№115.12 Пантина

чиваемых лизинговой компанией в отношении объекта лизинга, и суммы зачитываемого аванса (предоплаты). На лизинговые платежи начисляется НДС, который, с целью упрощения порядка расчетов, в задаче игнорирует-

ся (СНДС = 0%)

ЛП' А' ПрЛ M	t	Н	Л ДЗЛ Н		ДС	З	Авt ,	(34)
t t t			ИМt	t

где ЛП’ t — сумма лизингового платежа, относимая на затраты в t-ом периоде; А’t — возмещение стоимости объекта лизинга (амортизационные отчисления) с учетом аванса, рассчитывается по формуле (35); ЗАв t — зачет аванса в t-ом периоде, рассчитывается по формуле (36):

А'		(КЛ Ав)		(35)
t		ТЛ	,

где КЛ — стоимость плата) t-го периода по лизинга;

объекта лизинга; Авt — авансовый платеж (предолизингу (сумма инвестиционных затрат); ТЛ — срок

З

Авt

Ав

(36)

Т

Л

,

ЛП

t

Ав

t

А'

ПрЛ M

t

Н

Л ДЗЛ Н

ДС ,

(37)

t

t

ИМ t

t

где

ЛПt — сумма лизингового платежа, оплачиваемая в t-ом периоде.

4.3.2. Маржа лизинговой компании начисляется ежегодно исходя из

контрактной (первоначальной) стоимости объекта лизинга и ставки комиссионного вознаграждения лизинговой компании за посреднические услуги

(СМ).

Mt КЛ СМ .

(38)

4.3.3. Возврат основного долга по кредиту банка, получаемому лизинговой компанией производится ежегодно равными долями в течение

41

срока лизинга, проценты за банковский кредит начисляются на остаток долга:

ПрtЛ БКtЛ СПрЛ ,

(39)

где БКЛt — баланс тела кредита, выдаваемого на покупку объекта лизинга, в t-м периоде (остаток долга по банковскому кредиту лизинговой компании); СЛПр — ставка банковского процента по кредиту на покупку в лизинг.

4.4.Формирование денежных потоков по заемному капиталу с использованием лизинговой формы финансирования проекта осуществляется по форме табл. 16.

4.4.1.Размер кредита по лизингу определяется как разность суммы капиталообразующих затрат по проекту (стоимости объекта лизинга) и выплаченной суммы предоплаты по лизингу и отражается в табл. 16 по периоду, в котором приобретается объект лизинга.

4.4.2.Формирование сумм выплат по лизингу осуществляется в соответствии с графиком лизинговых платежей.

4.4.3.Денежный поток по заемному капиталу определяется по периодам как разность сумм полученных в кредит (в лизинг) средств и оплаченных лизинговых платежей без учета налога на имущество.

4.5.Денежный поток по собственному капиталу и эффективность собственного капитала с использованием лизинговой формы финансирования проекта определяется аналогично п. 3 по макету табл. 12.

4.6.После проведения оценки эффективности приобретения грузового автомобиля в лизинг делаются выводы о целесообразности использования лизинговой схемы.

42

Таблица 7

Основные параметры инвестиционного проекта

Наименование показателя

Капиталообразующие затраты, (К), руб.

Норма амортизации, (На), %

Выручка от реализации услуг, (В), руб.

Эксплуатационные затраты (без амортизации), (ЭЗ), руб.

Ставка налога на прибыль, (СНПР), %

Ставка налога на имущество, (СНИМ), %

Ставка НДС, (СНДС), %

Ставка дисконта, (Е), %

Значение

1 572 326

14,3

1 474 200

851 893

24

2,2

0

18

Таблица 8

Расчет износа и налога на имущество

Наименование показателя

Годы

Итого

0

1

2

3

4

5

Первоначальная стоимость имущества

Износ

Остаточная стоимость (на начало пе-

риода)

Среднегодовая стоимость имущества

Налог на имущество

Таблица 9

Денежные потоки по проекту в целом

Наименование показателя

Годы

Итого

0

1

2

3

4

5

Капиталообразующие инвестиции, (К)

Ликвидационная стоимость, (ЛТ)

Выручка от реализации, (В)

Эксплуатационные затраты (без амор-

тизации), (ЭЗ)

43

Налог на имущество, (НИМ)

Налог на прибыль, (НПР)

Чистый денежный поток по проекту (ЧДПП)

Кумулятивный ЧДПП

Коэффициент дисконтирования

Дисконтированный денежный поток по проекту, (ДДПП)

Кумулятивный ДДПП

Чистый дисконтированный доход, ЧДДП, руб.

