Тема 10 Государственные и частные международные финансовые отношения.

Международные финансовые отношения государства. Международные финансовые отношения частных компаний. Международная финансовая деятельность транснациональных корпораций (ТНК).

115.1. Международные финансовые отношения государства

Государство и частный сектор в своем взаимодействии являются не антиподами, а равноправными партнерами. Они дополняют друг друга в едином экономическом процессе, делая его более эффектив­ным и совершенным. Преследуя собственные цели, государство и ча­стный сектор создают конкурентную среду, которая позволяет реали­зовать любые экономические возможности. Все это справедливо и для международных финансов.

Международные финансовые отношения государств можно раз­делить на две сферы:

• государство выступает в роли экспортера капитала: междуна­родного кредитора, инвестора, поставщика финансовой помощи;

• государство выступает в роли импортера капитала: междуна­родного заемщика, получателя иностранных инвестиций и финансо­вой помощи.

В первом случае международная финансовая деятельность страны зависит от ее особенностей. Если это государство с развитой эконо­микой, как, например, страны «большой восьмерки», то государст­венный капитал экспортируется по нескольким причинам.

Во-первых, это происходит в рамках государственной внешней политики. Финансовая помощь, кредиты и инвестиции направляют­ся в страны, имеющие договорные отношения или попадающие под геополитическое влияние, а также туда, где присутствует стратегиче­ский интерес развитой страны.

Во-вторых, государственные интересы развитых стран во многом совпадают с приоритетами частного сектора, например крупных транс­национальных корпораций. Поэтому государственные инвестиции или кредиты в развивающиеся страны часто дополняют частные капитало­вложения.

В-третьих, развитые страны проводят широкое международное инвестирование просто, потому что могут это делать - они обладают соответствующей финансовой мощью. Никто кроме них не способен предоставить крупные средства на решение таких глобальных проблем, как исследование озонового слоя, освоение космоса, борьба с бедностью, лечение раковых заболеваний и СПИДа, борьба с тер­роризмом, нераспространение ядерного оружия и пр. Для этих целей финансовые средства предоставляются как напрямую нуждающимся странам и проектам, так и через международные организации.

В-четвертых, участниками международных финансовых отноше­ний развитых стран движет желание любого финансового субъекта - получение прибыли. С новыми рынками и новыми возможностями открываются и новые направления государственных финансовых по­токов. Кроме того, власти развитых стран участвуют в операциях на мировых финансовых рынках.

Страны с менее развитой экономикой, развивающиеся страны с переходной экономикой преимущественно выступают заемщика­ми, а не кредиторами. На проведение международных финансовых операций у них не хватает средств. Однако в периоды высоких дохо­дов такие страны, стремясь сохранить полученные средства, разме­щают их на рынках капиталов развитых государств, вкладывая как в государственные, так и в частные ценные бумаги. Например, Рос­сия в 2004 г., получая сверхдоходы от реализации энергоресурсов, создала резервный фонд, вложив его средства в ценные бумаги Ка­значейства США.

Таким образом, большинство государств выступают импортерами капиталов, а не его экспортерами. Нехватка собственных финансо­вых ресурсов вынуждает страны обращаться к внешним заемным средствам. Внешнее финансирование государства включает следую­щие важные звенья:

• международное финансирование - займы на мировых финан­совых рынках (выпуск суверенных еврооблигаций);

• кредиты международных финансовых организаций (МВФ, Груп­пы Всемирного банка, региональных фондов и банков);

• двусторонние и многосторонние кредиты других государств, иностранных банков и компаний (проектное финансирование и др.);

• иностранное инвестирование (прямое и портфельное) на на­циональном рынке (продажа государственной собственности, вы­пуск государственных облигаций на национальном рынке);

• финансовая помощь (гранты на развитие отраслей и пр.). Государственные займы (долги) могут иметь государственные и частные источники. Займы у иностранных государств могут быть на двусторонней или многосторонней основе - когда заем предоставля­ется одновременно несколькими странами или международными фи­нансовыми организациями. Кредиты, взятые у зарубежных частных организаций, делятся на банковские и коммерческие, займы на миро­вых финансовых рынках, а также портфельные инвестиции (кроме инвестиций в акционерный капитал). Внешнее финансирование, не формирующее долги, - это финансовая помощь, прямые инвести­ции и акционерные портфельные инвестиции.

Реструктуризация долгов проводится по одной из следую­щих схем: перенос платежей, сокращение суммы долга, прощение долга, продажа долгов на вторичном рынке со скидкой, перевод дол­га, рекапитализация, выкуп долга.

Перенос платежей - перенос сроков платежей основной части долга, процентов по долгу или всех платежей по обслуживанию долга на более поздний срок по сравнению с изначально согласованным. Перенос платежей включает конверсию и консолидацию, которые могут применяться как вместе, так и по отдельности. В этом случае подконверсией понимается изменение доходности займов, причем может предусматривать как уменьшение, так и увеличение доходно­сти государственных ценных бумаг. Подконсолидацией займов здесь понимается изменение их сроков, обычно в сторону увеличения.

