2. Чистые резервы.

Чистые международные резервы отражают объем тех валютных ресурсов, которыми центральный банк может пользоваться без каких-либо ограничений.

Наличие соответствующих золотовалютных резервов является важ ¬ ной условием обеспечения международной ликвидности государства (международная ликвидность представляет собой способность государства эффективности ¬ но отвечать по своим внешним долгам, т.е. характеризует пла ¬ тоспособность страны). Большое значение объем валютных ре ¬ резервы имеет в условиях значительного вмешательства центрального банка в деятельность валютного рынка с целью регулирования валютного кур ¬ су (в таком случае центральный банк проводит валютные интер ¬ конвенции, покупая или продавая валюту). В данном случае речь идет об использовании валютных резервов для регулирования макро-экономических показателей.

Мировой рынок финансовых ресурсов наиболее ди ¬ динамических сферой мирового хозяйства. Именно поэтому величина и структура международных резервов стран характеризуются частыми изменениями.

В конце XX - начале XXI вв. параллельно увеличению масштабов мировой торговли и других видов взаимного обмена зрос ¬ тали резервы международных ликвидных средств, сосредоточенных в раз ¬ поряжение соответствующих официальных "органов власти. Как показывает ста ¬ ской статистики, абсолютное увеличение общемировой суммы резервов к концу 2000 г. почти вдвое превысило ее прирост за все 80-е годы XX века, а в начале 2004 г. международные резервы стран выросли по сравнению с началом 80-х годов почти втрое (табл. 6.1).

Вместе с тем внутри этой глобальной массы наблюдались существенные сдвиги как в отношении структуры самих резервов, так и их распределения между отдельными странами и регионами мира.

Прирост общей массы резервов к концу 90-х pp. XX в. происходил исключительно за счет валютного компонента, тогда как стоимость официальных золотых запасов из-за падения цен на доро гоцинни металлы уменьшалась с соответствующим сокращением "доли золота в структуре мировых резервов. Уменьшение доли золота сильно сказалось на величине резервов развитых дер ¬ жал, обладающих преимущественным массой, золотых запасов. Что сто ¬ сится валютных накоплений, то в группе развитых стран во ¬ ны росли, во-первых, медленнее, чем в 80-е pp., а во-вторых. медленнее, чем в развивающихся странах.

Ранее динамика мирового фонда ликвидных платежных за собив определялась в первую очередь ситуацией в развитых странах

В конце XX - начале XXI вв. более значительную роль в попов ¬ нии этого фонда стала играть группа стран, развивающих ¬ ся. Абсолютное увеличение суммы ликвидных платежных средств роз ¬ развитым стран по 90-е годы составил 127 900 000 000 дол., В том числе на 188,1 млрд дол. увеличились резервы в иностранной валюте и на 60,2 млрд дол. уменьшились резервы золота. Абсолютное увеличению ¬ ния золотовалютных резервов развивающихся стран, за тот са ¬ мой период составил 521 700 000 000 дол., В том числе на 524 300 000 000 дол. увеличились резервы в иностранной валюте и на 2,5 млрд дол. уменьшился золотой фонд.

Уже в 1998 г. совокупная величина валютных резервов развивающихся стран, впервые превысила резервы развитых стран. Если в начале 90-х pp. валютные резервы развитых стран и развивающихся стран, соотносились как 65: 35, а Золотова ¬ лютни резервы - как 70:3 О, то к концу этого периода эти пропорции выглядели уже как 48: 52 и 53: 47.

Определяющую роль в изменениях, происходящих играет эко ¬ номической прогресс в странах дальневосточного региона, развиваются ¬ ются, во главе с Китаем (табл. 2). Китай и его ближайшие соседи - Тайвань, Сингапур, Гонконг, Южная Корея - вошли в пер ¬ шу десятку крупнейших владельцев золотовалютных резервов. До ¬ сить активно пополняет свои резервы Индия: ее международные активы с 1997 по 2003 г. выросли почти в 4 раза.

Рост валютных резервов развивающихся стран, частично был связан с притоком иностранного капитала, однако в ряде случаев этот фактор имел негативные последствия. В некоторых странах (Индонезия, Таиланд, Южная Корея) внезапный отлив спекуля ¬ ных капиталов привел осенью 1997 г. к вспышке валютно-финансового кризиса заставило официальную власть потратить часть валютных резервов и даже обратиться за помощью к международ ¬ ных организаций.

