7. Заемный капитал корпораций.

Состав заемного капитала, его преимущества и недостатки как источника финансирования. Политика привлечения банковского кредита. Формирование заемного капитала в форме облигационного займа, коммерческого кредита. Показатели финансовой устойчивости корпорации.

Заемный капитал - это часть капитала предприятия, сформированного за счет заемных источников финансирования.

В состав заемного капитала корпорации входят:

1) краткосрочные кредиты и займы;

2) долгосрочные кредиты и займы;

3) кредиторская задолженность (в форме привлеченных средств).

Краткосрочные кредиты и займы служат источником покрытия оборотных активов. Предоплата рассматривается как беспроцентный кредит поставщикам, который часто становится причиной неплатежей в хозяйстве. Западные корпорации редко применяют данный вид оплаты товаров (услуг).

Задолженность компании-заемщика заимодавцу по полученным кредитам и займам в бухгалтерском учете разделяют на краткосрочную и долгосрочную. Задолженность может быть срочной и просроченной.

Краткосрочной считают задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой согласно условиям договора не превышает 12 месяцев.

К долгосрочной относят задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой по условиям договора превышает 12 месяцев.

Срочной считают задолженность по полученным займам и кредитам, срок погашения которой по условиям договора не наступил или продлен (пролонгирован) в установленном порядке.

Просроченной считают задолженность по полученным займам и кредитам, договорный срок погашения долга по которым истек

Преимущества и недостатки свойственны как собственному, так и заемному капиталу

	Собственный капитал	Заемный капитал
Преимущества	Простота привлечения. Легкость реинвестирования в производство. Снижения риска банкротства. Повышение финансовой устойчивости.	Широкие возможности привлечения. Рост финансового потенциала для расширения производства. Относительно низкая стоимость (не облагается налогом на прибыль)
Недостатки	Ограниченность объема. Высокая стоимость по сравнению с заемными источниками. Упущенная возможность прироста прибыли от привлечения в оборот заемного капитала	Опасные финансовые риски (рост риска пропорционален росту удельного веса заемных средств). Активы, сформированные за счет заемных средств, дают меньшую норму прибыли (за счет их платности). Зависимость стоимости от конъюнктуры финансового рынка. Обязательность залога (в большинстве случаев).

Политика привлечения банковского кредита представляет собой часть общей политики привлечения заемных средств, кон­кретизирующей условия привлечения, использования и обслужи­вания банковского кредита.

Политика привлечения банковского кредита включает в себя следующие основные этапы (шаги):

1. Определение целей использования привлекаемого банковского кредита.

2. Оценку соотношения между краткосрочным и долгосрочным кредитом (с учетом альтернативных форм привлечения заемного капитала: коммерческих кредитов, небанковских займов и др.).

3. Изучение и оценку коммерческих банков - потенциальных кредиторов заемщика. Такую оценку проводят по привлекательности кредитной политики банка для заемщика.

4. Сопоставление условий возможного привлечения отдельных видов кредитов у разных банков.

Для решения вопроса о выборе банка-кредитора необходимо учитывать следующие факторы:

• общую характеристику банка: состав учредителей, организационно-правовую форму, цели и политику банка на рынке ссудного капитала, контингент его клиентов и др.;

• результаты деятельности банка за последний год: размер собственного капитала, позиции на финансовом рынке, финансовую устойчивость и др.;

• качество и разнообразие оказываемых банком услуг.

Для заемщика имеют значение и такие параметры, как:

• быстрота совершения расчетных операций;

• возможность получения недорогих кредитов;

• минимизация затрат на открытие расчетных, валютных и специальных счетов и качество их обслуживания;

• возможность выгодного вложения своего капитала и пр.

Даже небольшой перечень ситуаций характеризует многообразие возможных вариантов выбора банка для обслуживания. Получить представление о надежности и финансовой устойчивости банка можно из публикуемой им отчетности за ряд периодов (лет) и сравнения приведенных в ней показателей с другими кредитными организациями.

Формирование заемного капитала в форме облигационных займов, оценка стоимости его привлечения

Одной из форм привлечения долгосрочного заемного капитала является размещение облигационных займов. Акционерное общество вправе размещать облигации по Решению Совета директоров (Наблюдательного совета), если иной порядок не определен его уставом. Размещение обществом

облигаций, конвертируемых в акции, и других эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в акции, осуществляют по решению общего собрания акционеров или по решению Совета директоров (Наблюдательного совета), если в соответствии с уставом ему принадлежит право принятия решения о размещении облигаций, конвертируемых в акции.

