umk_econom_yprav_predp_rinok_zennih_bumag / Учебные пособия / УП Рынок ценных бумаг - 2009

11

Исходя из ТУП, можно рассчитать действительную стоимость ак-

ции (ДСА):
ДСА =	Д	о × (1 + р)	(16)
			,
		ТУП - р

где До – сумма дивидендов за прошлый год, руб.; ТУП – требуемый уровень прибыльности, %; Р – предлагаемый рост дивидендов в будущем, %.

Если ДСА > Ка, то акции нужно покупать. Если ДСА < Ка, то акции нужно продавать.

Пример. Номинал акции АО «Дюна» – 1 000 руб. Текущая курсовая стоимость равна 950 рублей. Дивиденды за прошлый год составили 120 руб. на одну акцию. Безопасный уровень прибыльности по государственным облигациям 13 % годовых. В будущем ожидается рост дивидендов на уровне 8 % в год. Показатель «β» оценивается в 0,8. Общерыночный средний уровень прибыльности оценивается в 22 %. Целесообразна ли покупка данной акции?

ТУП = 13 + 0,8(22 -13) = 19,2 (%)

ДСА = 120 ´ (1+ 0,08) = 129,6 = 1157,14 (руб.) 0,192 - 0,08 0,112

1157,14 ³ 950, покупка целесообразна.

Задача 1. Номинальная стоимость обыкновенной голосующей акции – 1 000 руб., текущая рыночная цена – 870 руб., дивиденды выплачиваются в размере 68 руб. на каждую акцию. Определите доходность данной акции.

Задача 2. Определите доходность пакета акций из 55 шт., приобретенного за 2 750 руб., если дивиденды выплачиваются в размере 7,5 руб. на каждую акцию.

Задача 3. Владелец кумулятивной привилегированной акции, дивиденды по которой составляют 11 % годовых, а номинальная стоимость – 1 000 руб., получил в прошлом году 8 % годовых. Определите сумму дивиденда, которую получит держатель такой акции в этом году.

Задача 4. Что выгоднее гражданину Российской Федерации (с учетом действующей системы налогообложения): инвестировать 50 тыс. руб. на срочный вклад в банке сроком на год с выплатой 10 % годовых или купить привилегированную акцию того же банка с фиксированным размером дивиденда 11,8 % годовых.

12

Задача 5. Инвестор приобрел за 800 руб. привилегированную акцию АО номинальной стоимостью 1 000 руб. с фиксированным размером дивиденда 30 % годовых. В настоящее время курсовая стоимость акции 1 100 руб. Инвестор предполагает продать акцию через 2 года. Определите текущий годовой доход по данной акции (без учета налогов).

Задача 6. Может ли снижаться текущая доходность привилегированной акции, дивиденд по которой носит фиксированный характер?

Задача 7. Рассчитайте курс акции и ее рыночную стоимость. Номинальная цена акции – 100 руб., дивиденд – 100 %, ссудный процент –

24 %.

Задача 8. Величина оплаченного уставного капитала ОАО «Сибирьнефтегаз» соответствует требованиям закона «Об акционерных обществах». В структуре уставного капитала находится максимально возможное количество привилегированных и 30 000 обыкновенных акций. Фиксированная ставка дивиденда по привилегированным акциям составляет 7 %. За отчетный период предприятие получило чистой прибыли 100 000 руб., из которых 40 % было направлено на развитие производства. Рыночная ставка процента составляет 18 %.

Определите курсовую стоимость обыкновенных акций данного акционерного общества, считая, что величина дивидендов в будущем не будет изменяться.

Задача 9. К моменту объявления выплаты дивидендов акционер уплатил 75 % стоимости акции; объявленный дивиденд составил 300 руб. на одну акцию. Определите размер дивиденда, причитающегося инвестору.

Задача 10. Сколько дополнительных акций получит акционер, владеющий 400 акциями, если акционерное общество объявило о дроблении акций в пропорции 3:2?

Задача 11. Рассчитайте балансовую стоимость акции АО закрытого типа. Сумма активов акционерного общества – 5 689 тыс. руб. Сумма долгов – 1 105 тыс. руб. Количество оплаченных акций – 2 400 шт.

Задача 12. Рассчитайте размер дивиденда по обыкновенным акциям. Прибыль АО, направляемая на выплату дивидендов, составляет 2 000 тыс. руб. Общая сумма акций – 4 500 тыс. руб., в т. ч. привилегированных акций – 500 тыс. руб. с фиксированным размером дивиденда

50 %.

