Задачи для самостоятельного решения

Задача №1

Условие:

Определите величину эффекта финансового рычага, возникающего от привлечения заемного капитала в обьеме 7000 тыс. руб. под 12% годовых, если сумма собственного капитала составляет 10 000 тыс. руб., экономическая рентабельность - 14 %, ставка налога на прибыль - 24 %.

Задача №2

Условие:

Целевая структура капитала состоит на 35% из обычных акций, на 10% - из привилегированных акций, на 55% - из займа. Стоимость ее собственного капитала - 18%, стоимость привилегированных акций – 8%,стоимость займа – 10%. Налоговая ставка – 35%. Найти WACC.

Задача №3

Условие:

Компания недавно осуществила эмиссию ценных бумаг для финансирования проекта по расширению компании. Стоимость проекта – 2 млн. руб., а издержки компании составили 150000 руб. Помимо этого издержки связанные, с выпуском акций, составили 12% добытого капитала, в то время как издержки, связанные с выпуском за счет займа, составили 5% добытого капитала. Если выпуск ценных бумаг был осуществлен в той же пропорции, что и целевая структура капитала, каково целевое соотношение займа и активов компании?

Раздел 6 Левередж Категории, понятия, определения, формулы

Леверидж-постоянные затраты, которые являются источником рискадля компании.

Операционный левередж – мера операционного риска, определяемая уровнем постоянных затрат в себестоимости. Или это использование актива, за который фирма несет постоянные издержки.

Финансовый левередж – мера финансового риска, определяемая долгосрочным финансированием с фиксированными платежами из активов компании.

Операционный левередж (мера операционного риска) определяется способностью компании управлять постоянными затратами. Элементарным проявлением операционного левериджа является влияние изменения объема продаж на прибыль до выплаты процентов и налогообложения.

Расчетная формула имеет вид:

OL = ((p –AVC) *x) / ((p – AVC) * x – FC)

OL – операционный левередж;

p – цена за единицу продукции;

AVC – переменные расходы на единицу продукции;

x – объем реализации продукции;

FC – постоянные расходы.

Финансовый левередж (мера финансового риска) определяется наличием долговых обязательств и\или привилегированных акций в структуре капитала компании. Другими словами, финансовый леверидж – использование заемных средств с фиксированным процентом для увеличения прибыли держателей обыкновенных акций. Известен также как «принцип рычага» и в общем описывает процесс кредитования.

Расчетная формула имеет вид:

FL = ((p –AVC) *x- FC) / ((p – AVC) * x – FC-I)

FL – финансовый левередж;

I – проценты по долгу;

Одним из способов оценки финансового левериджа является определение того, как на прибыль акции – EPS (earnings per share) влияют изменения балансовой прибыли (прибыль до выплаты налогов и процентов) – EBIT (earnings before interest and taxes)

FL = EBIT / EBIT – I – (PD/ (1-T))

FL – финансовый левередж;

EBIT – прибыль до уплаты процентов и налога;

I – проценты по долгу;

PD – дивиденды по привилегированным акциям;

T – налог

1-я и 2-я теоремы Мильнера и Модельяни (M&M) без учета корпорационных налогов:

1-ая теорема M&M – стоимость компании не зависит от структуры капитала компании:

VL=VU, где VL-стоимость компании с левериджом, VU-стоимость компании без левериджа.

2-ая теорема M&M – стоимость акционерного капитала компании является прямой линейной функцией структуры капитала:

RE=RA+(RA-RD)*(D\E), где RA=WACC; RD – стоимость долга, а D\E – отношение долга к акционерному капиталу.

1-я и 2-я теоремы Мильнера и Модельяни (M&M) с учетом корпорационных налогов:

1-ая теорема M&M – стоимость компании, где действует финансовый леверидж (VL), равна стоимости компании, где не действует финансовый леверидж (VU), плюс текущая стоимость средства уменьшения налогов за счет ссудного процента:

VL=VU +T*D, где T-ставка корпорационного налога; D – размер долга.

2-ая теорема M&M – стоимость акционерного капитала равна:

RE=RU+(RU-RD)*(D\E)*(1-T), где RU - стоимость капитала компании без действия финансового левериджа, т.е. стоимость капитала компании, не имеющей долга.