Крупнейшим держателем золотовалютных резервов уже дов ¬ гий время является Япония. Она традиционно занимает ведущее место по объему международных резервов не только среди стран Азии, но и среди других стран мира. С 1990 г. до 2000 г. Япония увеличила свои ре ¬ резервы почти в 5 раз, а с 2000 г. до начала 2004 г. - еще более чем в 2 раза.

Динамика золотовалютных резервов стран Азии в 1997-2004 г. (млрд. дол. США, на конец периода)

Страна	Официальные резервы
	1990 г.	1997 г	2000 г.	2003 г.	І квартал 2011 г.
Япония	78,5	229,2	402,0	673,5	1091 (февраль 2011)
Китай	29,6	127,1	156,6	403,3	3044 (апрель 2011)
Тайвань	72,4	94,6	106,2	206,6	226,5
Южная Корея	14,8	34,2	86,8	155,4	226, 800
Гонконг	24,6	67,6	114,6	118,4	193, 400
Индия	1,5	30,0	42,77	100,6	262, 306
Сингапур	27,7	80,7	77,72	96,3	166, 098
Малайзия	9,8	27,4	-	44,9	51,3
Тайланд	13,3	32,2	-	42,1	120, 541

Именно благодаря значительным резервам Японии и прогрессирующем росту резервов других стран Азии по состоянию на начало 2004 года на этот регион приходилось 70% мировых золотовалют ¬ них резервов. Центральные банки азиатских стран до конца I квартала 2004 г. владели официальными резервами на сумму 2156 млрд дол. (В конце 2003 г. суммарная величина Золотова ¬ лютни резервов составляла 1908800000000 долл., А в конце 2002 г. - 1435 млрд дол.).

В группе развитых стран довольно длительное время (до конца 90 - х гг) отмечалось сокращение золотовалютных резервов США, что связано как с уменьшением накоплений недолларовых кон ¬ вертованих валют, так и с обесцениванием крупнейшего в мире национального золотого запаса (табл. 6.3 ).

Таблица 6.3.

Золотовалютные резервы стран Европейской валютной системы и Америки (млрд дол. США, на конец периода)

Страны	Официальные резервы, млрд дол. США
	1997 г.	2000 г.	2003 г.	2011 г.
США	144,3	65,0	80,9	75, 654
Канада	24,4	33,5	35,0	43, 524
Страны ЕВС (з 2000 г. - в млрд евро)	454,0	378,0	306,5	886, 355
Страны Латинской Америки	166,0	151,1	150,8	-

В течение 3 лет (с 1997 по 2000 г.) суммарные резервы США уменьшились вдвое. Однако в тот период ни для американской экономики, ни для мировой валютной системы это обстоятельство не имело заметных результатов. Преимущественная ориентация на долларовый валютный стандарт позволяла США без каких-либо ограничений осуществлять международные расчеты собственного национальной валютной при постоянном спросе на доллары со стороны мирового экономического сообщества как на самый распространенный и наиболее стабильный валютный средство платежа и накопления.

Однако уже в начале XXI века США начинают посту ¬ пово наращивать международные резервы, хотя и довольно медленными темпами. Отчасти это связано с появлением среди международных резервных валют единой европейской валюты (евро), частично потеснила доллар с позиций ведущей мировой валюты. Кроме того, значительный дефицит платежного баланса и ряд других финансовых проблем, которые наблюдаются в США в последние годы, привели к тому, что многие экономисты стали ставить под сомнение надежность американской валюты. Все эти факторы в совокупности обусловили повышение спроса со стороны США на ликвидные средства, в том числе на собственную валюту.

Наиболее стабильная ситуация с золотовалютными резервами наблюдается в Канаде. В этом государстве практически отсутствуют резкие колебания объемов международных резервов. В последние годы здесь наблюдается их стабильный, хотя и медленное увеличение.

Ситуация в странах Латинской Америки в начале XXI века, как и в Канаде, характеризуется отсутствием значительных ко ¬ ливано величины резервных активов, с той лишь разницей, что в ука ¬ ленных странах объем международных резервов постепенно сокращается.

