2. Прикладные аспекты оценки эффективности и риска реальных инвестиций, проблемы сравнения и выбора инвестиционных проектов в условиях ограниченного бюджета финансовых ресурсов. Мини-ситуация 21

Совет директоров предприятия планирует осуществить один из двух взаимоисключающих инвестиционных проектов и поручает Вам, как руководителю финансового отдела, на основе имеющихся прогнозных данных о денежных потоках и средневзвешенной стоимости привлечения капитала (табл. 6):

1. Сравнить инвестиционные проекты на основе показателя внутренней нормы прибыли.

2. Представить результаты п. 1 в виде таблицы.

3. Обосновать рекомендации о выборе наиболее предпочтительного для осуществления инвестиционного проекта.

Таблица 6

Характеристики инвестиционных проектов f, w

Вариант	t	CIFf,t-COFf,t, тыс. р.	CIFw,t-COFw,t, тыс. р.
3	1	-500	-1000
	2	800	1520
	Средневзвешенная стоимость привлечения капитала	0,35

Для вычисления внутренней нормы прибыли инвестиционных проектов следует воспользоваться формулой (16), но для их сравнения необходимо вычислить внутреннюю норму прибыли из разности денежных потоков, для чего применяется формула (15) и матрица (17):

	(15)
	(16)
	(17)
где IRRw-f – внутренняя норма прибыли из разности денежных потоков двух инвестиционных проектов.

Итак, с помощью формулы (16) вычислим внутреннюю норму прибыли каждого инвестиционного проекта и заносим полученные результаты в табл. 7:

–по инвестиционному проекту f;

–по инвестиционному проекту w.

Теперь воспользуемся формулой (15) и вычислим внутреннюю норму прибыли из разности денежных потоков, после чего заносим полученный результат в табл. 7:

Таблица 7

Сравнение инвестиционных проектов f, w

Показатель	Значение
Средневзвешенная стоимость привлечения капитала	0,4
Внутренняя норма прибыли инвестиционного проекта f	0,6
Внутренняя норма прибыли инвестиционного проекта w	0,52
Внутренняя норма прибыли из разности денежных потоков	0,44

Вывод:

Имеет место неравенство, как в 1-м случае матрицы (17), и, следовательно, более эффективным, предпочтительным будет инвестиционный проект w (с меньшим значением внутренней нормой прибыли).

3. Прикладные аспекты и проблемы прогнозирования основных финансовых показателей деятельности предприятия Мини-ситуация 34

Руководитель акционерного общества поручает Вам, как финансовому директору, на основе имеющегося финансового отчета и выявленного отделом прогнозирования коэффициента динамики выручки от реализации продукции (табл. 8):

1. Составить прогноз баланса на конец следующего года на основе метода пропорциональной зависимости.

2. Определить потребность в дополнительных источниках финансирования.

3. Представить результаты п.п. 1, 2 в виде таблицы.

4. Обосновать выбор дополнительных источников финансирования и объяснить последствия, если дополнительные источники не будут привлечены.

Таблица 8

Финансовый отчет акционерного общества, тыс. р.

№ п/п	Показатель	Вариант
		1	2	3	4
Отчет о прибылях и убытках
A	Выручка от реализации продукции	1400	2600	1600	2800
B	Затраты на производство и реализацию продукции	1100	2100	1200	2200
C	Финансовый результат
D	Расходы, относимые на финансовый результат	100	150	200	250
E	Налогооблагаемая прибыль
F	Ставка налога на прибыль	0,2
G	Сумма налога на прибыль
H	Чистая прибыль
I	Сумма дивидендных выплат	33	44	23	34
Баланс
J	Внеоборотные активы	3300	2700	1200	4600
K	Оборотные активы	700	300	800	1400
L	Итого актив
M	Уставный капитал	215	125	210	320
N	Резервный капитал	43	25	42	64
O	Нераспределенная прибыль прошлых лет	2965	1764	561	4120
P	Нераспределенная прибыль отчетного года
Q	Долгосрочные обязательства	300	450	500	650
R	Краткосрочные обязательства	350	400	550	600
S	Итого пассив
T	Коэффициент динамики выручки от реализации продукции	2,3	2,2	2,4	2,5

Таблица 9

Финансовый отчет акционерного общества, тыс. р.