Срок окупаемости, ТокП, лет

Дисконтированный срок окупаемости, Токд П, лет

Индекс доходности, ИДП, руб./руб.

Внутренняя норма доходности, ВНДП, %

Таблица 10

Условия предоставления кредита

Наименование показателя			Значение
Сумма кредита, Кр, руб.		786 163
Срок кредита, лет			3
Процентная ставка, % годовых			16
Погашение			в конце каждого года, равными долями

Таблица 11

Денежные потоки по заемному капиталу

	Наименование показателя			Годы				Итого
		0	1	2	3	4	5
1.	Сумма кредита, (Кр)
2.	Возврат основного долга по креди-
ту, (Ос.д.)
(Остаток долга)
3.	Сумма процентов по кредиту, (Пр)

4. Чистый денежный поток по заемному капиталу (ЧДПЗК)

44

5. Дисконтированный денежный поток

по заемному капиталу, (ДДПЗК)

6. Кумулятивный ДДПЗК

Денежные потоки по собственному капиталу

	Наименование показателя					Год
			0	1	2		3	4	5
1.	Чистый денежный поток по
собственному капиталу, (ЧДП
СК)
2.	Кумулятивный ЧДП по
собственному капиталу
3.	Дисконтированный денеж-
ный поток собственного ка-
питала, (ДДПСК)
4.	Кумулятивный ДДП по
собственному капиталу

Чистый дисконтированный доход, ЧДДСК, руб.

Срок окупаемости, ТокСК, лет

Дисконтированный срок окупаемости, Токд СК, лет

Индекс доходности, ИДСК, руб./руб.

Внутренняя норма доходности, ВНДСК, %

Условия лизинга

Таблица 12

Итого

Таблица 13

Наименование показателя

Стоимость объекта лизинга, (КЛ), руб.

Предоплата, %

Срок лизинга, (ТЛ), лет

Процентная ставка за кредит, (СПрЛ), % годовых

Маржа, (СМ,)% годовых

Выплаты

Ставка НДС, (СНДС), %

Значение

1 572 326

30

3

16

5

в конце каждого года

0

45

Таблица 14

Расчет налога на имущество по лизингу

№периода

Итого:

1

2

…

Возмещение	Остаточная стои-	Среднегодовая	Сумма нало-
стоимости	мость (на конец пе-	стоимость иму-	га на имуще-
имущества	риода)	щества	ство

Таблица 15

График лизинговых платежей

	периода		Возмещение
		Баланс	стоимости
		тела	имущества с
	№	кредита	учетом аван-
			са (А’)

Авансовый платеж

Итого:

1

2

…

Процен-

Доп.

Зачет

К вы-

ты по

Маржа

Итого

Затраты

аванса

плате

кредиту

(М)

Л

(ЛП’)

(ПрЛ)

(НИМ

)

(ЗАв)

(ЛП)

Таблица 16

Денежные потоки по заемному капиталу с использованием лизинговой

формы финансирования проекта

Наименование показателя				Год				Итого
	0	1	2		3	4	5

Кредит по лизингу

Выплата лизинговых платежей

вт.ч. налог на имущество

Денежный поток по заемному капи-

талу

Дисконтированный денежный поток

по заемному капиталу

Кумулятивный ДДП по заемному

капиталу

46

Контрольные вопросы

1.Перечислите основные показатели эффективности инвестиционных проектов.

2.Дайте определение и опишите порядок расчета чистого дисконтированного дохода по проекту. Назовите достоинства и недостатки этого показателя.

3.Дайте определение и опишите порядок расчета индекса доходности инвестиций. Назовитедостоинства и недостатки этого показателя.

4.Дайте определение и опишите порядок расчета внутренней нормы доходности. Назовитедостоинства и недостатки этого показателя.

5.Дайте определение и опишите порядок расчета периода окупаемости проекта, назовите егодостоинства и недостатки.

6.Определите взаимосвязь и сферу использования показателей эффективности инвестиционных проектов.

7.Определите состав денежных потоков по проекту в целом, по заемному капиталу и собственному капиталу. Как соотносится чистый дисконтированный доход по проекту и по собственному капиталу?

