Вопросы для самоконтроля:

1. Перечислите причины возрастания роли биржевой торговли с использованием форвардных, фьючерсных контрактов и сделок «Спот».

2. Охарактеризуйте причины возрастания значения арбитражных сделок при организации современных технологий сетевой торговли.

3. В чем специфика и какая технология используется при хеджировании? Привести конкретный пример.

4. Проведите сравнительный анализ форвардных и фьючерсных сделок.

5. Дайте характеристики элементов механизма биржевой реализации фьючерсного контракта.

6. Можно ли рассматривать фьючерсную торговлю как торговлю в нормативно-правовом понимании термина «торговля»?

7. Как можно интерпретировать фьючерсную торговлю при отсутствии реальной поставки товаров и реальной оплаты за товары с использованием понятий:»Действие», «Прецедент возможного возникновения имущественных прав»?

8. Проанализируйте технологию биржевой торговли с использованием фьючерсных контрактов.

9. Дайте характеристику понятия «Опцион».

10. Охарактеризуйте основные виды опционов и их организационно-технологические особенности в биржевой торговле.

11. Перечислите отсутствующие у традиционной торговли функции, которые появляются в биржевой торговле с использованием деривативных финансовых инструментов, таких как: фьючерсы и опционы.

Тема 7 «Фондовая биржа и фондовые активы»

План:

1. Фондовые активы и их виды: акции, облигации.

2. Значение фондовых активов в модернизации современной экономики России.

3. Первичный и вторичный рынки фондовых активов.

4. Методика определения доходов по различным видам фондовых активов.

5. Участники фондового рынка в России.

1. Основными видами фондовых активов являются акции и облигации, которые представляют собой особые виды ценных бумаг прав собственности и долговых прав. Для того чтобы долговая или долевая бумага подпадали под классификацию ценной бумаги необходимо чтобы они обладали следующими признаками:

1. Были обращаемыми на рынке ценных бумаг.

2. Имели доступность для гражданского оборота.

3. Имели стандартность и серийность.

4. Обладали документальностью.

5. Регулировались и были признаны государством.

6. Имели рыночность, т.е. отчуждались на условиях добровольности, эквивалентности, платности.

7. Обладали ликвидностью.

8. Содержали элементы риска, т.е. отражали специфику денежного и финансового рынков по элементам настоящей и будущей стоимости денег.

Появление ценных бумаг, а соответственно и рынка данных активов имело, а в современных условиях имеет первостепенное значение для развития, и в частности, для модернизации экономики России и выхода ее в определенных президентом России срокам на позиции конкурентоспособности в отраслевом, региональном и национальном масштабам в сравнении с наиболее динамичными экономиками в мире. Перелив капитала межотраслевой, межрегиональный, межстрановой, регулируемый рядом факторов экономической привлекательности (ставка процента, валютные курсы, перспективы развития отрасли, региона, перспективы развития рынков товаров потребительского назначения, опосредуемого короткими или длинными деньгами) позволял, а в современной России активно способствует модернизации ее экономики, усиливая значение отраслей, предприятий, комплексов (межотраслевых) с ориентацией на рост наукоемких производству, а также предприятий третичного производства и инфраструктурных элементов, делающих привлекательным и эффективным сферу для инвестиций.

Значение рынка ценных бумаг возросло для современной России и потому, что происходит, по сути, революционный переход от прежней экономики сырьевой направленности и промежуточного продукта к социально ориентированной экономике (сравнение подобных реформаций проводимых реформ в послевоенной Германии Людвигом Эрхардом).

Происходящие изменения в экономике России также связаны с переходом от ее замкнутости к открытости, что ставит новые задачи и дает новые возможности для активного привлечения внешних инвестиций в различных формах, что следует рассматривать как мощный фактор развития как собственно фондового рынка России, так и фактор модернизации российской экономики.

Существуют различные классификации ценных бумаг, определяемые пользовательской значимостью. Наиболее часто используемая классификация ценной бумаги как экономической категории, а не просто инструмента организационно-технологического управления и учета может быть следующей.

