Контрольные вопросы по теме 12:

Какую роль играют инновации в антикризисном управлении?

Могут ли инновации быть средством выхода из кризиса?

Всякие ли инновации приемлемы в антикризисном управлении?

По каким критериям антикризисного управления следует оценивать инновационные программы?

Тема 13. Инвестиционная политика в антикризисном управлении

13.1. Источники финансирования инвестиций в условиях ограниченных финансовых ресурсов

Источниками финансирования инвестиционного процесса являются:

• собственные финансовые средства (прибыль, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми органами в виде возмещения ущерба, и т. д.);

• продажа основных фондов, земельных участков и других видов активов;

• привлеченные средства от продажи акций, средства, выделяемые ФПГ на безвозмездной основе, благотворительные и иные взносы;

• ассигнования из федерального бюджета, бюджетов субъектов РФ и местных бюджетов;

• иностранные инвестиции, предоставляемые в форме участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций;

• различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на возвратной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, векселя, кредиты банков и других бюджетов

Для того чтобы выполнить содержательный анализ источников инвестиционных ресурсов, выделим в их составе четыре группы:

1) бюджетное финансирование (из бюджетов всех уровней);

2) собственные накопления предприятий и организаций;

3) иностранные инвестиции;

4) сбережения населения.

При определении роли каждой группы в качестве основного принципа воспользуемся оценкой возможного прироста вложений в инвестиции за счет каждого из них в современных условиях.

1. Использование бюджетов всех уровней для финансирования инвестиционных программ является весьма проблематичным.

2. Накопления собственных ресурсов предприятий ограничено высоким уровнем инфляции, который обусловил обесценение амортизационных фондов и оборотных средств предприятий. Продолжение практики неплатежей, высокая стоимость заёмных средств при низкой рентабельности за счёт устаревших производственных фондов и слабом маркетинге.

3. Привлечением иностранных инвестиций. Чистый отток капитала из РФ в 2008 г. в частном секторе составил $129,9 млрд., объём иностранных инвестиций – $103,769 млрд., из них прямые – $27,027 млрд.

Наиболее привлекательными для иностранных инвесторов остаются торговля и сырьевые отрасли. Сдерживающим факторов даже несмотря на первый инвестиционный рейтинг (ВВВ-) остаются политическая нестабильность, неурегулированность прав на ЧС, налоговое администрирование.

4. Сбережения населения идут, преимущественно, в банки и на розничный рынок. Практика покупки акций и долговых ценных бумаг у нас не распространена.

Таким образом, в сложившейся ситуации в России необходимо на всех уровнях принимать управленческие решения, стимулирующие процесс накопления, а реальный рост инвестиций возможен за счет внутренних источников – накоплений предприятий и мобилизации средств населения, при возрастании роли заёмных средств как внутренних рынках, так и на внешних.

Источник Инвестиций	Характеристики (плюсы)	Минусы
Собственные средства - прибыль	1. Независимость от рынка капиталов; 2. Улучшение кредитоспособности; 3. Повышение финансовой устойчивости	Недостаточная величина средств у многих предприятий; требование согласия собственников
Собственные средства – амортизация (в т.ч. Ускоренная)	1. Уменьшение размера прибыли, подлежащей налогообложению; 2. Уменьшение воздействия морального износа;	Увеличение себестоимости продукции
Бюджет	1. Предоставление помощи при невозможности получения коммерческого финансирования; 2. Льготный характер предоставления кредитов; 3. Слабый контроль за использованием средств	1. Длительный процесс предоставления средств; 2. Высокая вероятность нарушения договора.
Кредиты банков	1. Возможность отнесения части расходов (%) на себестоимость; 2. Гибкость в сроках и суммах заимствований; 3. Сохранение структуры собственности	1. Преимущественно короткий срок заимствований; 2. Требования гарантий или залога; 3. Необходимость уплаты процентов и возврата основной суммы в установленный срок; 4. Возможность ухудшения финансовой структуры капитала; 5. Высокий уровень контроля за использованием средств.
Эмиссия ценных бумаг - акции	1. Бессрочный характер привлечения капитала; 2. Привлечение значительных ресурсов; 3. Возможность маневра в выплате дивидендов (как правило, нет обязательств по выплате); 4. Различный уровень контроля в зависимости от типа инвесторов: стратегический - высокий контроль; финансовый - средний; мелкие инвесторы – низкий; 5. Повышение имиджа компании.	1. Изменение структуры собственности 2. Закрытая эмиссия – как правило, связана с особыми условиями для менеджеров со стороны владельцев; 3. Открытая эмиссия – возможность утраты контроля; 4. Высокие затраты для успешного размещения; 5. Необходимость раскрытия информации; 6. Ограничения на количество привилегированных акций.
Эмиссия ценных Бумаг – Облигации	1. Не меняется структура собственности; 2. Возможность заимствований на длительный срок; 3. Возможность привлечения мелких инвесторов.	1. Возвратность и платность заимствований; 2. % выплачиваются из чистой прибыли; 3. Снижение показателей платежеспособности. 4. Необеспеченные облигации могут выпускаться только начиная с 3-го года существования компании.
Лизинг	1. Снижение стоимости оборудования и удлинение сроков оплаты; 2. Налоговые льготы за счет освобождения от налога на имущество у лизингополучателя и включение лизинговых платежей в себестоимость продукции; 3. Снижение единоразовых затрат при обновлении оборудования; 4. Снижение риска при освоении новой продукции	1. Общая стоимость лизинговой сделки обычно превышает стоимость непосредственного приобретения объекта лизинга; 2. Недостаточное присутствие на нашем рынке компаний-лизингодателей; 3. Недостаточно развитое законодательное поле.
Иностранные инвесторы	1. Возможность получения не только финансовых ресурсов, но и технологических и организационных нововведений; в зависимости от типа инвестора - те же особенности, что и для российских.	1. Более жесткие требования к юридическим гарантиям и, как правило, требования по изменению бухгалтерской отчетности.