Тема 9. Характеристика международных финансовых отношений.

Сущность международных финансов и международных финансовых отношений, функции международных финансов, стороны международных финансовых отношений. Направления международной финансовой деятельности. Характеристика мировой финансовой системы. Международные финансовые ресурсы. Международные финансовые фонды. Органы международного финансового надзора. Развитие международных финансовых отношений.

Финансовые отношения представляют особую сферу экономиче­ских отношений, тесно связанную с денежными и кредитными отно­шениями. Финансы специфичны в силу традиционного участия в них государства. Международные финансы представляют собой совокупность де­нежных отношений между разными странами и их субъектами по по­воду формирования и управления финансовыми ресурсами.

Международное размещение финансовых ресурсов рассматрива­ется как средство защиты национальных финансовых ресурсов от ин­фляции, а также получения прибыли. При этом для субъекта не имеет значения тип финансовых ресурсов (например, вид ценных бумаг), если они обеспечивают желаемый доход за счет роста цены и выпла­чиваемых сумм.

Главными функциями международных финансов являются:

• распределительная, которая позволяет относить международ­ные финансы к сфере финансовых отношений. Международные фи­нансы распределяются через международные финансовые рынки, а также посредством прямого и портфельного инвестирования;

• мобилизация капитала. Эта функция вторична относительно рас­пределительной. Крупные капиталы в процессе распределения акку­мулируются в отраслях, сферах и странах, приносящих наибольшую прибыль. Чем больше возможностей максимизации прибыли, тем ак­тивнее мобилизуется капитал из средств сбережения в средства инве­стирования.

Элементами международных финансов выступают субъекты, фи­нансовые ресурсы, а также сфера, направления и способы взаимо­действия между субъектами по поводу финансовых ресурсов.

Сторонами международных финансовых отношений являются ин­тернациональные участники:

• международные финансовые организации (МВФ, Группа Всемир­ного банка, международные и региональные банки и фонды);

• государства в лице финансовых органов власти (министерства финансов, экономики, казначейства, центральные банки);

• транснациональные корпорации и транснациональные банки;

• национальные частные компании (банковские и небанковские кредитно-финансовые учреждения, производственные и торговые компании), участвующие в международных финансовых отноше­ниях;

• индивидуальные инвесторы, занимающиеся международными финансовыми операциями либо самостоятельно, либо с помощью посредников (брокеров, банковских институтов).

Международные финансы как финансовые отношения субъектов сталкиваются с ограничениями и барьерами, существующими между государствами. Ограничения могут быть косвенными и прямыми. Косвенные ограничения выступают в виде требований по банкротст­ву, стандартов бухгалтерского учета, правовых барьеров.Прямыми ог­раничениями являются:

• барьеры по движению товаров (например, в США средний тамо­женный тариф сократился с 44 % в 1913 г. до 3,9 % в 2000 г.) икапи­тала;

• различия в налогообложении (с целью минимизации налогообло­жения японские автомобили производятся в Соединенных Штатах);

• ограничения в правах собственности (иностранные инвесторы, например, в Индии могут владеть только 25 % капитала компании).

Основной сферой возникновения и распространения международ­ных финансов является мировой финансовый рынок. Выход на него связан с необходимостью получения дополнительных ресурсов го­сударством и частными корпорациями, которые невыгодно или не­возможно взять на национальных рынках. Многообразие финансовых основных и производных инструментов, представленных на мировом финансовом рынке, дает возможность всем субъектам ме­ждународных финансовых отношений не только получать прибыль, но и сохранять финансовые ресурсы от обесценения, вложив их в надежные активы.

Функции международных финансов реализуются с помощью раз­личных направлений международной финансовой деятельности. При­оритетным направлением является инвестирование: прямое и порт­фельное. Прямое представляет собой вложения в уставный фонд и предполагает создание предприятий с иностранными инвестициями. Портфельное - это инвестирование в ценные бумаги. Помимо инве­стирования, к отдельной отрасли международной финансовой дея­тельности можно отнести международные займы, предоставляемые на мировом финансовом рынке, специфичным сегментом которого является рынок долговых ценных бумаг. К международной финансо­вой помощи относят предоставление льготных международных кре­дитов (беспроцентных, с привилегированным сроком погашения), безвозмездной целевой помощи, даров, грантов, списание долгов и т.д.

Таким образом, международная финансовая деятельность может выступать в следующих формах:

• инвестиции (портфельные и прямые);

• международные займы на мировом финансовом рынке;

• международная финансовая помощь.