Динамика международных резервов западноевропейских стран в 90-х pp. XX века отличалась значительным разнообразием. С указанием ¬ ленных государств наибольшее сокращение золотовалютных резервов отмечено в Италии (на 27% или на 24 млрд дол.) И Франции (на 12 млрд дол.). Вместе с тем увеличение валютных резервов спос ¬ теригалося в Германии (7,7%), Швейцарии (3%), Нидерландах (5%), Норвегии (82%), Австрии (40%), Испании (66%).

Начиная с 2000 г. рассчитывают совокупную величину золо ¬ товалютних резервов стран Европейской валютной системы (международные резервы Европейского центрального банка и официальные резервы стран-участниц). Размер валютных резервов стран ЕВС в совокупности характеризуется уменьшительно тен ¬ денция - международные активы этих стран постепенно сокращаются.

Среди стран Восточной Европы владельцами золо ¬ товалютних резервов является Россия, Польша, Чехия и Угорщина.Власникамы наиболее небольших объемов резервов является Латвия, Лит ¬ ва и Эстония. В целом для стран Восточной Европы характерны колебания ¬ ния объемов резервов то в сторону их увеличения, то в сторону уменьшения.

Золотовалютные резервы стран Восточной Европы (млрд дол. США)

	1993	1994	1995	1996	1997	1998	1999	2000
Болгария	0,7	1,0	1,2	0,5	2,1	2,7	2,9	3,2
Хорватия	0,6	1,4	1,9	2,3	2,5	2,8	3,1	3,5
Чехия	3,9	6,2	14,0	12,4	9,8	12,6	12,9	13,1
Эстония	0,4	0,4	0,6	0,6	0,8	0,8	0,9	0,8
Венгрия	6,7	6,8	12,0	9,7	8,4	9,4	11,0	10,4
Латвия	0,4	0,5	0,5	0,7	0,7	1,8	2,1	1,0
Литва	0,4	0,6	0,8	0,8	1,1	1,5	1,2	1,5
Польша	4,1	6,0	15,0	18,0	20,7	27,4	27,3	27,5
Румыния	0,1	0,5	0,3	0,5	2,1	1,4	1,5	2,5
Россия	8,9	6,5	17,2	15,3	17,8	12,3	12,8	27,9
Словакия	0,5	1,7	3,4	3,5	3,3	2,9	3,4	4,1
Словения	0,8	1,5	1,8	2,3	3,3	3,6	3,1	3,0

Основную часть международных резервов как правило занимает ¬ ют резервы иностранных валют. Динамика валютного компонента развитых и развивающихся стран, в последние годы отличаются разными тенденциями (см. рис. 6.1 и рис. 6.2).

В динамике валютных резервов развитых государств отсутствовала какая-либо общая тенденция. В некоторых странах видзна ¬ ся увеличение валютного компонента резервов (США, Франция), в других - уменьшение резервов.

В группе развивающихся стран, явно прослеживается тен ¬ денция к увеличению резервов иностранных валют. Уменьшение ре ¬ резервы наблюдалось в Бразилии, Чили и России, в то время как большинство стран этой группы (особенно страны Юго-Восточной Азии) активно наращивали резервы.

Долгое время в структуре международных резервов важное место принадлежало золоту. Однако ситуация в последние годы свидетельствует о продолжении процесса угасания функций золота как денежного материала и международного ликвидного средства. Страны, которые пополняют резервы этих средств, в преимущественном степени делают это за счет конвертируемых валют, в то время как учащаются случаи распродажи части официальных золотых за ¬ пасов. Это относится к индивидуальным резервов стран и пока не распространяется на фонды драгоценного металла, нахо ¬ дится в коллективной собственности некоторых международных ор ¬ ний. В итоге видим мировой золотой запас ежегодно уменьшается, перемещаясь в сферу частного потребления и накопления.

