8. Проектное, венчурное и прочее финансирование инвестиций

Финансирование капитальных вложений в рамках реализации разработанного и одобренного участниками инвестиционного проек­та, принятого в существенной части, или, что бывает достаточно ред­ко, полностью к банковскому кредитованию, обычно называют проек­тным финансированием. Проектное финансирование в классичес­ком виде связано с финансированием всего комплекса работ по про­екту от проектирования до пуска, или сдачи объекта под ключ.

Проектное финансирование исторически имеет кредитную ос­нову. Однако оно не обязательно связано только с прямым и полным банковским кредитованием проекта. Финансовое обеспечение проек­та инвестиций, как правило, строится на основе принципа сочетания собственных источников финансирования предприятий, фирм, ком­паний, средств мобилизуемых внебюджетными, внекредитными ме­тодами и, в существенной части, банковского кредита, предостав­ляемого под разного рода гарантии. Вопрос об участии бюджета го­сударства в крупном проектном финансировании всегда стоял особ­няком и зависел не только от масштабности проекта.

Разновидностью проектного финансирования выступает вен­чурное финансирование. Оно представляет собой финансирование расходов в долю уставного капитала, создаваемого несколькими участниками предприятия, фирмы, компании. Венчурный капитал представляет собой капитал образованных венчурных предприятий, специально концентрирующийся для финансового обеспечения ин­новационного прорыва. Примерно 2/3 и более, формируемых венчурных предприятий за рубежом не успешны. Лишь около 20-25% из них попадают на действительно блестящие идеи, которые высоко­эффективно реализуются в рамках проектов. Инновации - важный фактор реализуемости товара в новой плоскости конкуренции не цен на него, а качества. Это создает иные механизмы функциониро­вания финансов, денежного и финансового распределения вновь создаваемой стоимости. Сформировать венчурный капитал - значит быть готовым в финансовом отношении к его потере. Поэтому, вен­чурное финансирование сродни ряду операций на рынке срочных сделок. В этом смысле, венчурное финансирование можно рассмат­ривать как финансирование с повышенным риском, Т.е. финансиро­вание возможных безвозвратных потерь, вкладываемых в дело фи­нансовых и иных ресурсов участников венчурного предприятия.

При финансировании строительства, инноваций и осуществле­нии иных капитальных вложений финансист должен иметь в виду, что строительство и ремонт представляют собой важные сферы для мобилизации финансовых ресурсов. Здесь традиционно существуют крупные естественные резервы, а также нередки большие расхож­дения между тем, что оформлено на бумаге и действительным поло­жением вещей. За этим кроются немалые реальные денежные сред­ства и финансовые ресурсы, отпущенные на финансирование и спи­санные в расход, как освоенные капитальные вложения и объемы проведенного ремонта. Освоение капитальных вложений не тождес­твенно денежному расходу, выделенных на эти цели финансовых ресурсов. Финансовый контроль за освоением объемов капитальных вложений выступает как банковский, сметный, инвентарный, контро­льно-измерительный. Он осуществляется на различных стадиях осу­ществления проекта, в результате проведения аналитической рабо­ты, специальных тематических проверок, ревизий, вскрытия всего проекта, или отдельных его технологических этапов.

По своей экономической и социальной значимости капиталь­ные вложения занимают важнейшее место в системе создания и распределения валового национального продукта. Однако объектив­но существуют другие формы финансирования помимо непосредст­венного создания новой стоимости в виде капитального строительст­ва и вложений в основные средства и дорогостоящие нематериаль­ные активы. В конечном счете, эти формы финансирования приз­ваны работать в существенной своей части на реальные капиталь­ные вложения предприятий, фирм, компаний и корпораций. Ведь заработанные на непроизводительной основе деньги необходимо рано, или поздно, куда то вкладывать. Одна из таких форм - косвенные инвестиции на фондовом и не фондовом рынке.

Прочие инвестиции предприятий, фирм, компаний составляют важный элемент рынка капиталов и фондовых рынков. Недооцени­вать значение прочих инвестиций, помимо капитальных вложений предприятий и организаций, значит не понимать реальных механиз­мов наращивания национального богатства и денежных накоплений предприятий, фирм и компаний. Финансирование прочих инвестиций подлежит и фактически регламентируется системой законодательных и подзаконных нормативных актов. Оно выступает как система, определяющая основы порядка оформления и проведения конкретных сделок на фондовом и, сравнительно в гораздо меньшей части, на не фондовом рынке. В учебной и научной литературе часто упус­кается важный момент практической роли операционной активности на фондовых рынках для предприятий и организаций. Он связан не только с возможностями привлечения дополнительных источников для финансирования своих расходов, но и с общим имиджем опера­тора на фондовом рынке, который неизбежно отражается на его фи­нансовых ресурсах в текущем периоде и ближайшей перспективе.