Международные финансы в широком смысле - это многосторон­ние экономические процессы по поводу распределения финансовых ресурсов. Международные финансы немыслимы без международных валютных и кредитных отношений. Вместе с тем они обладают спе­цификой, что позволяет структурировать их в отдельную систему.

Совокупность всех финансовых отношений образует мировую финансовую систему, которая включает национальные финансовые системы, региональные финансовые системы, транснациональные корпорации (ТНК) и международные финансово-кредитные орга­низации. Функционирование мировой финансовой системы подчи­няется экономическим законам и потому объективно. Однако при понимании и реализации этих законовсубъектами данная система приобретает субъективный характер.

К объективным элементам мировой финансовой системы относятся: международные финансовые ресурсы, международные финансовые фонды, органы международного финансового надзора, участники международных финансовых отношений, финансовые механизмы международной финансовой деятель­ности.

Международные финансовые ресурсы - это денежные средства и ценные бумаги, используемые в международной финансовой деятель­ности. Международные финансовые ресурсы могут быть собственны­ми, заемными и привлеченными.Собственные ресурсы создаются са­мим субъектом в процессе внешнеэкономической деятельности, на­пример амортизационные отчисления и фонд накопления, которые идут на обновление оборотных фондов.Заемные внешние ресурсы по­ступают от нерезидентов на принципах платности, возвратности, сроч­ности (например, международные кредиты).Привлеченные междуна­родные финансовые ресурсы - это ресурсы, получаемые безвозмездно (международная финансовая помощь, участие в зарубежном акцио­нерном капитале и т.д.).

Международные финансовые ресурсы существуют как в денежной форме, так и в форме ценных бумаг. Ресурсы в денежной форме пред­ставляют собой средства в ключевых валютах (доллар США, евро и др.). Ценные бумаги, выпущенные иностранными эмитентами, приоб­ретаемые зарубежными инвесторами, обращающиеся на мировом фи­нансовом рынке, являются международными финансовыми инстру­ментами, которыми оперируют субъекты международных финансовых отношений.

Международные финансовые инструменты могут быть простыми и производными. К простым относят иностранные акции и облига­ции, а также евроакции и еврооблигации, к производным - форвар­ды, фьючерсы, опционы, свопы.

Международные финансовые фонды представляют собой фонды ме­ждународных финансовых ресурсов. Они могут быть централизован­ными и децентрализованными. Кцентрализованным, т.е. с участием центральных органов власти, относятся:

международные специализированные фонды (Международный ва­лютный фонд и др.) - создаются под эгидой ООН. Ресурсы таких фондов распределяются исходя из целей этих организаций;

• региональные бюджеты - централизованные международные финансовые фонды нескольких стран, входящих в интеграционное объединение. Эти бюджеты формируются за счет отчислений из госу­дарственных бюджетов стран-участниц, а также за счет специальных региональных налогов, таможенных платежей. Средства расходуются на региональные программы, финансовую поддержку менее разви­тых стран региона и пр. Наиболее известным примером регионально­го фонда является бюджет ЕС;

• специальные межгосударственные фонды, учреждаемые неболь­шим количеством стран для финансирования временных целевых программ. Могут формироваться за счет отчислений стран «большой восьмерки» и расходоваться на программы, принятые на заседании министров финансов государств данной группы.

К децентрализованным международным финансовым фондам от­носятся международные фонды корпораций, которые образуются в процессе международной финансовой деятельности за счет фонда оплаты труда, амортизационного фонда, фондов потребления и нако­пления, резервного фонда, фонда страхования валютных рисков и пр.

К органам международного финансового надзора относятся Меж­дународный валютный фонд, Группа Всемирного банка, Банк меж­дународных расчетов, Парижский и Лондонский клубы кредиторов и т.д. Национальными органами международного финансового над­зора, контролирующими и регулирующими международные финан­совые отношения, являются министерства финансов, казначейства, специальные комитеты, например Комитет по ценным бумагам, Ко­митет открытого рынка.

Участниками международных финансовых отношений являются практически все субъекты внешнеэкономической деятельности, по­скольку без финансов не обходится ни один экономический процесс.Основными участниками международных финансов (которые распре­деляют и управляют международными финансовыми ресурсами) яв­ляются транснациональные корпорации и банки, государственные финансовые институты, международные финансовые организации. Государственные финансовые институты выступают органами не только надзора, они также участвуют в международных финансовых отношениях, в том числе на мировом финансовом рынке, проводя эмиссию государственных ценных бумаг. Кроме того, к активным участникам международных финансовых отношений относятся бан­ковские учреждения, небанковские кредитно-финансовые институ­ты, частные и государственные корпорации, индивидуальные пред­приниматели.

