Глава XXV. Финансово-правовое регулирование рынка ценных бумаг

Составной частью финансового права является рынок ценных бумаг, где инвесторы вкладывают временно свободные денежные средства в приобретение ценных бумаг различных эмитентов. Приобретение осуществляется путем совершения сделок купли-продажи на рынке ценных бумаг.

Целью этих приобретений является получение инвестиционного дохода в виде определенного прироста рыночной стоимости ценных бумаг и иных выплат по ним.

Совокупность ценных бумаг, приобретенных инвестором на рынке ценных бумаг, называют портфелем, или инвестиционным портфелем, а вид инвестиций - портфельным.

Как самостоятельный вид инвестиций портфельные инвестиции в целом по отношению к другим видам инвестиций можно охарактеризовать как достаточно рисковые инвестиции, формирующиеся на непродолжительные сроки и регулярно пересматривающиеся исходя из выбранной инвестиционной стратегии.

Благодаря использованию на рынке высокотехнологичных программных комплексов, систем внутренних клиринговых расчетов портфельные инвестиции имеют чрезвычайную мобильность. Для совершения сделки на бирже достаточно нескольких секунд, при этом инвестор или его уполномоченный представитель может находиться за тысячи километров от места проведения сделки. Это дает возможность вовлечения в торговлю ценными бумагами огромного числа инвесторов. Но за видимой простотой и легкостью совершаемых операций стоит колоссальный по сложности и тонкости механизм рынка ценных бумаг, являющийся своего рода финансовой вершиной современной экономики.

§ 1. Понятия финансового рынка, рынка ценных бумаг

Финансовый рынок представляет собой выработанную длительным эволюционным путем совокупность рыночных механизмов торговли финансовыми активами: иностранной валютой, ценными бумагами, кредитами, депозитами, производными финансовыми инструментами.

Финансовые рынки отдельных государств образуют мировой финансовый рынок. Уровень развития национального финансового рынка характеризует уровень развития экономики в целом, степень ее устойчивости и сбалансированности.

Денежный рынок является составной частью финансового рынка, условно объединяющего кредитный, долговой рынки, и представляет собой совокупность финансовых институтов купли-продажи денежных средств, часть рынка ссудных капиталов, на которой осуществляются краткосрочные депозитно-ссудные операции. Это система денежных отношений по обеспечению ссудными капиталами коммерческих организаций, компаний, формированию краткосрочных ресурсов банков и иных кредитных организаций, осуществлению срочных кредитов ЦБ РФ, государством.

В России активно работает рынок межбанковских кредитов (МБК), где участниками выступают кредитные организации. ЦБ РФ активно использует рынок МБК для наполнения ликвидностью банковской системы путем предоставления кредитов наиболее крупным, устойчивым банкам. Движение капитала осуществляется через систему корреспондентских отношений от более крупных банков к мелким путем размещения межбанковских депозитов.

Основными кредиторами на денежном рынке выступают государство в лице Минфина России, ЦБ РФ, крупные государственные и коммерческие банки России и иностранных государств, международные финансовые организации, а заемщиками - более мелкие и средние банки, торговые фирмы, производственные компании, индивидуальные предприниматели, субъекты Российской Федерации и муниципальные образования.

Государство, субъекты Российской Федерации и банки могут выступать и заемщиками, и кредиторами. Так, регулируя денежный рынок на макроэкономическом уровне, государство через аукционы, проводимые Минфином России, осуществляет кредитование банковской системы при ее недостаточной ликвидности, что в свою очередь может нейтрализовать избыточную ликвидность через рынок облигационных займов.

Важным элементом денежного рынка является валютный рынок. Это сфера финансовых отношений, где осуществляются операции по покупке, продаже и обмену иностранной валюты и платежных документов, выраженных в иностранных валютах.

В настоящее время она имеет вполне самостоятельное значение как особая сфера движения капитала и механизм формирования международных валютных паритетов.

Валютный рынок также делится:

- на биржевой;

- на внебиржевой.

Часть рынка формируется в виде валютных бирж. Они представляют собой организованный и регулярно функционирующий рынок по купле-продаже иностранной валюты.

Внебиржевой валютный рынок представляет собой совокупность взаимосвязанных корреспондентскими отношениями коммерческих банков и международных финансовых компаний.

Подавляющая часть операций на валютном рынке осуществляется в безналичной форме, по текущим и срочным банковским счетам, и только незначительная часть рынка приходится на продажу банкнот (банкнотные сделки) для проведения наличных валютообменных операций, которые также являются частью валютного рынка.

Сделки на валютном рынке имеют две формы:

1) спотовую (или кассовую);

2) срочную (форвардную).

Спотовая сделка осуществляется по текущему валютному курсу, выполняется в срок, не превышающий двух банковских дней. Она применяется в целях немедленного получения валюты для внешнеторговых расчетов или для того, чтобы избежать возможных валютных потерь от изменения курса.

Срочная валютная сделка используется для страхования платежей, капиталовложений за границей, а также в целях получения прибыли от операций с валютой посредством заключения опционных и арбитражных сделок с иностранной валютой. Торговля валютой благодаря современным средствам коммуникации осуществляется по всему миру круглые сутки, перемещаясь от одной торговой площадки к другой, от Японии и Сингапура до Нью-Йорка.

