3. По уровню риска и ликвидности, связанными с перио­дом обращения, выделяют следующие фондовые инстру­менты инвестирования:

Краткосрочные ценные бумаги. Период их обращения определяет достаточно высокий уровень их ликвидности на фондовом рынке. Кроме того, короткий период их обращения в значительной степени снижает уровень инвес­тиционного риска, связанного с изменением конъюнктуры финансового рынка и финансового состояния их эмитен­тов. В то же время, относительно низкий уровень риска и достаточно высокий уровень их ликвидности определяют сравнительно невысокий уровень инвестиционного дохо­да по таким фондовым инструментам.

Долгосрочные ценные бумаги. Уровень инвестиционных качеств таких фондовых инструментов определяется про­тивоположными характеристиками — низким уровнем ликвидности (при прочих равных условиях) и соответст­венно более высоким уровнем инвестиционного риска. Со­ответственно по таким фондовым инструментам предла­гается и более высокий уровень инвестиционного дохода.

4. По уровню ликвидности, связанному с характером выпуска и обращения, фондовые инструменты инвестиро­вания подразделяются на следующие виды:

Именные ценные бумаги. В связи со сложной процеду­рой их оформления и более глубоким контролем эмитента за их обращением эти ценные бумаги обладают очень низ­кой ликвидностью.

Ценные бумаги на предъявителя. Указанная особен­ность выпуска таких фондовых инструментов не препят­ствует процессу их свободного обращения, а соответ­ственно и повышает потенциальный уровень их ликвид­ности.

Выше были рассмотрены общие особенности фондо­вых инструментов, определяющие их инвестиционные ка­чества в соответствии с приведенной классификацией. Вместе с тем, главной задачей в процессе финансового инвестирования является оценка инвестиционных качеств конкретных видов ценных бумаг, обращающихся на фон­довом рынке. Такая оценка дифференцируется по основ­ным видам ценных бумаг — акциям, облигациям, депо­зитным (сберегательным) сертификатам и т.п. Рассмотрим основные параметры оценки инвестиционных качеств важ­нейших видов этих ценных бумаг.

Интегральная оценка инвестиционных качеств акций осуществляется по следующим основным параметрам (рис. 16.4).

1. Характеристика вида акций по степени защищенности размера дивидендных выплат. Деление акций по характеру обязательств эмитента (обеспечению защищенности раз­мера дивидендных выплат) на привилегированные (в зару­бежной литературе используется термин "преференциаль­ные") и простые имеет наиболее существенное значение для инвестора с позиций принципиального различия ихинвестиционных качеств. Характер этих различий можно проследить по данным табл. 16.1.

Характеризуя эти различия в целом, можно отметить, что уровень безопасности инвестирования в привилегиро­ванные акции значительно выше, чем в простые в связи с их преферентивным правом на получение заранее предус­мотренного уровня дивидендов и доли имущества при лик­видации акционерного общества. По степени надежности вложений привилегированные акции занимают промежу­точное значение между простыми акциями и облигация­ми компании (они не имеют четкого срока погашения как облигации, а также столь надежного обеспечения имущест­вом акционерного общества при его ликвидации).

Рисунок 16.4. Основные параметры оценки инвестиционных качеств акций.

В то же время по критерию доходности более пред­почтительными для инвестора могут оказаться простые ак­ции, которые лучше приспособлены к условиям инфля­ционной экономики и изменениям конъюктуры фондового рынка. Кроме того, владельцы простых акций могут при­нимать непосредственное участие в разработке дивиденд­ной политики акционерной компании.

2. Оценка отрасли, в которой осуществляет свою опера­ционную деятельность эмитент, предполагает прежде всего изучение стадии ее жизненного цикла и предполагаемых сроков нахождения в этой стадии. Доход инвестора по акциям обеспечивается двумя основными результатами: а) ростом курсовой стоимости акции (основным фактором здесь выступает прирост капитала на одну акцию); б) сум­мой дивидендов по акциям (определяемом, в основном, размером чистой прибыли эмитента). Наиболее стабиль­ный рост капитала и чистой прибыли характерен, как пра­вило, для компаний тех отраслей, которые находятся на ранних стадиях своего жизненного цикла. Зарубежный опыт показывает, что наиболее высокий доход по акциям обеспечивают компании, осуществляющие свою деятель­ность в сфере наукоемких отраслей. Однако акции та­ких компаний являются одновременно и наиболее риско­выми — эти компании так и называются "венчурными" (или рисковыми) компаниями. Среди других факторов, определяющих инвестиционные качества акций компаний различных отраслей, следует обратить особое внимание при оценке на место, отводимое отрасли в структурной перестройке экономики страны; средний уровень рента-

кулятивные операции по небольшому количеству обраща­ющихся акций.

Важную роль в процессе оценки играет сам факт до­пуска акций к торгам на фондовой бирже (т.е. ее листинг).

5. Оценка условий эмиссии акции является заключи­тельным этапом изучения ее инвестиционных качеств Предметом такой оценки являются: цели эмиссии, усло­вия и периодичность выплаты дивидендов, степень учас­тия отдельных держателей акций в управлении и другие интересующие инвестора данные, содержащиеся в эмис­сионном проспекте. Следует, однако, иметь в виду что часто декларируемый предполагаемый размер дивидендов не носит характера не только юридических, но и контракт­ных обязательств эмитента, поэтому ориентироваться на этот показатель не следует.

В практике стран с развитой рыночной экономикой широко используется рейтинговая оценка инвестиционных качеств отдельных акций. Формы этой оценки приведены в табл. 16.2.

Таблица 16.2

Формы рейтинговой оценки инвестиционных качеств простых и привилегированных акций применяемые в зарубежной практике

Рейтинговая оценка простых акций ("Стандарт энд Пурс")		Рейтинговая оценка привилегированных акций ("Канадиан Бонд Рейтинг Сервис")
Индекс оценки	Значение индекса	Индекс оценки	Значение индекса
А+ А А- В+ В В- с-	высочайшее каче­ство высокое качество качество выше сред­него среднее качество ниже среднего ка­чества низкое качество очень низкое каче­ство	Р+ Р1 Р2 РЗ Р4 Р5	высочайшее каче­ство ("супер") высшее качество очень хорошее ка­чество хорошее качество среднее качество низкое качество (ак­ции носят спекуля­тивный характер и для инвестирования опасны)

Интегральная оценка инвестиционных качеств облига­ций осуществляется по следующим основным параметрам (рис. 16.5):

Рисунок 16.5. Основные параметры оценки инвестиционных ка­честв облигаций