Вопросы для самоконтроля:

1. Перечислите элементы регулирования биржевой деятельности.

2. Что включается в управляющую систему биржи?

3. Что включается в управляемую систему биржи?

4. Перечислите функции управляющей системы биржи.

5. Сформулируйте функции управляемой системы биржи.

6. Покажите значение государственного регулирования в организации биржи и биржевой торговли.

7. С чем связана необходимость саморегулирования биржи и биржевой торговли?

8. Перечислите функции Комиссии по товарным биржам.

9. Какие требуются документы для получения лицензии на ведение биржевой деятельности?

10. Что должно быть указано в Учредительном договоре при организации биржи?

11. От каких факторов зависит организационная структура биржи?

12. Перечислите как физических, так и юридических лиц, которые не могут быть членами товарной биржи.

13. Перечислите компетенции общего собрания учредителей и членов биржи.

14. Перечислите компетенции биржевого комитета.

15. Перечислите компетенции правления биржи.

16. Охарактеризуйте работу ревизионной комиссии и арбитражной комиссии.

17. Перечислите основные функции котировальной комиссии.

18. Дайте характеристику работы маклериата и расчетно-клиринговой палаты.

19. Сформулируйте основные задачи, которыми призваны заниматься: бюро товарных экспертиз, отдел рекламы, отдел маркетинга.

20. Сформулируйте отличия в задачах отдела маркетинга и отдела экономического анализа.

21. Какие функции должны выполнять бухгалтерия биржи и не дублирует ли она функции расчетно-клиринговой палаты?

22. Какие функции выполняет хозяйственный отдел биржи и служба охраны?

23. Предложите собственные варианты организационного устройства биржи с учетом различных факторов внешнего окружения, наличного персонала, специализации биржи и степени интегрированности в региональные внутри отраслевые и национальные биржевые рынки.

Тема 3 «Товарная биржа. Организация биржевой торговли»

План:

1. Характеристики биржевой сделки. Виды биржевых сделок.

2. Хеджирование и механизм его биржевой реализации.

3. Брокерская фирма и ее функции на бирже.

4. Организация биржевой торговли.

3.1. В Законе РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» приведена характеристика биржевой сделки: «Биржевой сделкой является зарегистрированный биржевой договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара и ходе биржевых торгов». Данное определение дает существенные признаки биржевой сделки, для которой характерно:

1. Место заключения – биржевое собрание.

2. Субъекты – члены биржи, аккредитованные брокеры и другие участники.

3. Объект – биржевой товар, допущенный к торгам.

4. Обязательная регистрация сделки в обязательные сроки.

Выделяют ряд смысловых аспектов биржевой сделки.

Экономический аспект – реализация биржевого товара, получение прибыли, спекуляция, установление цены, удовлетворение потребности.

Под организационной стороной понимается определенная упорядоченность самих участников биржевых торгов, последовательность осуществления торговых сделок и фиксация их в определенных документах.

Правовой аспект характеризует действия, которые направлены на установление, изменение или прекращение гражданских прав и обязанностей участников биржевых сделок.

При заключении сделок с реальным товаром сторонами оговариваются такие условия, как: наименование, количество, качество товара, цена, форма оплаты за купленный товар, распределение расходов по транспортировке, хранению, страхованию, а так же срок исполнения сделки. Информация о заключенной сделке подлежит обязательному разглашению.

Сделки с реальным товаром – это такие, при которых продавец передает товар покупателю на оговоренных в договоре условиях и получает оплату за него в момент поступления в собственность товара покупателю. Технология такой сделки следующая: продавец поставляет товар на один из складов, утвержденных биржевым комитетом. Продавцу выдается складское свидетельство (вариант), в котором указывается количество и качество товара, в соответствии с существующими гостами, стандартами товароведческой экспертизы. Варрант становится документом, против которого совершаются сделки на бирже и производятся расчеты.

Сделки с реальным товаром могут быть с немедленной поставкой и с поставкой в будущем.

