№115.12 Пантина

Задание 32. Определите обесцененную наращенную стоимость инвестиций в размере 100 млн руб. с учетом среднегодовой инфляции 11%, если номинальная ставка доходности инвестиций составляет 18% годовых, срок инвестиций — 3 года.

Задание 33. Определите обесцененную инфляцией будущую стоимость капитала, если на вклад 60 000 евро 3 года будут начисляться проценты по ставке 18% годовых, темп инфляции в течение этих трех лет составит по годам:20%, 14% и 11%.

Задание 34. В результате реализации инвестиционного проекта, первоначальные затраты по которому составят 120 млн руб., организация предполагает получить в течение четырех лет следующие денежные потоки, рассчитанные в прогнозных ценах: 34, 45, 52 и 45 млн руб. Стоимость капитала равна 15%. Определите эффективность этих инвестиций, если среднегодовой темп инфляции ожидается на уровне 11,5%.

Задание 35. Рассчитайте годовую величину инфляции, если индекс цен за шесть месяцев составил 1,08. Расчет проводите по формуле эффективной процентной ставки.

Контрольные вопросы и задания

1.Раскройте экономическую сущность понятия «инфляции». Опишите влияние инфляции на конечные результаты производственнофинансовой деятельности организации.

2.Назовите показатели, используемые для описания и количественной оценкиинфляции.

3.Назовите источники информации, в которых публикуются официальный индекс цен и ставки инфляции. Каковы информационные возможности Internet в оценке уровня инфляции?

81

4.Какова взаимосвязь между номинальными и реальными процентными ставками? По какой формуле проводится расчет?

5.Опишите методику расчета годовой ставки инфляции с использованием формулы эффективной годовой процентной ставки.

6.Приведите формулу расчета годовой ставки инфляции, если известен месячный темп инфляции.

7.С использованием формулы Фишера определите реальную доходность финансовой операции, если ставка процента по депозитным вкладам на срок 1 год составляет 18%, а годовая ставкаинфляции — 12%.

а)6%;	б) 0;	в) 5,36%; г) 6,52%.
8.	Определите номинальную процентную ставку, если реальная

доходность финансовых операций составляет 21%, а ожидаемая ставка

инфляции — 11%:
а) 32,0%;		б) 34,3%;	в) 10%;	г) 32,52%.
9.	С использованием формулы эффективной процентной ставки

рассчитайте годовую величину инфляции, если индекс цен за три месяца

составил 1,04: а) 16%;	б) 12%;	в) 17%;	г) 17,3%.
10. К какому годовому темпу инфляции приводит постоянный
темп инфляции на уровне 2,5 % в месяц:
а) 28,6%;	б)30,0%;	в) 32,4%;	г) 34,5%.

82

ТЕМА 8. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

Учебная цель: освоение методов и получение практических навыков оценки инвестиционныхрисков.

Справочно-информационный материал

Процесс инвестирования неизбежно связан с понятиями неопределенности и риска. Инвестиционные риски вызваны неопределенностью будущих условий реализации проекта и возможностью отклонения параметров проекта в неблагоприятном направлении.

Количественные методы оценки риска инвестиционных проек-

тов, используемые в инвестиционном анализе:

1. Учет инвестиционного риска в ставке дисконта путем включения в нее премии за риск.

Значение ставки дисконта с учетом риска (Е) определяется по выражению

Е Еб R,

(71)

где Еб — ставка дисконта без учета риска; R — поправка (премия) за риск.

2. Учет коэффициентов достоверности при определении до-

стоверных эквивалентов денежных потоков.

Расчет чистого дисконтированного дохода для откорректированных денежных потоков с учетом понижающих коэффициентов производится по формуле

ЧДДР t ЧДПt			(72)
T
		,
t 1	(1 Е)t

где βt — коэффициенты достоверности, с помощью которыхпроизводится корректировка ожидаемых значений денежных потоков по проекту.

83

3.Оценка устойчивости (чувствительности) инвестиционно-

го проекта. В основе данного метода лежит определение степени влияния варьируемых факторов на показатели эффективности проекта. Обычно в определенном диапазоне варьируется значение одного из факторов при фиксированных значениях остальных и определяется зависимость интегральных показателей эффективности проекта от этих изменений.

4.Определение предельных значений параметров проекта, т.е.

таких значений параметров, при которых ЧДД становиться равным нулю.