Второстепенные участники обслуживают международные финан­совые процессы, обеспечивая их эффективность. К ним относят биржи, информационные службы, в частности аналитические и стати­стические журналы, рейтинговые агентства, консалтинговые фирмы, высшие учебные заведения и пр.

Финансовые механизмы как элементы мировой финансовой сис­темы представляют собой совокупность различных форм и методов международной финансовой деятельности. Последние зависят от финансового субъекта (государство, частные компании и т.д.).Ме­ждународная государственная финансовая деятельность концентри­руется преимущественно на пополнении государственного бюджета и финансировании государственных программ. При этом существу­ют отличия в формах международной финансовой координациии интеграции различных государств, в методах привлечения междуна­родных финансовых ресурсов, международного государственного инвестированияи международной финансовой деятельности госу­дарственных компаний.

Международная частная финансовая деятельность основана на принципах конкуренциии имеет целью прибыль. Ее формы и мето­ды зависят от возможностей максимизировать прибыль. Это могут быть высокие доходы от использования финансовых ресурсов в раз­ных странах и в разные периоды времени, минимизация налогооб­ложения с помощью оффшорного бизнеса, расширение круга кли­ентов и сокращение издержек транснациональной корпорации.

К субъективным элементам мировой финансовой системы, которые зависят от политики национальных и региональных властей, а также международных финансовых организаций, относят:

• мировое финансовое регулирование - носит рекомендательный характер и выступает в форме наблюдения за мировыми финансовы­ми процессами. В финансовом регулировании преобладает нацио­нальное, которое имеет целью защиту финансовых интересов своей страны. При унификации принципов национального финансового

регулирования нескольких стран региона региональное финансовое регулирование становится наднациональным. В случае принятия еди­ных стандартов финансового регулирования во всех странах мира можно будет говорить о существовании мирового финансового регу­лирования;

• режим обращения международных финансовых ресурсов - меха­низм, определяющий выпуск и хождение ценных бумаг, государст­венных и корпоративных эмитентов среди резидентов и нерезидентов на биржах страны. Государство также участвует в регламентации дея­тельности бирж, определяя режим их работы;

• режим функционирования бирж - включает в себя порядок лис­тинга ценных бумаг (допуска к эмиссии), вид обращающихся финан­совых инструментов (основных и производных), участвующих субъек­тов (резидентов и нерезидентов). Режимы обращения ценных бумаг и бирж находятся в юрисдикции отдельных стран. Мировой статус фи­нансовый рынок получает благодаря своей интернациональности и широкому кругу финансовых инструментов.

Национальные и региональные финансовые системы, составляю­щие мировую систему, классифицируются по принципу территори­ального охвата финансовых отношений.

Национальная финансовая система - это финансовая система го­сударства, она ограничена национальными рамками финансовых от­ношений. Элементы национальной финансовой системы в условиях международных отношений имеют национальную специфику.

Под национальными финансовыми ресурсами понимаются форми­рующиеся в результате финансовой деятельности, в том числе меж­дународной, денежные средства в национальной валюте и ценные бу­маги, выпущенные эмитентами - резидентами страны. Финансовые ресурсы могут быть получены в иностранной валюте, а затем переве­дены в национальную.

Национальные финансовые фонды - это государственный бюджет, местные бюджеты и внебюджетные фонды, а также фонды корпора­ций, занимающихся финансовой деятельностью на территории госу­дарства. К национальным фондам, связанным с международной дея­тельностью, относятся валютные фонды правительства, центрального банка, различные временные целевые и нецелевые стабилизационные фонды.

Органы национального финансового надзора состоят из институтов финансового регулирования страны; как правило, это министерство финансов, Центральный банк, комитеты по регулированию рынка ценных бумаг. Кроме того, надзором за международными финансо­выми отношениями может заниматься министерство иностранных дел. Участниками финансовых отношений в рамках национальной финансовой системы выступают резиденты страны и нерезиденты, осуществляющие финансовую деятельность и имеющие финансовый 'интерес и прибыль в государстве. Финансовые механизмы нацио­нальной финансовой системы определяются сложившейся практи­кой, уровнем развития экономики, особенностями национального финансового регулирования. Последнее защищает интересы госу­дарства и имеет целью сбалансированный бюджет и функционирова­ние национального финансового рынка.

