Вопрос 4. Теории инвестиционных решений

Теории инвестиционных решений направлены на анализ факторов, определяющих мотивы автономных инвестиций предпринимателей.

Кейнсианская функция автономных инвестиций. В основе кейнсианской версии лежит введенное Дж.Кейнсом понятие предельной эффективности капитала – R^*.

Когда инвестор имеет возможность выбирать между несколькими вариантами инвестирования, он остановится на тех из них, у которых R^* самая большая, так как именно эти проекты принесут инвестору максимальную доходность. Следовательно, объем инвестирования можно представить как убывающую функцию от предельной эффективности капитала: I = f(R^*).

Кроме доходности вариантов капиталовложений инвестор должен учитывать степень риска каждого из них. Среди всех вариантов вложений есть один самый надежный – это покупка государственных облигаций. Поэтому ставку процента по государственным облигациям (i) можно рассматривать в качестве нижнего предела R^* для вложений в реальный капитал. Инвестиции будут осущестляться, если R^*>i. При заданной предельной эффективности инвестиционных проектов объем инвестиций в производство тем больше, чем ниже i. Следовательно, функцию автономных инвестиций можно представить формулой:

I_автон. = MPI (R^* - i),

где MPI – предельная склонность к инвестированию, которая показывает, на сколько единиц изменится объем инвестиций при изменении разности между предельной эффективностью капитала и текущей ставкой процента на единицу.

Графически эту функцию изображают следующим образом(см.рис.). Так выводится кейнсианская функция автономных инвестиций: I_автон. = MPI (R^*- i).

i

α

R^* - i

i

I(i)

tg α =ΔI/Δi

ΔI I

Кейнсианская функция автономных инвестиций

Неоклассическая функция автономных инвестиций.

Неоклассики используют другую цепь логических рассуждений. предприниматели пребегают к инвестициям для того, чтобы довести объем имеющегося у них капитала до оптимальных оазмеров. Зависимость объема инвестиций от размера функционирующего капитала можно представить формулой:

I_t^автон. = β (К^* - К_t); 0<β<1, (1)

где I_t^автон. – объем автономных инвестиций в период t; β – коэффициент, характеризующий меру приближения существующего объема капитала к оптимальному за период t; К^* - оптимальный объем капитала; К_t – объем капитала, существующий на начало периода t.

В свою очередь, размер оптимального капитала зависит, с одной стороны, от предельной производительности капитала – r, а с другой, - от ставки ссудного процента – i.

Если при данной ставке процента растет предельная производительность капитала вследствие технического прогресса или большего применения труда, то К^* тоже увеличивается. Следовательно, оптимальный размер капитала является функцией двух переменных:

К^* = f (r_(+), i_(-)).

Графически процесс определения оптимальной величины капитала представлен на рис. 8.3.

В верхней части рисунка представлен график производной функции, которая в условиях полной занятости есть функции от одной переменной Y = Y(K).

Т

Y(K)

ангенс угла наклона касательной к графику производственной функции выражает предельную производительность капитала при текущем объеме К.

В нижней части графика на основе Δtgα по мере скольжения касательной вдоль кривой Y(K) строится график предельного продукта капитала (MP).

Предельная производительность капитала определяется tgα касательной к производной функции.

Y

Y₀

Y*

α

tgα=^dY/_dK

K

r

МР=предельный продукт капитала

i+A

K

K₀

K*_опт

Рис. 8.3. Определение оптимальной величины капитала (неоклассический подход)

Различия между кейнсианской и неоклассической функциями автономных инвестиций проистекают из различий r и R^*. Предельная производительность капитала (r) характеризует используемую технологию производства и в этом смысле является объективным параметром. Предельная эффективность капитала – категория субъективная, в ее основе лежат ожидания инвестора относительно будущих цен, затрат и объемов спроса. поэтому при внешней схожести обеих рассморенных функций в кейнсианской концепции решающим фактором при определении объема инвестиций является пессимизи или оптимизм инвестора (значение показателя R^*), а в неоклассичеких моделях при данной технике – ставка процента (i). Иначе говоря, кейнсианская функция инвестиций имеет меньшую эластичность по ставке процента, чем неоклассическая функция инвестиций.