Сделка с наличным товаром предполагает, что товар может находиться во время торга на территории биржи, принадлежащих ей складах, либо ожидать прибытия на биржу в день торга, либо находиться в пути на момент заключения сделки, либо находиться на складе продавца. В биржевой практике такие сделки называются спот или кэш. Если же подобная сделка осуществляется на реальный товар с поставкой в будущем, то это форвардная сделка (иное название «шимпент»).

Форвардный контракт предполагает поставку определенных товаров в оговоренные сроки. В свою очередь покупатель в определенные в контракте сроки имеет право потребовать от продавца поставки товара, предварительно оплатив стоимость контракта. Особенностью форвардного контракта стало то, что объектом сделки становится товар, который еще не произведен. Форвардные сделки связаны с рядом рисков: коммерческими, транспортными, производственными, финансовыми, что привело к появлению разнообразия форвардных сделок и форвардных контрактов. Разновидности форвардных видов сделок и контрактов.

Сделка с залогом – представляет договор, в котором одна сторона выплачивает другой стороне некоторую стоимость от общей стоимости партии товаров, как в деньгах, так и некоторым объемом самого товара. Величина залога может варьировать от 1% до 100%.

Сделка с залогом на покупку – это договор, при котором продавец обязуется передать в собственность, а покупатель принять и оплатить товар.

Сделка с премией – это договор, в котором одна сторона, уплачивая другой стороне определенную премию. Приобретает право отказаться от сделки или существенно видоизменить ее.

Сделка с залогом на продажу – это договор, по которому продавец обязуется передать в собственность, а покупатель принять и оплатить товар. Плательщиком залога в этом случае выступает продавец , а залог обеспечивает гарантии покупателя. При подписании договора обе стороны обмениваются гарантиями поставки и оплаты товара. Этот вид сделки считается твердой, т.к. залог выступает гарантией их выполнения. В качестве одного из аспектов данного вида форвардного контракта можно отметить чисто рыночный экономический компонент, что может вносить достаточную условность для участников, подписавших этот договор. Более подробно специфику уже собственно биржевой игры, связанной как с арбитражем, так и спекуляцией излагаются в последующих темах. Здесь можно рекомендовать некоторое правило. Если рынок товара, по которому заключается эта сделка, сбалансирован, то коммерческая сторона совпадает с правовой стороной контракта, т.е. дэ юро соответствует дэ факто. Но на фактических рынках бывают многочисленные ситуации, когда существуют, либо рынки продавцов, либо рынки покупателей. Существуют различные виды монополизации рынков с присущими им изъянами. Это заставляет признать, что при учете этих обстоятельств совпадения дэ юро и дэ факто может и не быть. Например, если существует несбалансированность рынка со стороны продавцов, предоставляющая им определенный монополизм в регионе, а он связали себя контрактами. Ситуация ко времени поставки товара, например, пшеницы поменялась в сторону выгоды продавца – цена реального рынка оказалась в 1,5 раза выше, чем в форвардном контракте . Это неизбежно разводит дэ факто и дэ юро, а сам договор теряет свой коммерческий смысл, после выплат всех причитающихся компенсаций бирже от стороны поставщика).

Простая сделка с премией – представляет вид договора, при котором сторона – плательщик премии получает возможность отступного, т.е. за уплату ранее установленной суммы отказывается от выполнения контракта в случае невыгодности или теряет определенную сумму в случае выполнения контракта (необходимо признать, что этот вид договора – неких упрощенный вариант для применения более гибких норм правового регулирования самого механизма сделки. Но правовое поле это лишь та часть государственного регулирования, которая подпадает под механизм государственного контроля. Однако экономическое поле или экономические реалии в полном масштабе не поддаются такому тотальному регулированию, т.к. в своей внутренней организации содержат объективную асимметрию, неопределенность, несовершенства и т.п., которые как раз и реализуют действия объективного механизма закона стоимости, спроса и предложения, законов связанных с различными аспектами эффективности, что и предопределяет объективность экономических трендов, перескочить, исключить, запретить которые нельзя, но в определенной мере использовать можно, примерно так же как нельзя управлять приливами и отливами моря, но можно их использовать, построив для этого специальные приливно-отливные электростанции).