Региональная финансовая система как часть национальной фи­нансовой системы включает в себя те же элементы.Региональные фи­нансовые ресурсы - это региональная валюта и ценные бумаги, обра­щающиеся на региональном финансовом рынке. При объединении национальных финансовых систем в региональную организуютсярегиональные финансовые фонды реализации общих программ. К та­ким фондам относят региональный бюджет и целевые внебюджет­ные фонды. Региональный бюджет формируется за счет отчислений из государственных бюджетов и включает расходные статьи по вы­равниванию экономического развития стран региона, реализации социальных и иных программ.

В рамках региональной финансовой системы создаются специа­лизированные органы финансового надзора, которые следят за фор­мированием и распределением финансовых фондов и законностью международных финансовых операций. Эти институты имеют над­национальный статус по отношению к государственным финансо­вым учреждениям стран-участниц.Участниками региональных финан­совых отношений являются транснациональные компании и банки, государственные финансовые учреждения, индивидуальные инве­сторы из других стран и пр.Финансовые механизмы региональной системы предоставляют дополнительные возможности субъектам ис­пользовать различия в финансовых законодательствах разных стран.Региональное финансовое регулирование вводится постепенно. Это в основном надзор за финансовыми операциями и рекомендации на­циональным финансовым властям по их совершенствованию. Более глубокое вмешательство региональных органов в финансовую деятельность государств рассматривается как нарушение их суверените­та (если не оговаривается предварительно).

Рассмотренная классификация финансовых систем позволяет опре­делить структуру финансовых отношений на национальном, региональ­ном и мировом уровнях. На практике элементы мировой финансовой системы тесно переплетаются, поэтому самостоятельно не функциони­руют. Современные институциональная и функциональная структуры международных финансов сформировались благодаря развитию их от­дельных сегментов и мировой финансовой среды в целом.

Выделяют следующие этапы развития международных финансовых отношений.

1)Активизация международных финансовых отношений в виде порт­фельных инвестиций началась в 1820-х гг. с появлением новых рын­ков ввиду необходимости займов для финансирования различных про­ектов. Именно с этого времени отсчитывается первый этап развития международных финансовых отношений. Лондон являлся мировым центром выпуска международных облигаций, а английские банки и инвестиционные компании доминировали в международных финан­совых операциях. В 1822-1825 гг. британский частный сектор стал раз­мещать свои ресурсы в ценные бумаги компаний, добывающих драго­ценные металлы, в Латинской Америке. Затем, в 1830-х и 1870-х гг., британские инвестиции были направлены в США в виде облигацион­ных займов для финансирования строительства водных каналов и же­лезных дорог. Международными инвесторами являлись не только ча­стные компании, но и главные владельцы крупных капиталов - банки. Наиболее привлекательными для банковского финансирования были государственные облигации (займы Бэрингов в Аргентине в 1880-х гг.). К началу Первой мировой войны международные финансовые опера­ции достигли пика. Отток капиталов из Великобритании достигал 7 % национального дохода страны. Сложности правительств и частных заемщиков с обслуживанием долгов заставили их подумать об реструктуризации. Варианты рест­руктуризации включали снижение суммы долга с процентами, увели­чение сроков погашения, а иногда увеличение процентной ставки. Договоренности были в основном двусторонними и преимуществен­но между частными контрагентами. Правительства редко участвова­ли в переговорах, за исключением Франции и Германии. Великобри­тания же ограничивалась в решении долговых проблем границами своего Королевства.

Из-за пассивной долговой политики британских властей брокер­ские дома и другие специальные кредитно-финансовые учреждения вынуждены были создать в 1868 г. корпорацию держателей иностран­ных облигаций с советом, который призвал бы решать проблемы от­дельных должников. Однако вскоре корпорацию обвинили в защите крупных должников и кредиторов, а не простых держателей облига­ций. Поэтому в 1897 г. ее реорганизовали, а в 1898 г. она выиграла ко­ролевский чартер (лицензию) на этот вид деятельности. Должникам, которые не принимали условия, выдвинутые корпорацией, было отка­зано в выходе на рынок капиталов. Вместе с тем возникавшие в других странах аналогичные корпорации не всегда принимали условия бри­танской корпорации, поэтому единого решения долговых проблем не было достигнуто.

2) На втором этапе, в межвоенный период, активную роль в между­народных финансовых отношениях наряду с частными инвесторами стали играть правительства. Традиционно являясь заемщиками, они постепенно повышали свое значение гарантов кредитов и судей в ре­шении долговых споров.