1. Форма ценной бумаги: срочная, бессрочная; ценная бумага первичная или вторичная.

2. Форма существования: бумажная, безбумажная; национальная или отечественная ценная бумага; территориальная обращаемость.

3. Тип актива: товар, деньги; форма владения на предявителя или именная; форма выпуска: эмиссионная или неэмиссионная; Вид эмитента: государство, корпорация или частные лица; Характер обращаемости: свободный или с ограничением; виды прав; Уровни риска: высокий, средний, низкий (это имеет классификации по категориям акций, облигаций: ААА, АА, А, ВВВ, ВВ, В );

4. Форма вложения средств: долговые, долевые, владельческие.

Ценные бумаги могут классифицироваться на основные и вторичные. К основным ценным бумагам относят те, в основе которые лежат имущественные права на какой-либо актив (товары, деньги, капитал, имущество, различные виды ресурсов).

Вторичные ценные бумаги выпускают на основе первичных ценных бумаг (варранты, депозитарные расписки и т.п.).

Производные ценные бумаги, появление которых связано с усложнением и развитием фондового рынка. Этот вид производных бумаг имеет природу финансовых контрактов на совершение сделок с ценными бумагами в определенные сроки. К таким видам бумаг-контрактов относят фьючерсы, опционы.

В современной экономической литературе выделяют ценные бумаги, которые отличаются по целевому назначению, условиям выпуска и доходностью. Согласно этой классификации могут быть следующие ценные бумаги:

1. Облигации частных компаний и корпораций.

2. Государственные облигации, выпускаемые центральным правительством и местными (муниципальными) органами власти.

3. Акции частных. Смешанных и государственных компаний.

Акция – это ценная бумага без установленного срока обращения, которая удостоверяет внесение средств и дающая владельцу право на получение части прибыли предприятия в виде дивиденда.

Цели выпуска акций: организация акционерного общества (привлечение начального капитала для организации хозяйственно-экономической деятельности), для привлечения дополнительных средств уже в ходе осуществления хозяйственной деятельности, для реализации процесса слияния, поглощения компаний.

Облигация – это ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость данной ценной бумаги в предусмотренные сроки с уплатой фиксированного процента.

Цели выпуска облигаций:

1. Государством для привлечения в бюджет заемных средств.

2. Акционерными компаниями для мобилизации денежных ресурсов для обновления основного капитала, замены оборудования и расширения производственных мощностей.

Принципиальные отличия облигаций от акций:

1. Облигация в отличие от негарантированного дивиденда по простым акциям приносит доход в виде заранее установленного процента от ее номинала.

2. Доход по облигации в отличии от акции получают ее владельцы в течении только указанного в ней срока.

3. Облигации акционерного общества не дают ее владельцу права, являясь акционером этого общества иметь право голоса на общем собрании акционеров.

Существуют различные классификационные признаки облигаций, что позволяет инвестору достаточно точно определить для себя целесообразность выбора реализуемых на рынке облигаций.

Эмитент – государство, муниципальные структуры, предприятия.

Срок действия – кратко-, средне-, долгосрочные.

Порядок владения – именные или на предъявителя.

Цель выпуска – обычные, целевые.

Способ размещения – свободно обращающиеся, с ограниченным кругом обращения.

Метод погашения – погашение разовым платежем, погашение с рапределением по срокам погашения.

Получение дохода – беспроцентные, купонные, выигрышные.

Форма обращения – конвертируемые, неконвертируемые.

Обеспеченность активами – обеспеченные, необеспеченные.

Степень защищенности вложений инвесторов – надежные, спекулятивные.

2. Значение фондовых активов в модернизации российской экономике.