Статистика свидетельствует, что по сравнению с 80-ми pp. процесс демо ¬ нетизации золота в конце XX - начале XX вв. ускорился. За указанный период совокупный мировой золотой запас, нахо ¬ дится в собственности официальной власти, сократился на 1,5 тыс. тонн, тогда как за все 80-е pp. снижение составило не более 200 тонн. Драгоценный металл, сосредоточенный в настоящее время в государственных хра ¬ вищах, составляет лишь четверть от общей массы золота, накоп ¬ ного в мире. В 60-е pp. золото в казенном владении, напротив, преобладало над частными накоплениями (соответствующая доля превышала половину).

Сокращение мировых золотых резервов является результатом действий ряда стран, не считают более возможным продолжать сохранять финансовый актив, который не приносит никакого дохода, особенно в условиях уменьшительно ценовой конъюнктуры на драгоценный металл. В 90-х pp. активными продажами золота из государственных запасов занимали ¬ ся Канада, Австралия, Нидерланды, Бельгия, Австрия. Общее количество проданного этими странами металла превысила 2 тыс. тонн, в связи с чем официальные золотые резервы Австрии, Бельгии и Австралии уменьшились вдвое, Нидерландов - на 40%, тогда как Канада сократила свой золотой запас почти в пять раз. Эта страна, относится к числу ведущих производителей золота, оставила в официальном резерве лишь символическую его количество - менее 100 тонн. В результате значительных объемов продажи золота из официальных резервов изменился пе ¬ чень крупнейших владельцев этого актива (см. табл. 6.5).

В настоящее время золото вытесняется из мирового денежно-валют ¬ ного механизма другими ликвидными средствами и финансовыми акты ¬ вами. В конце 90-х pp. XX века в общей сумме мировых со ¬ лотовалютних резервов составляла около 15% против 29% в 1990 г. В промышленно развитых странах этот процент в среднем снизилась с 34 до 24, а в странах развивающихся - с 15 до 6.

В этой ситуации страны, остаются владельцами крупных золотых запасов, хотели избавиться хотя бы некоторой их части. Однако механизм мирового рынка слиткового золота серьезно препятствий ¬ тает этом. Реализация за короткий срок сравнительно больших партий драгоценного металла возможна лишь при условии значительного снижения рыночной цены, и без того опустилась до низких отметок за последние годы. Если в 1990 г. рыночная цена на золото составляла 385 долл.. за унцию, то в 1997 г. унция золота стоила 334,55 долл., а в 1999 г. - 255 дол. (Рыночной цене слиткового со ¬ лота считается цена, устанавливаемая по результатам торгов на Лондонской бирже металлов).

Опасность перенасыщения рынка и дальнейшего ценового об ¬ вала, который мог разрушить сложившуюся систему мирового произ ¬ водства и распределения золота, учитывался главными странами-собственниками и соответствующими валютно-финансовыми организациями, удерживая потенциальных продавцов драгметалла от кар ¬ кардинальным шагам по сокращению золотых запасов.

Процесс снижения рыночной цены на золото продолжался до конца XX века. В начале XXI века ценовая конъюнктуру ¬ ра мирового рынка золота стала повышаться. Рост мировых цен на золото происходил под влиянием многих факторов, в том числе политического характера. Так, в конце 2001 г. резкий скачок-цен на золото произошел потому, что инвесторы, обеспокоены возможностью войны в Ираке, искали более безопасные вложения.

В результате спрос на золото значительно вырос и цена золота стекла ¬ ла 352 долл.. за унцию. В начале 2004 г. цена золота составляла около 410 дол. за унцию.

В результате роста цен на золото уже в 2000 г. золотые резер ¬ вы центральных банков всех стран мира выросли до 33 000 тонн (в 1999 г. их величина составляла 29 518 тонн).

В результате активной продажи странами и международными организациями золота из официальных резервов в начале XXI века изменился и перечень крупнейших владельцев золота (табл. 6.6)

Самый большой золотой запас: рейтинг владельцев (CNBC)

1. США - 8965,6 т; $ 286,89 млрд.

Одно из наиболее известных хранилищ золота - это американское Perhaps United States Bullion Depository в городе Форт-Нокс, штат Кентукки. Здесь базируется большая часть американского золотого запаса - 4603 т. Общий золотой запас США составляет 8965,6 т и оценивается в $ 286,89 млрд. Остальная часть золота хранится в монетных дворах Филадельфии, Денвера, Сан-Франциско и депозитарии West Point Bullion.

