49. Планирование дисконтированных потоков при разработке финансового плана. Методы планирования расчетной ставки дисконтирования. Критерии разработки управленческих решений.

Дисконтирование — это определение стоимости денежных потоков, относящихся к будущим периодам (будущих доходов на настоящий момент). Для правильной оценки будущих доходов нужно знать прогнозные значения выручки, расходов, инвестиций, структуру капитала, остаточную стоимость имущества, а также ставку дисконтирования Ставка дисконтирования используется для оценки эффективности вложений. С экономической точки зрения ставка дисконтирования — это норма доходности на вложенный капитал, требуемая инвестором.

где Pk — денежные потоки за период с 1-го по n-й годы;

r — ставка дисконтирования

I — начальные инвестиции

Планирование дисконтированных потоков является неотъемлемым этапом финансового планирования на предприятии.

Управленческое решение в организации представляет собой акт субъекта управления (руководителя организации или группы руководящих лиц), направленный на выбор из нескольких альтернативных вариантов развития организации одного варианта, обеспечивающего достижение намеченных целей с наименьшими издержками.

50. Показатели эффективности инвестиционного проекта. Разработка инвестиционного решения на основе анализа безубыточности и чувствительности проекта. Инвестиционный проект – комплекс взаимосвязанных действий на концентрации и использованию финансовых ресурсов для достижения экономических выгод в различных отраслях нар. хозяйства в реальных и прогнозируемых условиях. Методы оценки эффективности инвестиционного проета. • Статистический (основан на учетных ставках) • Динамический (основан на дисконтированных оценках) 1. Особенности статистического метода: базируется на сопоставлении разновременных денежных затрат и результатов; денежные потоки, возникающие в разные моменты времени, оцениваются как равноценные. Критериальные показатели: • Суммарная или среднегодовая прибыль; • Рентабельность инвестиций (простая норма прибыли); • Период окупаемости инвестиций. Расчет среднегодовой прибыли: Р = Сумма ТСi/n, где TCi – текущая стоимость проекта; n – количество периодов реализации проекта. Оценка рентабельности инвестиций ROI = P/I, рентабельность инвестиций или простая норма прибыли, позволяет установить факт прибыльности проекта и степень прибыльности (норматив – не менее 1,12); Срок окупаемости проекта N = 1/ROI, период от начала инвестирования проекта до момента, когда чистый доход (прибыль) от реализации проекта полностью окупает стартовые вложения в проект. 2. Динамические критерии оценки эффективности инвестиционного проекта: • Текущая дисконтированная стоимость проекта. • Чистая дисконтированная стоимость проекта. • Период окупаемости инвестиций с учетом дисконтированных потоков (РР). • Индекс рентабельности инвестиций (PJ). • Внутренняя норма рентабельности инвестиций (IRR). • Модифированная внутренняя норма доходности (MIRR). • Динамический срок окупаемости. Оценка дисконтированной стоимости инвестиций: а) текущая дисконтированная стоимость ТДС = ТС*Кд б) Чистая дисконтированная стоимость проекта ЧДС = Сумма ТДСi – И. Период окупаемости инвестиций с учетом дисконтированных потоков РР = I/NPV, определяется соотношением инвестиций к чистой дисконтированной стоимости проекта. Индекс рентабельности инвестиций PJ = NPVb/NPVi. Внутренняя норма рентабельности инвестиций IRR = r1+(ЧДС1/(ЧДС1-ЧДС2))*(r2-r1)/ Модифтрованная внутренняя норма доходности MIRR = 1- , уравновешивает текущую оценку инвестиционных затрат и будущую (дисконтированную) стоимость денежного потока по проекту. Динамичекий период окупаемости проекта Т0 = t1 – NPV(t1)/(NPV(t2)-NPV(t1)), всегда находится в интервале положительной и отрицательной ЧДС проекта, Т1 – период, при котором достигается отрицательная ЧДС. Анализ чувствительности проекта: Определение уровня изменения (эластичности) результирующего показателя – чистой дисконтированной стоимости при изменении ключевых индикаторов проекта (объема инвестиций, производственных затрат, объема производства, объема заемного капитала и др.). Цель анализа чувствительности проекта – определить степень влияния отдельных варьирующих факторов на его финансовые показатели. Данный анализ осуществляется на этапе планирования, когда необходимо принять решение относительно основных параметров проекта. Эти параметры оценивают с точки зрения риска и их влияния на реализуемость проекта. Для осуществления анализа чувствительности используют метод имитационного моделирования. В состав переменных факторов включают: • объем продаж после ввода в эксплуатацию объекта; • цену продукции; • тип инфляции; • необходимый объем капиталовложений; • переменные издержки на выпуск продукции; • постоянные издержки; • ставку процента за банковский кредит; • потребность в оборотном капитале; • чистый приведенный эффект (NPV) и др. Анализ чувствительности начинают с характеристики параметров внешней среды: • прогноза налогообложения; • темпа инфляции; • учетной ставки ЦБРФ; • изменения обменного курса национальной валюты и пр. Эти параметры не могут быть изменены производством принятия управленческих решений. В процессе анализа чувствительности в начале определяют «базовый» вариант, при котором все исследуемые факторы имеют свои первоначальные значения. Только после этого значение 1го из факторов варьируют (изменяют) в определенном интервале при фиксированных значениях остальных параметров. При этом оценку чувствительности начинают с наиболее важных факторов, задавая определенные ограничения варьирующим показателям. Показатель чувствительности устанавливается как отношение процентное изменения критерия – выбранного показателя эффективности инвестиций к изменению значения фактора на 1%. Таким образом определяют показатели чувствительности по каждому из варьирующихся факторов. С помощью анализа чувствительности на базе полученных данных можно установить наиболее важные с точки зрения проектного риска факторы, а также установить (разработать) наиболее эффективную стратегию реализации проекта.

Анализ безубыточности служит одним из самых важных элементов информации, используемой при оценке эффективности проектов. Инвестору проекта необходимо знать, при каком объеме производства он становится безубыточным, т.е. следует установить такую критическую точку, ниже кот. предприятие теряет доходы, а выше получает их. Для расчета точки безубыточности использует показатели переменных, постоянных и общих издержек. Точка безубыточности – такое значение выручки от реализации, при кот. предприятие не имеет убытков, но и не получило прибыли, то есть это результат от реализации товаров после возмещения переменных издержек. В данном случае маржинального дохода достаточно для покрытия постоянных издержек, а прибыль равна нулю.

(ВОПРОС 50) Безубыточный объем производства = суммарные постоянные издержки/цена за единицу товара – величина переменных издержек. Для определения величины безубыточности рекомендуют соблюдать следующие условия: • издержки производства и маркетинга явл. функцией объема производства или продаж; • объем производства идентичен объему продаж; • постоянные текущие издержки одинаковы для любого объема производства; • переменные издержки изменяются пропорционально объему производства; • продажные цены на товар стабильны; • величина продажных на ед. продукции, постоянные и переменные издержки остаются неизменяемыми; • величина безубыточности опред. для 1го изделия. Анализ безубыточности полезен при внедрении на рынок нового продукта, модернизации производственных мощностей, создании нового предприятия, изменении профиля его коммерческой деятельности и в иных случаях.