7. Система и закономерности финансирования капитальных вложений

Денежно-финансовая сторона процесса инвестирования, пони­маемого как покрытие определенных видов целевых расходов, сос­тавляет содержание инвестиционного финансирования. Последнее может также быть названо финансированием инвестиционных расходов предприятия, фирмы, компании, или сокращенно финансирова­нием ими инвестиций. Организация траты денежных средств и фи­нансовых ресурсов на инвестиции составляет важную сторону их финансово-хозяйственной деятельности. Финансирование инвестиций является категорийным процессом. Он отражает сущность специфической и весомой части финансов предприятий и организаций.

Это инвестиционная часть финансовых отношений. Она опре­деляется не только денежными расходами, но и доходами будущих периодов. Эти денежные доходы производны от точности опреде­ления складывающейся с учетом рисков эффективности проектов инвестиций. Большое значение в ее достижении имеют организация эффективного выбора направления и объекта инвестиции, правиль­ное определение объема и применение эффективных методов фак­тического осуществления финансирования денежных расходов ин­вестиционного характера.

Финансирование предприятиями, фирмами, компаниями ин­вестиций составляет определяющую часть общей системы их финан­сирования в государстве. Она включает фондовые и не фондовые инвестиции. Практически реализуется в фондовой и не фондовых формах формирования, распределения и использования источника финансирования. Включает схемное и прямое финансирование. Про­является и имеет место на уровне головных и дочерних предприятий, фирм, компаний, на государственном и региональном уровнях. Выс­тупает воплощением налогов, бюджета и кредита на уровне государ­ства и регионов, а также одновременно собственных финансовых ресурсов, заемных и привлеченных источников финансирования на уровне предприятий и организаций. Бюджетные ресурсы здесь игра­ют не определяющую, частную, хотя, в известной мере, важную роль.

Составные элементы системы финансирования инвестиции в государстве играют не одинаковую роль в воспроизводственном про­цессе. Основой системы финансирования инвестиции выступает фи­нансирование капитальных вложений. Вложения денежных. средств и финансовых ресурсов здесь связаны с финансированием комплек­са денежных расходов по проектированию, строительству, закупке и монтажу машин, оборудования, силовых агрегатов, сетей, осущест­влению других денежных затрат, составляющих технологическую структуру капитальных вложений. Инвестиции на фондовых рынках не гарантируют воспроизводства средств производства и рабочей силы, т.е. капитальных вложений производственного и непроизводст­венного назначения. Они обеспечивают и участвуют в формировании общего уровня финансируемых денежных затрат (вложении) и накоп­ления в стране. Эти затраты и накопления касаются, прежде всего, самих предприятий, фирм, компаний, их финансового состояния, прибыли. Последняя совсем не обязательно инвестируется в капи­тальные вложения. Такова закономерность, финансирование на при­обретение фондовых ценностей далеко не всегда ведет к созданию условий расширения воспроизводства товаров и рабочей силы.

Финансирование капитальных вложений - финансовый провод­ник распределения денежных накоплений и других источников финансовых ресурсов предприятий, фирм, компаний на развитие. Система финансирования капитальных вложений - важнейшая составная часть" обеспечения формирования фонда накопления в ходе распределе­ния вновь созданной стоимости. Сами капитальные вложения - сос­тавляющая фонда накопления. Результат действия системы финан­сирования капитальных вложений в экономике государства - создание существенной части национального богатства, потребляемого в про­цессе производства и вне его в течение длительного периода време­ни. Система финансирования капитальных вложений - совокупность имеющих место на практике форм осуществления строительства и обновления основных фондов в сочетании с применяемыми мето­дами покрытия этих инвестиционных затрат. Система финансиро­вания капитальных вложений в отличие от других, т.е. фондовых ин­вестиций, предстает как система сметного финансирования. В целом это система денежного финансирования, Т.е. прямого денежного пок­рытия капитальных затрат и расходов капитального характера.

