8.3.2 Podnikateľská metóda

Metóda podnikateľskej hodnoty zohľadňuje hotovostný tok, ktorý majiteľ podniku očakáva v budúcnosti, načasovanie hotovostného toku a riziko, ktoré ako majiteľ aktív znáša.

Metóda je založená na predpoklade, že hodnota podniku je súčasná hodnota (present value) predpokladaných objemov budúcich odčerpateľných zdrojov, ktoré je podnik schopný vytvoriť pre svojho majiteľa. Metóda si vyžaduje analýzu výnosov, nákladov, investícií, štruktúry zdrojov krytia a zostatkovej hodnoty majetku.

Odčerpateľné zdroje sú všetky peňažné toky, ktoré podnik generuje, alebo môže generovať, pričom sú k dispozícií majiteľovi akcií alebo obchodného podielu. Odčerpateľné zdroje, s ktorými sa pracuje musia mať zistenú pravdepodobnosť ich prerozdeľovania medzi potrebami podniku a požiadavkami jeho majiteľa. Pri podnikateľskej metóde sa vychádza zo súčasných objemov generovaných odčerpateľných zdrojov, zo strednodobej prognózy a tým sa vytvoria predpoklady pre zdôvodnenie dlhodobých očakávaní. Metóda je citlivá na minimálne zmeny základnej úrokovej sadzby a dĺžky prognózovaného obdobia.

Všeobecná hodnota podniku a častí podniku sa pri časovo neobmedzenej životnosti podniku určí zo vzťahu:

(8.2)

kde: VŠH_P - všeobecná hodnota podniku a častí podniku stanovená podnikateľskou metódou pri časovo neobmedzenej životnosti podniku v Sk,

H_OZ - všeobecná hodnota odčerpateľných zdrojov počas hodnoteného obdobia,

H_T - trvalá hodnota.

Všeobecná hodnota odčerpateľných zdrojov počas hodnoteného obdobia sa vypočíta ako:

(8.3)

kde: H_OZ - všeobecná hodnota odčerpateľných zdrojov počas hodnoteného obdobia v Sk,

OZ_t - odčerpateľné zdroje počas hodnoteného obdobia,

i - úroková miera. Vypočítaná úroková miera odráža mieru rizika, priemernú nákladovosť kapitálu a štruktúru využívaného kapitálu,

n - dĺžka sledovaného obdobia.

Trvalá hodnota sa vypočíta ako:

(8.4)

kde: H_T - trvalá hodnota,

OZ_n+1 - objem odčerpateľných zdrojov v roku nasledujúcom po sledovanom období,

i - úroková miera,

g - trvale udržateľná miera rastu odčerpateľných zdrojov,

n - dĺžka sledovaného obdobia.

Všeobecná hodnota podniku a častí podniku pri časovo obmedzenej životnosti podniku sa určí ako:

(8.5)

kde: VŠH_P - všeobecná hodnota podniku a častí podniku stanovená podnikateľskou metódou pri časovo obmedzenej životnosti podniku v Sk,

H_OZ - hodnota odčerpateľných zdrojov počas hodnoteného obdobia,

H_K - konečná hodnota podniku v roku nasledujúcom po sledovanom období.

Konečná hodnota podniku v roku nasledujúcom po sledovanom období sa určí ako:

(8.6)

kde: H_K - konečná hodnota podniku a častí podniku v roku nasledujúcom po sledovanom období, ktorá je prepočítaná na súčasnú hodnotu k dátumu ohodnotenia,

LP_n+1 - predpokladaný čistý výnos zo speňaženia majetku v roku nasledujúcom po sledovanom období (likvidačný prebytok),

i - úroková miera,

n - dĺžka sledovaného obdobia.