№ п/п	Показатель	Формула	Результат
Отчет о прибылях и убытках
A	Выручка от реализации продукции		1600
B	Затраты на производство и реализацию продукции		1200
C	Финансовый результат	C=A-B	1600-1200=400
D	Расходы, относимые на финансовый результат		200
E	Налогооблагаемая прибыль	E=C-D	400-200=200
F	Ставка налога на прибыль		0,2
G	Сумма налога на прибыль	G=E·F	200·0,2=40
H	Чистая прибыль	H=E-G	200-40=160
I	Сумма дивидендных выплат		23
Баланс
J	Внеоборотные активы		1200
K	Оборотные активы		800
L	Итого актив	L=J+K	1200+800=2000
M	Уставный капитал		210
N	Резервный капитал		42
O	Нераспределенная прибыль прошлых лет		561
P	Нераспределенная прибыль отчетного года	P=H-I	160-23=137
Q	Долгосрочные обязательства		500
R	Краткосрочные обязательства		550
S	Итого пассив	S=M+N+O+ +P+Q+R	210+42+561+ +137+500+550= =2000
T	Коэффициент динамики выручки от реализации продукции		2,4

Для прогнозирования состояния баланса можно использовать метод пропорциональной зависимости финансовых показателей от коэффициента динамики выручки (табл. 10). Причем величина будущей выручки от реализации продукции не влияет на уставный и резервный капитал, а также на нераспределенную прибыль прошлых лет, т.к. эти показатели относятся к разным периодам времени.

Таблица 10

Прогнозируемый финансовый отчет акционерного общества, тыс. р.

№ п/п	Показатель	Формула	Результат
Отчет о прибылях и убытках
A’	Выручка от реализации продукции	A’=A·T	1600·2,4=3840
B’	Затраты на производство и реализацию продукции	B’=B·T	1200·2,4=2880
C’	Финансовый результат	C’=A’-B’	3840-2880=960
D’	Расходы, относимые на финансовый результат	D’=D·T	200·2,4=480
E’	Налогооблагаемая прибыль	E’=C’-D’	960-480=480
G’	Сумма налога на прибыль	G’=E’·F	480·0,2=96
H’	Чистая прибыль	H’=E’-G’	480-96=384
I’	Сумма дивидендных выплат	I’=I·T	23·2,4=55,2
Баланс
J’	Внеоборотные активы	J’=J·T	1200·2,4=2880
K’	Оборотные активы	K’=K·T	800·2,4=1920
L’	Итого актив	L’=K’+J’	2880+1920=4800
M’	Уставный капитал	M’=M	210
N’	Резервный капитал	N’=N	42
O’	Нераспределенная прибыль прошлых лет	O’=O+P	561+137=698
P’	Нераспределенная прибыль отчетного года	P’=H’-I’	384-55,2=328,8
Q’	Долгосрочные обязательства	Q’=Q·T	500·2,4=1200
R’	Краткосрочные обязательства	R’=R·T	550·2,4=1320
S’	Итого пассив	S’=M’+N’+O’+ +P’+Q’+R’	210+42+698+328,8+ +1200+1320= =3798,8
U	Нехватка источников финансирования	U=L’-S’	4800-3798,8=1001,2

Вывод: Наиболее распространенным видом заемных средств являются банковские кредиты в денежной форме, однако существуют и другие источники средств и активов для ведения бизнеса.

Так, выделяют следующие источники заемных средств:

• кредиты, предоставленные банками и другими финансовыми учреждениями;

• средства, предоставленные поставщиками компании (коммерческие кредиты);

• средства, предоставленные покупателями продукции (авансовые платежи);

• средства от выпуска облигаций и других неакционных ценных бумаг.

Кроме денежной формы, займы могут поступать и в виде оборудования, имущества, товаров и сырья.

Так, можно выделить следующие формы заемных средств:

• денежная форма в национальной или иностранной валюте; товарная форма в виде поставок с отсрочкой платежа;

• лизинговая форма в виде предоставления в аренду оборудования;

• иные формы в виде предоставления с отсрочкой платежа различных нематериальных активов.

Если требуется сохранить стабильным соотношение собственного и заемного капитала, то решением может быть выпуск акций.

В случае если дополнительные источники финансирования не будут привлечены, не удастся создать прогнозируемый объем активов, что приведет к невозможности получения прогнозируемого объема выручки от реализации.