Выступает как объективная, вмененная к существованию в эко­номике, денежно-финансовая сторона отношений заказчика и под­рядчика, застройщика и исполнителя, покупателя и продавца с ак­тивным и самым непосредственным участием в комплексе взаимоот­ношений инвестора (инвесторов). Эти отношения практически реали­зуются при участии и посредством финансов во взаимосвязанных научно-исследовательских, проектно-изыскательских, производст­венно-технологических сторонах объективно складывающегося фи­нансово-инвестиционного комплекса. Главная организационная его основа - объективное существование категорийных товарному про­изводству и финансам процессов создания и финансирования проек­тов на строительство, самого строительного производства, реконст­рукции, расширения, модернизации, замены объектов основных фон­дов. Эти процессы в основном выступают как специфические виды подрядной деятельности и финансирования на выполнение строи­тельно-монтажных и иных работ капитального характера.

Денежно-финансовая основа функционирования финансово ­инвестиционного комплекса - финансирование проектов, программ капитальных вложений и других инвестиционных затрат. Система финансирования капитальных вложений есть система источников их осуществления. По происхождению источника осуществления процесса финансирования капитальных вложений, отпуск предприя­тием (организацией) денежных средств на покрытие запланиро­ванного объема капитальных вложений объективно выступает в двух главных формах финансирования: собственно финансирования за счет своих заработанных и накопленных источников финансовых ре­сурсов, и финансирования за счет банковского кредитования.

Денежно-финансовая сторона процесса финансирования ка­питальных вложений как системы определена объективностью капи­тальной и фондовой составляющих в практических формах прояв­ления денег, финансов, кредита, бюджета и налогов. Поэтому совре­менная система финансирования капитальных вложений включает еще две формы финансирования: финансирование за счет внебюджетных финансовых ресурсов, и финансирование за счет бюджетных ресурсов, направляемых на капитальные вложения в рамках прог­рамм развития.

Отличительной особенностью системы финансирования капи­тальных вложений выступает то обстоятельство, что значительная их часть финансируется в рамках региональных программ экономи­ческого и социального развития. При этом в механизме строитель­ства, организационного, технического, материального, финансового обеспечения и финансирования например, крупного торгового ком­плекса, могут быть задействованы: заказчик - застройщик в качестве государственного унитарного предприятия; инвестор в виде акцио­нерного торгового предприятия; генеральный подрядчик, т.е. подряд­ная строительно-монтажная организация; субподрядчики.

Предприятия и организации участвуют в реализации программ в регионах и крупных городах нередко на конкурсной основе, т.е. че­рез участие в проводимых инвестиционных конкурсах за право осу­ществлять строительство и иные капитальные вложения на соответ­ствующих территориях. При этом, бюджетные средства, например, Москвы привлекаются предприятиями и организациями под более низкий процент, чем банковский. .

Финансирование капитальных вложений объективно предстает как система финансирования рисковых затрат. Причем, риски в стро­ительстве и ином осуществлении капитальных затрат состоят из многих компонентов, практически всегда весьма значительны. Стро­ительное производство относится к уникальным производствам, соз­дающим недвижимость на недвижимости, стоимость на том, что не имеет стоимости, а имеет лишь денежную оценку. Система финан­сирования капитальных вложений представляет собой установив­шуюся в хозяйственной практике систему условии, правил и контроля за отпуском денежных средств и финансовых ресурсов, направля­емых на покрытие расходов капитального характера. Она преломля­ется через систему органов государственного, регионального, отрас­левого и коммерческого управления капитальным строительством и денежными затратами капитального характера. В этой системе отсутствует единая компетенция на источники, сроки, окупаемость и порядок осуществления финансирования капитальных вложений.

Держателем инвестиционной политики в стране, включая ка­питальные вложения, на федеральном уровне выступает Минэко­номразвития России, на региональном - правительства республик, краев и областей. Эти органы исполнительной власти организуют и проводят работу по составлению, рассмотрению и принятию (утвер­ждению) перечней строек, которые составляют так называемые титульные списки.

