174343

Р е ш е н и е:

Воспользуемся формулой расчета текущей дисконтированной стои мости

V p		22 млн		22 млн		22 млн		22 млн		22 млн		22 млн
		(1 0,2)1		(1 0,2)2		(1 0,2)3
							1,2		1,44		1,728

18,3 млн 15,28 млн 12,73 млн 46,31 млн.

Текущая дисконтированная стоимость 46,31 млн р. меньше произ веденных затрат на 50 млн р. При таких условиях инвестирование неэф фективно.

13.3. Рынок ссудного капитала. Ставка процента и факторы, ее определяющие

Для покупки капитала предприятиям требуется определенная сум ма денег. Они могут ее взять в долг на рынке заемных средств. Такие де нежные ресурсы, направленные на воспроизводство капитала, являют ся ссудным капиталом. Временно свободные денежные средства предла гают домашние хозяйства, бизнес и государство. Сберегаемые ресурсы образуются в результате отказа от сегодняшнего, текущего потребления субъектов.

Каждый субъект в соответствии со своими предпочтениями решает, какую долю дохода потреблять, а какую направлять на сбережения.

Склонность субъектов при прочих равных условиях оценивать те кущее потребление или доход выше, чем доход или потребление в буду щем, называется временным предпочтением. Если воздержание награж дается большими объемами потребления в будущем, тогда имеет место

положительное временное предпочтение. Если в будущем субъект полу чает меньше, чем затратил, тогда имеет место отрицательное временное предпочтение. Соответствие полученных доходов произведенным рас ходам означает нулевое временное предпочтение. Большинство владель цев денежных ресурсов ориентируются на вознаграждение за воздержа ние. Это означает, что норма временного предпочтения для них больше единицы. Норма временного предпочтения рассчитывается путем деле ния ожидаемого дохода в будущем на сумму денег, от расходования ко торой в настоящее время отказываются. И чем выше норма временного предпочтения, тем больше величина сбережений, а значит больше воз можностей для осуществления вложений в воспроизводство капитала.

Воздержание или ожидание сберегателей награждается движением процентных ставок. Процент — плата за то, что владелец денежных ре сурсов предоставляет другим субъектам возможность текущего их ис

192

пользования. Ставка (норма) процента — это отношение дохода на заем ные средства к их величине, выраженное в процентах. Так, если Вы дали взаймы 1 млн р. и получили годовой доход 100 тыс. р., то ставка процента (r) составляет 10 %:

r 100000 100 % 10 %. 1000000

Функциональную зависимость между нормой процента и количест вом предлагаемых в ссуду денежных средств отражает кривая предложе ния (рис. 13.2).

Кривая предложения ссудного капитала имеет положительный на клон. Сберегатели откликаются на рост процентной ставки увеличени ем денежных средств, т. к. растут предельные издержки упущенных воз можностей.

Изменение характера предложения денежных средств отдельным субъектом зависит от соотношения эффекта замещения и эффекта до хода. Если эффект субституции превышает эффект дохода, тогда при росте процентной ставки происходит замещение текущего потребле ния большим объемом потребления в будущем. При высокой ставке процента субъект может увеличить текущее потребление за счет сокра щения сбережений. В этом случае эффект дохода превысит эффект за мещения и кривая предложения сбережений будет иметь отрицатель ный наклон.

Рис. 13.2. Кривая предложения заемных средств (ссудного капитала)

Кривая рыночного предложения ссудного капитала получается путем суммирования объемов заемного капитала при каждой возможной став ке процента. Кривая рыночного предложения, как правило, имеет поло жительный наклон.

Спрос на ссудный капитал предъявляет бизнес и государство. Спрос на капитал напрямую зависит от доходности ресурса и его цены. Капитал

193

имеет определенную цену, формой выражения которой является про центная ставка. Используются при этом собственные или заемные сред ства, что не влияет на суть дела. Плата за использование заемных средств будет фигурировать в виде внешних издержек фирмы. Если задействова ны собственные средства, то процент выступает в качестве внутренних издержек — упущенной выгоды от предоставления другим участникам рынка заемного капитала.

Спрос на заемные средства можно представить в виде кривой, имею щей отрицательный наклон (рис. 13.3).

Рис. 13.3. Спрос на заемный капитал

Низкая процентная ставка приводит к увеличению спроса на заем ный капитал и расширению производства. Чем выше становится ставка ссудного капитала, тем больше соблазн положить деньги в банк.