Изменения, произошедшие в экономиках развитых стран непосредственно затронули денежные рынки, товарные рынки, рынки капитальных активов. Ушло в прошлое одиозное представление о возможности оптимальной сбалансированности экономики, в том числе не только методами административного регулирования при нерыночном понимании полной занятости, но и исключительно монетарными методами, как предлагали представители монетарного направления. Изменилась структура денежной массы, усложнились системы денежных расчетов, изменились товарные рынки, что с определенной модельной условностью описывается в моделях:LM, IS-LM, AD-AS, модели Кейнсианского креста, моделях неокейнсианцев (Баумоля, Тобина), в которых предлагаются не единообразные решения к одному из главных вопросов регулирующего воздействия государства на процессы опосредуемые движением товаров, денег и капитальных активов, а также их контрактных инструментов, создающих механизм относительно самостоятельной формы финансовых рынков. Современная экономика России, испытав на себе ряд шоковых воздействий приватизации, либеральных цен без соответствующих рыночных институтов и отработанного финансово-хозяйственного законодательства, накопила собственный опыт реформирования планово-директивной экономики в государственно регулируемую рыночную экономику с модернизируемой структурой отраслей, внутри- и внешне экономических связей, которые бы позволили эффективно войти в современное международное разделение труда и международную кооперацию, интеграцию.

Решение этих сложных задач оказалось непосредственно связано с вопросами подготовленности российской экономики и в том числе ее финансовых институтов к активному и конкурентно достаточному уровню взаимодействия с международными агентами финансовых рынков. В этой связи, развитие институтов рынка, рыночных инфраструктур превратилось в условие инвестиционной привлекательности России. Вместе с тем, следует отметить, что возникающие большие разрывы между реальной экономикой и финансовой сферой с очевидной периодичностью приводят к дефолтам, финансовым кризисам. Последний мировой финансовый кризис, затронувший и Россию, еще раз подтвердил зависимость, что финансовые рынки и их динамика являются лишь производными и с определенной периодичностью их развитие должно корректироваться динамикой реальных секторов экономики.

На современном этапе практически начал складываться новый фондовый рынок, на котором ведется торговля акциями существующих Российских предприятий и иностранных предприятий, осуществляющих свою деятельность в России. Формируется нормативная база, созданы органы по регулированию рынка ценных бумаг ФКЦБ, приняты законы «О рынке ценных бумаг», «Положение об акционерных обществах». Главной задачей современного этапа фондового рынка стало создание системы мониторинга, контроля. Это становится необходимым для обеспечения гибкого регулирования межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, обеспечение максимально возможного притока как национальных, так и иностранных инвестиций. Это должно способствовать процессу накопления сбережений и переводу их в инвестиции.

Для российской экономики процесс формирования рынка ценных бумаг связан с решением ряда целей:

1. Обеспечение общего рыночного равновесия.

2. Содействие условий для экономического роста.

3. Создание резервных позиций по бюджетному регулированию.

4. Обеспечение надежной защиты инвесторам.

5. Осуществление страхования рисков.

6. Интеграция российских регионов в единый фондовый рынок.

7. Стимулирование капиталовложений в российскую экономику.

8. Превращение России в один из ведущих центров и самостоятельных центров фондовой торговли.

Предпосылками для достижения этих целей должны стать, по заявлениям президента России, председателя правительства, снижение уровня инфляции, что резко уменьшает инфляционные ожидания населения, способствует стабилизации курса рубля. Происходят некоторые подвижки в приростах промышленного производства. Сохраняется положительное сальдо торгового баланса, несколько снизилось «бегство» капитала из России. Увеличился золотовалютные резервы Центрального банка России, существенно облегчен налоговый пресс, что привлекательно для инвесторов, а также для собираемости налогов.

Однако пока продолжают оставаться определенные проблемы:

1. Организационное обустройство для эффективной торговли ценными бумагами, т.е. недостаточное развитие инфраструктуры фондового рынка.

2. Отсутствие необходимого количества высококвалифицированного персонала для работы на фондовых рынках.

3. Недостаточно отработаны методики осуществления многих фондовых операций и ряда процедур на рынке ценных бумаг.

3. Первичный и вторичный рынки фондовых активов.

