4. Принципы организации финансового обеспечения
Финансовый менеджмент реализуется в рамках предпринимательской структуры, являющейся самоокупаемой, самофинансируемой системой, обеспечивающей работу предпринимательства. Финансовое обеспечение предпринимательской деятельности – это управление капиталом, деятельность по его привлечению, размещению и использованию.
Принцип самоокупаемости как метод самофинансирования означает возмещение текущих затрат за счет полученных денежных средств. Самоокупаемость обеспечивается за счет собственных или за счет заемных средств, если собственных не хватает, в отдельных случаях допускается государственная поддержка, но роль бюджетных средств как источника финансирования не существенна.
Для контроля за принципом самоокупаемости составляются сметы издержек производства и обращения, рассчитываются нормы расходования сырья и основных материалов, устанавливаются конкретные задания по увеличению производительности труда и снижению себестоимости продукции. Для реализации данного принципа большое значение имеет управление затратами, которое предполагает не просто уменьшение затрат, а определение оптимальной величины себестоимости.
Самофинансирование определяется внутренними возможностями предприятия и представляет собой финансовую стратегию управления фондами денежных средств предприятия в целях накопления капитала достаточного для финансирования расширенного воспроизводства.
В настоящее время все источники финансирования делятся на:
1.Собственные средства;
2. Заемные средства;
3. Привлеченные средства;
4. Бюджетные ассигнования.
Собственные средства - это общая стоимость средств предприятия, принадлежащих ему на правах собственности и используемых им для формирования определенной части его активов.
Заемные средства – это средства, привлекаемые для финансирования предприятия на возвратной основе.
Бюджетные ассигнования - передаются государством, как на безвозвратной, так и на возвратной основе.
По группам источников привлечения капитала по отношению к предприятию выделяют внутренние и внешние источники финансирования. Внутренние источники – это собственные и заемные финансовые средства, формируемые непосредственно на предприятии для обеспечения его развития (взносы учредителей, доходы от всех видов деятельности, задолженность по з/пл. персоналу и т.п.). Основу собственных финансовых средств, формируемых из внутренних источников, составляет капитализируемая часть ЧП предприятия (нераспределенная прибыль). Основу заемных финансовых средств, формируемых внутри предприятия, составляют текущие обязательства по расчетам. Внешние источники - к ним относится как собственный, так и заемный капитал, привлекаемый со стороны (полученные дивиденды, проценты, дотации, средства от эмиссии ц.б. и пр.).
При формировании структуры капитала создаваемого предприятия рассматриваются обычно две основные схемы его финансирования:
1. Полное самофинансирование – предусматривает формирование капитала исключительно за счет собственных его видов (индивидуальный капитал, паевой капитал, акционерный капитал), соответствующих организационно-правовым формам нового бизнеса. Такая схема финансирования характерна лишь для первого этапа жизненного цикла предприятия, когда его доступ к заемным источникам затруднен.
2. Смешанное финансирование – предусматривает формирование капитала за счет как собственных, так и заемных его видов, привлекаемых в различных пропорциях. На первоначальном этапе функционирования предприятия доля собственного капитала обычно существенно превосходит долю заемного капитала.
Выбор схемы финансирования неразрывно связан с учетом особенностей использования как собственного, так и заемного капитала.
Собственный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:
1. простотой привлечения, так как решения связанные с увеличением собственного капитала принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.
2. более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т. к при его использовании не требуется уплата ссудного %.
3. обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.
Недостатки:
1. ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.
2. высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.
3. неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности за счет привлечения заемных финансовых средств.
Таки образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии =1), но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли ан вложенный кпитал.
Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:
1. достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.
2. обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объемов его хозяйственной деятельности.
3. более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятии затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).
4. способностью генерировать прирост рентабельности собственного капитала.
Недостатки:
1. использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия – риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.
2. активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного %; лизинговая ставки; купонного процента по облигациям; вексельного % за товарный кредит.
3. высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка.
4. сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов, требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога.
Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства.
В составе финансового кредита, привлекаемого предприятием для расширения хозяйственной деятельности, приоритетная роль принадлежит банковскому кредиту.
Под банковским кредитом понимаются денежные средства, предоставляемые банком взаймы клиенту для целевого использования на установленный срок под определенный процент. Использование банковского кредита позволяет предприятию осуществлять бесперебойную как производственную, так и финансовую деятельность.
Эмиссия ценных бумаг
Привлечение собственного капитала из внешних источников путем дополнительной эмиссии акций является сложным и дорогостоящим процессом. Поэтому к данному источнику формирования собственных финансовых ресурсов следует прибегать лишь в крайне ограниченных случаях. Решение о предполагаемой первичной или дополнительной эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка (спрос, предложение акций, динамика уровня цен их котировки и др.) и оценки потенциальной инвестиционной привлекательности своих акций (с позиции перспективности отрасли, конкурентоспособность продукции, уровень показателей финансового состояния своего предприятия). Кроме того, необходимо определить объем эмиссии, номинал, виды и количество эмитируемых акций, оценить стоимость привлекаемого акционерного капитала (предполагаемый уровень дивидендов, затраты по выпуску и размещению акций).