Рыночный спрос на капитал определяется путем горизонтального суммирования индивидуальных объемов спроса всех заемщиков при каждой возможной процентной ставке.

В результате совмещения двух графиков, отражающих спрос и пред ложение на рынке заемных средств, получим равновесную ставку про цента (рис. 13.4).

Рис. 13.4. Равновесие на рынке заемного капитала

194

Равновесная ставка процента — это такая ставка, при которой объем представленного заемного капитала равен объему запрашиваемого.

Различают номинальную и реальную процентную ставку. Номи нальная ставка процента — это текущая рыночная ставка процента, вы ражаемая в денежном платеже за кредит. Реальная процентная ставка – это стоимость ссуды, выражаемая в товарах и услугах. Реальная про центная ставка рассчитывается путем вычитания из номинальной тем пов инфляции:

r i ,

где r — реальная процентная ставка; i — номинальная процентная став ка; — темп инфляции.

Различают две реальные процентные ставки — ожидаемую (rex ante) и действительную (rex post).

(rex ante) i e ( e – ожидаемый темп инфляции). (rex post) i ( — действительный темп инфляции).

При заключении кредитного договора во внимание принимается реальная процентная ставка. Соотношение ожидаемой и действитель ной инфляции определяет проигрыши и выигрыши заимодавцев и за емщиков. Например, в период неожиданной инфляции заимодавцы проигрывают, а заемщики выигрывают, потому что

rex post rex ante.

Разница в диапазоне процентных ставок объясняется рядом фак торов:

1.Определенное значение имеет разная степень риска за ссуду. Чем больше вероятность невозвращения денег, тем больший процент будет взимать кредитор, чтобы компенсировать риск.

2.Срочность ссуды влияет на ставку процента. Долгосрочные ссуды выдаются по ставкам более высоким, чтобы вознаградить за столь дли тельное ожидание кредитора.

3.Ограничение условий конкуренции на рынке заемного капитала ведет к увеличению процентной ставки. Общая для всех ставка процен та может сформироваться лишь на конкурентном рынке капитала.

13.4. Краткосрочное инвестирование

Ставка процента влияет на распределение денежного капитала сре ди инвестиционных проектов. Чем выше доходность инвестиционного проекта, тем больше гарантий оплатить используемый капитал и обес печить ожидаемую прибыль.

195

З а д а ч а 1.

Проанализируем однолетнюю инвестицию и выявим экономиче ски обоснованный проект.

Модернизируется модель телевизора, и предполагается, что каждая единица инвестиций (1 млн р.) увеличит предельный доход от инвести ций на 1,5 млн р. Ставка ссудного процента равна 10 %. Предельные из держки равны 0,1 для объема инвестиций в 1 млн р.

Р е ш е н и е. Предельные издержки производства возрастут за счет вы платы процентов за капитал и предельных инвестиций. Разница между предельным доходом от инвестиций и предельными издержками производ ства составит предельную прибыль. Представим информацию в табл. 13.1.

Руководствуясь правилом максимизации прибыли, будет выбран такой объем инвестиций, при котором предельный доход от инвести ций (MRI )станет равен предельным издержкам производства (MC ).

Вывод: экономически обоснованными будут инвестиции в 4 млн р. Дальнейшее увеличение инвестиций приведет к отрицательной прибыли.

						Таблица 13.1
	Издержки и отдача однолетней инвестиции
		Предель		Предель
			Предель	ные из	Предель		Предель
	Предель	ный про
Объем			ные из	держки	ный до		ная при
	ные инве	цент с ка
инвести			держки от	производ	ход от ин		быль
	стиции	питала rK
ций I			инвести	ства	вестиций		MPr MRI
	MI	(оплата
			ций MCI	MC MI	MRI		MC
		капитала)
				rK MCI
1	1	0,1	0,1	1,2	1,5		0,3
2	1	0,1	0,2	1,3	1,5		0,2
3	1	0,1	0,3	1,4	1,5		0,1
4	1	0,1	0,4	1,5	1,5		0
5	1	0,1	0,5	1,6	1,5		0,1

Воспользуемся данными в относительной форме. Рассчитаем пре дельную норму окупаемости инвестиций, которая покажет уровень до ходности инвестиций. Предельная норма окупаемости инвестиций (R) – это отношение предельного выигрыша фирмы (разница между пре дельным доходом от инвестиций и предельными издержками произ водства, за исключением платы за капитал) к предельным инвестициям и выраженная в процентах

R MRI (MC rK ) 100 %. MI

196

Предельная норма окупаемости служит ориентиром спроса на ин вестиции. Поэтому кривая предельной нормы окупаемости является

кривой спроса фирмы на инвестиции.