Сделка с условной продажей с уплатой премии – это вид сделки, которая как раз и начинает учитывать все большее количество факторов экономического порядка, вносящих эту самую неуловимость, о которой в свое время в первом томе «Капитала» писал К.Маркс, в частности, о стоимости, которая тем отличается от вдовицы Куикли, что не знаешь, как за нее взяться. Научные попытки экономистов России различных школ, в том числе и экономико-математического направления, так называемые оптимальщики не смогли достичь ни оптимально сбалансированной экономики, ни оптимального ценообразования. Большее, что удалось сделать, так это формализовать одну из сторон экономических отношений, которая опосредуется стоимостными категориями и придать этой количественной части нормативный характер, например, трудозатратность и считать после этого, что был найден ответ на вопрос, что же такое стоимость).

Сделка с условной покупкой с уплатой премии – это при которой покупателю за уплату установленной премии в пользу продавца предоставляется право отказаться от принятия и оплаты товара (право отхода) без возмещения продавцу возникших с связи с этим убытков.

Двойная сделка с премией – это договор, по которому плательщик премии получает право (здесь следует иметь ввиду, что данный правовой аспект – право, а не обязательство является уже не столько прерогативой данного вида контракта, сколько прерогативой деривативных контрактов таких как различные виды опционов, имеющие особенности обращения и инструментальную направленность преимущественно на изъятия выгод, связанных с расхождениями в динамиках и трендах реальных, фондовых рынков). Реализация же этого вида договора предоставив плательщику премии право выбора между позицией покупателя и продавца в договоре поставки, по которому продавец обязуется передать, а покупатель принять и оплатить товар. Плательщик премии получает право отказаться от договора поставки без возмещения убытков и уплаты неустоек. В этом случае обязательства сторон по поставке товара прекращаются по соглашению сторон.

Сложная сделка с премией – это договор, в котором соединены между собой две противоположные сделки с премией, заключаемых одной и той же брокерской фирмой с двумя участниками биржевой торговли. Двойственность сделки состоит в том, что брокерская фирма может быть получателем премии. А также плательщиком средств из данной премии. Это зависит от того, какая сторона осуществляет отход.

Кратная сделка с премией – это договор, по которому плательщик премии имеет право требовать от получателя, передачи (приемки) товара в количестве. Превышающем обусловленную при заключении сделки величину в два- три раза и более, и по цене, зафиксированной при ее заключении. Этот вид сделки бывает двух разновидностей6 сделки с выбором для продавца и сделки с выбором для покупателя.

Бартерная сделка – это прямая сделка без участия денег. Установление пропорций обмена определяется по договоренности участниками сделки. Причины этих сделок связаны, прежде всего, с нарушениями денежного обращения, высокой инфляцией, девальвацией валюты, разрушением уже сложившихся хозяйственных связей, высокими расхождениями между трендами реального сектора экономики и финансовыми рынками.

Условная сделка – это сделка, при заключении которой брокер на основе договора-поручения обязан продать от имени и за счет клиента один товар и купить от имени клиента и за счет клиента другой товар, а клиент обязуется уплатить брокеру вознаграждение.

3.2. Фьючерсные сделки и фьючерсные контракты.

Данный вид сделок включает новый вид коммерческих отношений, а именно отношений опосредующих движение денежных и финансовых средств, т.е. сегменты денежного и финансового рынков. В данном случае появляются новые возможности для участников биржевой торговли, которые связаны с риском, страхованием риска, финансовыми издержками, альтернативной стоимостью, упущенными возможностями, сравнительным сопоставлением доходов будущих периодов и инвестиций сегодняшнего дня. Фьючерсные сделки, механизм реализации которых подробно будет рассмотрен в последующих разделах данного пособия – это сделки которые позволяют решать задачи ликвидности всем участникам биржевой торговли, относительно равномерно разносить возможные риски на участников сделок, как с реальным товаром, так и его производными финансовыми инструментами, а так же поддерживать сам механизм биржевой торговли, устойчивость которого связана с вопросами ликвидности, страхования, доверительности.

