umk_econom_yprav_predp_rinok_zennih_bumag / Учебные пособия / УП Рынок ценных бумаг - 2009

51

Задача 21. Брокер купил КОЛЛ-опцион на пакет акций со страйком 20 руб. по цене 0,7 руб. Через 3 месяца к моменту исполнения опциона рыночная цена снизилась до 18 руб. Сопоставьте доходы (убытки) брокера для следующих случаев:

а) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 17 руб.; б) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 19,6 руб.; в) пакет акций есть в наличии и был куплен по цене 18,5 руб.; г) акций в наличии нет.

Задача 22. Сумма контракта по внебиржевому опциону равна 1 млн долл. США. Лот биржевого опциона равен 200 000 долл. США. Банк имеет открытую позицию по внебиржевому контракту. Известно, что для внебиржевого контракта при рыночной цене 1 долл. США =24,0 руб., опционная премия равна 1,5 руб., а при рыночной цене 1 долл. США =25,0 руб., премия равна 1,0 руб. Рассчитайте количество биржевых опционов, необходимых для хеджирования этой позиции, если дельта биржевого опциона равна:

а) 0,2; б) 0,5; в) 0,8.

Задача 23. Сумма контракта по внебиржевому опциону равна 1 млн долл. США, дельта биржевого опциона равна 0,2. Лот биржевого опциона равен 200 000 долл. США. Известно, что при рыночной цене 1 долл. США = 5,5 руб., опционная премия равна 0,7 руб., а при рыночной цене 1 долл. США = 5,55 руб. премия равна 0,51 руб. Банк имеет открытую позицию по внебиржевому контракту. Рассчитайте количество биржевых опционов, необходимых для хеджирования этой позиции.

52

4. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПАИ

Инвестиционный фонд – акционерное общество открытого типа, деятельность которого заключается в привлечении средств за счет эмиссии акций, а также инвестировании этих средств в ценные бумаги других эмитентов.

Инвестиционные фонды бывают акционерными и паевыми. Паевый инвестиционный фонд – обособленный имущественный

комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией.

Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, удостоверяющей долю его владельца в праве собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, право требовать от управляющей компании надлежащего доверительного управления паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управления паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращении паевого инвестиционного фонда).

Инвестиционный пай открытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, в любой рабочий день.

Инвестиционный пай интервального паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой инвестиционный фонд, не реже одного раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом.

Инвестиционный пай закрытого паевого инвестиционного фонда удостоверяет также право владельца этого пая требовать от управляющей компании погашения инвестиционного пая и выплаты в связи с этим денежной компенсации, соразмерной приходящейся на него доле в праве общей собственности на имущество, составляющее этот паевой

53

инвестиционный фонд, в случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом, право участвовать в общем собрании владельцев инвестиционных паев и, если правилами доверительного управления этим паевым инвестиционным фондом предусмотрена выплата дохода от доверительного управления имуществом, составляющим этот паевой инвестиционный фонд, право на получение такого дохода.

Каждый инвестиционный пай удостоверяет одинаковую долю в праве общей собственности на имущество, составляющее паевой инвестиционный фонд, и одинаковые права.

Расчетная стоимость инвестиционного пая паевого инвестиционного фонда определяется путем деления стоимости чистых активов фонда на количество инвестиционных паев по данным реестра владельцев инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда на момент определения расчетной стоимости.

Стоимость пая =	СЧА фонда	.	(61)

Число паев в обращении

Стоимость чистых активов акционерного инвестиционного фонда в расчете на одну акцию определяется путем деления стоимости чистых активов на количество размещенных акций этого фонда на момент ее определения. При этом количество размещенных акций акционерного инвестиционного фонда определяется исходя из зарегистрированных федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг отчетов об итогах выпуска (дополнительного выпуска) акций за вычетом количества приобретенных или выкупленных акционерным инвестиционным фондом акций.

Стоимость чистых активов фонда (СЧА) = А – О,

(62)

где А – все активы фонда, руб.; О – все обязательства фонда, руб.

Ожидаемая доходность портфеля определяется как средневзвешенная ожидаемая доходность входящих в него активов:

E(rp ) = E(r1 )Θ1 + E(r2 )Θ2 + .... + E(rn ) ,	(63)
где E (rp) – ожидаемая доходность портфеля; E (r1), E(r2) –	ожидаемая

доходность соответственно 1, 2 и n – актива; Θ1, Θ2 , Θn – удельный вес в портфеле 1, 2, n пая.

54
Удельный вес актива в портфеле
Θi = Pi : Pp ,	(64)
где Θi – удельный вес i-го актива; Pi – стоимость i-го актива; Pp –	стои-
мость портфеля.

