1.3 Финансовые расчеты во фьючерсной и опционной торговле

1.3.1 Ценообразование на фьючерсные контракты

Один и тот же биржевой актив, как правило, имеет разные цены на физическом (наличном, реальном) рынке и на фьючерсном рынке. Это следует из того, что реальная купля-продажа актива на физическом рынке про­исходит в данный момент, а на фьючерсном состоится через какой-то промежу­ток времени - от нескольких дней до нескольких месяцев или даже лет.

В свою очередь, как и любая рыночная цена, цена фьючерсного контракта имеет объективную основу – стоимость. Цена может отклоняться от стоимости под влиянием спроса и предложения.

Математический расчет стоимости фьючерсного контракта зависит от того, какие факторы учитываются. Например, учет постоянных факторов (цены на физическом рынке, срока действия фьючерсного контракта, процентной ставки) может быть осуществлен по формуле:

, (44) 7

где С_а – стоимость фьючерсного контракта на биржевой актив А;

Р_а – рыночная цена актива А на физическом рынке;

r – банковский процент по депозитам (плюс процент расходов на хранение и

транспортировку для случая реального товара);

t – число дней до окончания срока действия фьючерсного контракта или его

закрытия.

Если биржевой актив приносит определенный доход, например дивиденд по акции или процент по облигации, то этот доход следует вычесть из банковской процентной ставки и предыдущая формула примет вид:

, (45)  7

где f – ставка процента по облигации или дивиденда по акции.

Расчет первоначальной маржи по открытой позиции осуществляется по формуле:

М=Р_кП_м:100, (46)  7

где М - сумма первоначальной маржи;

Р_к - цена приобретенного фьючерсного контракта на биржевом рынке;

П_м - процентная ставка первоначальной маржи.

Ставка первоначальной маржи обычно составляет несколько процентов (1-10%) и колеблется в зависимости от вида фьючерсного контракта и теку­щей рыночной конъюнктуры. Обычно уровень ставки первоначальной мар­жи соответствует максимально возможному изменению рыночной цены фью­черсного контракта в течение одного биржевого торгового дня.

Расчет переменной маржи по открытой позиции в день ее открытия:

М_п=а(Р_к-Р_о), (47)  7

где М_п - сумма переменной маржи;

а = +1, если контракт был куплен;

а = -1, если контракт был продан;

Р_к - котировочная цена этого же фьючерсного контракта (данного дня);

Р_о - цена открытого фьючерсного контракта.

Если М_п > 0, то владелец открытой позиции имеет потенциальную при­быль.

Если М_п < 0, то владелец открытой позиции имеет потенциальный убыток.

Расчет переменной маржи по ранее открытой позиции, не закрытой в данный день:

М_п=а(Р_к1-Р_к0), (48)  7

где а = +1, если контракт был куплен;

а = -1, если контракт был продан;

Р_к1- котировочная цена данного фьючерсного контракта на текущий день;

Р_к0 - котировочная цена данного фьючерсного контракта в предыдущий день.

Расчет прибыли (убытка) по закрытой в тот же день позиции:

Д=Р₀₂ – Р₀₁, (49) 7

где Д - прибыль или убыток по закрытой позиции;

Р₀₁ - цена покупки фьючерсного контракта;

Р₀₂ - цена продажи фьючерсного контракта.

Расчет прибыли (убытка) по позиции, закрытой через определенный срок после ее открытия, или при исполнении контракта:

Д=а(Р_к-Р_о) + М_н, (50)  7

где а = +1, если при открытии позиции контракт был куплен;

а = -1, если при открытии позиции контакт был продан;

Р_к - котировальная цена биржи в день закрытия контракта или его исполнения;

Р₀ - цена закрытия открытой позиции по контракту или котировочная цена

бир­жи предыдущего дня в случае наступления срока исполнения контракта;

М_н - накопленная переменная маржа по данной открытой позиции до дня ее

закрытия или исполнения.

Окончательный расчет между Расчетной палатой биржи и ее членом (клиентом) по закрытым позициям осуществляется по формуле:

В = Д – С + П, (51) 7

где В – денежная сумма, получаемая клиентом от Расчетной палаты или

уплачиваемая им Расчетной палате, по итогам закрытия позиций;

Д – прибыль или убыток (со знаком минус) по закрытой позиции;

С – сбор, взимаемый Расчетной палатой за регистрацию фьючерсных

контрактов;

П – первоначальная маржа по фьючерсным контрактам.