Титульные объекты, как правило, автоматически подлежат финансированию с прямым, или опосредованным участием органов исполнительской власти. Держателем политики в области финанси­рования капитальных вложений на федеральном и региональном уровнях с участием правительств республик, краев и областей, выс­тупает Минфин России, его система на региональном уровне.

Система финансирования капитальных вложений может быть представлена также как система взаимоотношений складывающихся в процессе капитального строительства и обновления основных фондов между участниками инвестиционного процесса. Количество таких участников, как правило, не ограничивается. Эти взаимоотно­шения всегда реализуются через организацию денежных потоков. Последние подлежат регламентированию, планированию, регулиро­ванию и финансовому контролю. Следует различать коммерческую регламентацию финансирования капитальных вложений и законода­тельную. Здесь регламентации подлежит, в первую очередь, общие принципы осуществления капитального строительства и денежных расчетов, учет и отчетность, право на вид деятельности, на застройку, ведение строительства на территориях регионов и местных муниципальных образований, право на использование средств бюджетной системы и соответствующих гарантий органов государствен­ной власти в ходе строительства объектов, а также сооружение от­дельных объектов, относящихся к монополии государства.

Коммерческая регламентация при соблюдении требований за­конодательства - предмет договорных условий и внутренних решений коммерческих структур.

Процесс финансирования капитальных вложений предприятия­ми, фирмами, компаниями во многом определяется порядком расче­тов между заказчиком (застройщиком, инвестором) и подрядной организацией. На основании контрактов (договоров) на строитель­ство финансирование подрядных работ может быть осуществлено после завершения всех работ на объекте строительства, а также в форме авансов или промежуточных платежей за выполненные подрядчиком этапы работ, законченные работы на конструктивных элементах. Финансирование капитальных вложений осуществляется в установленном режиме оплаты договорной стоимости объекта строительства, определенной по сметной твердой цене, или по открытой цене. В последнем случае, фактическая стоимость строитель­ства складывается из фактических, принимаемых затрат по ведению строительства, которые оцениваются в текущих ценах, и договорной прибыли подрядчика.

Складывающаяся в государстве система взаимоотношений в процессе финансирования капитальных вложений формируется под влиянием определенных закономерностей.

Они носят принципиальный, или фундаментальный характер:

- дифференциация в финансировании капитальных вложений;

- корпоративный характер источников финансовых ресурсов, используемых для финансирования капитальных вложений;

- наличие так называемых титульных строек, финансируемых частично, или полностью за счет средств федерального или регио­нальных бюджетов;

- повсеместное наличие заказчика (застройщика, инвестора) и подрядчика в строительстве и неоднозначность организации де­нежных потоков для обеспечения строительства;

- обязательно договорные отношения по поводу организации и финансирования капитального строительства между ними; .

- общность (однотипность) объектов системы финансирова­ния капитальных вложений;

- типичность проявления фактора удорожания сметной стои­мости строительства;

- участие в покрытии денежных затрат по финансированию капитальных вложений не только национальной, но и иностранных валют.

Всегда и везде система финансирования дифференцируется по уровням источников, используемых для реализации программ ка­питальных вложений: централизованным на федеральном, регио­нальном уровнях и децентрализованным, собственным и заемным источникам, привлекаемых предприятиями и организациями для фи­нансирования капитальных вложений. Кроме того, система диффе­ренцируется по признаку принадлежности инвестора и происхож­дения источников финансирования внутренних и иностранных ин­вестиций. Инвестиционные программы монополистов РДО ЕЭС, ОАО Газпром и других подлежат утверждению правительством.

