1. Вид облигаций по характеру эмитентов, сроку пога­шения и формам выплаты дохода существенно влияет на все основные параметры инвестиционных качеств — уровень доходности, риска и ликвидности.

Деление облигаций по видам эмитентов на облигации внутреннего государственного займа; облигации местных зай­мов и облигации компаний и фирм имеет существенное зна­чение для инвесторов прежде всего с позиций уровня их рисков. Наименее рисковыми являются вложения в обли­гации внутреннего государственного займа — в ряде стран с развитой рыночной экономикой они служат эталоном инвестиций без риска. Наибольшим уровнем риска среди данного вида ценных бумаг отличаются облигации компа­ний и фирм (хотя уровень риска по ним значительно ниже, чем по привилегированным акциям тех же эмитентов). Соответственно дифференцируется и уровень дохода по этим видам облигаций: наименьший доход предлагается обычно по облигациям внутреннего государственного зай­ма, а наибольший — по облигациям компаний и фирм.

Деление облигаций по сроку погашения на кратко­срочные, среднесрочные и долгосрочные определяет те же ин­вестиционные их особенности, что и в предыдущем слу­чае. По уровню риска наиболее предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации, после по­гашения которых капитал может быть реинвестирован в более выгодные объекты. С ростом срока погашения уро­вень риска возрастает — его усиливает риск возрастания инфляции (а соответственно и рост ссудного процента), а также более низкая ликвидность инвестиций. В соответ­ствии с принципом платы за риск уровень доходности этих видов облигаций формируется в прямой зависимости (при прочих равных условиях).

Наконец деление облигаций по формам выплаты воз­награждения (дохода) на процентные и беспроцентные (це­левые) представляет для инвестора интерес с точки зрения целей вложения средств. Если такой целью является при­ращение капитала в денежной форме, то инвестирование будет осуществлено в процентные облигации (как правило, эти облигации имеют более высокую текущую ликвидность на фондовом рынке). Беспроцентные (целевые) облигации предусматривают выплату вознаграждения (дохода) по ним в виде определенного товара или услуги. Такие облигации вызывают интерес у инвесторов-физических лиц по мень­шей мере в двух случаях:

1. при значительной дефицитности этих товаров или услуг на потребительском рынке;

2. при существенной разнице между стартовой ценой приобретения облигации и реальной ценой на предлагаемые в качестве вознаграждения (дохода) товар или услугу.

2. Оценка инвестиционной привлекательности региона

(такая оценка проводится только по облигациям внутрен­него местного займа). Необходимость в такой оценке воз­никает потому, что часть регионов, получающих от госу­дарства значительные объемы субсидий и субвенций, может испытывать серьезные финансовые затруднения при погашении облигаций. Поэтому, рассматривая инвестици­онные качества отдельных облигаций внутренних местных займов, следует по меньшей мере изучить динамику саль­до их бюджетов и структуру источников формирования их доходной части;

3. Оценка финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия — эмитента (такая оценка проводится только по облигациям предприятий). Главной задачей та­кой оценки является выявление кредитного рейтинга пред­приятия, степени его финансовой устойчивости и ее про­гноз на период погашения облигации, а также наличие частично сформированного выкупного фонда по обраща­ющимся краткосрочным обязательствам;

4. Оценка характера обращения облигации на фондовом рынке. Основу такой оценки составляет изучение коэффициента соотношения ее рыночной цены и реальной стоимости. Этот показатель существенно зависит от ставки процента на финансовом рынке — если ставка процента воз­растает, то цена облигации падает (в силу фиксированной величины дохода по ней) и наоборот. Кроме того, реальная рыночная стоимость облигации зависит также от срока, оста­ющегося до ее погашения эмитентом (чем выше срок, тем больше уровень ее риска и ниже настоящая стоимость, что определяет и более низкий уровень рыночной цены);

5. Оценка условий эмиссии облигации. Предметом оценки являются: цель и условия эмиссии; периодичность выплаты процента и ее размер; условия погашения основ­ной суммы (принципала) и другие показатели. При оценке следует иметь в виду, что более частая периодичность выплат может перекрыть выгоды для инвестора, получаемые от более высокого размера процента.

Так же как и по акциям, в странах с развитой рыноч­ной экономикой широко используется рейтинговая оценка инвестиционных качеств облигаций. Формы такой оцен­ки приведены в табл. 16.3.

Интегральная оценка инвестиционных качеств сберега­тельных (депозитных) сертификатов осуществляется по та­ким параметрам:

1. Характеристика вида сберегательного (депозитного) сертификата в соответствии с выше приведенной схемой классификации ценных бумаг;

2. Оценка надежности банка-эмитента. Такая оценка включает характеристики основных объемных показателей (сумма активов, размер собственного капитала, сумма при­нятых депозитов и выданных кредитов, сумма прибыли иДругие) и отдельных коэффициентов (коэффициент Кука,

Таблица 16.3