4.3. Фондовые индексы

Фондовые (биржевые) индексы являются ключевыми показателями для статистического измерения, исследования и прогнозирования общего положения на рынке ценных бумаг. Отражая направление движения биржевых котировок, индексы показывают тенденцию, которую принимает биржевой рынок.

В зависимости от выбора ценных бумаг, информация о которых используется для вычисления индекса, он может характеризовать фондовый рынок в целом, рынок групп ценных бумаг (рынок государственных ценных бумаг, рынок акций, рынок облигаций), рынок ценных бумаг какой-либо отрасли (нефтегазового комплекса, телекоммуникации и т.д.).

Все индексы рассчитываются как средняя величина из цен акций компаний, включенных в выборку. В качестве базы отсчёта берут день, когда значение индекса было 100 или 1000.

Так, в индексе Доу–Джонса – 30 акций, в немецком индексе DAX – тоже 30, в английском «Футси» (FT-SE 100) – 100, французском САС – 40 и т.д.

Разработчики индексов используют три основных метода составления индекса:

- метод простой средней арифметической;

- метод средней геометрической;

- метод средней арифметической взвешенной.

При каждом методе расчёта индекса в каждый последующий день используются текущие цены, и результат сравнивается со средней ценой предыдущего дня.

Простой средний арифметический индекс рассчитывается по формуле ,

где – индекс; – цена одной акции i-й компании; – общее число компаний, акции которых используются при расчёте; – делитель, равный в момент начала расчёта индекса числу компаний. Методом простой арифметической средней рассчитываются индексы группы Dow Jones, разработанные Чарлзом Доу и наиболее известный фондовый индекс Японии – Nikkei.

При расчёте индекса данным методом не учитывается вес акций в зависимости от размера выпуска. В результате происходит неоправданный перекос в сторону «дорогих» акций, независимо от уровня капитализации фирмы. Примером средней арифметической является индекс Доу – Джонса, а точнее промышленная средняя Доу–Джонса (Dow Jones Industrial Average). История этого индикатора началась в 1884 г. Именно тогда Чарльз Доу, основатель «Доу–Джонс компани», издающей «Уолл Стрит Джорнэл», опубликовал первый индекс, включавший 11 акций исключительно железнодорожных компаний. В 1897 г. индекс стал исчисляться по 20 компаниям, также железнодорожным. В современном виде индекс Доу– Джонса рассчитывается с 1928 г. Несмотря на название «промышленный», в его состав ныне входят компании сферы услуг. Рассчитывается как средняя арифметическая невзвешенная цен акций 30 крупнейших корпораций. В качестве делителя используется не число компаний в выборке, т.е. 30, а некий коэффициент, учитывающий многократное дробление капитала (сплит) эмитентами, непрерывно происходившее с 1928 г.

Метод среднегеометрической величины основан на предположении, что инвесторы вкладывают одинаковую сумму в каждую ценную бумагу. Очевидно, что на одну и ту же сумму можно приобрести больше дешевых акций. По этой причине индекс более чувствителен к колебаниям именно дешевых, а не относительно дорогих ценных бумаг. Расчёт индекса на основе метода средней геометрической производится по формуле

(2)

где J – сводный индекс; J₁, J₂,…J_n – темп роста курсовой стоимости акций ком­паний (индивидуальные индексы); n – число компаний в выборке.

По данному методу рассчитываются индекс Value Line Composite Average в США, учитывающий котировки 1695 акций, и старейший индекс, рассчитываемый в Великобритании, – FT-30, который определяется на основании курсов акций 30 компаний. Недостатком индексов, рассматриваемых по методу средней геометрической, является то, что они не учитывают масштабы компаний и объём торговли акциями тех или иных эмитентов.00000000000 Метод средневзвешенной арифметической – наиболее эффективный и широко используемый сейчас метод. При данном методе учитываются размер компании и масштабы совершения операций на фондовом рынке. Таким образом, любое изменение цены акции компании с большей капитализацией оказывает более значительное влияние на изменение значения индекса.

Расчёт индекса по методу среднеарифметической взвешенной осуществляется по формуле

где и – цена акций i-ой компании в базовом и отчётном периоде; и – количество акций в обращении в базовом и отчётном периоде; i=1, 2, 3, ..., n – количество компаний в выборке; – базовое значение индекса.

Индекс, исчисляемый по методу средней взвешенной, автоматически учитывает сплит акций, их дополнительный выпуск или частичное погашение, рост цен на акции и др. Поэтому подавляющее число индексов, рассчитываемых на фондовых рынках, определяется по данному методу. О том, как может меняться рынок, свидетельствуют следующие цифры.