К такому источнику формирования заемного капитала в соответствии с нашим законодательством могут прибегать предприятия, созданные в форме АО и других видов хозяйственных обществ. АО могут выпускать облигации только после того, как полностью оплачены выпущенные акции. Решение о выпуске облигаций предприятие принимает самостоятельно.
Преимущества облигационных займов:
1. Эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением предприятия (как, например, в случае выпуска акций);
2. облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательств по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечиваются имуществом предприятия и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае банкротства предприятия;
3. облигации имеют большую возможность распространения, чем акции предприятия, в силу меньшего уровня их риска для инвесторов.
Недостатки облигационных займов:
1. облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков;
2. эмиссия облигаций связана с существенными затратами финансовых средств и требует продолжительного времени (предприятие должно подготовит специальный документ, называемый индентурой, в котором излагаются права и привилегии владельцев облигаций; отпечатать бланки с достаточно высокой степенью их защиты; зарегистрировать их выпуск и т.д.). В связи с высоким уровнем расходов по выпуску и размещению облигаций, их эмиссия оправдана лишь на большую сумму, что могут себе позволить только крупные предприятия.
3. уровень финансовой ответственности предприятия за своевременную выплату %-ов и суммы основного долга очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства.
Финансовый лизинг (ФЛ) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Кредитные аспекты финансового лизинга заключаются в следующем:
1. ФЛ удовлетворяет потребность в наиболее дефицитном виде заемного капитала – долгосрочном кредите (так как на современном этапе долгосрочное банковское кредитование предприятий сведено к минимуму)
2. ФЛ обеспечивает полный объем удовлетворения конкретной целевой потребности предприятия в заемных средствах использование ФЛ в конкретных целях обновления и расширения состава активной части операционных внеоборотных активов позволяет предприятию полностью исключить иные формы финансирования этого процесса за счет как собственного, так и заемного капитала, снижает зависимость предприятия от банковского кредитования).
3. ФЛ автоматически формирует полное обеспечение кредита, что снижает стоимость его привлечения (формой такого обеспечения является сам лизингуемый актив, который в случае финансовой несостоятельности предприятия может быть реализован кредитором с целью возмещения невыплаченной части лизинговых платежей и суммы неустойки по сделке).
4. ФЛ обеспечивает покрытие «налоговым щитом» всего объема привлекаемого кредита (лизинговые платежи, обеспечивающие амортизацию всей суммы основного долга по привлекаемому кредиту, входят в состав издержек предприятия и уменьшают сумму его налогооблагаемой прибыли).
5. ФЛ обеспечивает более широкий диапазон форм платежей, связанных с обслуживанием долга.
6. ФЛ обеспечивает большую гибкость в сроках платежей, связанных с обслуживанием долга (в отличие от банковского кредита лизинг предусматривает возможность осуществления платежей не только в денежной форме, но и в иных формах, например, в форме поставок продукции, произведенной с участием лизингуемых активов).
7. ФЛ характеризуется более упрощенной процедурой оформления кредита в сравнении с банковской (объем затрат времени и перечень необходимой документации существенно ниже, чем при оформлении договора о банковском кредите).
8. ФЛ обеспечивает снижение стоимости кредита за счет ликвидационной стоимости лизингуемого актива (так как при ФЛ после завершения лизингового периода соответствующий актив передается в собственность лизингополучателя, то после полной его амортизации он имеет возможность реализовать его по ликвидационной стоимости).
9. ФЛ не требует формирования на предприятии фонда погашения основного долга в связи с постепенностью его амортизации (так как при ФЛ обслуживание основного долга и его амортизация осуществляется одновременно, с окончанием лизингового периода стоимость основного долга по лизингуемому активу сводится к нулю Это избавляет предприятие от необходимости отвлечения собственных финансовых ресурсов на формирование фонда погашения).
Факторинг – финансовая операция, которая заключается в уступке предприятием-продавцом права получения денежных средств по платежным документам за поставленную продукцию в пользу банка или факторинговой компании.
Покупатель
Продавец
1
5 3 4
Банк
6
1 – товар; 2 – вексель; 3 – вексель; 4 – деньги (1); 5 – вексель; 6 – деньги (2), причем деньги (2) > деньги (1).
Банк (факторинговая компания) принимает на себя все кредитные риски и за такую операцию взимает определенную комиссионную плату в %-ах к основному долгу (чем больше сумма дебиторской задолженности, тем меньше комиссия).
Конкретные условия финансирования определяются договором. Возможно, например, депонирование определенной суммы, выплачиваемой банком, в качестве страхового резерва. Воспользоваться этим депонентом предприятие сможет только после погашения дебиторской задолженности покупателя.