Мини-ситуация 5

Финансовая компания предполагает разработку и продвижение на рынок инвестиционного продукта, основанного на применении опционных контрактов, в частности, опционных стрэддлов, поэтому руководитель компании поручает Вам, как финансовому аналитику, используя данные о цене исполнения, ожидаемой доходности государственных облигаций и числе лет действия опционов (табл. 1), а также данные о возможных рыночных ценах на акцию (табл. 2), наконец, полученные при рассмотрении мини-ситуации 4 данные о внутренней стоимости и максимально возможной премии по каждому опциону:

1. Определить внутреннюю и компаундированную стоимости опционного стрэддла, сравнить их с максимально возможной премией по опционам.

2. Составить таблицу платежей по «длинному» и «короткому» опционным стрэддлам.

3. Представить результаты п. 1 в виде таблице, а также для наглядности разработать графическое решение п. 2.

4. Объяснить целесообразность создания «длинного» и «короткого» опционных стрэддлов, а также сущность и назначение компаундированной стоимости опционного стрэддла.

Таблица 3

Возможные рыночные цены на акцию, руб.

3-й вариант

0,58

22,79

45

67,21

89,42

Внутренняя стоимость опционного стрэддла вычисляется на основе формулы (13), а компаундированную стоимость опционного стрэддла – на основе формулы (14):

	(13)
	(14)
где PVj,str – внутренняя стоимость опционного стрэддла на акцию j; FVj,str – компаундированная стоимость опционного стрэддла на акцию j.

С помощью формулы (13), а также на основе данных табл. 2 определяем внутреннюю стоимость опционного стрэддла и заносим результат в табл. 4:

В соответствии с данными табл. 2 максимально возможная премия при исполнении любого из опционов составит 25 руб., т.е. внутренней стоимости опционного стрэддла (22,21 руб.) может не хватить на выплату максимально возможной премии. Таким образом, денежные средства, полученные эмитентом опционного стрэддла от его продажи, следует инвестировать на период времени, равный числу лет действия опционов, как минимум, под ставку нормализованной ожидаемой доходности по государственным облигациям.

С помощью формулы (14), а также на основе данных табл. 1 об ожидаемой доходности государственных облигаций, кроме того, числе лет действия опционов определяем компаундированную стоимость опционного стрэддла и заносим результат в табл. 4:

Таблица 4

Количественные характеристики опционного стрэддла

Показатель	Значение
Внутренняя стоимость опционного стрэддла на акцию j, руб.	22,21
Максимально возможная премия при исполнении put-опциона на акцию j, руб.	25
Максимально возможная премия при исполнении call-опциона на акцию j, руб.	25
Компаундированная стоимость опционного стрэддла на акцию j, руб.	25

Компаундированной стоимости опционного стрэддла после его обращения в денежные средства достаточно для выплаты максимально возможной премии при исполнении любого из опционов.

Воспользуемся исходными данными табл. 4, а также данными табл. 1 о цене исполнения опционов и составим графики движения денежных средств по опционным стрэддлам.

Таблица 5

Платежи по опционным стрэддлам

Возможные рыночные цены на акцию, руб.	Платежи по длинному опционному стрэддлу (график держателя), руб.	Платежи по короткому опционному стрэддлу (график эмитента), руб.
0,58	-22,21+(45-0,58)=22,21	22,21-(45-0,58)=- 22,21
22,79	-22,21+(45-22,79)=0	22,21-(45-22,79)=0
45	22,21	22,21
67,21	-22,21+(67,21-45)=0	22,21-(67,21-45)=0
89,42	-22,21+(89,42-45)= 22,21	22,21-(89,42-45)=- 22,21

Перенесем данные табл. 5 на рис. 1 и получим графическое представление о движении денежных средств по опционным стрэддлам.

Вывод:

Короткий опционный стрэддл, который предполагает одновременную продажу call-опциона и put-опциона на один и тот же финансовый актив с единой ценой исполнения и единым периодом времени до истечения. Опционный стрэддл должен быть продан, если его потенциальный эмитент уверен, что будущая рыночная цена оговоренного финансового актива сформируется в пределах ожидаемого ценового минимума и максимума (Pj,min=20р.…Pj,max=70р.). Если потенциальный эмитент опционного стрэддла окажется прав, т.е. ожидания реализуются, то его эмитент получит ограниченную величину прибыли, что означает для потенциального держателя опционного стрэддла получение соответствующего ограниченного по величине убытка.

Длинный опционный стрэддл, который предполагает одновременную покупку call-опциона и put-опциона на один и тот же финансовый актив с единой ценой исполнения и единым периодом времени до истечения. Опционный стрэддл должен быть куплен, если его потенциальный держатель уверен, что будущая рыночная цена оговоренного финансового актива сформируется за вероятными (назовем их внутренними) пределами (Pj,exe=45р. ± PVj,str=22,21р.). Если потенциальный держатель опционного стрэддла окажется прав, т.е. ожидания реализуются, то его держатель может получить ограниченную величину прибыли, при условии, что будущая рыночная цена оговоренного финансового актива окажется меньше ожидаемого ценового минимума. Однако существует возможность для получения потенциально неограниченной прибыли, конечно, при условии, если будущая рыночная цена оговоренного финансового актива окажется больше ожидаемого ценового максимума. Для потенциального эмитента опционного стрэддла это означает получение соответствующего убытка.