Индекс российской торговой системы, доходивший до 572 пунктов в 1997 г. после августовского финансового кризиса 1998 г. осенью упал до 38 пунктов. Даже к концу 2001 г. он был в два раза ниже предкризисного максимума. Однако затем по темпам роста он оказался в группе мировых лидеров и к концу 2006 г. превысил 1850 пунктов, а в мае 2008 г. превысил 2400 пунктов, чтобы в конце 2008 г. обвалиться до 550.

В годы Великой депрессии в США (экономический кризис 1929 – 1933 гг.) индекс Доу–Джонса сократился примерно на 90 %. Инвесторы, купившие акции на пике в 1929 г., должны были бы ждать до 1954 г., чтобы индекс Доу–Джонса достиг докризисного максимума. Затем до 1966 г. индекс Доу–Джонса неуклонно рос, достигнув максимума в 1000 пунктов, потом на долгие 16 лет оставался в диапазоне 800–1000 пунктов (в 1974 г. индекс падал до 570 пунктов). В октябре 1987 г. индекс Доу–Джонса за несколько дней упал на треть, правда, очень быстро рынок восстановился. В 1999 г. индекс Доу–Джонса преодолел своеобразный психологический рубеж в 10000 пунктов, а затем и 11000 пунктов. В результате кризиса 2000 – 2002 гг. на фондовых рынках он падал до 8000, а в октябре 2007 г. достиг исторического максимума в 14000 пунктов. В 2008 г. снова упал до 8000.

Наиболее распространёнными индексами российского фондового рынка являются: индекс РТС, S&P/RUX, S&P/RUIX, S&P/ RUIX–OIL, сводный фондовый индекс ММВБ и индекс ММВБ 10, индексы АК&М (сводный и отраслевые).

Индекс РТС (RTSI) – главный показатель российского фондового рынка, рассчитывается с 1 сентября 1995 г. В базу индекса РТС входит 50 наиболее капитализированных и ликвидных акций. Для ограничения величины влияния на индекс акций отдельных эмитентов установлено требование – доля ценных бумаг каждого эмитента в суммарной капитализации не должна превышать 15 процентов. Это сводный индекс, он отражает движение всего российского рынка акций и часто используется аналитиками для составления ежедневных и еженедельных рыночных обзоров. Индекс РТС рассчитывается один раз в 30 минут в течение всей торговой сессии в двух значениях – валютном и рублевом.

Сводный фондовый индекс ММВБ (рассчитывается с 22 сентября 1997 г., начальное значение индекса составляет 100 пунктов) представляет собой индекс капитализации обыкновенных акций, включённых в котировальные листы ММВБ. В соответствии с методикой расчёта данного индекса значение индекса определяется один раз в день в 18:00 на основании средневзвешенных за день акций. Методика расчёта индекса даёт точечную интегральную оценку движения рынка между торговыми днями. Индекс может быть полезен для портфельных инвесторов, осуществляющим операции на рынке несколько раз в месяц. Значительное усреднение цены акций позволяет нивелировать внутридневные колебания цен, не существенные для данного типа инвесторов. Состав корзины индекса может меняться не чаще одного раза в квартал. Индекс ММВБ 10 (публикуется с 19 марта 2001 г. начальное значение индекса, рассчитанное на – 18:00 по московскому времени 30 декабря 1997 года составляет 100 пунктов) представляет собой ценовой, невзвешенный индекс, рассчитываемый как среднее арифметическое изменения цен 10 наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению на ММВБ вне зависимости от их принадлежности к котировальным спискам ЗАО «ФБ ММВБ». Индекс отражает в режиме реального времени (с 10:30 до 19:00) прирост стоимости портфеля, состоящего из 10 акций, в том числе «ЛУКОЙЛ НК», «Мосэнерго», «Норильский никель» ГМК, «РАО ЕЭС», «Ростелеком», «Сургутнефтегаз». Индекс ориентирован в первую очередь на day-трейдеров и позволяет отслеживать малейшие колебания цен основных финансовых инструментов. Индекс ММВБ 10 является первым биржевым индексом в России, методика которого не предусматривает временного усреднения цен, а пересчёт значений индекса производится после каждой сделки, заключённой с любой из 10 выбранных акций в основном режиме торгов. Состав корзины индекса определяется один раз в квартал на основании четырёх показателей ликвидности. Расчёт нового значения индекса производится при совершении каждой сделки с одной из этих ценных бумаг. Данный индикатор позволяет отслеживать малейшие колебания цен основных финансовых инструментов.

Фондовые индексы превратились в важнейшие экономические показатели, наряду с индексами промышленного производства, инфляцией, безработицей, процентными ставками. С одной стороны, они отражают общеэкономическую ситуацию, с другой – часто они предшествуют изменению экономической конъюнктуры, сигнализируя о смене фазы экономического цикла.