Ценные бумаги представляют собой товар. который обращается на рынке ценных бумаг или фондовом рынке. Фондовый рынок подразделяется на первичный и вторичный рынки. Значение которых достаточно отлично для первоначальной организации данного рынка, поддержания его устойчивости, надежности и ликвидности финансовых активов, обращающихся на нем.

Первичный рынок – это рынок первых и вторичных эмиссий ценных бумаг.

Вторичный рынок ценных бумаг – это часть фондового рынка, на которой осуществляется большинство сделок с ценными бумагами. Вторичный рынок ценных бумаг может быть организованным и в этом случае он и составляет фондовую биржу. Меньшая часть рынка ценных бумаг неорганизованна и на ней обращаются чаще ценные бумаги категорий высоко рисковых.

Классическая фондовая биржа может быть охарактеризована, как:

1. Централизованный рынок с фиксированным местом торговли, торговой площадкой.

2. Существующими правилами и процедурами отбора лучших операторов рынка в качестве членов биржи.

3. Централизация регистрации сделок и расчетов по ним.

4. Установление биржевых котировок.

5. Соблюдение этики биржевой торговли, поддержание необходимой ликвидности фондовых активов.

Фондовая биржа реализует следующие функции:

1. Определение цен.

2. Предоставление информации о товарах, финансовых активах, их ценах, котировках, разбросе котировок от фактической динамики цен по реальным товарам.

3. Выработка и поддержание правил торговли.

4. Поддержка профессиональных торговых и финансовых участников биржевых торгов.

Создание первичного рынка ценных бумаг связано с эмиссией, т.е. выпуском ценных бумаг. Выпуск осуществляет эмитент, которым может быть субъект хозяйственной деятельности от уровня отдельного предприятия, объединения до иных субъектов, включая федеральное правительство, муниципальные и региональные субъекты хозяйственно-экономической деятельности.

Приобретает выпущенные в обращение ценные бумаги инвестор.

Эмиссия ценных бумаг – это достаточно сложный организационный, технологический и управленческий процесс. Поэтому, эмиссия ценных бумаг чаще всего доверяется специализированным институтам – инвестиционным институтам, специализирующихся на выпуске ценных бумаг и их размещении.

Технология эмиссии следующая:

1. Решение эмитента о выпуске ценных бумаг.

2. Регистрация выпуска ценных бумаг.

3. Размещение ценных бумаг.

4. Регистрация отчета по итогам выпуска.

5. При эмиссии ценных бумаг в документарной форме предполагается выпуск сертификатов ценных бумаг.

Существуют строго регламентированные процедуры, определяющие этапы, последовательность, технологии размещения ценных бумаг.

Проспект эмиссии предполагает следующие процедуры:

1. Сведения об эмитенте, определенные в соответствии с существующим законодательством.

2. Данные о предстоящем выпуске ценных бумаг.

3. Данные о финансовом положении эмитента.

Финансовые сведения об эмитенте должны содержать:

1. Тип финансирования предприятия, организации эмитента.

2. Бухгалтерский баланс и отчеты о финансовой работе эмитента (отчет о распределении прибыли по установленной форме за последние три законченных финансовых года, либо за каждый завершенный финансовый год с момента образования, в случае, что этот срок равен трем годам или превышает его.

3. Бухгалтерский баланс эмитента по состоянию на окончание последнего квартала перед принятием решения о выпуске ценных бумаг.

4. Отчет за последние три года о формировании и использовании резервного фонда.

5. Величина задолженности эмитента; выплаты, которые он просрочил кредиторам: выплаты, которые он просрочил в бюджеты разных уровней на дату принятия решения об эмиссии.

6. Данные об уставном капитале эмитента.

7. Отчет о предыдущих эмиссиях, если таковые были.

Необходимые сведения о выпуске ценных бумаг:

1. О выпускаемой ценной бумаге, объеме эмиссии.

2. Сроки начала эмиссии, размещения и завершения размещения.