13

Задача 13. Рассчитайте размер дивидендов по акциям при условии, что прибыль акционерного общества, направляемая на выплату дивидендов, составляет 3 000 тыс. руб. Общая сумма акций – 4 500 тыс. руб., в т. ч. привилегированных акций – 600 тыс. руб. с фиксированным размером дивиденда 50 % к их номинальной цене.

Задача 14. Акционерное общество зарегистрировало эмиссию 10 000 обыкновенных акций, из которых 9 000 было продано акционерам, а 1 000 остались непроданными. Через некоторое время еще 500 акций было выкуплено обществом у акционеров. По окончании отчетного года собранием акционеров принято решение о распределении в качестве дивидендов 2 млн руб. их прибыли. На какое количество акций следует разделить 2 млн руб., чтобы определить сумму дивиденда на одну акцию?

Задача 15. На основании данных финансового отчета и сводного баланса корпорации произведите расчет уровня эффективности использования акционерного капитала при условии, что эффект от использования акционерного капитала должен превышать 30 %. Определите сумму дивидендов в расчете на одну акцию отдельно по привилегированным акциям исходя из ставки 20 % годовых, а также структуру капитализации акционерной собственности. Сделайте выводы о целесообразности инвестиций в ценные бумаги компании.

Выдержки из сводного баланса АО, тыс. руб.

	Показатели	Сумма
1.	Прибыль до вычета налогов	545 880
2.	Налог на прибыль	131 001
3.	Чистая прибыль	414 879
4.	Долгосрочные обязательства (облигации)	170 520
5.	Акционерный капитал
5.1. Привилегированные акции (номинальной стоимостью 100 руб.)		80 000
5.2. Обыкновенные акции (номинальной стоимостью 100 руб.)		550 000
5.3. Нераспределенная прибыль		148 100
Итого сумма акционерного капитала		778 100
6.	Сумма объявленных дивидендов	208 472
7.	Количество выпущенных акций, шт.	630 000

Задача 16. На основании данных финансового отчета и показателей баланса проанализируйте динамику результатов хозяйственной деятельности торгово-промышленной корпорации.

Фиксированная ставка дохода по привилегированным акциям – 25 % годовых. Дивиденды объявлялись каждый год в размере 80 % от

14

суммы чистой прибыли корпорации. Определите тенденции повышения (снижения) эффективности ее работы и целесообразность инвестиций в финансовые активы данного АО.

Выдержки из сводного баланса и финансового отчета АО за 2006-2008 гг., тыс. руб.

Показатели		Годы
	2006	2007	2008
Объем реализованной продукции	684 122	646 500	621 820
Себестоимость реализованной продукции	242 300	218 770	215 000
Прибыль от реализации продукции	441 822	427 730	406 820
Чистая прибыль	335 785	325 075	309 183
Основные средства	754 860	754 000	751 500
Оборотные средства	865 775	882 300	880 450
Акционерный капитал всего, в т. ч.	6 000	6 000	6 000
Привилегированные акции	500	500	500
Обыкновенные акции	55 000	55 000	55 000
Нераспределенная прибыль	376 500	431 520	378 520
Долгосрочные обязательства	310 635	290 430	324 800
Краткосрочные обязательства	333 500	314 350	328 630
Выпущено облигаций номиналом 1 000 руб.,	310 635	290 430	324 800
шт.
Выпущено привилегированных акций номи-	5 000	-	-
налом 100 руб., шт.
Выпущено обыкновенных акций номиналом	55 000	-	-
100 руб., шт.

Задача 17. В соответствии с действующим законодательством заполните таблицу, характеризующую основные виды акционерных обществ в России:

Наименование показателя	ОАО ЗАО АО работников
	(народных
	предприятий)

Уставный капитал

Численность, чел.

Виды выпускаемых акций

Номинальная стоимость одной акции, руб.

Разрешенное количество акций на руках у одного акционера

Формы изменения величины УК

Задача 18. Акционерное общество «Три медведя» сформировало свой уставный капитал из 110 000 акций: 100 000 шт. обыкновенных номиналом 100 руб. и 10 000 штук привилегированных номиналом 1

15

000 рублей с фиксированной ставкой дивиденда 8 %. Чистая прибыль по итогам года составила 1 000 000 руб., из которых 10 было направлено на развитие производства. Рассчитайте массу и ставку дивиденда, приходящуюся на одну обыкновенную акцию.

