1 Природа рейтинговых услуг

История всех ныне действующих рейтинговых агентств начиналась с консалтинга, в основе деятельности которого была аналитическая работа в экономических системах. Повидимому, старейшая консалтинговая компания – МакКензи, созданная в 1926 году в Чикаго. Такой род деятельности формирует отличную базу для зарождавшейся в конце ХХ века потребности в новой услуге – присвоение рейтингов странам, корпорациям и ценным бумагам. Финансовые операции становились всё более и более рискованными и появился клиент – инвестор, для которого важна характеристика объекта инвестирования. Начиналось все с самых благих намерений и так давно, что с позиции начала XXI века эти намерения кажутся неправдой.

Становление самых влиятельных рейтинговых агентств прошло по сходным сценариям. В середине XIX века в США началось активное строительство железных дорог с привлечением государственного и частного капитала. В это горячее время на данный рынок хлынули толпы авантюристов и мошенников разного толка. Перед инвесторами возникла нешуточная угроза потери их вкладов в обстановке ажиотажа полной рисков. Именно в это время Генри Пур (Henry Poor) выпускает свою "Историю железных дорог и каналов США", в которой делает попытку систематизировать финансовую и операционную отчетность компаний, работающих в данной отрасли. Сборник стал ежегодным и авторитетным. В 1868 г. его тираж уже насчитывал 2,5 тыс. экземпляров, что по тем временам было довольно внушительно [24]. Впоследствии из этого бизнеса вырастет империя Standard & Poor"s (S&P).

Примерно так же зарождался бизнес Moody"s. Спустя несколько десятилетий, когда возник фондовый рынок, и практически всем инвесторам понадобилась оценка рисков в области заемщиков и ценных бумаг. В 1900 году Джон Муди выпускает справочник, где подробно приводит статистику по акциям, облигациям и эмитентам ценных бумаг, а через несколько лет эпизодически начинает предлагать услуги по оценке рисков вложений в различные инструменты.

Такой же бизнес в 1913г. начал Джон Фитч – основатель Fitch Ratings. Его клиентом стала Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE) и в краткие сроки он добился широкой известности своих альманахов со статистикой и оценками рисков по ценным бумагам.

Так сформировались три будущих гиганта рэнкинга, которые уже к 20-м годам XX века захватили 90% этого рынка – сначала в США, а затем и мирового. "Большая тройка" (BIG 3) изначально просто оценивала риски без коммерческого интереса. Агентства сигнализировали о степени благонадежности заемщика или компании, служа надежным ориентиром в мире капитала. К 1975 году они получают официальный статус статистических рейтинговых организаций от Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) США и с тех пор прочно контролируют этот рынок, несмотря на появление десятков мелких конкурентов. Три агентства фактически образовали олигополию на этом рынке. В самом начале сборники рейтингов составлялись бесплатно, то вскоре банкам и предприятиям пришлось оплачивать услуги аналитиков "тройки", чтобы те присвоили им рейтинг. Наличие рейтингов стало необходимым инструментом для привлечения капитала, выхода на биржу и даже просто элементом престижа. Платили все – корпорации, банки и даже государства. Такой бизнес оказался весьма доходным.

Пропорционально росту доходов трёх ведущих агентств возрастали потери их клиентов от ошибок рейтингов. Первым крупным провалом стал азиатский кризис 1997-1998гг. Выяснилось, что составленные для развитых стран методики расчета рейтингов, засекреченные от широкой и даже узкой публики, совершенно не подходят для развивающихся стран. Агентства подкорректировали методики, но жертвы ошибочных рейтингов уже потеряли миллиарды долларов.

Другой крупный провал - случай со скандально известной энергетической компанией Enron (США), которая лишилась высокого рейтинга инвестиционной категории лишь за несколько дней до своего банкротства. Аналогичный случай повторился с кризисом "dot.com" и с Lehman Brothers, который стал точкой отсчета в первой волне мирового финансового кризиса 2008-2009гг. В результате - потерянные миллиарды и сотни обманутых инвесторов, ориентировавшихся на рейтинги "большой тройки".

Позиция этих агентств позволяла избегать формальной и косвенной ответственности за провалы. Агентства признавали свои ошибки, смиренно воспринимали критику от правительства и прессы, но услуга прочно заняла своё место на рынке, на котором не сформировалась ещё альтернатива.

Однако безнаказанность не может быть бесконечной. Американские власти заинтересовались ролью рейтинговых агентств в кризисе ипотечного кредитования (subprime), с которого начался обвал системы. Основными виновниками были банки, которые разработали сложные финансовые продукты, которым Moody"s, S&P и Fitch присваивали наивысший инвестиционный рейтинг. В отношении агентств было начато расследование, которое пока ничем не закончилось, они спокойно продолжают свою деятельность с тем же коммерческим успехом.