3. Ценах, по которым осуществлена эмиссия, порядок расчетов за приобретенные ценные бумаги.

4. Сведения об участниках (посредниках), принимающих участие в размещении ценных бумаг.

5. Сведения о получении доходов по ценным бумагам, методику расчета доходов.

6. Сведения об учреждении (органе), который зарегистрировал выпуск ценных бумаг.

Для регистрации выпуска ценных бумаг эмитент обязан предоставить в регистрирующий орган следующие документы:

1. Заявление на регистрацию.

2. Решение о выпуске эмиссионных ценных бумаг, принятое уполномоченным органом эмитента.

3. Проспект эмиссии, если регистрацию выпуска сопровождает регистрация проспекта эмиссии.

4. Копии учредительных документов.

5. Документы содержание который подтверждает разрешение уполномоченного органа исполнительной власти на осуществление выпуска в тех случаях, когда необходимость такого разрешения установлена в соответствии с законодательством Р.Ф.

4. Методика определения доходов по различным видам фондовых активов.

Доход по ценным бумагам определяется как разность между выручкой и издержками, иначе прибыль от сделок с ценными бумагами. Доходность – это отношение дохода к затратам, измеренная в процентах. Доходность может быть измерена как отношение дохода по ценной бумаге к ее рыночной цене, а также как норма прибыли, полученная ее владельцем.

Существует несколько способов получения дохода по ценной бумаге:

1. Установление фиксированного процента.

2. Применение ступенчатой процентной ставки.

3. Применение плавающей процентной ставки.

4. Индексирование номинальной стоимости ценной бумаги.

5. Реализация долговых обязательств (облигаций) с учетом дисконта против их номинальной цены.

6. Проведение выигрышных займов.

7. Использование дивидендов.

Наиболее простым способом начисления дохода является фиксированная процентная ставка. Но ее недостаток в том, что она теряет определенный экономический смысл в условиях инфляции. Ступенчатая процентная ставка предполагает установление нескольких дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей даты. С каждым последующим периодом происходит рост процентной ставки. Плавающая процентная ставка изменяется ежеквартально или по полугодиям в соответствии с динамикой учетной ставки Центробанка.

Определение доходности по ценной бумаге связано с ее рисковостью. Чем выше доходность, тем обычно выше риск. Существуют следующие риски: риск неплатежа, риск ликвидности (это возможность обратить ценную бумагу в короткое время без существенной потери дохода в деньги), срок погашения (чем он отдаленнее, тем большие колебания претерпевает курсовая стоимость ценной бумаги), инфляция (предполагают согласно уравнению И.Фишера, что номинальная процентная ставка равна сумме реальной процентной ставки и ожидаемого изменения цены финансового актива в течении всего срока обращения:

1+I _r = (1 + I _н ) / (1 + I _инф),

где I _н - реальная ставка процента или уровень доходности ценной бумаги. Она рассчитывается как разница между I _н и I_инф

Если инвестиционные расчеты применяются в долгосрочном периоде, то используют множитель наращения q =1/(1 + i), где I – процентная ставка.

Инвестор, который приобрел акцию, рассчитывает на максимально больший доход по ней. Сам же доход зависит от следующего:

1. Массы чистой прибыли.

2. Пропорции, в которой распределяется прибыль на выплаты по акциям и не распределяемую на это прибыль.

3. Условий выплаты.

4. Состава Совета директоров и принимаемых решений о дивидендной политике.

Еще одним элементом дохода по акции может быть разница между ценой покупки и ценой продажи, которая возникает за счет колебаний цен этой ценной бумаги.

Определяется и текущая доходность акций. В этом случае соотносят дивиденды к цене приобретения акции, без учета реализации акции:

Д_х = В / Ц_э • 100, где Ц_э – цена приобретения акции.

Облигация также приносит доход своему владельцу. Существуют следующие виды облигаций, у которых несколько отличные способы получения дохода:

1. Гарантированные облигации. Гарантии предоставляют не предприятия-эмитенты, а другие предприятия.