Сокращение суммы долга - снижение суммы невыплаченной за­долженности путем либо списания части долга, либо продажи со скидкой на вторичном рынке, либо перевода в какие-либо нацио­нальные активы страны-должника.

Прощение долга применяется довольно редко на двусторонней и многосторонней основе преимущественно по отношению к долгам тех стран, которые не могут их выплатить в среднесрочной перспек­тиве ни при каких условиях.

Продажа долгов на вторичном рынке со скидкой от номинальной стоимости активно используется, особенно кредиторами латиноаме­риканских стран, для возврата хотя бы какой-то части своих прошлых кредитов.

Перевод долга в акции означает погашение невыплаченной части задолженности фирмы своими акциями, а государства - облигация­ми. Банки-кредиторы становятся тем самым совладельцами предприятий стран-должников, могут получать дивиденды по таким акциям, а также продавать их на вторичном рынке.

Рекапитализация - обмен долгов на облигации должников или предоставление новых кредитов с целевым назначением оплатить прошлые долги. Наиболее известным в этой группе мер сокращения задолженности является обнародованный в 1989 г. план министра финансов США Н. Брейди, в соответствии с которым некоторые развивающиеся страны, согласовавшие с МВФ программы эконо­мических реформ, могли обменять свои долги иностранным банкам на облигации по рыночным ценам на мировом финансовом рынке.

Выкуп долга - мера менее популярная и используется, например, в таких ситуациях. Некоторые страны-должники имеют значительные объемы золотовалютных резервов или могут достаточно быстро их нарастить за счет стимулирования экспортных отраслей. В то же вре­мя долги этих государств на рынке продаются с большим дисконтом, что свидетельствует о сомнениях инвесторов в платежеспособности заемщика. В такой ситуации можно было бы разрешить заемщику са­мостоятельно выкупить собственные долги на открытом рынке. Это позволило бы на рыночных условиях сократить общий объем госу­дарственного долга без принятия кредиторами каких-либо согласо­ванных решений. Из-за дисконта такая стратегия чем-то похожа на частичное прощение. Однако согласно стандартным условиям пре­доставления займов должник не имеет права на досрочный выкуп своих долгов, по крайней мере, по двум причинам. Во-первых, не со­блюдается принцип главенства кредиторов, т.е. попирается их право на преимущественное получение любых свободных средств должни­ка. Во-вторых, проявляется асимметрия информации из-за психоло­гического риска и неблагоприятного отбора, когда фактически выиг­рыш получают худшие заемщики, долги которых продаются с самым большим дисконтом.

Роль государства в международных финансовых отношениях мно­гогранна, хотя и проявляется в основном в импорте капиталов для развития национальной экономики. Государство в международных финансах отличается от частного сектора, так как ставит перед собой цель не «прибыль любой ценой», а, как правило, удовлетворение об­щественных благ за счет собственных и привлеченных ресурсов. По­этому экспорт капитала и проведение спекулятивных операций отно­сятся преимущественно к прерогативе частных компаний.

115.2. Международные финансовые отношения частных компаний

Участие частных компаний в международных финансовых отноше­ниях обусловлено получением прибыли и диверсификацией инвести­ционного портфеля путем размещения средств на мировых финансо­вых рынках. Привлечением международных финансовых ресурсов за­нимаются компании, оперирующие крупными капиталами: банки, небанковские кредитно-финансовые учреждения и транснациональ­ные корпорации. Цели их деятельности по импорту капитала могут быть различными: от временного улучшения ликвидности до приобретения ресурсов или долгов для получения спекулятивной прибыли от их перепродажи. Экспорт и импорт международных частных капита­лов тесно переплетаются и проявляют себя в следующих формах:

• операции на национальных и мировых финансовых рынках (сделки с ценными бумагами (акциями, облигациями, производными инструментами);

• прямые и портфельные инвестиции в зарубежные страны;

• оффшорная деятельность.

Для частных компаний главными мотивами прямого инвестиро­вания за рубежом являются:

• доступ на новые рынки. При принятии решений о создании предприятия с иностранными инвестициями рассматриваются также возможности выхода на региональные рынки (например, рынок ЕС). Так, значительный приток прямых иностранных инвестиций в Венг­рию не в последнюю очередь объясняется тем, что эта страна - «во­рота» в Центральную Европу;

• предпринимательские цели, прежде всего открытие, сохранение и расширение рынков сбыта продукции и стремление получить более высокий доход на вложенный капитал;

• уровень налоговой нагрузки. Чем выше налоговые ставки, тем сильнее стимулы искать легальные и нелегальные способы уклонить­ся от налогов, в том числе страны с наименьшими ставками налогов;

• доступ посредством предприятия с иностранными инвестициями к современным научным разработкам ученых, прежде всего в области фундаментальных исследований;

• экологические мотивы - выбор страны, где экологические нор­мы ниже, для переноса «грязного» производства с целью избежать больших штрафов.