Пример. Стоимость чистых активов ПИФа «А» составляет 2,5 млрд руб., а количество паев – 5 млн шт. Через 1 год стоимость чистых активов этого фонда составила 4 млрд руб., а количество паев – 6 млн шт. Рассчитайте доходность вложений в данный фонд, если размер надбавки и скидки составляет 1 %.

	Стоимость	=		2500000000		= 500 руб.
	пая
	первоначальная	5000000
	Стоимость пая =		4000000000		= 666,6 руб. ,
		6000000

Цена приобретения пая с надбавкой составит: 500 × 1,01 = 505 руб.

Цена продажи пая со скидкой в конце года составит: 666,6 × 0,99 = 659,9 руб.

Тогда, доходность операции составит:

r = 659,9 ×100% = 130,7% . 505

Задача 1. В состав паевого инвестиционного фонда входят следующие ценные бумаги:

Наименование актива	Курсовая стоимость, руб.	Количество, шт.
Акции «А»	55	100
Акции «В»	80	400
Облигации	950	1 500

Рассчитайте стоимость пая, если в обращении находится 100 паев, а обязательства фонда составляют 300 руб.

55

Задача 2. Определите доходность вложений в инвестиционный фонд с учетом надбавок и скидок (1,5 %) к стоимости паев, если стоимость чистых активов 600 тыс. руб., количество паев – 950.

Задача 3. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляет 3 млн руб., а количество паев – 600 тыс. шт. Через год стоимость чистых активов возросла до 6 млн руб., а количество паев до 1 200 тыс. шт. Рассчитайте доходность вложений в данный фонд, если размер надбавки составляет 1 %, а размер скидки – 1,1 %.

Задача 4. Рассчитайте доходность портфеля ценных бумаг на основе данных.

По состоянию на 1 августа было приобретено 1 000 акций по цене 30 руб. за 1 шт. и 500 облигаций номиналом 1 000 руб., с купонной ставкой 12 %, по «грязной» цене 95 % (выплата купона 2 раза в год). Через три месяца эти активы были реализованы, при этом произошел рост курса по акциям на 2 %, по облигациям – на 1 % и был выплачен купонный доход.

Задача 5. Выберите фонд, инвестиции в который являются наиболее доходными.

Наименование	Стоимость чис-	Количество паев	Величина надбавки,
фонда	тых активов, руб.	в обращении, шт.	%
«Забота»	1 200 000	6000	1,8
«Ваш выбор»	1 100 000	5150	1,5

Через месяц стоимость чистых активов этих фондов оказалась одинаковой и составила 1 000 000 руб.

Задача 6. Стоимость чистых активов паевого инвестиционного фонда составляет 3 млрд руб., количество паев – 6 млн шт. Через 1 год стоимость чистых активов составила 4,5 млрд руб., а количество паев – 7,5 млн шт. Рассчитайте доходность вложений в данный фонд.

Задача 7. Портфель паевого инвестиционного фонда состоит из 150 акций компании «А», имеющих курсовую стоимость 100 руб. за акцию, 400 акций компании «В» курсовой стоимостью 120 руб. за акцию и 500 облигаций номинальной стоимостью 500 руб. при курсовой стоимости 95 %. В обращении находятся 1 200 инвестиционных паев. Обязательства фонда составляют 400 руб. Рассчитайте стоимость пая.

56

Задача 8. Инвестиционный портфель фонда включает в себя:

АКТИВ	Объем вложений, тыс. руб.	Норма дохода, %
Государственные облига-	600	10
ции
Депозитный вклад	300	8
Облигации ОАО КрАЗ	500	12
Акции РАО ЕЭС	800	14

Определите норму дохода в целом по портфелю.

Задача 9. Определите ожидаемую доходность портфеля инвестиционного фонда по следующим данным, если известно, что их номинальная стоимость одинакова и составляет 100 руб.

Вид акции	Количество акций	Рыночная цена	Сумма дивиденда в
	в портфеле, шт.	одной акции, руб.	расчете на одну акцию,
			руб.
А	120	200	35
В	400	120	30
С	150	180	40
Д	250	250	25

57

5. ПРОФЕССИОНАЛЬНЫЕ УЧАСТНИКИ

Профессиональные участники рынка ценных бумаг – юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, относящиеся к профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, в соответствии с законом «О рынке ценных бумаг».

Брокерской деятельностью признается совершение гражданскоправовых с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок. Традиционно осуществляется при помощи счета с использованием маржи.

Счет с использованием маржи предназначен для покрытия клиентом лишь определенной части ценных бумаг, а недостаточную часть денег, т. е. кредит, выделяет брокерская контора. На этот кредит или дебетовый остаток обычно начисляется определенный процент, равный процентной ставке банковского кредитования плюс 15-30 % за обслуживание.

Минимальное отношение величины собственных средств инвестора к полной стоимости покупки актива называется исходным требуемым уровнем маржи, составляемым обычно 5-18 %. Размер первоначальной маржи определяет сама биржа.