Фьючерсная сделка впервые появилась на Чикагской товарной бирже в 1865 году, которая позволила впервые выделить в биржевой торговле сделки с реальным товаром и сделки с правами собственности на данный товар. Дополнительный материал по данному аспекту биржевой торговли может быть получен при самостоятельном освоении литературы из библиографического списка данного пособия.

Фьючерсный контракт – это стандартный биржевой контракт купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, которая устанавливается участниками сделки в момент ее заключения.

Особенностями фьючерсного контракта является его высокая стандартизация, существенное увеличение скорости заключения сделки, рост заключаемых сделок, упрощение расчетов по сделкам, привлечение к биржевым сделкам участников, не располагающих самим реальным биржевым активом, организационная простота оформления контрактов, путем ссылки на типовой контракт.

Специфика фьючерсных контрактов связана со способом ликвидации. Путем поставки товара или заключения обратной сделки. Существуют три типа сделок на разнице цен: внутри рыночные, межрыночные, меж товарные.

Внутри рыночная сделка – это одновременная покупка и продажа фьючерсного контракта, имеющего различную срочность по одному и тому же товару и заключению сделки на одной и той же бирже.

Межрыночная сделка – это одновременная покупка и продажа фьючерсного контракта по одному и тому же товару на один и тот же срок на разных биржах.

Межтоварная сделка – это одновременная покупка и продажа фьючерсного контракта одного срока на разных, но взаимосвязанных фьючерсных рынках. Особым видом меж товарных сделок являются сделки спрэд. Использующие разницу в ценах на товар-сырье и продукты его переработки.

Опционные сделки.

Опционная сделка и опционный контракт слали логическим продолжением фьючерсных сделок. Опцион как самостоятельная производная ценная бумага в отличии от фьючерса дает его владельцу право, а не обязательство на куплю или продажу ценной бумаги (фьючерса) или иного актива (например, валюты, котирующихся на бирже товаров).

По технике осуществления выделяют три вида опционов:

1. Опцион с правом покупки или продажи.

2. Опцион с правом продажи.

3. Двойной опцион.

Опцион на покупку дает право его владельцу, но не обязанность на покупку фьючерсного контракта по определенной цене в течение срока действия опциона в обмен на уплату премии.

Опцион на продажу дает его владельцу реализовать право по определенному фьючерсному контракту по соответствующей цене в течение срока действия опциона в обмен на уплату премии.

Двойной опцион дает его владельцу право продать или купить определенный актив по соответствующей цене в определенные сроки действия этого опциона.

Комбинация опционов, при которой одновременно открываются две противоположные позиции на один и тот же вид опциона с одним и тем же активом, в биржевых сделках получила название «опционный спред».

Различают три вида спрэдов.

1. Вертикальный опционный спрэд – включает два опциона одного типа и с одинаковым периодом до момента истечения опциона, по заключенных по разным базисным ценам.

2. Горизонтальный опционный спрэд – объединяет два опциона одного типа, заключаемых по одной базисной цене, но с разными периодами до истечения опционов.

3. Диагональный опцион спрэд – включает элементы вертикального и горизонтального опционных спрэдов, например, одновременная покупка опциона на покупку фьючерсного контракта на покупку определенного товара с поставкой. Например, в апреле и продажа опциона на покупку фьючерсного контракта по этому же товару с поставкой в июле по цене несколько превышающей цену контракта апреля.

Таким образом, опцион стал финансовым инструментом, который позволяет делать биржевые сделки менее рискованными.

3.2.1. Хеджирование.

Хеджирование – это биржевое страхование от неблагоприятного изменения цен, что связано с разницей цен фьючерсного рынка и цен рынков реальных товаров. Хеджирование предполагает одновременное проведение двух разнонаправленных сделок с одинаковым количеством одного и того же товара на рынке реального товара и на фьючерсном рынке с целью компенсации снижения или роста цен на рынке реального товара соответствующим ростом или снижением цен на фьючерсном рынке.

Хеджирование преследует цель – получение дополнительной прибыли по сравнению с прибылью от реализации на рынке реального товара. К достоинствам хеджирования относят:

1. Снижение ценового риска участников рынка реального товара.