Специфической международной финансовой сферой выступает оффшорная деятельность. Выделяют следующиепризнаки оффшорных компаний:

• не ведут коммерческую деятельность на территории, где заре­гистрированы, по соображениям защиты собственного предприни­мательства. Это определяющее условие (или требование) предостав­ления компании режима налогового благоприятствования. Любое отступление от этого правила карается штрафом или лишением на­логовых льгот;

• в стране регистрации оффшорная компания для выполнения посреднических функций прибегает к услугам секретарской компа­нии, которая представляет ее интересы в различных инстанциях. На­личие сети секретарской службы и эффективность ее работы - важ­ные факторы успешной деятельности оффшорной компании;

• такие компании обычно не платят налогов или выплачивают их по фиксированной и сниженной процентной ставке. Оффшорная компания имеет статус резидента или освобожденного резидента, не ведущего на данной территории предпринимательской деятельности.

Любая оффшорная компания независимо от места регистрации имеет строго определенную законом структуру. С юридической точ­ки зрения оффшорные компании чаще всего представляют собой ак­ционерные общества закрытого типа. Уставный капитал варьирует от 2 до 50 тыс. долл. Необходимость полной оплаты капитала отсутству­ет и существует понятие «частично выплаченный капитал». На прак­тике это означает, что, приобретя две-три долларовые акции, два-три таких «владельца» могут контролировать оффшорную компанию.

Каждая оффшорная компания должна иметь секретаря, в роли ко­торого выступает специализированная секретарская компания. Мест­ные власти требуют, чтобы у оффшорной компании был секретарь из местных граждан или юридических лиц, реально следящий за теку­щей деятельностью фирмы. В круг обязанностей секретаря входит подготовка документации (кроме бухгалтерской) для местных вла­стей, выполнение всех условий законодательства для обеспечения жизнедеятельности оффшорной компании и контроль за своевре­менной выплатой ежегодных пошлин.

Государства, освобождающие или устанавливающие фиксирован­ную плату при регистрации компании (обычно не выше 1 тыс. долл. в год), называются налоговыми гаванями. Они предоставляют статус оффшор, т.е. определенные налоговые льготы, чтобы извлечь макси­мальную выгоду из совокупности возможностей: географического положения, интеллектуального капитала и т.п. При отсутствии при­родных ресурсов и условий для развития промышленности наиболее эффективным способом оживления деловой активности и привлече­ния иностранного капитала является практика налоговых льгот.

В Европе оффшорными зонами являются остров Мэн, Гибралтар (22 тыс. компаний), острова Гернси, Джерси (Великобритания), Мальта и др.; в Африке - Либерия, Маврикий; в Тихоокеанском бас­сейне - Западное Самоа, остров Фиджи; в Центральной Америке и Карибском бассейне - Панамстро (120 тыс. компаний), Коста-Рика, Виргинские (Британские) острова (20 тыс. компаний), Бермудские острова, острова Тёрке и Кайкос.

В странах с льготным режимом налогообложения (их еще называют центрами оффшорных компаний) также отсутствует валютный кон­троль, но остаются таможенные и налоговые ограничения. Именно в этих странах в последнее время отмечается значительный рост чис­ла оффшорных компаний. Обычно они сохраняют высокую ставку налогов для собственных компаний, которые не могут от них укло­ниться, и льготную - для иностранных инвесторов, чтобы привлечь последних. Эти страны сочетают низкие налоги с сетью договоров об исключении двойного налогообложения. По большей части в данную группу входят государства континентальной Европы - кантон Жене­ва (Швейцария), Люксембург, Нидерланды и др. Очень часто льготы предоставляются компаниям с каким-то определенным видом дея­тельности. Например, в Люксембурге выгодно создавать холдинго­вую компанию-нерезидента.

В третью группу оффшорных юрисдикции входят административ­но-территориальные образования, в которых действует оффшорный режим, хотя сами они являются частью государства, поэтому их можно назвать оффшорными территориями. В основном такие образования ха­рактерны для стран, имеющих федеральное устройство. К оффшор­ным территориям можно отнести штаты Делавэр, Вайоминг, Невада в США; Калмыкию, эколого-экономический район «Алтай» в России и др. Для подобных оффшорных юрисдикции характерно то, что они могут выполнять функции налоговой гавани в случае ведения между­народного бизнеса и в то же время позволяют осуществлять оффшор­ные финансово-хозяйственные операции, не выходя за национальные границы одной страны. Действительно, для федераций характерны три уровня налогообложения: федеральный, региональный и мест­ный. Как правило, налоговые льготы предоставляются предприяти­ям, которые зарегистрированы на оффшорной территории, но ведут деятельность и получают доход за ее пределами.