Облигация удостоверяет право владельца требовать ее погашения (выплату номинальной стоимости и процентов или номинальной стоимости по дисконтной облигации) в установленный срок.

Выделяют следующие основные этапы эмиссии облигаций, размещаемых путем подписки:

1) принятие и утверждение эмитентом решения о выпуске облигаций;

2) подготовку проспекта эмиссии;

3) государственную регистрацию выпуска облигаций и проспекта эмиссии;

4) изготовление сертификата облигаций;

5) раскрытие информации о регистрации проспекта эмиссии;

6) подписка на облигации;

7) регистрацию отчета об итогах выпуска облигаций;

8) раскрытие информации, которая включена в отчет об итогах выпуска облигаций.

Ключевым этапом является разработка проспекта эмиссии, а на последующих этапах происходит реализация всех положений, представленных в данном документе.

Наиболее сложной проблемой является выбор оптимального варианта эмиссии облигаций, отвечающих по своим инвестиционным качествам интересам эмитента потенциальных вкладчиков (инвесторов).

Номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размера уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для цели их размещения. Общество может выпускать облигации с единовременным сроком погашения или облигации со сроком погашения по сериям в определенные сроки. Погашение облигаций осуществляют в денежной форме или иным имуществом в соответствии с решением об их размещении.

Облигации могут быть именными или на предъявителя. При размещении именных облигаций общество обязано вести реестр их владельцев. Общество вправе предусмотреть возможность досрочного погашения облигаций по желанию их владельцев.

Общество не может размещать облигации, конвертируемые в его акции, если количество объявленных акций определенных категорий и типов ниже количества акций этих категорий и типов, право на приобретение которых предоставляют подобные ценные бумаги (облигации).

Корпоративная облигация как финансовый инструмент позволяет.

• аккумулировать и перераспределять капитал в денежной форме между различными отраслями хозяйства;

• обеспечивать получение инвесторами процентного дохода в заранее установленной форме и возврат основной суммы долга;

• предоставлять инвесторам дополнительные права и гарантии (например, первоочередность при получении процентного дохода, обеспеченность облигационного займа имуществом эмитента и др.).

Вместе с тем облигация - это рисковое долговое обязательство, требующее проведения взвешенной инвестиционной политики со стороны эмитента.

При начислении дохода по облигациям в форме процентов эмитент указывает кредиторскую задолженность по проданным заемным обязательствам с учетом причитающегося к оплате на конец отчетного периода процента по ним. Начисление причитающегося дохода (процентов или дисконта) по размещенным облигациям эмитент отражает в составе операционных расходов в тех отчетных периодах, к которым относятся данные начисления

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций, оценивают на основе ставки купонного процента, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигацию продают на иных условиях, базой оценки выступает сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.

Привлечение заемного капитала путем выпуска облигаций обеспечивает акционерному обществу следующие преимущества:

1. Эмиссия облигаций не приводит к утрате контроля над управлением обществом (как в случае с выпуском акций).

2. Облигации могут быть эмитированы при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечены имуществом общества и имеют приоритет в выплате процентов (за счет прибыли до налогообложения).

Под финансовой устойчивостью понимается такое состояние финансовых ресурсов, при котором предприятие имеет возможность, свободно маневрируя своими денежными средствами, обеспечивать бесперебойный процесс производства и реализации продукции, а также расширения и модернизации производства. Финансово устойчивым можно считать такой хозяйствующий субъект, который имеет достаточные для формирования активов собственный капитал и собственные оборотные средства, не допускает излишней дебиторской и кредиторской задолженности, расплачивается по своим долгам в установленные сроки и обеспечивает покрытие всех затрат за счет полученных доходов. Отправной точкой в анализе финансовой устойчивости является анализ динамики, состава и размещения активов предприятия и источников их формирования. В оперативном порядке финансовую устойчивость хозяйствующего субъекта можно оценить с помощью системы показателей, характеризующих: 1) соотношение между собственными и заемными средствами; 2) состояние оборотных средств; 3) состояние основных средств. В состав первой группы показателей входят: - показатель удельного веса общей суммы собственного капитала в итоге всех средств, авансированных предприятию, получивший название коэффициента автономии:

