1.3.2. Определение форвардной цены валюты и форвардной процентной

ставки

Форвардная цена валюты основана на так называемом паритете процентных ставок, который гласит: инвестор должен получить одинаковый доход от размещения средств под процент без риска как в национальной валюте, так и в иностранной валюте. Фьючерсная цена валюты (F) определяется по формуле:

, (52) 11

где r_p – ставка без риска по депозиту в рублях;

r_д - ставка без риска по депозиту в валюте;

P – спот-курс иностранной валюты по отношению к национальной;

Форвардная процентная ставка – это ставка для периода времени в будущем, определяемая ставкой спот. Формула для определения форвардной ставки представляется в виде:

, (53) 11

где r_ф – форвардная ставка для периода n-(n-1)$

r_n – ставка спот для периода n;

r_n-1 - ставка спот для периода n-1.

1.3.3 Хеджирование фьючерсными и опционными контрактами

Хеджирование – страхование от неблагоприятного изменения цены, основывающееся на различиях в динамик цен реальных товаров и цен фьючерсных контрактов на тот же товар  7 .

Существует хеджирование продажей (короткий хедж) и покупкой (длинный хедж) фьючерсного контракта. Хеджирование продажей контракта используется для страхования от будущего падения цены на спотовом рынке, хеджирование покупкой контракта – от ее повышения. Рассмотрим технику хеджирования на примерах.

Продавец наличного товара, стремясь застраховать себя от предполагаемого снижения цены, продает на бирже фьючерсный контракт на данный товар. В случае снижения цены он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реального товара (см. табл. 3).

Таблица 3 – Условный пример «Короткий хедж»

Рынок	Цена на 01.01.	Цена на 01.03	Выручка от операции
Физический	100	80	80
Фьючерсный	120 (продает)	100 (покупает)	20 (120-100)
Всего	-	-	100

Продавец в конечном итоге получил от продажи товара (80 единиц) и от фьючерсного рынка (20 единиц), т.е. ту сумму выручки, которую он рассчитывал получить по состоянию на 1 января (100 единиц).

Покупатель наличного товара заинтересован в том, чтобы не потерпеть убытков от повышения цен на товар. Поэтому, полагая, что цены будут расти, он покупает фьючерсный контракт на данный товар. В случае, если тенденция угадана, покупатель продает свой фьючерсный контракт, цена которого тоже возросла в связи с ростом цен на рынке реального товара, и тем самым компенсирует свои дополнительные расходы по покупке наличного товара (см. табл. 4).

Таблица 4 – Условный пример «Длинный хедж»

Рынок	Цена на 01.01.	Цена на 01.03	Затраты	Доход
Физический	100	120	120	-
Фьючерсный	120	140	-	20 (140-120)
Всего	-	-	100 (120-20)	-

Затраты покупателя на рынке реального товара (120 единиц) благодаря полученному доходу от фьючерсной торговли (20 единиц) не превысили суммы затрат, планируемых им по состоянию на 1 января (100 единиц).

Для хеджирования своей позиции инвестор должен определить необходимое количество фьючерсных контрактов, которые требуется купить или продать. При полном хеджировании количество контрактов определяется по формуле:

, (54)  11

где К – количество контрактов;

А – количество единиц хеджируемого актива;

А_к - количество единиц актива в одном фьючерсном контракте.

Однако, ситауция полного хеджирования встречается не часто, поэтому формулу (54) следует дополнить коэффициентом хеджирования h:

(55) 11

С помощью опционов инвестор может страховаться от роста или падения цены интересующего его актива. Если вкладчик хеджирует свою позицию от роста цены актива, ему следует купить опцион колл или продать опцион пут. Во втором случае инвестор страхуется только на величину премии, полученной от продажи опциона пут.

Пример. Вкладчик планирует получить через месяц необходимые средства и купить акции компании А, которые сейчас стоят 100 руб. Однако он опасается, что курс их может вырасти, и поэтому решает приобрести опцион колл с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб. Если через месяц курс акций окажется ниже 100 руб., то он купит их на спотовом рынке, если же цена превысит 105 руб., то исполнит опцион и купит бумаги за 105 руб.

С помощью покупки опциона пут или продажи опциона колл инвестор может застраховаться от падения цены актива. В последнем случае хеджирование осуществляется только на величину премии опциона колл.

Пример. Инвестор располагает акциями компании А, курс которых равен 100 руб. Однако он опасается, что цена их может упасть, и поэтому решает приобрести опцион пут с ценой исполнения 100 руб. за 5 руб. Если в последующем цена акций окажется ниже 100 руб., то вкладчик исполнит опцион. Таким образом, купив опцион пут, он застраховал себя от падения цены акций ниже 95 руб.

Для хеджирования своей позиции с помощью опционных контрактов, инвестор должен определить требуемое их количество по формулам, аналогичным (54) – (55).