11. Увеличение уставного капитала

Решение об увеличении уставного капитала принимает общее собрание акционеров или совет директоров (если такое право ему предоставлено уставом или решением общего собрания). Это происходит либо при увеличении номинальной стоимости акций, либо при размещении дополнительной объявленной эмиссии акций (для АО).

Предприятия, имеющие форму ООО²⁶, могут увеличивать собственный капитал двумя способами:

1. за счет дополнительных вкладов участников;

2. за счет вкладов третьих лиц, принимаемых в члены общества.

АО²⁷: подписка – способ размещения ценных бумаг на основе заявок покупателей о своем намерении купить бумаги на предлагаемых эмитентом условиях.

ЗАО могут размещать свои акции только среди заранее ограниченного круга лиц (среди членов ЗАО) – закрытая подписка.

ОАО имеет право привлекать капитал путем как закрытой, так и открытой подписки, то есть подписки среди неограниченного круга лиц.

ОАО обладает наиболее широкими возможностями для увеличения собственного капитала.

12. Стоимость основных источников капитала

Так как главная задача финансовой политики – максимизировать стоимость предприятия независимо от того, насколько доходность активов превышает стоимость средств для их приобретения, необходимо, чтобы цена всех используемых факторов производства и в первую очередь капитала была минимизирована

Банковский кредит

Цену этого элемента (банковский кредит) необходимо рассматривать с учетом налога на прибыль. Проценты за пользование заемными средствами уменьшают налогооблагаемую прибыль, поэтому цена единицы такого источника средств (C_d), меньше, чем уплачиваемый банку процент:

C_d=P*(1-T_i) (1)

где C_d – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита; Р – ставка процента за банковский кредит; T_i – ставка налога на прибыль.

Согласно ст. 269 Налогового кодекса РФ в российской практике проценты, начисленные по долговому обязательству, уменьшают базу по налогу на прибыль при условии, что их размер не отклонен от среднего уровня процентов, взимаемых по долговым обязательствам, выданным в том же отчетном периоде на сопоставимых условиях. Под долговыми обязательствами, выданными на сопоставимых условиях, понимают долговые обязательства, выданные в той же валюте, на те же сроки, под аналогичные по качеству обеспечения и попадающие в ту же группу кредитного риска. При этом существенным отклонением размера начисленных процентов считают отклонение более чем на 20% в сторону повышения или в сторону понижения от среднего уровня. При отсутствии долговых обязательств, выданных в том же отчетном периоде на сопоставимых условиях, предельную величину процентов, признаваемых расходом, принимают равной ставке рефинансирования ЦБ РФ, увеличенной в 1,1 раза, при оформлении долгового обязательства в рублях, и 15% - по кредитам в иностранной валюте.

Таким образом, цену использования кредитов банка в случае превышения ставки по займам на 20% среднего уровня, сложившегося на этот период, можно рассчитать по формуле:

C_d=P – 1,2 P_m*T_i (2)

где C_d – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, в случае превышения ставки банковского процента на 20% среднего уровня процентов; Р – ставка процента за банковский кредит; T_i – ставка налога на прибыль, P_m – средний уровень процента (в долях единицы).

Также в случае отсутствия аналогичных долговых обязательств, выданных в исследуемый период на сопоставимых условиях, цену использования кредитов в рублях рассчитывают по следующей формуле:

C_d=P – 1,1 r*T_i (3)

где C_d – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, в случае превышения ставки банковского процента на 10% ставки рефинансирования ЦБ РФ; Р – процент, уплачиваемый банку (в долях единицы); T_i – ставка налога на прибыль (в долях единицы), r – ставка рефинансирования ЦБ РФ (в долях единицы).

Облигации

В Российской Федерации % по облигациям разрешено относить на прибыль до налогообложения, в том числе и расходы по выпуску облигаций, поэтому цена источника должна быть скорректирована на налоговую составляющую.

(4)

где C_b – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме облигаций; Р_b – проценты по облигациям; T_i – ставка налога на прибыль (в долях единицы), P_r – расходы по выпуску и размещению облигаций (в процентах от суммы выпуска), P_n – дисконт (в процентах от номинальной стоимости), поскольку для повышения привлекательности облигаций их продают с дисконтом.

Аналогично можно проанализировать любой из источников финансирования: привлечение государственных средств, эмиссия акций, применение механизма ускоренной амортизации, кредиторская задолженность, уставный капитал, нераспределенная прибыль.²⁸

Рассмотрев поэлементную оценку стоимости капитала, можно вычислить общую стоимость (цену) капитала. Для этого необходимо умножить взвешенные значения структуры капитала на величину общей суммы расходов по обслуживанию всех источников капитала:

(5)

Где WACC – цена капитала; С_i – посленалоговая цена i-го источника средств; V_i – удельный вес i-го источника средств в их общей сумме.

Зачем необходимо рассчитывать общую стоимость капитала? На это вопрос ответим, рассмотрев экономический смысл этого показателя:

• Стоимость капитала организации служит нижним пределом прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли компании, нижней границей при планировании ее размеров.

• Показатель стоимости капитала используют как критерий в инвестировании. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретной организации является дисконтной ставкой, по которой сумму чистого денежного потока приводят к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту. Если же она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

• Уровень стоимости капитала организации – важнейший элемент рыночной стоимости этой организации. Снижение стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости компании, и наоборот. Эта зависимость отражается на деятельности акционерных компаний открытого типа, цена акций которых поднимается или падает при соответственно снижении или росте стоимости их капитала.