2. Бескупоннные облигации. По ним регулярный процент не выплачивается. Продажа этих облигаций происходит с дисконтом, а погашение осуществляют по номиналу.

3. Необеспеченные облигации могут быть конвертируемыми. Это означает, что в течение срока, на который выпущена облигация ее владелец может обменять ее на обыкновенные или привилегированные акции.

5. Участники фондового рынка в России.

Основными участниками рынка ценных бумаг выступают: брокеры, дилеры, инвестиционные компании (фонды), коммерческие банки.

Брокер – это физическое лицо или организация, у которой имеется лицензия на право ведения биржевой деятельности, в том числе с ценными бумагами. Обязанности брокера предусматривают:

1. Исполнение поручений клиентов на куплю-продажу ценных бумаг по лимитным или рыночным ценам.

2. Защита интересов клиентов.

3. Осуществление всех процедур по регистрации и оформлению сделок.

4. Осуществление информационных и консалтинговых услуг.

Дилер – это профессиональные участники рынка ценных бумаг, которые заключают сделки от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки, продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и продажи определенных ценных бумаг по объявленным ценам.

Брокеры и дилеры условно подразделяются на «медведей» и «быков», выполняя при этом задачи игры на понижение и повышение цен по тем или иным видам ценных бумаг.

Инвестиционные фонды и компании выступают как организации на рынке ценных бумаг. Они выпускают и размещают собственные ценные бумаги среди мелких инвесторов. Затем полученные доходы сами инвестируют в ценные бумаги крупных компаний или банков. Отличие инвестиционного фонда от инвестиционной компании состоит в том, что первый является более крупным инвестором и работает как с физическими, так и юридическими лицами. Инвестиционная компания работает в основном с юридическими лицами. Инвестиционный фонд выступает финансовым посредником между эмитентами и инвесторами при первичном размещении ценных бумаг.

Инвестиционные фонды и компании могут быть открытого и закрытого типа. В открытом типе этих посредников эмитируют ценные бумаги и продают их всем желающим с обязательством выкупа у вкладчиков в любое время. Объемы выпуска ценных бумаг не лимитируются, поэтому эти организации получили название инвестиционных фондов (компаний) с переменным капиталом. Продажа и покупка акций этих компаний производится через кассы эмитента или банка-депозитария.

Инвестиционные фонды (компании) закрытого типа выпускают и размещают ценные бумаги без обязательств их выкупа у держателя. Размещение акций происходит среди ограниченного контингента инвесторов. Закрытость фонда предполагает, что находящийся в нем капитал не может быть ни увеличен, ни уменьшен посредством погашения части акций.

Коммерческие банки представляют участников рынка ценных бумаг со специфическими функциями. Банки могут проводить эмиссию ценных бумаг, реализовывать инвестиционную, брокерскую деятельность, хранить, продавать ценные бумаги.

Все сделки с ценными бумагами коммерческого банка преследуют прежде всего цели: формирования и увеличения его капитала, привлечение заемных средств, получение дополнительных доходов от сделок с ценными бумагами, участие в уставном капитале акционерных обществ для контроля над собственностью, использование ценных бумаг в качестве залога и увеличение резервов, что позволяет увеличить масштабы активных операций банка.

В соответствии с российским законодательством банкам разрешено: выпускать, продавать, хранить ценные бумаги; инвестировать собственные средства в ценные бумаги; участвовать в купле-продаже ценных бумаг от своего имени; управлять ценными бумагами по поручению клиента; выступать посредником на рынке ценных бумаг; осуществлять консультирование по вопросам выпуска и размещения ценных бумаг.

Для того чтобы банк имел право деятельности на рынке ценных бумаг, необходимо: наличие лицензии для ведения этой деятельности, сертифицированные специалисты. Банки не могут выполнять функции инвестиционных фондов. Для занятия депозитарной деятельностью необходимо чтобы банк входил в состав участников национальной депозитарной системы.