			текущая рыночная стоимость	− заемные
	фактическая	=	активов, принадлежащих инвестору	средства	.	(65)
	маржа		текущая рыночная стоимость

активов,принадлежащих инвестору

При продаже ценных бумаг «без покрытия» существует риск, что заемщик не возвратит долг. В этом случае брокерская фирма или кредитор лишатся ровно столько, сколько ценных бумаг участвовало в сделке. В такой ситуации брокерскую фирму защитить от потерь сможет резервная маржа, размер которой зависит от состояния рыночного курса ценных бумаг.

Для изучения использования размера резервной маржи необходимо оценить фактическую маржу в продажах «без покрытия»:

		Стоимость
		текущая рыночная
		проданных − стоимость взятых
		"без покрытия"		(66)
	фактическая =	взаймы "ценных бумаг"
		ценных бумаг		.
		текущая рыночная стоимость взятых
	маржа
		взаймы "ценных бумаг"

58

Дилерской деятельностью признается совершение сделок куплипродажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Управление ценными бумагами – доверительное управление пере-

данными во владение управляющему учредителем управления ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, а также ценными бумагами и денежными средствами, полученными в результате его деятельности на рынке ценных бумаг в интересах выгодоприобретателя.

Регистратор – профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий лицензию на право ведения реестра владельцев именных ценных бумаг.

Депозитарий – профессиональный участник рынка ценных бумаг, имеющий лицензию на оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав собственности на ценные бумаги.

Клиринговая деятельность – деятельность по определению взаимных обязательств и их зачету при поставке ценных бумаг и расчетам по ним.

Основные источники доходов складываются:

–из платы за регистрацию сделок;

–поступлений от продажи информации;

–прибыли от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации;

–поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения и т. п.;

–других доходов.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг –

предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Задача 1. ОАО «Сибирьтелеком» принимает решение об увеличении уставного капитала, величина которого соответствует требованиям закона «Об акционерных обществах». В структуре уставного капитала только обыкновенные акции номиналом 150 руб., рыночная цена – 200 руб. Предполагается изменить величину в два раза за счет размещения дополнительного выпуска акций по максимальной цене при помощи

59

профессионального участника рынка ценных бумаг – андеррайтера. Плата за андеррайтинг составляет 9 % от суммы привлеченных средств. Необходимо определить доход андеррайтера при условии полного размещения выпуска.

Задача 2. На фондовой бирже было приобретено 15 лотов акций АО «Привет» по цене 100 руб. за акцию. Через 20 дней акции были проданы на этой же бирже по цене 120 руб. за акцию. Биржевой сбор составляет 1,5 % от суммы сделки. Рассчитайте уровень доходности и сумму дохода от этой операции с учетом и без учета биржевого сбора.

Задача 3. АО КрАЗ привлекает заемные средства путем выпуска и размещения облигаций. Количество облигаций – 10 000 шт., номинал – 100 руб. Ставка купона установлена на уровне 13 % годовых при выплате один раз в год. Определите максимальную цену размещения облигаций и сумму вознаграждения андеррайтера, если последний выкупает весь выпуск. Плата за андеррайтинг составляет 4 % от суммы привлеченных средств.

Задача 4. За отчетный период АО принято решение выплатить в виде дивидендов 3 млн руб.и осуществить дополнительный выпуск акций. Предполагается разместить 5 000 обыкновенных акций номинальной стоимостью 150 руб. по рыночной цене. Рассчитайте максимальный эмиссионный доход эмитента.

Задача 5. По условиям предыдущей задачи определите плату за андеррайтинг, при условии размещения минимально возможного количества акций нового выпуска, необходимого для регистрации отчета об итогах выпуска. Андеррайтинг осуществляется на основе «лучших усилий». Плата за конструирование выпуска составила 2,5 % от номинала эмиссии, плата за размещение – 3,5 % от привлеченных средств.

Задача 6. По условиям задачи № 5 определите совокупные затраты эмитента на 1 руб. привлеченных средств с учетом государственной пошлины, взимаемой за совершение уполномоченным органом действий, связанных с государственной регистрацией выпусков эмиссионных ценных бумаг.

Задача 7. Определите сумму налога на прибыль, необходимую уплатить брокерской компании, если известны следующие виды доходов:

60

–прибыль от посреднических операций – 52 млн руб.;

–прибыль от торговых операций – 80 млн руб.;

–доход по акциям коммерческого предприятия – 2,5 млн руб.

Задача 8. Определите, как изменится текущий актив инвестора на счету клиринговой компании по следующим данным. Значение маржи в процентах – 35 %, дебиторская задолженность инвестора – 500 тыс. руб., а счет для сделок с маржей ведется для покупки пакета из 100 акций по цене 1 200 руб. за акцию при росте текущей стоимости акции на

15 %.