Для установления оптимального объема инвестиций сравнивается предельная норма окупаемости (R) и ставка ссудного процента (r). В слу чае их равенства предельная чистая окупаемость инвестиций будет равна 0 (R r 0) и фирма определяет равновесный объем инвестиций. Приве дем результаты расчетов по определению предельной нормы окупаемо сти и предельной чистой окупаемости в табл. 13.2.

														Таблица 13.2
		Предельная норма окупаемости однолетних инвестиций
	Объем	Предельная норма											Ставка ссудного	Предельная чистая
	инвестиций													окупаемость
		окупаемости (%) R											процента (%) r
	I													инвестиций R r
	1	40 %(					15, 11,					100 %)	10 %	30 %
		1
	2	30 %(			15, 12,							100 %)	10 %	20 %
		1
	3	20 %(				15, 13,					100 %)		10 %	10 %
		1
	4	10 %(		15, 1,4							100 %)		10 %	0
		1
	5	0 %(	15, 15,					100 %)					10 %	10 %
		1

В ы в о д: экономически обоснованными будут инвестиции в 4 млн р.

13.5.Практические задания

1.Проиллюстрируйте графически выбор оптимального объема ин вестиций, используя информацию табл. 13.1 и 13.2. Воспользуйтесь данными в абсолютной и относительной форме.

2.Сколько бы Вы заплатили за увеличение Вашего дохода на 10 млн р. ежегодно в течение ближайших двух лет, если процентная ставка равна 20 %?

3.Фирма осуществляет инвестиции объемом 60 млн р. с расчетом получать ежегодный доход в размере 20 млн р. в течение 5 лет. Предпо лагаемая ставка процента 15 % годовых. Определить выгодность долго срочных вложений.

197

4. Задания тестовой формы.

А. При решении вопроса об инвестициях фирма должна учитывать: а) номинальную ставку процента за вычетом реальной; б) реальную ставку процента за вычетом номинальной; в) реальную процентную ставку; г) номинальную процентную ставку;

д) другие, не указанные выше факторы.

Б. В период неожиданной инфляции кредиторы проигрывают, а за емщики выигрывают, потому что:

а) реальная ставка процента ex post превышает реальную ставку ex ante;

б) реальная ставка процента ex post ниже, чем реальная ex ante. в) реальная ставка процента падает; г) номинальная ставка процента падает;

д) номинальная ставка процента растет.

Ответы

№ 1

Рис. 13.5. Равновесие фирмы, осуществляющей краткосрочные инвестиции

198

	№ 2
	Воспользуемся формулой текущей дисконтированной стоимости
V p		Vt		.
		(1 r)t
		V p			10 млн р.				10 млн р.								8,3 млн 6,9 млн 15,2 млн р.
									(1 0,2)2
					1 0,2
	Следовательно, заплатив сегодня 15,2 млн р., на протяжении 2 х лет
будем получать доход 10 млн р. ежегодно.
	№ 3
	Воспользуемся формулой текущей дисконтированной стоимости
V p		Vt		. Рассчитаем поток доходов, полученных в течение 5 лет:
		(1 r)t
	V p			20			20										20						20				20
			(1 015,)1				(1 015,)2																(1 015,)4				(1 015,)5
														(1 015,)3
										20			20					20		20				20
							115,					13,					15,		1,7				2

17,4 15,4 13,3 118, 10 67,9. Чистая дисконтированная величина составит

NV p 67,9 60 7,9 (млн р.)

В ы в о д: при таких условиях долгосрочные вложения эффективны. № 4. А: в; Б: б.

Òе м а 14. РЫНОК ЗЕМЛИ

ÈНЕВОЗОБНОВЛЯЕМЫХ ПРИРОДНЫХ РЕСУРСОВ

14.1.Рынок земли. Рента и арендная плата. Цена земли.

14.2.Формирование рынка земли в Республике Беларусь.

14.3.Практические задания.

14.1.Рынок земли. Рента и арендная плата.