Недооценка этих моментов многими предприятиями произво­дителями материальных благ фактически исключает их из оборота и отстраняет от возможности так, или иначе зарабатывать на нетовар­ных формах оборота денежных средств и финансовых ресурсов в государстве.

Фондовый рынок - важный представитель и яркое воплощение формирования, распределения и использования капитала, существу­ющего на нем одновременно в бумажной документарной, без документарной и денежной формах своего проявления. Финансиро­вание прочих инвестиций выступает, прежде всего, как финансиро­вание денежных расходов предприятий и организаций, связанных с операциями на фондовом рынке. Помимо этого предприятия, фир­мы, компании участвуют своими капиталами в долевом и совместном производстве, а также в других видах деятельности сторонних предп­риятий и организаций. Такое участие относится к их финансовым, инвестиционным вложениям. Однако по денежному обороту и значи­мости процессов фондовой реализации части стоимости создавае­мого национального продукта, фондовому рынку принадлежит важ­ное место. Все денежные расходы предприятий, фирм, финансовых и иных компаний на фондовом рынке могут быть подразделены на те, которые предстают в виде сделок прямой купли-продажи ценных бумаг и те из них, которые выступают как полностью, или частично отложенные в этой связи расходы. Последние по своей экономичес­кой природе также выступают денежными расходами на покупку и продажу ценных бумаг. Механизм прямого финансирования инвести­ций на фондовых рынках включает в свои состав следующие обяза­тельные элементы: операции с реестродержателем, или депозита­рием, ведущим конкретный реестр акционеров, или держателей иных ценных бумаг; договор кули-продажи или договор на совершение конкретной операции на фондовом рынке; отпуск денежных средств в оплату валюты договора, т.е. финансирование фондовых операции; акт приемки-передачи ценных бумаг.

Косвенные или отложенные расходы фирм и компании финан­сируются в порядке финансового обеспечения договоров на покупку опционов и андеррайтинга. В первом случае, как правило, частично финансируются расходы на покупку ценных бумаг и обретение тем самым права и обязанности купить определенный пакет ценных бу­маг у продавца (эмитента). Во втором случае, речь идет о пособни­честве в распространении ценных бумаг в течение определенного срока. Андеррайтинг, как правило, связан с опционом, с прямой про­даже и или размещением части эмиссии, а также с получением комис­сии за услуги по продвижению ценных бумаг на рынке.

Финансирование расходов при опционе и андеррайтинге осу­ществляется исходя из определяемых в договоре курсовой стоимос­ти акции (может быть ступенчатой), а также стоимости возмещения расходов по предоставлению различных услуг и комиссионных воз­награждений. Отличительной и характерной особенностью финанси­рования расходов, связанных с договорами опциона и андеррайтин­га, выступает наличие четкой взаимосвязи в договорах между раз­мерами финансирования тех, или иных расходов и временными рам­ками, установленными для производства конкретных операций. При этом объемы финансирования денежных расходов по договорам опционов и андеррайтинга обязательно подлежат финансовому пла­нированию в системе оперативных и годовых финансовых планов (бюджетов). При наличии доходов, возникновение которых связано с рассматриваемыми фондовыми операциями, они подлежат обяза­тельному включению в доходные статьи финансовых планов.

Финансирование операций по купле ценных бумаг на органи­зованном рынке осуществляются предприятиями, фирмами, компа­ниями в порядке отпуска своих денежных средств с расчетных счетов. При этом, купля таких бумаг финансируется в авансовом порядке путем перечисления денежных средств на проведение таких опера­ции на расчетные (корреспондентские) счета операторов организо­ванного рынка ценных бумаг для последующего зачисления, получен­ных ими сумм, на лицевые счета своих клиентов. Сроки перечисле­ния определяются в договорном порядке и для проведения операций купли технически регламентируются, исходя из срока документо­оборота по перечислению, получению и зачислению денежных сред­ств клиента на счета оператора (дилера).

Следует иметь в виду, что финансированию подлежит не только купля, но и продажа рассматриваемых ценных бумаг. Под финансиро­ванием купли-продажи ценных бумаг на организованном рынке сле­дует понимать покрытие денежных расходов комиссионного характера.

Такое покрытие осуществляется в регулярном порядке по зак­рытии операционного дня. Финансирование таких операционных рас­ходов осуществляется в порядке зачета дилером, причитающихся с клиента сумм. Это означает автоматическое удержание комиссий биржи и дилера по обороту ценных бумаг без специального согласия клиента по конкретным сделкам. Объемы такого зачетного финанси­рования расходов, уменьшающего общую сумму денежных доходов клиента по операциям с ценными бумагами, на организованном рынке отражаются в предоставляемых клиенту отчетах оператора.