодов))) формы 1.

Рекомендуемое значение от 0 до 1. Рост в динамике – положительная тенденция.

Пути улучшения платежеспособности на предприятиях, имеющих неустойчивое финансовое положение:

1. Увеличение собств-го капитала за счет доп. взносов учредителей или привлечения нов. инвесторов;

2. Снизить внеоб. активы за счет продажи или сдачи в аренду неиспользованных объектов ОС;

3. Сократить величину МПЗ до размера текущего и страхового запасов путем продажи излишних МПЗ;

4. Заключать договора поставки только с надежными финансово устойчивыми поставщиками, кот. не допускают сбоев в поставке.

5. заключение договоров продажи на условиях предоплаты.

6. Предпринять все меры по взысканию в кратчайшие сроки дебиторской зад-ти.

7. продажа фин. вложений

8. сокращение расходов предприятия.