Цена земли

В условиях рыночной экономики земля является товаром. С точки зрения эффективности производства данный факт оценивается поло жительно. Сопоставление цен на факторы производства дает возмож ность производителю наиболее оптимально использовать факторы производства, рационально замещать одни ресурсы другими.

199

Ценообразование на землю имеет свои особенности. Количество земли, пригодной для выращивания сельскохозяйственной продукции, ограничено. Доход от земли, предложение которой ограничено, назы вается земельной рентой.

Неэластичность предложения земли означает, что величину земель ной ренты определяет спрос на землю.

Спрос на землю, как и спрос на другие факторы производства, яв ляется производным спросом. Спрос на землю определяется ценой продукции, выращенной на этой земле. На спрос влияет различная производительность земли, т. к. неодинаковы природные свойства земли и ее местоположение относительно рынка сбыта сельскохозяй ственной продукции.

Проиллюстрируем графически спрос и предложение на землю (рис. 14.1).

Отрицательный наклон кривой спроса объясняется законом убы вающей предельной производительности ресурса. Кривая предложе ния совершенно неэластична, потому что в каждый данный промежу ток времени количество земли фиксировано. Точка e отразит размер земельной ренты — дохода от земли, предложение которой ограни чено.

Наряду с понятием «земельная рента» используется термин «аренд ная плата». Арендная плата — это цена услуг за землю. Арендная плата равна земельной ренте плюс процент на вложенный в землю капитал (например, плата за пользование сооружениями, постройками). Если капитальные вложения отсутствуют, тогда арендная плата совпадает с рентой.

Информация о величине земельной ренты (годовом доходе) позво ляет рассчитать цену земли. Цена земли определяется той суммой де нег, которая, будучи положена в банк под определенную ставку процен та, может принести доход, равный земель

ной ренте:

Рис. 14.1. Равновесие на рынке земли

PT R 100 %, i

где PT — цена земли; R — годовая земель ная рента; i — рыночная ставка процента.

Итак, цена земли — это дисконтиро ванная стоимость будущей земельной рен ты. При наличии построек, сооружений отдельно определяется дисконтированный доход с капитальных вложений.

200

14.2.Формирование рынка земли

âРеспублике Беларусь

Вусловиях рыночной экономики земля служит объектом купли продажи. Важнейшим аргументом в защиту платности земли ученые неоклассики называют возможность сопоставления цен на различные факторы производства для выбора оптимального способа производст ва. Существует другая точка зрения ученых социалистов: земля — это дар природы, поэтому доход от ее использования должен направляться на общенациональные нужды.

С учетом двух основных подходов к проблеме формирования зе мельных отношений каждая страна определяет свой облик в аграрной сфере. В экономически развитых странах преобладающей формой соб ственности на землю является частная. Например, в США фермерами собственниками обрабатывается 47 % земли, государственная собст

венность составляет — 40 %. Во Франции частной собственностью охвачено 44 % земель1. Однако режим частной собственности не абсо лютен. Накладывается ряд ограничений на деятельность экономиче ских субъектов, например, необходимость получения сертификата для приобретения земли сельскохозяйственного назначения, использова ние земли по назначению для производства сельскохозяйственной про дукции, обязательство эффективно использовать землю (Норвегия, Да ния). В противном случае последняя может быть изъята. Имеют место ограничения в приобретении земли: оседлость, проживание на приоб ретаемой ферме, излишняя концентрация земли, гражданство. Так,

внекоторых штатах США, Канаде, Японии, Ирландии существуют правовые организации для приобретения земли иностранцами.

Вэкономически развитых странах земля выступает не только как объект собственности, но и как объект хозяйствования. Отдельные страны демонстрируют высокую долю арендованной земли, например

вКанаде — 37 %, Нидерландах — 30 %, во Франции — 60 %, в старых землях ФРГ — 50 %2. Государство активно регулирует арендные отно шения. Законы предусматривают целевое использование земли, приро доохранные мероприятия, наличие работоспособного возраста, квали фикации, капитала для ведения хозяйства.

При реформировании постсоциалистических экономик в некото рых странах Европы частная собственность на землю уже существовала (Польша, Чехословакия) либо была восстановлена путем реституции с последующей перепродажей или сдачей в аренду (страны Балтии,

1 Пак Чживан. Земельные отношения в сельском хозяйстве. Опыт зарубежных стран // Экономическая теория : истоки и перспективы. М., 2006. С. 468.

2 Там же. С. 466.

201