2. Германия - 3767,1 т; $ 120,55 млрд.

Deutsche Bundesbank, Центральный банк Германии, владеет 3767,1 т золотого запаса, который оценивается в $ 120,55 млрд. Золотые резервы Германии составляют 62,7% всех не американских резервов, согласно данным World Gold Council.

3. Международный валютный фонд (IMF) - 3546,1 т; $ 113,48 млрд.

Международный валютный фонд контролирует международные экономические операции 185 стран-членов. Золотой запас МВФ используют для стабилизации международного рынка. Например, в 1999 году часть резервов фонда была продана для помощи бедным странам. 3546,1 т золотого запаса МВФ стоят $ 113,48 млрд.

4. Франция - 2930,4 т; $ 94,5 млрд.

Французский национальный банк Banque De France сохраняет 2890,6 т драгоценного металла стоимостью $ 94,5 млрд.

5. Италия - 2702,6 т; $ 86,48 млрд.

В Banca D'Italia хранится золото весом 2702,6 т. Об этом свидетельствуют данные World Gold Council. Пятый по величине золотой резерв в мире оценивается в $ 86,48 млрд.

6. Швейцария - 1285,6 т; $ 41,13 млрд.

Предусмотрительные швейцарцы имеют около 40,3% валютного резерва в золоте. Это составляет 1285,6 т, за которые Банк Швейцарии может получить $ 41,13 млрд.

7. Япония - 843,5 т; $ 26,99 млрд.

Лишь 1,8% иностранного резерва страны исчисляется в золоте. Драгметалл количеством 843,5 тонны стоит всего $ 26,99 млрд. и хранится в Банке Японии.

8. Нидерланды - 688,39 т; $ 22,02 млрд.

Больше половины иностранного резерва страны сохраняется в золоте - 55,6%. Банк Нидерландов, Netherland Bank, имеет в распоряжении 688,39 т золота стоимостью $ 22,02 млрд.

9. Европейский Центральный Банк - 666,5 т; $ 21,32 млрд.

Европейский Центральный Банк, основанный ЕС в 1998 году, имеет 666,5 т золотого запаса. Этот банковский металл оценивается в $ 21,32 млрд.

10. Китай - 661,4 т; $ 21,16 млрд.

Наиболее многочисленная по численности населения страна мира имеет один из крупнейших золотых запасов. Хотя можно было надеяться и на большее, чем десятое место в этом рейтинге. Но учтите, что резерв китайского банка включает лишь 0,9% в золоте. С населением 1,3 млрд. человек в стране на каждого приходится по $ 16 золотого запаса. А в целом он оценен в $ 21,16 млрд.

Справка: CNBC (аббревиатура Consumer News and Business Channel, официальное название до 1991року) - спутниковый и кабельный канал телевизионных новостей в США, который принадлежит компании NBC Universal. Главная тематика новостей - бизнес и финансовый рынок. Количество зрителей CNBC составляет 390 млн. во всем мире. В мировом рейтинге каналов он занимает 19 место среди самых влиятельных и оценивается в $ 4 млрд.

Значительным запасом золота владели страны - члены Европейской валютной системы (34,8%), хотя резервы каждой из стран отдельно были не столь значительными. Среди стран крупнейшим держателем золотых резервов оставались сена (24,3%). Значительный объем резервов приходился на международные организации (12,5%).