2. Повышение гибкости планирования.

3. Операции внутри хеджа, когда часть контрактов откупается раньше срока и затем снова продается. Если цены стали повышаться.

Недостатками хеджирования являются:

1. Риск, который возникает из-за того, что фьючерсные контракты не всегда могут обеспечить защиту от колебаний цен реального рынка.

2. Издержки, которые связаны с операционными, клиринговыми и маржевыми расходами.

3. Несовпадениями наличного и фьючерсного рынков.

4. Введением лимитов на колебания цен фьючерсных контрактов, что может искажать соотношения цен реального рынка и рынка фьючерсных контрактов.

Фьючерсный рынок создан не только для страхования сделок с реальным товаром, он также является основанием для биржевой спекуляции. В зависимости от вида биржевых сделок спекуляцию подразделяют на два основных вида:

1. Спекуляция на повышение цен – скупка биржевых контрактов для последующей перепродажи. Спекулянты, которые играют на повышение цен называют «быками». Покупка контракта – приобретение длинной позиции, а продажа ранее купленного контракта – ликвидацией.

2. Спекуляция на понижении цен – продажа биржевых контрактов с целью их последующего откупа. Спекулянтов, играющих на понижении цен называют «медведями». Продажа контрактов – приобретение короткой позиции, его последующий откуп – приобретением.

Виды хеджирования.

Существуют следующие виды хеджирования:

1. По технике осуществления сделок – при помощи фьючерсных контрактов (продажа – короткое, покупка – длинное), с помощью опционов (покупка опционов на право покупки и право продажи).

2. В зависимости от стратегии – обычное (чистое), арбитражное, селективное и прогностическое.

Длинное хеджирование применяют компании-переработчики, а также фирмы посредники, взявшие заказы на покупку товаров в будущем.

Покупка опционов на продажу подобна короткому хеджированию, так как данные сделки обеспечивают защиту от понижения цен. Покупка опционов на покупку осуществляется в целях страхования от повышения цен и напоминает схему длинного хеджирования. Но в отличие от него позволяет выигрывать в случае более низкой цены. Продажа опционов на продажу осуществляется для страхования получения большей прибыли (на величину полученной премии), если цены не повысятся. Но защищает лишь от небольшого повышения цен. Продажа опционов на покупку страхует получение большей прибыли (на величину полученной премии). Если цены не понизятся, но защищает лишь от небольшого снижения цен. Обычное (чистое) хеджирование используют для снижения ценовых рисков. Селективное хеджирование предполагает, что сделка на фьючерсном рынке проводится не одновременно с заключение сделки на реальный товар и на различное количество товара. Прогностическое хеджирование заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром. Прогнозируемый хедж служит в качестве временного заменителя торгового контракта, который будет заключен позже.

3.3. Брокерская фирма и ее роль в биржевой торговле.

Согласно Закону РФ «О товарных биржах и биржевой торговле» брокерская деятельность отнесена к биржевому посредничеству, функции которого следующие:

1. Совершать сделки от имени и за счет клиента.

2. Совершать сделки от имени биржевого посредника и за счет клиента.

3. Сделки от имени клиента и за счет биржевого посредника.

Брокерская фирма может иметь правами юридического лица с соответствующей регистрацией. Правовыми формами брокерской фирмы может быть: ИЧП, одна из форм товарищества, акционерное общество.

Брокерская фирма выполняет следующие функции:

1. Биржевое посредничество.

2. Внебиржевое посредничество.

3. Представительство интересов клиентов путем совершения биржевых сделок.

4. Консультирование клиентов.

5. Сбор коммерческой информации.

6. Документальное оформление сделок и представление их регистрации в расчетной палате.

7. Экспертиза биржевых товаров.

4. Организация биржевой торговли и ее участники.

К участникам биржевых торгов относят:

Брокеров, дилеров, биржевых спекулянтов, маклеров, помощников маклера, клерков. Одним из определяющих биржевую торговлю выступает брокер, который имеет большие информационные и финансовые возможности для управления этим видом торговли.