Задача 19. Уставный капитал акционерного общества «Друг» состоит из 75 обыкновенных и 25 привилегированных акций номиналом 100 000 рублей. Дивиденд по привилегированным акциям установлен регулируемым: рыночная процентная ставка минус три процентных пункта. Из чистой прибыли за отчетный период в размере 4 млн руб., 50 % отправлено в специальные фонды. Рыночная ставка процента составляет 16 %.

Требуется определить размер дивиденда, курсовую и максимально возможную эмиссионную цену обыкновенной акции.

Задача 20. Оплаченный уставный капитал акционерного общества 1 млн руб., а объявленный – 2,5 млн руб. Общество принимает решение об увеличении уставного капитала за счет дополнительного выпуска акций. Определите максимально возможный номинал дополнительного выпуска.

Задача 21. Акционерное общество с уставным капиталом 100 000 руб. принимает решение о дополнительном размещении акций в количестве 5 000 шт. Акции размещаются по 250 руб. при номинале 100 руб. 15 % выпуска было выкуплено акционерами по льготной цене (ниже цены размещения на 5 %). По итогам размещения оказалось, что 5 % акций не было реализовано (числятся на балансе). Определите величину привлеченных путем выпуска акций средств, величину уставного капитала и эмиссионный доход эмитента.

Задача 22. Акционерным обществом АО КрАЗ выпущены следующие виды ценных бумаг:

Вид бумаги	Номинал, руб.	Количество, шт.
Обыкновенные акции	100	7 500
Привилегированные	100	2 500
акции
Облигации	1 000	1 000

Облигации размещены с дисконтом 80 %. Обществом также были привлечены кредиты на сумму 800 000 руб. АО признано банкротом и

16

ликвидируется как неплатежеспособное. В ходе процедуры банкротства было реализовано имущество предприятия, составившее конкурсную массу, на сумму 3 млн руб. Определите сумму, которую получат акционеры, владельцы обыкновенных акций.

Задача 23. АО выпущены и размещены следующие виды акций:

Вид акции	Номинал	Количество
Обыкновенные	100	100 000
Привилегированные классические	100	10 000
Привилегированные кумулятивные	100	500

Дивиденд по привилегированным акциям установлен в размере 6 % по классическим, 8 % – по привилегированным кумулятивным. За последние два года дивиденды не выплачивались по решению общего собрания акционеров. В отчетном году чистая прибыль составила 3 000 000 руб. Рассчитайте показатель «доход на акцию» (EPS).

Задача 24. Акции АО «Пикра» в количестве 15 000 шт. реализуются на рынке по рыночной цене 350 руб. Чистая прибыль общества за отчетный период составила 3 000 000 руб. Рассчитайте показатель дохода на акцию и коэффициент Р/Е.

Задача 25. По приведенным ниже данным проанализируйте покрытие дивидендов по обыкновенным акциям, используя известные вам показатели.

Показатель		Годы
	2006		2007
Чистая прибыль, тыс. руб.	25 678		27 354
Дивиденды по привилегированным акциям, тыс. руб.	2 450		3 250
Объявленные дивиденды по обыкновенным акциям, тыс.	2 880		4 150
руб.
Количество обыкновенных акций, шт.	12 000		12 500

Задача 26. Определите капитализацию дохода по следующим данным. Акционером приобретены 40 акций акционерного общества 11.01.2006 г. Решение о выплате дивидендов в форме собственных акций принято 15.02.2007 г. из расчета 5 акций за 10 приобретенных за полный год владения.

17

Задача 27. В число обращающихся на фондовой бирже включены акции четырех компаний:

Компания	Количество акций	Номинал	Курсовая стоимость акции
		акции
А	1 000	1 000	1 100
В	15 000	300	400
С	100 000	100	120
Д	1 000 000	10	30

Какая компания имеет максимальную капитализацию? Определите ее величину.

Задача 28. Акции КрАЗа при номинальной цене 1 000 руб. продаются на бирже по цене 2 800 руб. Дивиденды за прошлый год составили 300 рублей на каждую акцию. Безопасный уровень прибыльности по депозитным вкладам составляет 25 % годовых. Общерыночный средний уровень прибыльности по ценным бумагам – 35 %. « β» составляет по оценкам 0,6. Ожидается прирост дивидендов 2 % в год. Целесообразна ли покупка данной акции?

Задача 29. Имея неодинаковый опыт в инвестировании и используя равные источники информации, четыре владельца акций AVVA поразному оценивают требуемый уровень прибыльности, предполагают разную степень инвестиционного риска, а также ожидаемый темп прироста дивиденда в будущем.