Кавт = СК : В ,

где СК - собственный капитал, тг.; В – валюта баланса, тг. Для коэффициента автономии желательно, чтобы он превышал по своей величине 0,5. Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости и снижении риска финансовых затруднений и наоборот; - коэффициент финансовой зависимости (Кз) является обратным коэффициенту автономии и рассчитывается по формуле

Кз = (СК + ОБ) : СК;

- коэффициент соотношения заемных и собственных средств (квота собственника), являющийся производным от коэффициента автономии. Он определяется как отношение всего привлеченного капитала к собственному капиталу

Кз.с. = ОБ : СК ,

где ОБ – обязательства. Он показывает степень превышения собственными средствами заемных. Чем больше коэффициент превышает единицу, тем больше зависимость предприятия от заемных средств. Для характеристики показателей второй группы, характеризующих состояние оборотных средств, применяются следующие показатели: - коэффициент обеспеченности товарно-материальных запасов собственными оборотными средствами:

Ко.м.з. = СОС : ТМЗ,

где СОС – собственные оборотные средства; ТМЗ – запасы. Этот показатель характеризует то, в какой мере материальные запасы покрыты собственными источниками и не нуждаются в привлечении заемных средств; - коэффициент маневренности собственных оборотных средств: Км.с.о.с. = СОС : СК.

Коэффициент маневренности показывает, какая часть собственного капитала находится в мобильной форме, позволяющей использовать его для формирования оборотных средств, т.е. свободно маневрируя им. Обеспечение текущих активов собственным капиталом является гарантией устойчивости финансового состояния при неустойчивой кредитной политике. Высокие значения коэффициента маневренности положительно характеризуют финансовое состояние. Некоторые авторы считают оптимальным значение этого показателя, равное 0,5, а для показателя обеспеченности собственными оборотными средствами материальных запасов предлагается критерий на уровне не ниже 0,6 . Коэффициент маневренности собственных оборотных средств зависит от характера деятельности предприятия: в фондоемких производствах его нормальный уровень должен быть ниже, чем в материалоемких;

- коэффициент маневренности функционального капитала (Км.ф.к.), представляющий собой долю товарно-материальных запасов в функциональном капитале. Функциональный капитал - это разность между текущими активами и краткосрочными обязательствами. Он также называется термином «собственные текущие активы».

Км.ф.к. = ТМЗ : (КА - КО),

где КА - текущие активы; КО - текущие обязательства. Его значение должно быть больше 1. Третья группа коэффициентов представлена показателями, характеризующими состояние основных средств. К ним относятся: - индекс постоянного актива – коэффициент, характеризующий долю внеоборотных активов в источниках собственных средств:

Кп.а. = ДА : СК,

где ДА – долгосрочные активы. Желательно, чтобы это соотношение не превышало 0,5; - коэффициент реальной стоимости имущества (стоимость производственного потенциала). Он определяет, какую долю в стоимости имущества составляют средства труда и предметы труда. Данный коэффициент частным от деления суммарной величины реальных активов на валюту баланса: Кр.с.и. = РА : В,

где РА - реальные активы (основные средства по остаточной стоимости, производственные запасы и незавершенное производство). С помощью этого коэффициента оценивают уровень производственного потенциала предприятия, обеспеченность производственного процесса средствами производства, что представляется особенно важным для установления договорных отношений с новыми партнерами – поставщиками или покупателями. Нормальным считается ограничение, когда реальная стоимость имущества составляет более 0,5 от общей стоимости активов; - коэффициент накопления амортизации. Он равен отношению суммы износа по внеоборотным активам (И) к сумме первоначальных стоимостей соответственно основных средств и нематериальных активов (Сперв.): Кн.а. = И : С перв.

Абсолютная величина этого показателя совсем не означает, что предприятие очень устарело. Значительная величина этой доли от первоначальной стоимости (более 25%) либо свидетельствует о том, что оборудование, здания и сооружения компании сильно изношены и требуют обновления, либо является результатом проводимой предприятием политики ускоренной амортизации; - коэффициент соотношения текущих активов и недвижимости (Кт.а.н.). Он определяется как частное от деления стоимости текущих активов на стоимость долгосрочных активов:

Кт.а.н. = КА : ДА.

Признаком финансовой стабильности является выполнение условия: коэффициент соотношения текущих активов и недвижимости больше коэффициента отношения заемных средств к собственному капиталу.