Биржевая торговля происходит на специальной биржевой площадке (биржевом зале). Данное место имеет определенные рядом гостов размеры, предусматривающие возможность нормального ведения биржевых торгов. Размеры биржевых площадок могут отличаться в зависимости от самой специфики биржевого товара, наличных участников торгов и т.п. Но, существуют ряд общих требований, которые должны соблюдаться на любой бирже. Это наличие главного информационного табло, на которое выносится вся информация о биржевой торговле. Наличие биржевых ям. Они необходимы для участников торгов. Данные ямы должны находиться ниже уровня зала на 1,5 – 2 метра и из них должны хорошо просматриваться маклеры и иные участники торгов. Биржевые ямы определяются руководством биржи и зависят от номенклатуры товаров, типа биржи, масштаба ее работы.

Периметр биржевой ямы обеспечен кабинами для брокеров, которые оснащены современными техническими средствами связи, позволяющими получать и передавать необходимую информацию по поручению клиентов, как в биржевой зал, так и другим участникам о происходящих изменениях в биржевом зале.

Биржевые торги могут быть организованы в формах:

1. По форме проведения – постоянные и в виде сессий, контактные (традиционные) и бесконтактные (электронные).

2. По форме организации – простой аукцион, двойной аукцион.

3. По форме осуществления – биржевая торговля по поручению (брокеры), самостоятельные биржевые операции (дилеры).

Технология проведения биржевых торгов связана с определенным временем в течение дня: утренние и вечерние биржевые сессии, которые проводятся с перерывами 5-10 минут. Начало биржевой сессии, как и ее окончание, оповещается звонком. Если биржа работает в режиме электронных торгов, то брокеры могут торговать и в те, часы, когда обычная биржа закрыта.

Технология биржевой торговли основана на принципах двойного аукциона для того, чтобы можно было максимально быстро сближать цены продавцов с ценами покупателей. Например, когда покупатели повышают цену спроса, в этом случае уже нельзя называть цену ниже предложенной. Если продавцы снижают цену предложения, то нельзя называть цену выше уже предложенной. Как только цена спроса совпадает с ценой предложения, заключается сделка, которая в уже известных подразделениях биржи фиксируется, а информация распространяется по информационным каналам. Современная биржевая торговля отличается высокой ликвидностью. Что позволяет добиваться разницы в ценах спроса и ценах предложения по одной и той же сделке в диапазоне 0,1%.

Могут встречаться ситуации повышенной конкуренции со стороны продавцов при недостаточном платежеспособном спросе или же конкуренция со стороны покупателей при избыточном спросе. В этом случае применяют простой аукцион, либо английский, либо Голландский или заочный. Различия в данных видах аукционной продажи состоит в том, от какого уровня цены начинаются торги. Либо торги начинаются от низших цен по возрастающей, либо, наоборот, с наиболее высокой на понижение. По российскому законодательству на аукционную продажу могут выставляться различные виды товаров, а также валюта.

В современной биржевой торговле произошли изменения, связанные с рядом новых возможностей технических электронных средств. Электронная биржевая торговля затронула, прежде всего, фьючерсную торговлю по финансовым активам, таким как: валюта. Фондовые индексы, процентные ставки и т.п. Но в странах Европы и американских биржах электронная торговля активно внедрилась в торговлю с традиционными биржевыми товарами: сельскохозяйственная продукция, металлы. Нефть и нефтепродукты.

Технология совершения биржевой сделки с использование электронных средств состоит из нескольких последовательных этапов:

1. Введение участником заявки через терминал.

2. Проверка в специальном контролирующем модуле кредитоспособности участника.

3. Подбор приказов покупателей и продавцов по алгоритму «цена/время».

4. Поступление информации о выполненных приказах по цене. Количеству, наилучшим ценам покупки и продажи, после заключения сделки на те терминалы, с которых поступили эти приказы.

5. Неисполненные приказы остаются в системе до тех пор, пока они не будут выполнены или отозваны.

6. Направление отчета о сделке после подтверждения ее в расчетную палату, где осуществляется клиринг.

7. Внесение изменений в счета продавцов и покупателей в расчетной палате в соответствии с результатами сделки.