Инвестор	ТУП, %	Прирост дивидендов
1	12	6
2	13	8
3	14	10
4	15	12

В прошлом году дивиденды составили 185 руб. на одну акцию номиналом 1 000 руб. при курсовой стоимости 2 500. Как изменится соотношение спроса и предложения?

Задача 30. Акция номиналом 1 000 руб. куплена с коэффициентом 1,5 и продана на четвертый год после приобретения за 180 дней до выплаты дивидендов. В первый год дивиденд 300 руб., во второй доходность 25 %, в третий – 30 % от номинала, в четвертый – 45 % от номинала. Индекс динамики цен 2,2. Определить совокупную доходность акции.

18

Задача 31. Инвестиционный фонд владеет акциями 4 компаний.

Эмитент акций	Кол-во шт.	Изменение курса
А	50	Рост 15 %
Б	20	Снижение 8 %
В	60	Снижение 10 %
Г	40	Рост 25 %

Как изменится стоимость портфеля ценных бумаг, если первичное размещение осуществлено по номиналу?

Задача 32. Про акции трех эмитентов известно следующее:

Наименование показателя	А	Б	В
Прибыль на акцию, руб.	3,3	6,8	9
Дивиденды на акцию, руб.	1,5	4,5	7,0
Темп роста прибыли, %	8,0	4,0	6,0
Цена акции, руб.	24,0	65,0	70,0
β-коэффициент	1,3	0,68	0,9
Доходность по безрисковым вложениям	8,0	8,0	8,0
Ожидаемая среднерыночная доходность, %	17,0	17,0	17,0

Определите стоимость и доходность каждого вида акций исходя из сохранения темпов роста компаний.

Задача 33. Определите доход на акцию, коэффициент P/E и дивидендную доходность акции по следующим данным. Текущая рыночная цена составляет 300 руб., выпущено обыкновенных акций 680 000 шт., чистая прибыль компании за год – 4 800 000 руб., коэффициент выплат дивидендов равен 16 %.

19

2. ДОЛГОВЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ

Долговые ценные бумаги оформляют отношения займа на условиях срочности, платности и возвратности. К этой категории финансовых инструментов относят облигации, депозитный и сберегательный сертификаты, чеки, векселя.

2.1. Облигации

Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.

Облигация имеет базовые характеристики – номинал, курс, купон (купонный процент), дисконт.

Курс облигации определяется в процентах к номиналу.

Дисконт (премия) – это разница между ценой продажи и номиналом; в случае с премией эта разница положительна, в случае с дисконтом – отрицательна.

Купон (купонный процент) – это фиксированный процент дохода, который устанавливается в момент эмиссии облигации.

Размер купонных выплат по облигациям определяется следующим

образом:	N × К
Размер купонных выплат =		,	(17)
	100%
где N – номинальная стоимость облигации, руб.; К –			купонная ставка, %
годовых.

Пример. Облигация номиналом 1 000 руб. имеет купонную ставку 5 %. Определите размер купонных выплат.

Размер купонныхвыплат = 1000 × 5% = 50 руб. 100%

Рыночный курс облигаций рассчитывается:

Рк =	Рц	× 100%	,	(18)
	N

где Рк – рыночный курс, %; Рц – рыночная цена, руб.; N – номинал, руб.

20

Пример. Облигация номиналом 1 000 руб. продается по цене 1 200 руб. Определите рыночный курс.

Рк = 1200 × 100% = 120% . 1000

Цена облигации рассчитывается по формуле

п	С			N
Ц = ∑			+			,	(19)
	(1 + r)	t		(1 + r)	t
t =1

где Ц – цена облигации; С – купон; N – номинал; n – число лет до погашения облигации; r – доходность до погашения облигации.

Пример. Определите курсовую стоимость облигации номиналом 100 000 руб., купон – 20 % выплачивается один раз в год. До погашения остается 2 года. Ставка доходности до погашения – 15 %.

Для решения воспользуйтесь формулой (19).

Ц =	20000	+	120000	= 108094	руб.
1,15		(1,15)2

Стоимость конвертируемой облигации определяется:

	Кц	=	N	(20)
				,
			Кконвертации

где N – номинал облигации, руб.; Кконв. – коэффициент конвертации, который определяется как отношение конверсионной стоимости к рыночной цене и устанавливается как постоянная величина на весь период конвертации.

Пример. Акция фирмы А номиналом 1 000 руб. может быть обменена на облигацию этой фирмы при Кконв.= 0,75. Определить стоимость облигации.

Кц = 1000 = 1333,4 руб. 0,75