2.2.2 Номинальная и реальная процентные ставки

Как в компаундировании, так и в дисконтировании пользуются ставкой процента, которая является ожидаемой будущей альтернативной стоимостью денег.

Во время оценки проектов необходимо избрать один из методов приведения всех денежных потоков к базовому году. Если используется метод дисконтирования, то все денежные потоки приводят в соответствие с первым (или нулевым) годом. При применении метода компаундирования все денежные потоки приводят к последнему п-му году.

При оценке величины денежных потоков с учетом фактора времени наиболее распространенными проблемами являются:

1) сложность выбора соответствующей процентной ставки;

2) непоследовательность в пользовании показателями процентных ставок.

Величина процентной ставки отображает стоимость капитала для инвестора, например, уровень доходности по облигациям государственной ссуды. Поскольку ценность денег в реальном выражении может снижаться на протяжении времени из-за инфляции, в проектном анализе используют такие две ставки:

- реальная процентная ставка (r) – ставка дохода на капитал без учета инфляции. В случае использования реальной ставки процента необходимо проводить расчет денежных потоков в постоянных ценах, то есть нейтрализовать влияние инфляции;

- номинальная (нынешняя) процентная ставка (і) – ставка дохода с позиции инвестора на частном рынке, которая включает инфляцию (t) и поэтому определяется суммированием реальной ставки процента и величины темпа инфляции:

i = r + t, (2.2.5)

где r – реальная процентная ставка (доходность инвестиций);

t – темп инфляции.

Если инфляция имеет значительные темпы, то расчет номинальной процентной ставки осуществляется по формуле сложных процентов:

i = r + t + r t, (2.2.6)

где r х t – инфляционная премия.

Инфляционная премия – это премия за инфляционное ожидание, которую инвесторы добавляют к реальному, свободному от рисков уровню дохода (нормы прибыли).

Величина реальной ставки определяется по уравнению:

r = (1+і) /(1+ t) - 1, (2.2.7)

Если в анализе проекта используют лишь реальные (постоянные) цены, то для определения стоимости капитала не следует увеличивать на инфляцию годовые производственные эксплуатационные расходы и выгоды.

Непоследовательность в использовании процентных ставок является наиболее распространенной ошибкой в проектном анализе. Путаница реальных ставок с нынешними вызывает определенное искажение одних потоков выгод и затрат за счет других. В большинстве случаев при анализе проектов, которые проводятся международными организациями, используют реальные показатели выгод и затрат, даже в случае отсутствия прямых данных о реальных ставках на капитал.

Отдельными инфляционными сценариями предусмотрены три возможных варианта соотношения реальной ставки процента с темпом инфляции:

1) r = t – наращивания реальной стоимости средств не происходит в силу того, что прирост их будущей стоимости поглощает инфляция;

2) r > t – реальная будущая стоимость средств увеличивается, невзирая на инфляцию;

3) r < t – реальная будущая стоимость средств снижается, то есть процесс инвестирования является убыточным.