В настоящее время среди стран и международных организаций отсутствует единая политика в отношении золотых резервов, что в некоторой степени связано с колебаниями цен на золото. Например, золотые резервы стран ЕВС постепенно уменьшаются: они составили в 2001 г. 401 млн унций, в 2002 г. 399 млн унций, в 2003 г. 393 500 000 унций. Канада та ¬ кож сокращает резервы золота, отдавая предпочтение валютным накопи ¬ нием, большую часть которых составляют резервы в евро. Централь ¬ ный банк Японии обладает небольшим, но стабильным резервом золота на уровне 24,2-24,6 млн унций. Среди международных организаций актив ¬ ну политику в области наращивания золотых резервов проводит МВФ. МВФ традиционно остается одним из крупнейших собственников золо ¬ та: на конец 2003 г. резервы золота Фонда составляли 103 млн унций. Несмотря на различия между странами в проведении полити ¬ ки в области официальных золотых резервов, можно выделить определенные региональные закономерности в динамике и структуре резервов. Так, со ¬ лоту резервы центральных банков азиатских государств обычно составляет ¬ ют 1-4% в общей сумме международных резервов. Резервы золота в странах Восточной Европы находятся на уровне 7-12%. Центральные банки стран Западной Европы хранят в золоте 35-45% своих ре ¬ резервы. США традиционно отдает предпочтение золотым резервам перед ва ¬ лютни (доля золота составляет 58% общей суммы резервов). Динамика международных резервов Украины. В Украине всегда уделялось особое внимание структуре и динамике официальных резервов. Это связано прежде всего с ролью, которую играют наличие и размер официальных резервов в экономике любого государства. В динамике валютных резервов Украины на настоящий момент можно выделить два основных этапа: I. Этап наращивания резервов (1994-1997 г.) II. Этап сокращения резервов (1997-1998 г.) III. Новый этап наращивания резервов (1998-2003 г.) На первом этапе Украина наращивала международные резервы достаточно быстрыми темпами

Положительным является тот факт, что увеличение размеров резервов. происходило на фоне развития мировой валютно-финансового кризиса. В целом за этот этап валовые валютные резервы Украины выросли более чем в три раза, и в 1997 г. величина резервов находилась на най ¬ высшем уровне по сравнению с предыдущими годами.

Развитие валютно-финансового кризиса в странах Юго-Восточной Азии в 1997 г. и соответствующей кризиса в России в 1998 г. наложило свой отпечаток на состояние валютно-финансового сектора Украины. Этот этап характеризуется значительным сокращением официальных валютных резервов страны. В течение года НБУ был вынужден осуществлять масштабные интервенции на валютном рынке для поддержания курса национальной валюты. В результате величина резервов снизилась практически до уровня 1994 г. и составила на конец 1998 г. 795 млн дол.

В 1999 г. динамика снижения валютных резервов, что имела место в 1998 p., Изменилась на положительную динамику. НБУ удалось значительно пополнить резервы, в основном за счет проведения операций на валютном рынке. В 2000 г. валютные резервы сравнимо ¬ но с периодом кризиса выросли в два раза. Существенное пополнение валют ¬ них резервов стало возможным благодаря расширению экспорта и увеличению валютных поступлений.

2001 характеризуется высокими темпами прироста ре ¬ резервы: они выросли более чем в два раза по сравнению с предыдущим годом и составили 3 млрд дол. Рост международных резервов происходило на фоне общей стабилизации макроэкономической ситуации в Украине и увеличения объемов экспорта.

Положительная динамика международных резервов наблюдалась до конца 2003 г. Благодаря увеличению интервенций объем резервов увеличился на рекордную величину - 2,2 млрд. дол. - И впервые в сяг уровня 7 млрд дол. Это значит, что международные резервы НБУ за ¬ обеспечивающих покрытие 3,4 мес импорта и приблизились к 100-про-ного обеспечения денежной базы. При этом объем резервов пе ¬ ревищив критерий достаточности с учетом платежей по внешнему государственному долгу на 1,3 млрд дол.

Позитивным является также динамика чистых международных ре ¬ резервы, объем которых рассчитывается как разница между валовыми акты ¬ вами и валовыми пассивами НБУ. Размер чистых резервов составил (в млн. дол.): В 2001 г. - 1178,0; в 2002 г. - 2540,7; в 2003 г. - 5192,5.

Что касается структуры валютных резервов, то основная их часть, как и ранее, приходилась на доллар СЕЛА (50%). Заметно выросла доля евро в общей массе резервов (31%). Часть ре ¬ резервы, оставшуюся распределилась следующим образом: фунт стерлингов - 10%, швейцарский франк - 7%, прочие валюты - 2%. В данном случае при формировании структуры резервов НБУ до ¬ поддерживается принципа диверсификации валютных активов из ме ¬ той минимизации риска валютных потерь.

Дальнейшее пополнение золотовалютных резервов Украины будет зависеть от таких факторов как динамика зовнишньоеко ¬ номической деятельности, состояние валютного рынка и валютного курса, отношения с международными валютно-кредитными организациями, динамика внешнего государственного долга.