8.При каком условии ЧДД собственного капитала будет выше ЧДД инвестированного капитала?

9.Дайте характеристику традиционных источников финансирования инвестиционной деятельности на предприятии.

10.Что включается в состав лизинговых платежей? Опишите преимущества и недостатки лизинга по сравнению с другими формами финансирования инвестиций.

		Тест
1.	Рассчитайте срок окупаемости капитальных вложений, если
инвестиционные затраты составляют 40			тыс. долл., а годовая величина чи-
стого денежного потока ожидается в размере 12 тыс. долл.
а) 2,8 года;		б) 3,3 года;	в) 4,2 года.

47

2.По инвестиционному проекту определена следующая информация: при ставке дисконта 10% показатель ЧДД — 30 млн руб., при ставке дисконта 20% ЧДД — 5 млн руб. Оцените целесообразность получения инвестиционного кредита, если процентная ставка по кредиту составляет

15%.

а) Условия банка приемлемы для предприятия-проектоустроителя; б) Проект характеризуется высоким уровнем финансового риска; в) Предприятие-проектоустроителя не в состоянии выполнить свои обязательства перед банком.

3.Оцените уровень эффективности проекта, если инвестиционные затраты составляют 600 тыс. евро, ставка дисконта — 10%, величина ЧДП за первый год — 260 тыс. евро, за второй год — 500 тыс. евро:

а) убыточный проект; б) проект с низким уровнем эффективности;

в) проект с высоким уровнем эффективности.

4.Первоначальные инвестиции составляют 8 млн руб., поступления в конце первого, второго, третьего года, соответственно, составляют 4, 5, 6 млн руб. При ставке дисконта 12%, значение ЧДД составляет (млн руб.):

а) 3;	б) 7;	в) 3,83;	г) 4,25.
5.	Подготовительные затраты по проекту составляют 8 тыс. долл.,

стоимость оборудования, приобретаемого в конце первого года, составляет 20 тыс. долл. Планируемые денежные поступления в конце второго, третьего и четвертого годов, соответственно, 12, 16, 18 тыс. долл. Ставка дисконта равна 10 %. Определите индекс рентабельности:

а) 0,98;	б) 1,29;	в) 1,10;	г) 1,45.
6. Инвестиционный проект сроком 7 лет и с первоначальными инве-
стициями 1,5	млн долл. приносит ежегодно 450 тыс. долл. Уровень внут-

ренней номы доходности такого проекта находится в пределах между:

48

а) 5 и 10%;

б) 10 и 15%;

в) 15 и 20%;

г) 20 и 25%.

7. По какому (каким) критериям инвестор выбрал проект А, если ставка дисконта равна 10%, денежные потоки по проектам (тыс. руб.):

Показатель					Годы
		0		1			2		3
ЧДП по проектуА		-150		95			90		50
ЧДП по проекту Б		-50		10			20		40

а) Только по внутренней норме доходности б) Только по простому периоду окупаемости

в) Только по чистому дисконтированному доходу г) По простому периоду окупаемости и чистому дисконтированному доходу

д) По чистому дисконтированному доходу и индексу доходности.

49

ТЕМА 4. КОМПЛЕКСНАЯ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Учебная цель: освоение методов и получение практических навыков по комплексной финансово-экономической оценке инвестиционного проекта.

Справочно-информационный материал

Комплексная финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта выполняется в составе технико-экономического обоснования (ТЭО) проекта.

Наибольшее распространение в России получила методика построе-

ния бизнес-плана ЮНИДО (United Nations Industrial Development

Organization), предложенная экспертами Организации по промышленному развитию ООН. Подход к построению типового бизнес-плана, изложенный в «Руководстве по подготовке технико-экономических обоснований промышленных проектов» (издание второе, 1991 год) ЮНИДО, позволяет при разработке бизнес плана не упустить существенных моментов в описании текущей или планируемой деятельности предприятия и представить результаты в виде, наиболее подходящем для восприятия материала западными финансистами. Не являясь, по сути своей, догмой, данная методика играет роль единой базы, некоего универсального языка, позволяющего общаться между собой специалистам в области инвестиционного проектирования, финансового анализа, менеджерам компаний из различных стран мира.

В соответствии с методикой ЮНИДО, бизнес-план должен состоять из одиннадцати глав, посвященных следующим вопросам:

Глава I. Резюме исследования.

Глава II. Предыстория и основная идея проекта.

50