В 1930-х гг. долговые проблемы частных заемщиков перестали быть предметом переговоров только на негосударственном уровне. Дело в том, что США были основным кредитором во время и после Первой мировой войны - в 1919-1929 гг. в Нью-Йорке было разме­щено 12,8 млрддолл. иностранных займов. В 1931 г. был объявлен де­фолт по займам американских инвестиционных банков, а в 1933 г. - по государственным займам, предоставленным Германии и другим европейским странам. Под руководством государственного департа­мента США частный сектор создал независимый от правительства Совет по защите иностранных держателей облигаций, который вме­сте с правительством США активно защищал интересы своих клиентов.

Кроме того, в соответствии с законодательным актом Джонсона от 1934 г., операции американских банков по финансированию зару­бежных стран, объявивших дефолт по государственным займам пра­вительству США, являются уголовным преступлением.

3) Для третьего этапа развития международных финансовых отноше­ний, 1950-е и 1960-е гг., было характерно сокращение международ­ных инвестиций. Повсеместные ограничения на движение капитала не позволяли предоставлять внешние займы и выпускать облигации. Более того, введение в 1964 г. налога на финансовые операции, урав­нивавшего процентные ставки, изолировало Нью-Йорк от междуна­родных финансовых операций. Только в 1969 г. американским част­ным банкам удалось выдать синдицированный банковский кредит правительству Ирана для закупки военных самолетов. Такие же кре­диты предоставлялись странам Латинской Америки и Юго-Восточ­ной Азии. Их кредиторами являлись транснациональные банки США, Европы и Японии.

4)В 1969 г., когда возобновилось внешнее кредитование американ­скими банками, начался четвертый этап развития международных финансов, который продлился до середины 1990-х гг. Активизация международных финансовых отношений была связана с необходи­мостью размещения финансовых ресурсов стран - экспортеров неф­ти после нефтяного кризиса 1973-1974гг. Экспортеры нефти, полу­чавшие высокие доходы от колебаний цен, традиционно пытались направить свои ресурсы в западные коммерческие банки. Однако размещение средств на депозитах в то время было платным. Поэтому оставались два выхода: обратиться к мировым рынкам долгосрочных капиталов или направиться на новые рынки стран Латинской Америки. К 1987 г. вывоз портфельных инвестиций составил 120,7 млрд долл., а к 1993 г. этот показатель достиг 506,4 млрд долл. (ввоз портфельных инвестиций в это время был соответственно 133,8 и 699,1 млрд долл.).

В качестве выхода было предложено заменить долги на акции пред­приятий по рыночным ценам. К 1987 г. коммерческие банки-кредито­ры, ставшие менее уязвимыми к внешним потрясениям, пересмотрели свои портфели и выдвинули новые требования к старым должникам. Некоторые банки даже перепродали свои долги на вторичном рынке, который начал функционировать с 1984 г. Официально конец долго­вому кризису был положен в 1989 г. в результате реализации плана секретаря Казначейства США Н. Брэйди. План заключался в сниже­нии долгов на 35 %. При этом должникам необходимо было переофор­мить свои обязательства на облигации Казначейства США сроком на 20-30 лет.

5)Пятый, современный, этап развития международных финансовых отношений начался в 1994 г. Его специфика в том, что кредиторами и должниками в основном выступают не правительства, как в 1980-х, а банки и компании. Если в 1994 г. соотношение частных и государст­венных международныхкредитов развивающимся странам, было 4:1, то в 1997 г. - почти 9 : 1.

В 1990-х гг. интенсивно развивалась такая сфера международных финансовых инструментов, как производные ценные бумаги (финан­совые деривативы). Они оказались наиболее востребованы в качестве механизмов по страхованию рисков изменения курсов ценных бумаг и иностранных валют. Объемы сделок с производными инструмента­ми постоянно растут. Так, с 1995 по 1998 г. объем операций с произ­водными ценными бумагами на вторичных рынках увеличился на 52 % и составил 72 трлн. долл. Однако, несмотря на то что деривативы служат для снижения рисков, они сами по себе таят угрозу колебаний цен на финансовые ресурсы. В силу этого такие инструменты образуют ситуацию «мыльного пузыря», который может лопнуть в первые де­сятилетия XXIв.

Введение в 1999 г. евро заставило инвесторов задуматься над воз­можностью использовать финансовые ресурсы, номинированные не в долларах. Более того, удешевление доллара по отношению к евро привело к падению цен на деривативы в долларах. Все эти события корректировали структуру международных финансовых инструмен­тов. Валютная составляющая международных финансов в начале но­вого столетия стала приоритетной и во многом определяющей.