Основной валютной площадкой в России является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), где формируется текущий курс российской валюты по отношению к основным резервным валютам, а также приобретается валюта в качестве инвестиционного инструмента и для исполнения обязательств по торговым операциям. Фондовый рынок обеспечивает постоянное движение свободных финансов (капитала) в сторону наиболее доходных, а значит, в большой степени и эффективных сфер экономической деятельности.

Еще одной важной составляющей финансового рынка является рынок ценных бумаг, и в широком смысле он представляет собой совокупность экономических отношений, складывающихся при выпуске и обращении всех видов ценных бумаг (и приравненных к ним финансовых инструментов), признанных таковыми соответствующим национальным законодательством.

Рыночная экономика весьма подвижна: постоянно одни новые финансовые инструменты генерируются, и одновременно другие стагнируют и отмирают. Существуют и достаточно устойчивые рыночные механизмы, отличающиеся высокой адаптивностью к изменениям экономической среды, обеспечивающие значительные объемы операций и стабильные торговые отношения в течение продолжительного времени. Подобные устойчивые финансовые механизмы сложились в сфере торговли акциями, облигациями и некоторыми их производными. Эту часть рынка ценных бумаг принято называть фондовым рынком.

Фондовый рынок, в свою очередь, неоднороден и условно делится:

- на биржевой;

- на внебиржевой.

Биржевой рынок ценных бумаг представляет собой совокупность финансово-правовых отношений, возникающих при проведении сделок купли-продажи акций с участием биржи - своеобразной торговой площадки, позволяющей во многом унифицировать и упорядочить отношения участников сделок. Биржевую часть рынка можно отнести к основной форме организованного, регулярно функционирующего рынка ценных бумаг.

Внебиржевой рынок существует независимо от деятельности биржи, и сделки на внебиржевом рынке осуществляются непосредственно между продавцом и покупателем или их уполномоченными представителями.

Различают также рынок ценных бумаг:

- первичный, связанный с размещением впервые выпускаемых ценных бумаг;

- вторичный, где происходит обращение ценных бумаг в форме перепродажи.

Срочный рынок представляет собой совокупность финансово-правовых отношений, возникающих при совершении фьючерсных сделок, представляющих собой сделку купли-продажи базового актива с отсрочкой его фактической поставки более двух дней.

Отсрочка исполнения по данным сделкам может составлять несколько лет. Базовым активом могут выступать сырьевые товары, драгоценные металлы, валюта, различные финансовые инструменты.

Подавляющее большинство фьючерсных операций не имеют цели фактической поставки базового актива и ликвидируются участниками сделки до наступления срока исполнения обязательства. Цель подобных сделок - защита (страхование) финансовых, иных активов, обязательств от рыночного изменения цен, курсов валют, процентных ставок. Данный вид защиты финансовых активов называется хеджированием.

Таким образом, часть валютного рынка, где совершаются срочные сделки, сделки с поставкой валюты в будущем, одновременно является и частью срочного рынка.

К сделкам на срочном рынке относятся также:

- опционные;

- форвардные;

- своп-сделки <1>;

--------------------------------

<1> Своп - торгово-финансовая обменная операция в виде обмена разнообразными активами, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (купле) того же товара через определенный срок на тех же или иных условиях. См.: Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М., 2006.

- свопционные <1>.

--------------------------------

Свопцион - комбинация свопа и опциона в форме опциона на заключение операции своп на определенных условиях. См.: Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М., 2006.

Рынок производных финансовых инструментов является пограничной категорией между финансовым и товарным рынками и представляет собой совокупность финансово-правовых и частично гражданско-правовых отношений, связанных с оборотом контрактов на поставки в будущем различных базисных активов от ценных бумаг и валюты до различных товаров.

Финансовые спекулянты, приобретая подобные контракты, не предполагают фактической поставки базисного актива - их интересует возможный инвестиционный доход в случае подорожания базисного актива в будущем. Торговые организации, приобретая данные контракты на поставку сырья в будущем по текущей цене с уплатой премии за риск, таким образом защищают свое производство от резких колебаний сырьевых цен.

Рынок производных финансовых инструментов - это рынок ожиданий, он и служит "барометром" ближайших экономических тенденций.

Важной составляющей современных экономических отношений, обеспечивающих работу такого многообразия взаимосвязанных финансовых институтов, является техническое и технологическое обеспечение этой деятельности. Трансграничное развитие операций на финансовых рынках во многом стало возможным по всему миру благодаря появлению СВИФТ (Общество международных межбанковских телекоммуникаций) - системы электронной передачи информации по международным расчетам. Данная система объединяет свыше 1500 банков из 54 государств.

Через терминальные устройства банки связаны с центральными пунктами системы и через них - друг с другом. В результате этой связи процесс передачи информации о произведенных расчетах сокращается до нескольких минут. Система "Рейтер-Дилинг", Система электронных торгов ММВБ позволяют проводить операции, связанные с обращением ценных бумаг, через удаленные терминалы и существенно расширить круг участников торгов.