5.Анализ сценариев реализации инвестиционного проекта и оценка ожидаемого значения показателя эффективности проекта с учетом количественных характеристик неопределенности. Этот метод предполагает формирование нескольких сценариев реализации проекта (как правило, оптимистического, ожидаемого и пессимистического), каждому из которых соответствует: совокупность параметров проекта, значение показателей эффективности по каждому варианту сценария реализации проекта и вероятности наступления каждого из сценариев, определяемые экспертным путем. Оценка риска производится исходя из стандартного отклонения от среднего ожидаемого значения и коэффициента вариации, определенных на основе чистых дисконтированных доходов по каждому варианту сценария реализации проекта.

6.Анализ дерева решений. В вариантах развития проекта отражаются вероятности событий и время их наступления. Для построения дерева решений необходимо определит:

состав и продолжительность фаз жизненного цикла;ключевые события, влияющие на дальнейшее развитие проекта и

время их наступления;

все возможные решения, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события, и вероятности наступления этих событий;

84

стоимость каждого этапа осуществления проекта.

Определив эти данные, строят дерево решений, узлы которого представляют ключевые события, а стрелки, соединяющие узлы, - проводимые работы, время их проведения и стоимость.

7. Метод оценки инвестиционного риска с помощью аппарата имитационного моделирования. Имитационное моделирование рисков инвестиционных проектов представляет собой серию численных экспериментов, призванных получать эмпирические оценки степени влияния различных факторов на зависящие от них результаты.

Задание 36. Ожидается, что проект, требующий инвестиций в размере 44 млн руб., будет генерировать доходы в течение 5 лет в сумме 15 млн руб. ежегодно. Применяемая ставка дисконта равна 12%. Рассматриваются два варианта: без учета риска и с учетом риска. В первом случае анализ проводится без какой-либо корректировки исходных данных. Во втором случае для последних двух лет вводиться понижающий коэффициент 0,85, а также поправка на риск к ставке дисконта в размере восьми процентных пунктов. Определите, стоит ли принять этот проект в каждом из приведенных вариантов.

Методические указания к выполнению задания 36

1.Расчет суммы ЧДД по первому варианту задания может производиться по формуле (26).

2.Для выполнения задания по второму варианту с учетом риска следует составить таблицу по рис. 1, определить достоверный эквивалент потока платежей по формуле (72) и ставку дисконта с учетом риска по формуле (71).

3.По результатам расчетов делаются выводы о целесообразности принятия проекта по каждому варианту.

85

Задание 37. Организация рассматривает инвестиционный проект, связанный с выпуском определенного изделия. Полученные в результате опроса экспертов сценарии его развития и возможные вероятности их осуществления приведены в табл. 27. Проведите анализ риска проекта.

Таблица 28

Наименование показателя

Объем выпуска, шт.

Цена за штуку, руб./ед.

Переменные затраты,

руб./ед.

Постоянные затраты, руб.

Амортизация, руб.

Налог на прибыль, %

Ставка дисконта, %

Срок проекта, лет

Начальные инвестиции,

руб.

Чистые денежные поступ-

ления от реализации, руб.

ЧДД

Среднее ожидаемое ЧДД

Стандартное отклонение

Коэффициент вариации

	Условные обо-		Сценарий
		наихудший р	вероятный р	наилучший
	значения
		=0,3	=0,6	р =0,1
	Q	120	150	180
	Ц	45	50	55
	Сед.	30	25	20
	ПЗ	400	400	400
	А	60	60	60
	НПР	24	24	24
	Е	14	12	10
	n	7	5	5
	К	3000	3000	3000
	ЧДП+t
	Xi

МХ

σ

V

Методические указания к выполнению задания 37

1. Расчет чистых денежных поступлений (ЧДПt ) производится по формуле

ЧДПt Q (Ц Сед.) ПЗ А (1 НПР) А. (73)

86

2.Расчет чистого дисконтированного дохода по проекту (Xi) выполняется по наихудшему, вероятному и наилучшему сценарию с использованием формулы (24).

3.Проведение вероятностного анализа начинается с определения среднего ожидаемого значения ЧДД, затем исчисляется стандартное (среднеквадратическое) отклонение и коэффициент вариации.

3.1.Расчет среднего ожидаемого значения (математического ожидания) (МХ) производиться по формуле

МХ Хi pi ,

(74)

где Xi —значение случайной величины; pi — вероятность их осуществления.