Капитальные вложения верхних уровней, как правило, диверси­фицируются по исполнителям программ, непременно доходя до уровня предприятий и организаций. Это означает, что практически любой источник вплоть до бюджетных ресурсов государственного уровня объективно и закономерно взаимодействует с финансами определенной части предприятий, фирм, компаний, других орга­низаций, непосредственно занятых в реализации капитальной части программы, или проекта. Любой государственный и местный источ­ник, выделенный на капитальные вложения из бюджета, практически реализуется в качестве такового лишь на нижнем уровне хозяйство­вания, т.е. в первичных рыночных структурах.

Организация источников финансирования капитальных вло­жений есть организация системы планов их финансирования. Систе­ма финансирования капитальных вложений - важная составная часть вмененных к существованию процессов финансового планирования в экономике предприятий, фирм, компаний. Система выступает как неотъемлемый атрибут системы финансовых планов, включая сис­тему бюджетирования. Фундаментальный аспект инвестиций связан не только с их организацией, порядком оформления, утверждения, планирования и фактического осуществления, а, прежде всего, с са­мими источниками финансирования.

Есть источник - нет организации - нет инвестиций. Есть организа­ция - нет источника - нет инвестиций. Инфраструктура источников финансирования капитальных вложений лишь внешне выступает компетенцией предприятий и организаций. Микроклимат формирова­ния важнейших источников финансирования капитальных затрат и их направления на эти цели задается государственной финансовой политикой. Это закономерность условий инвестирования всех эконо­мик. Внутренний микроклимат капитальных инвестиций в стране оп­ределяет внешние капитальные инвестиции.

Условия формирования амортизационного фонда, фонда зара­ботной платы и себестоимости в целом, прибыли и налогов лежат в основе инвестиционной активности в большей мере по отношению к капитальным вложениям, чем к фондовым инвестициям, потому что доходность капитальных инвестиций обычно меньше, растянута по времени возврата вложений, а риски больше, или не меньше.

Воспроизводственная и фундаментальная основа капитальных вложений - прибыль и амортизационный фонд. Причем, даже в не­достаточно эффективных экономиках, темпы роста амортизации об­ладают свойством обгонять темпы роста прибыли. Это воспро­изводственная закономерность движения двух основных хозрасчет­ных источников финансирования капитальных вложений.

Поэтому, проблемы амортизации выступают, по сути, проблема­ми финансирования капитальных вложений. Поскольку, на финанси­рование капитальных вложений используются и другие весомые собственные, заемные и привлеченные источники, движение сумм на­числяемой амортизации, включая находящую в хозяйстве весьма ограниченное применение ускоренную амортизацию, должно при­водить к увеличению объемов финансирования капитальных вложе­ний в опережающих рост амортизационного фонда темпах.

Механизм ускоренной амортизации есть механизм раскрутки инвестиции за счет выбивания амортизации из состава источников формирования собственных оборотных средств предприятий, фирм, компании. Иначе нет смысла иметь этот механизм в хозяйственной ­практике. Решить эту задачу - значит решить проблему создания других, помимо амортизации, источников коммерческого и бюджетно­го финансирования.

Иметь источники финансирования в критическом объеме доста­точном для устойчивого развития в целом нельзя вне создания стои­мостей и привлечения источников кредитного происхождения. Прив­лечение инвестиций в существенной мере теряет реальную перспективу вне удовлетворительного решения вопроса по укреплению эко­номики предприятий внутри страны. Подобно тому, как курс акций растет на фондовом рынке под события и дела, инвестиции и кредит приходят под стабильность и перспективу приемлемого старта.

Финансирование инвестиций капитального характера за счет собственных источников финансовых ресурсов есть всего лишь час­тный случай осуществления капитальных вложений.

Такова фундаментальная основа финансирования строитель­ства реконструкции, расширения, обновления и модернизации ос­новных фондов. Это означает, что финансирование капитальных вло­жений почти всегда и везде сопряжено с использованием заемных денежных средств. Более того, сама серьезность инвестиций подт­верждается масштабностью открытых кредитов.