3.2. Стандартное (среднеквадратическое) отклонение (σ), отражающее разброс случайной величины от ее центра распределения (среднего значения МХ) и степень колебания дохода от инвестиций, рассчитывается как квадратный корень из суммы квадратов отклонений случайной величины от ее среднего значения, взвешенных на соответствующие вероятности

			i n
	2		Xi MX 2 pi .		(75)
			i 1

3.3. Для определения степени риска на единицу среднего дохода, рассчитывается коэффициент вариации рентабельности инвестиций (V):

V		.	(76)
	MX

4. На основе полученных результатов расчетов делаются предположения о диапазоне, в котором с определенной вероятностью будет находиться значение ЧДД и о степени риска инвестиционного проекта.

87

Контрольные вопросы

1.Какова сущность и экономическая природа инвестиционного риска? Проведите классификациюрисков.

2.Опишите содержание и значение анализа риска при обосновании инвестиционных решений. Какова информационная база и организационное обеспечение анализа?

3.Назовите количественные методы оценки риска инвестиционных проектов, используемые в инвестиционном анализе и опишите порядок проведения расчетов эффективности проектов с учетом риска одним из методов.

4.Чему равна сумма вероятностей возможных исходов одного и того же действия?

5.Как определяются предельные значения параметров проекта?

88

ТЕМА 9. РАСЧЕТ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

НА ВОДНОМ ТРАНСПОРТЕ*

Учебная цель: овладение практическими навыками финансовоэкономическихрасчетовприобоснованииинвестиционныхрешенийнапредприятиях водного транспорта. Освоение расчетной процедуры оценки эффективности проекта приобретения группы судов для обслуживания существующего грузопотока.

Задание 38. На стадии проектного предложения инвестор принимает решение о приобретении сухогрузных морских многоцелевых судов.

Приобретение возможно за счет фонда накопления, амортизации при эксплуатации объекта и банковского кредита, прибыль от использования объекта в источники финансирования инвестиций не включается. Основные параметры инвестиционного проекта, условия предоставления кредитов, график наращения флота и других основных производственных фондов, представлены в табл. 29 и 30.

Выполните оценку коммерческой эффективности проекта приобретения судов.

			Таблица 29
	Исходные данные
	Показатели и условия	Ед.измерения	Значения
1.Чистая грузоподъемность судна		тонна	6000
2.	Число судов в серии	судно	5
3.	Цена одного судна	млн евро	19
4.	Число круговых рейсов судна за год	рейс	10
5.	Коэффициент загрузки судна:
	в прямом направлении		0,9
	в обратном направлении		1
6.	Средняя доходная ставка:

* При написании раздела 9 использованы материалы профессора Государственной морской академии имени адмирала С.О. Макарова, доктора экономических наук В.И. Краева.

89

	Показатели и условия		Ед.измерения		Значения
	в прямом направлении		евро /т		80
	в обратном направлении		евро /т		68
7. Финансирование из фонда накопления в пер-			млн евро/год		18
вые три года
8. Сумма кредита			млн евро		60
	Транши выдаются равными суммами		№ года		1,2,3
	Погашение кредита		№ года		4,5,6
	Процентная ставка		%		10
9. Операционные расходы судна (доля от суммы					0,4
фрахта)
10.	Норматив оборотных средств (доля от стои-				0,2
мости основных средств)
11.	Норма амортизации				0,05
12.	Ставка налога:
	на имущество		%		2,2
	на прибыль		%		24
13.	Ставка дисконта		%		12
14.	Ставка дивидендов		%		6
	Дивиденды выплачиваются с 8-го года реа-
	лизации проекта

Таблица 30

Наращение флота и основных фондов компании

	Наименование показателя	Ед.измере		Номер шага (годы)
		ния	1	2	3	4	5
	Число судов, вводимых в эксплуа-	судно	1	2	1	1
	тацию
	Стоимость основных фондов, вво-	млн евро	19	38	19	19
	димых в эксплуатацию
	Количество эксплуатируемых (ра-
	ботающих) судов (по графику вво-	судно	0,4	2	3,6	5	5
	да в эксплуатацию)
	Оплата стоимости строительства	млн евро	31,67	31,67	31,66
	судов

Таблица 31

План освоения капиталовложений и ввода основных фондов (ОПФ) в эксплуатацию, млн евро

Наименование показателя

Ед. изме-

Номер шага (годы)

Итого

рения

1

2

…

15

Объем капитальных вложений в

ОПФ

Стоимость вводимых в эксплуата-

цию ОПФ в текущем периоде (для

90